বড় টেক কোম্পানির আয়ের ফলাফল বাজারের প্রতিক্রিয়াকে বিভক্ত করে: গুগল বাড়ছে, মেটা পড়ছে

গত রাতে মার্কিন স্টক বাজার খোলার পর, মাইক্রোসফট, গুগল, মেটা এবং অ্যামাজন—চারটি মার্কিন স্টক বিগ নাম একসাথে তাদের সর্বশেষ ত্রৈমাসিক ফলাফল প্রকাশ করে। এটি ছিল Mag 7-এর প্রথমবারের মতো প্রায় একই দিনে ফলাফল প্রকাশ। বাজার আগেই চারটি “সবই ভালো” বলে বিবৃতির জন্য প্রস্তুত ছিল। রাজস্ব এবং EPS-এর পরিমাণও সমস্ত বিশ্লেষকদের একমত পূর্বানুমানকে ছাড়িয়েছিল। কিন্তু বাজারের প্রতিক্রিয়ায় তাদেরকে পরিষ্কারভাবে দুটি গোষ্ঠীতে ভাগ করা হয়েছিল: গুগল 7.24% বেড়েছে, অ্যামাজন প্রায় 1.3% বেড়েছে, অন্যদিকে মাইক্রোসফট এবং মেটা 2.4% এবং 6.6% কমেছে।

এই চারটি কোম্পানির মোট বাজার মূল্য প্রায় 12 ট্রিলিয়ন ডলার, যা স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500-এর ওজনের চেয়ে বেশি। যখন চারটি ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট একই রাতে প্রকাশিত হল, তখন বাজারকে একটি সাধারণ চলকের উপর সিদ্ধান্ত নিতে হওয়া উচিত ছিল। কিন্তু ফলাফলটি একটি একক দিকনির্দেশ নয়, বরং "ট্রান্সফরমেশন প্রগতি" অনুযায়ী দুই-দুই করে পরিষ্কারভাবে বিভক্ত।

চারটি কোম্পানির রাজস্ব বাড়ানোর পরিসর সবাই 1.5% থেকে 2.7% এর মধ্যে। গুগলের রাজস্ব 1099 বিলিয়ন ডলার, যা একমতের তুলনায় 2.71% বেশি। অ্যামাজন 1815 বিলিয়ন ডলার, 2.37% বেশি। মাইক্রোসফট 829 বিলিয়ন ডলার, 1.84% বেশি। মেটা 563 বিলিয়ন ডলার, 1.48% বেশি। এগুলো চারটি ‘কষ্টে পার’ করা ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট নয়, বরং চারটি সমানভাবে সুন্দর ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট।

EPS এর পার্থক্য আরও বেশি। গুগলের GAAP EPS 5.11 ডলার, যা 91% বেশি। অ্যামাজনের EPS 2.78 ডলার, যা 70% বেশি। মেটার GAAP EPS 10.44 ডলার। মাইক্রোসফ্টের সমন্বিত EPS 4.27 ডলার, যা প্রায় 5% বেশি। কিন্তু EPS সরাসরি তুলনা করা যায় না। গুগলের সংখ্যায় 369 বিলিয়ন ডলারের অপ্রাপ্ত স্বত্ব লাভের বিকৃতি রয়েছে, মেটার মধ্যে 80 বিলিয়ন ডলারের এককালীন আয়কর ক্রেডিট রয়েছে, এবং অ্যামাজনের উচ্চ beat-এর মূল কারণ হলো বিশ্লেষকদের AWS-এর লাভজনকতা উন্নতির অনুমান খুবই সংযত। তাই, এই চিত্রে “অপেক্ষাকৃত উচ্চতর” পরিমাণ দেখানোর জন্য চারটিরই আয়ের beat-এর উপর ভিত্তি করেছি, যাতে চারটিরই একই স্কেলের উপর থাকে।

এই মাপের উপর অদ্ভুত বিষয়গুলি ঘটেছে। অ্যামাজনের বিট পরিসর দ্বিতীয় সর্বোচ্চ, কিন্তু পোস্ট-মার্কেটে শুধুমাত্র 1.3% ধীর বৃদ্ধি পেয়েছে। গুগলের বিট পরিসর তৃতীয় সর্বোচ্চ, কিন্তু পোস্ট-মার্কেটে 7.24% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা চারটির মধ্যে সর্বোচ্চ। মেটার বিট পরিসর সবচেয়ে কম, কিন্তু সবচেয়ে বেশি পড়েছে। 'বিট যত বেশি, তত বেশি বাড়বে'—এই সহজ যুক্তি কাজ করে না।

অর্থাৎ, এই রাতে বাজার চলতি ত্রৈমাসিক ফলাফলের উপর ট্রেড করছে না, বরং চলতি ত্রৈমাসিক ফলাফলের পরের দুটি টেবিলের উপর ট্রেড করছে।

2026 এর মূলধন ব্যয় নির্দেশিকা, চারটি সংস্থাই অর্থ বাড়াচ্ছে।

মাইক্রোসফট টেলিফোন কনফারেন্সে 2026 সালের জন্য ক্যাপেক্সকে 190 বিলিয়ন ডলারে স্থির করেছে। সিএফও এমি হুড টেলিফোন কনফারেন্সে ব্যাখ্যা করেন যে, এর মধ্যে প্রায় 25 বিলিয়ন ডলার উচ্চ মেমোরি মূল্যের কারণে অতিরিক্ত খরচ। আগে Visible Alpha-এর একমত পূর্বানুমান ছিল 154.6 বিলিয়ন ডলার। এক রাতের মধ্যে, মাইক্রোসফট বাজারকে 35.4 বিলিয়ন ডলারের ব্যয়ের পূর্বানুমান যোগ করেছে।

মেটা বছরের জন্য ক্যাপেক্স ব্যয়ের পরিসরকে 1150-1350 বিলিয়ন ডলার থেকে বাড়িয়ে 1250-1450 বিলিয়ন ডলারে নিয়ে আসে, যার ফলে পরিসরটি সামগ্রিকভাবে 100 বিলিয়ন ডলার উপরে সরে যায়। সিএফও এই বৃদ্ধির কারণ হিসাবে "উপাদানের দাম বৃদ্ধি" এবং "ভবিষ্যতের বছরগুলির জন্য ক্ষমতা প্রস্তুত" উল্লেখ করেন। একই ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টে DAU-এর পূর্ববর্তী মাসের তুলনায় হ্রাসও প্রকাশিত হয়। এই দুটি ঘটনা একসাথে মিলে "এখন আরও বেশি খরচ করা হচ্ছে, কিন্তু বৃদ্ধির গতি দুর্বল হচ্ছে" —এই কম্বিনেশনটি তৈরি হয়।

গুগল 1750-1850 বিলিয়ন থেকে 1800-1900 বিলিয়ন ডলারে ব্যয় পরিসর সমন্বয় করেছে, যা মোটে 50 বিলিয়ন ডলার উপরে সরিয়েছে। এটি চারটি কোম্পানির মধ্যে সবচেয়ে সংযত সংশোধন। CFO একসাথে 2027 সালের জন্য capex-এর কথা উল্লেখ করেন যে এটি আরও "উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি" পাবে।

অ্যামাজন ২ মাস আগে দেওয়া ২০০০ বিলিয়ন ডলারের নির্দেশিকা বজায় রাখে। কিন্তু Q1-এ প্রকৃত ক্যাপেক্স ইতিমধ্যে ৪৪.২ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা গতবছরের তুলনায় ৭৭% বৃদ্ধি। এই গতিতে এগিয়ে গেলে, বছরের শেষে নির্দেশিকার সর্বোচ্চ সীমা ছাড়িয়ে যাওয়ার সম্ভাবনা বেশি। একই সময়ে, TTM-এর মুক্ত নগদ প্রবাহ গতবছরের ২৫.৯ বিলিয়ন ডলার থেকে হ্রাস পেয়ে ১.২ বিলিয়ন ডলারে নেমেছে, যা ৯৫% হ্রাস।

চারটি কোম্পানির 2026 সালের মূল্যায়ন ক্যাপেক্স গাইডলাইনের মধ্যবর্তী মূল্য যোগ করলে পাওয়া যায় 7100 বিলিয়ন ডলার। 7100 বিলিয়ন ডলার, এটি চারটি কোম্পানির নিজস্ব ইতিহাসেও অসাধারণ।

২০২২ সালে এই চারটি কোম্পানির মোট মূলধন ব্যয় প্রায় ১৫০০ বিলিয়ন ডলার ছিল, ২০২৩ সালে মোট ব্যয় প্রায় একই রাখা হয়েছিল, আর ২০২৪ সালে প্রথমবারের মতো ২১৫০ বিলিয়ন ডলারে উঠেছে। ২০২২ থেকে ২০২৪ সালের দুই বছরে, চারটি কোম্পানি মিলিয়ে মোট ৬৫০ বিলিয়ন ডলার বেশি খরচ করেছে। ২০২৪ সালই প্রকৃতপক্ষে বিপ্লবের বিন্দু। এই বছর থেকে, চারটি কোম্পানি প্রতি বছর গতবছরের তুলনায় আরও একটি স্তর যোগ করছে। ২০২৫ সালের মোট অনুমান ৩৫৫০ বিলিয়ন ডলার, যা ২০২৪ সালের তুলনায় প্রায় দ্বিগুণ। তারপর ২০২৬ সালে ৭১০০ বিলিয়ন।

এই পরিসরটি আগের যেকোনো বছরের চেয়ে অনেক বেশি তীব্র, ২০২৫ থেকে ২০২৬ এর একক বছরের বৃদ্ধি ৩৫৫ বিলিয়ন ডলার, যা ২০২৫ সালের মোট ব্যয়ের সমান। চার বছরে, মূলধন ব্যয় প্রতিটি কোম্পানির একটি বছরে কয়েকটি ডেটা সেন্টার তৈরি করার থেকে চারটি কোম্পানির মিলিতভাবে একটি পুরো দেশ তৈরি করার মতো হয়ে গেছে।

এই টেবিলটি সম্পূর্ণ শিল্প শৃঙ্খলের চাহিদা ও যোগানকে পুনরায় গঠন করছে। মাইক্রোসফট তাদের capex বৃদ্ধির সময় বিশেষভাবে উল্লেখ করেছে যে 250 বিলিয়ন ডলার আসছে «উচ্চ মেমোরি মূল্যের আঘাত» থেকে, আর Meta-ও উপাদানের মূল্যবৃদ্ধির কথা উল্লেখ করেছে। capex সংখ্যাটি নিজেই বাড়তেই থাকছে, কিন্তু এর একটি বড় অংশ প্রকৃতপক্ষে উপরের ক্যালকুলেশন চেইন দ্বারা বিপরীতভাবে শোষিত হচ্ছে—HBM, CoWoS প্যাকেজিং, বিদ্যুৎ, জমি, ট্রান্সফরমার—প্রতিটিরই মূল্য বাড়ছে। 2024-এর তুলনায় 2026-এ 100 বিলিয়ন ডলারে কম ক্যালকুলেশন ক্ষমতা কেনা যাবে।

চারটি কোম্পানি একই পরিমাণের মূলধন ব্যয় করছে, কিন্তু শুধুমাত্র গুগল এবং অ্যামাজন এই ত্রৈমাসিকে প্রমাণ দিয়েছে যে টাকা ইতিমধ্যে রূপান্তরিত হচ্ছে।

এই ত্রৈমাসিক সময়ে গুগল ক্লাউডের আয় 200 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 63% বৃদ্ধি পেয়েছে, এই সংখ্যাটি প্রথমবারের মতো গুগল ক্লাউডকে AWS এবং Azure-এর স্কেলের কাছাকাছি নিয়ে আসে। পরিচালনা লাভ গত বছরের একই সময়ের 22 বিলিয়ন ডলার থেকে বেড়ে 66 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়, যা তিনগুণ। অপ্রাপ্ত চুক্তির backlog পূর্ববর্তী ত্রৈমাসিকের তুলনায় প্রায় দ্বিগুণ হয়ে 4600 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়। এর মানে হলো, ভবিষ্যতের কয়েক বছরের আয়ের দৃশ্যমানতা একবারেই বৃদ্ধি পেয়েছে।

একই সময়ে, জেমিনি এন্টারপ্রাইজের পেইড মাসিক সক্রিয় ব্যবহারকারী 40% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং সম্পূর্ণ কোম্পানির পেইড সাবস্ক্রিপশনের সংখ্যা 3.5 বিলিয়নে পৌঁছেছে। "AI খুঁজছে সার্চ ট্রাফিক" এই বছরের সবচেয়ে বড় বিক্রয় যুক্তি, এই ফলাফলের কারণে অস্থায়ীভাবে বন্ধ হয়ে গেছে।

অ্যামাজন AWS-কে 15 কোয়ার্টারের সর্বোচ্চে নিয়ে গেছে। এই কোয়ার্টারে AWS-এর রাজস্ব 376 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 28% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং বাজারের প্রত্যাশিত 26% এর চেয়ে বেশি। AWS-এর অপারেটিং লাভ 142 বিলিয়ন ডলার, যা StreetAccount-এর একমত প্রত্যাশার চেয়ে 10% বেশি। একই সময়ে বিজ্ঞাপন ব্যবসা 172 বিলিয়ন ডলার, যা 24% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং বাজারের প্রত্যাশাকেও ছাড়িয়েছে। দুটি উচ্চ-লাভজনক ব্যবসা একসাথে ত্বরান্বিত হওয়াই বাজারকে অ্যামাজনের 2000 বিলিয়ন ডলার capex-এর গতি সময়সীমা সহ্য করতে প্ররোচিত করেছে।

মাইক্রোসফট এবং মেটা এর তুলনা করুন। মাইক্রোসফট এজুর বৃদ্ধি 39%-40% (স্থির বিনিময় হারের ভিত্তিতে), যা বইয়ে ভালো দেখাচ্ছে, কিন্তু সিএফও এমি হুড সরাসরি বিনিয়োগকারীদের জানিয়েছেন যে এজুরের ক্যালকুলেশন সরবরাহের সংকট 2026 আর্থিক বছরের শেষ, অর্থাৎ 2026 সালের ৬ মাসের পরও চলতে থাকবে। গ্রাহকদের চাহিদা সরবরাহের চেয়ে সবসময় এগিয়ে আছে, এবং বন্ধনটি হল GPU এবং ডেটা সেন্টার নির্মাণের গতি। মাইক্রোসফটকে কয়েকটি কোয়ার্টার অপেক্ষা করতে হবে যতক্ষণ না capex-এর মাধ্যমে Azure-এর জন্য বিলিংযোগ্য আয় তৈরি হয়।

মেটার পারফরম্যান্স নিজেই ভালো, কিন্তু ক্যাপেক্স ব্যয়ের ব্যাপ্তি সামগ্রিকভাবে বাড়ানো হওয়ার সাথে ডিএউ এর পূর্ব মাসের তুলনায় হ্রাস পাওয়া, বাজারকে দেখাচ্ছে "এখন আরও বেশি টাকা খরচ করা হচ্ছে, কিন্তু ফ্রন্ট-এন্ড ইউজার অংশগ্রহণ কমে যাচ্ছে"। এটি চারটি কোম্পানির মধ্যে বাজারের প্রতিক্রিয়ার সবচেয়ে খারাপ দৃশ্য।

একই দিনে চারটি কোম্পানির ফলাফল একটি বিষয়কে স্পষ্ট করে দিয়েছে, যেমন প্রত্যাশার উপর অতিক্রম করার ক্ষমতা এখন অতিরিক্ত হয়ে গেছে, এবং বাজার এখন চারটি কোম্পানিকে 'রূপান্তরের প্রগতি' অনুযায়ী গ্রুপবদ্ধ করছে। যারা একই ত্রৈমাসিকে capex-কে আয় বা লাভে রূপান্তরিত করতে পারছে, তাদের পুরস্কৃত করা হচ্ছে। শুধুমাত্র বড় খরচের তালিকা দেখাতে পারছে, তাদের শাস্তি দেওয়া হচ্ছে।