TL;DR
· স্পেসএক্সের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক আয় 78.1 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 92% বৃদ্ধি পেয়েছে; বার্নস্টাইন ২৩৯ ডলার লক্ষ্যমাত্রা এবং 'মার্কেট বেট' রেটিং বজায় রেখেছে।
· বার্নস্টাইন মডেলটি এখনও প্রতি ওয়াটে প্রায় 10 ডলারে দীর্ঘমেয়াদী মূল্য পতনের ধারণা ধরে রাখে, যেখানে মাস্ক দ্বারা উল্লিখিত 30 থেকে 50 ডলার/ওয়াট এখনও লক্ষ্যমাত্রায় সম্পূর্ণরূপে অন্তর্ভুক্ত হয়নি।
· কানেক্টিভিটি বর্তমান লাভ ভিত্তি প্রদান করে, এআই গণনা আয়ের নমনীয়তা নির্ধারণ করে, এবং স্টারশিপ সম্পূর্ণরূপে পুনঃব্যবহারযোগ্য হওয়া দীর্ঘমেয়াদী খরচ প্রকৃতপক্ষে কমবে কিনা তা নির্ধারণ করে।

স্পেসএক্সের তাদের প্রথম কোয়ার্টারলি পারফরম্যান্স মার্কেটের সামনে আরও আক্রমণাত্মক বৃদ্ধির গল্প উপস্থাপন করে: কানেক্টিভিটি বিজনেস লাভ অব্যাহত রাখছে, এআই কম্পিউটিং আয় দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে, এবং মাস্ক এখন ১ ট্রিলিয়ন ডলার বার্ষিক আয়ের লক্ষ্যকে ২০৩১ থেকে ২০৩০ সালের দিকে এগিয়ে আনলেন, এবং বললেন যে ২০২৯ সালের মধ্যেই এটি অর্জনের সম্ভাবনা রয়েছে।

SEC ফাইলের তথ্য অনুযায়ী, স্পেস এক্সপ্লোরেশন টেকনোলজিজ কর্পোরেশনের এ-ক্লাস সাধারণ শেয়ারগুলি Nasdaq এবং Nasdaq Texas-এ SPCX কোডে ট্রেড হচ্ছে। 8 ই আগস্ট প্রকাশিত 30 ই জুন পর্যন্ত দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক ফলাফলের পর, বার্নস্টাইন 239 ডলার লক্ষ্যমাত্রা এবং “মার্কেট বেট” রেটিং বজায় রেখেছে। 8 ই আগস্টের বন্ধ মূল্য 125.33 ডলারের ভিত্তিতে, এটি প্রায় 91% সম্ভাব্য বৃদ্ধির সুযোগ নির্দেশ করে।

তবে, 239 ডলার লক্ষ্যমাত্রা পুরোপুরি 1 ট্রিলিয়ন ডলার আয়ের লক্ষ্য পূরণের উপর ভিত্তি করে তৈরি করা হয়নি। বার্নস্টাইনের নিজস্ব 2031 সালের জন্য SpaceX-এর আয়ের পূর্বানুমান 5540 বিলিয়ন ডলার, যা পরিচালনা দলের দৃষ্টিভঙ্গির তুলনায় স্পষ্টভাবে কম; এর AI কম্পিউটিং মূল্য মডেলও এখনও দীর্ঘমেয়াদীভাবে প্রায় 10 ডলার/ওয়াটে ফিরে আসার ধারণা করে। অর্থাৎ, উচ্চতর কম্পিউটিং মূল্য এবং আক্রমণাত্মক আয়ের লক্ষ্যগুলি বর্তমান মূল্যায়নের বাইরের সম্ভাব্য ঊর্ধ্বমুখী সম্ভাবনা।

৮ ই আগস্ট, স্পেসএক্সের শেয়ার মূল্য আরও পড়ে ১০৮.২৭ ডলারে গিয়ে পৌঁছায়, যা একদিনে ১৩.৬% হ্রাস। এটি নির্দেশ করে যে বাজার শুধুমাত্র এই ত্রৈমাসিক পারফরম্যান্সকেই দেখছে না, বরং AI-এর মূলধন ব্যয়, আইপিও-এর পরের লক-আপ সময়কালের শেষের কারণে শেয়ারের সরবরাহের চাপ, এবং Starship-এর উচ্চ ফ্রিকোয়েন্সি, কম খরচে লঞ্চের পর্যায়ে প্রবেশের ক্ষমতা—এইসবকেই একসাথে বিবেচনা করছে।

রাজস্ব 92% বৃদ্ধি পেয়েছে, কনেক্টিভিটি এখনও লাভের পাইলার

দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে স্পেসএক্সের আয় পৌঁছেছে 78.14 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 92% বৃদ্ধি পেয়েছে। এক্সিওস উদ্ধৃত করেছে S&P Visible Alpha-এর 69 বিলিয়ন ডলারের সমঝোতা, যখন বার্নস্টাইন রিপোর্টে ব্যবহৃত মার্কেট কনসেনসাস ছিল 65.46 বিলিয়ন ডলার। যদিও পরিসংখ্যানের মানদণ্ডগুলি ভিন্ন, উভয়ই একই সিদ্ধান্তে পৌঁছায়: এই ত্রৈমাসিকের আয় প্রায়শই প্রত্যাশিতের চেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি।

কোম্পানির দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে প্রতি শেয়ারে হ্রাসপ্রাপ্ত ক্ষতি 0.09 ডলার, যা বাজারের প্রত্যাশিত 0.24 ডলার প্রতি শেয়ারের ক্ষতির চেয়ে ভালো। তিনটি ব্যবসায়িক খণ্ডের মোট পরিচালনা ক্ষতি 1.43 বিলিয়ন ডলার, যা বার্নস্টাইনের 17.3 বিলিয়ন ডলারের বাজার প্রত্যাশার চেয়ে অনেক ভালো, যা মূলত AI ব্যবসায়ের ক্ষতি কমে এবং Connectivity-এর লাভজনকতা প্রত্যাশার চেয়ে বেশি হওয়ার কারণে।

ব্যবসার ভিত্তিতে দেখা যাচ্ছে, এখনও সবচেয়ে স্থিতিশীল হলো Starlink-এর উপর ভিত্তি করে গঠিত Connectivity ব্যবসা। দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষে Starlink-এর ব্যবহারকারী সংখ্যা 1200 লক্ষে পৌঁছেছে, যা প্রথম ত্রৈমাসিকের তুলনায় 170 লক্ষ বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং মাসিক গড় ব্যবহারকারী আয় 66 ডলারে অক্ষুণ্ণ রয়েছে।

কানেক্টিভিটির এই চতুর্থাংশের রাজস্ব 42.91 বিলিয়ন ডলার এবং পরিচালনা লাভ 16.56 বিলিয়ন ডলার, যা প্রায় 38.6% পরিচালনা লাভের হারের সাথে মেলে, যা বার্নস্টাইনের 37% বাজার পূর্বানুমানের চেয়ে বেশি। এটি এখনও SpaceX-এর একমাত্র পরিচালনা লাভজনক বিভাগ, যা কোম্পানিকে AI এবং Starship-এ আরও বিনিয়োগ করতে গুরুত্বপূর্ণ সমর্থন প্রদান করে।

স্পেস বিভাগের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে 38টি ক্ষেপণাস্ত্র ক্ষেপণ সম্পন্ন হয়, যার মধ্যে 10টি গ্রাহকদের জন্য এবং 28টি অভ্যন্তরীণ ক্ষেপণ, যার ফলে কক্ষপথে প্রেরিত মোট ভর (Mass to Orbit, MTO) 485 টন পৌঁছায়। এই বিভাগের আয় 9.62 বিলিয়ন ডলার, যা 8.74 বিলিয়ন ডলারের বাজার পূর্বানুমানকে ছাড়িয়েছে, তবে Starship-এর গবেষণা-উন্নয়নের ব্যয় বৃদ্ধির কারণে পরিচালনা ক্ষতি 5.42 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়।

AI ব্যবসাটি একইসাথে সর্বাধিক আয় স্প্রিং এবং ফান্ডিং প্রয়োজনীয়তা রাখে। দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষে, SpaceX-এর নামমাত্র গণনা ক্ষমতা 1.4 GW এ পৌঁছেছে, যা প্রথম ত্রৈমাসিকের 1.0 GW-এর চেয়ে বেশি, এবং 2026 সালের শেষের দিকে 2 GW-এর বেশি হওয়ার প্রত্যাশা। এই ত্রৈমাসিকে AI সেক্টরের আয় 2.561 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 247% বৃদ্ধি পেয়েছে, যার মধ্যে AI সমাধান এবং অবকাঠামোর আয় 2.194 বিলিয়ন ডলার।

এআই ব্যবসার পরিচালনা ক্ষতি 12.57 বিলিয়ন ডলার, যা প্রায় 49.1% পরিচালনা মুনাফার হারের সমান, কিন্তু প্রথম ত্রৈমাসিকের 24.69 বিলিয়ন ডলারের পরিচালনা ক্ষতির তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে; বিভাগীয় সমায়োজিত EBITDA প্রথম ত্রৈমাসিকের 6.09 বিলিয়ন ডলারের ক্ষতির পরিবর্তে 11.46 বিলিয়ন ডলার লাভে পরিণত হয়েছে।

একই সময়ে, এআই ব্যবসার দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক মূলধন ব্যয় পৌঁছেছে 158.28 বিলিয়ন ডলারে, যা প্রথম ত্রৈমাসিকের 77.23 বিলিয়ন ডলারের চেয়ে বেশি। স্পেসএক্সের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের মোট মূলধন ব্যয় পৌঁছেছে 183.69 বিলিয়ন ডলারে, এবং এই বিশাল বিনিয়োগগুলি কি টেকসই আয় এবং নগদ রিটার্নে রূপান্তরিত হবে, তা এখনও বাজারের সবচেয়ে বেশি মনোযোগ আকর্ষণকারী প্রশ্নগুলির মধ্যে একটি।

স্পেসএক্সের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের তিনটি ব্যবসায়িক বিভাগের পারফরম্যান্স টেবিল। কানেক্টিভিটি প্রধান লাভ উৎপন্ন করেছে, এবং AI ব্যবসার মূলধন ব্যয় 158.28 বিলিয়ন ডলার হয়েছে। উৎস: বার্নস্টাইন

এআই গণনা আয়ের স্পেস খুলে দেয়, ট্রিলিয়ন ডলার আয় শুধুমাত্র স্যাটেলাইট ইন্টারনেটের উপর নির্ভর করতে পারে না

এই ফোন কলের সবচেয়ে বেশি মনোযোগ আকর্ষণকারী পরিবর্তন হল মাস্কের প্রতি বছর 1 ট্রিলিয়ন ডলার রাজস্বের লক্ষ্যকে 2031 সাল থেকে 2030 সালে এগিয়ে আনা এবং 2029 সালের মধ্যেই এটি অর্জনের সম্ভাবনা উল্লেখ করা। পরিচালনা দল কমপক্ষে 1000 বিলিয়ন ডলার বার্ষিক রাজস্বের হারেরও প্রত্যাশা প্রকাশ করেছে, তবে এই বার্নস্টাইন গবেষণা সারসংক্ষেপে সংশ্লিষ্ট সময়সীমা পরিষ্কারভাবে উল্লেখ করা হয়নি।

এই লক্ষ্যে পৌঁছাতে, SpaceX-এর শুধুমাত্র Starlink ব্যবহারকারী বৃদ্ধির উপর নির্ভর করা সম্ভব নয়। Connectivity-এর জন্য ব্যক্তিগত, ব্যবসায়িক এবং সরকারি গ্রাহকদের সংখ্যা বাড়ানো প্রয়োজন; AI ব্যবসায় প্রচুর গণনা ক্ষমতাকে দীর্ঘমেয়াদী চুক্তি এবং স্থিতিশীল আয়ে রূপান্তরিত করতে হবে; এবং Starship-এর জন্য উপগ্রহ স্থাপন এবং কক্ষপথে ডেটা সেন্টার নির্মাণের খরচ কমানো প্রয়োজন।

এর মধ্যে, এআই গণনা মূল্য সবচেয়ে সংবেদনশীল চলক।

মাস্ক বলেছেন যে ক্যালকুলেশন সার্ভিসের দাম ৩০ থেকে ৫০ ডলার/ওয়াট পর্যন্ত থাকতে পারে এবং এই অনুমানটি SpaceX এবং Anthropic, Google-এর সাথে করা চুক্তির দামের সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। এর বিপরীতে, বার্নস্টাইনের বর্তমান মডেলটি এখনও ধরে নিচ্ছে যে ক্যালকুলেশন দাম শেষপর্যন্ত প্রায় ১০ ডলার/ওয়াটে ফিরে আসবে।

এর অর্থ হল যে 30 থেকে 50 ডলার/ওয়াট হল বার্নস্টাইনের 239 ডলার লক্ষ্যমাত্রার ভিত্তি হিসাবে ধরা হওয়া পূর্বনির্ধারিত ধারণা নয়, বরং এটি একটি সম্ভাব্য মডেল আপসাইড। যদি স্পেসএক্স ক্যালকুলেশন ক্ষমতা বাড়ানোর সময়ও উচ্চতর মূল্য বজায় রাখতে পারে, তবে এর ভবিষ্যৎ আয় এবং EBITDA বার্নস্টাইনের বর্তমান পূর্বানুমানের চেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি হতে পারে।

কিন্তু এই মূল্য ব্যাপ্তিটি দীর্ঘমেয়াদে বজায় রাখা যাবে কিনা তা এখনও অনিশ্চিত। গ্রাহক চুক্তির মেয়াদ এবং বাতিলের শর্ত, এআই ক্যালকুলেশন মার্কেটের চাহিদা-সরবরাহ, সেমিকন্ডাক্টর সরবরাহ এবং প্রতিদ্বন্দ্বীদের বিস্তার এই বাস্তব লেনদেনের মূল্যকে প্রভাবিত করতে পারে।

ক্ষমতা বৃদ্ধির লক্ষ্যও অত্যন্ত আক্রমণাত্মক। দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষে স্পেসএক্সের নামমাত্র গণনা ক্ষমতা 1.4 GW, কোম্পানি 2026 সালের শেষের দিকে 2 GW-এর বেশি, 2027 সালের শেষের দিকে প্রায় 10 GW এবং 2028 সালে 20 GW-এর দিকে এগিয়ে যাওয়ার পূর্বানুমান করেছে। যদি এই গতি বাস্তবায়িত হয়, তবে স্পেসএক্সের ব্যবসায়িক কাঠামো শুধুমাত্র রকেট ক্ষেপণাস্ত্র এবং স্যাটেলাইট ইন্টারনেটই থাকবে না, বরং এটি বড়পরিসরের AI অবকাঠামোতেও বিস্তৃত হবে।

মূল্যায়ন এবং আর্থিক পূর্বাভাসের টেবিল। বার্নস্টাইন পূর্বাভাস করেছে যে 2025, 2026 এবং 2027 সালে স্পেসএক্সের আয় যথাক্রমে 186.74 বিলিয়ন, 402.36 বিলিয়ন এবং 849.90 বিলিয়ন ডলার হবে, এবং EV/সমন্বিত EBITDA গুণক 245.7 থেকে হ্রাস পেয়ে 37.2 হবে।

সম্পূর্ণভাবে পুনঃব্যবহারযোগ্য হওয়ার শর্ত হল স্টারশিপ।

স্পেসএক্সের মূল্যায়ন ব্যবস্থায়, কানেক্টিভিটি উত্তর দেয় যে "বর্তমানে লাভের ভিত্তি আছে কিনা", এআই ক্যালকুলেশন উত্তর দেয় যে "আয় কতটা দ্রুত বৃদ্ধি পেতে পারে", এবং স্টারশিপ উত্তর দেয় যে "দীর্ঘমেয়াদী পরিসরটি যথেষ্ট কম খরচে অর্জন করা সম্ভব কিনা"।

যদি স্পেসএক্স ২০৩০ এর দিকে প্রায় ১ ট্রিলিয়ন ডলার বার্ষিক আয় অর্জন করতে চায়, তবে শুধুমাত্র স্টারলিঙ্ক ব্যবহারকারীর বৃদ্ধি যথেষ্ট নয়। স্টারশিপের নিক্ষেপ ক্ষমতা, লোড ক্ষমতা এবং সম্পূর্ণরূপে পুনঃব্যবহারযোগ্যতা পরবর্তী প্রজন্মের স্টারলিঙ্ক উপগ্রহ, কক্ষপথে ডেটা সেন্টার এবং অন্যান্য মহাকাশ ব্যবসার বিস্তারের খরচকে প্রত্যক্ষভাবে প্রভাবিত করবে।

প্রশাসন এখনও খুব আক্রমণাত্মক প্রগতির লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে। কোম্পানিটি স্টারশিপ কক্ষপথ উড়ান এবং ভি৩ স্যাটেলাইট স্থাপন চালিয়ে যেতে এবং আরও জটিল প্রথম এবং দ্বিতীয় পর্যায়ের পুনরুদ্ধার কার্যক্রম চেষ্টা করতে পরিকল্পনা করছে। এর দীর্ঘমেয়াদি লক্ষ্য হল ২০২৭ সালের শেষের দিকে প্রতিদিন প্রায় একটি লঞ্চের লক্ষ্যে পৌঁছানো এবং পাঁচটি লঞ্চপ্যাড পরিচালনা করা, যার দুটি টেক্সাসে এবং তিনটি ফ্লোরিডায় অবস্থিত।

এই ফ্রিক�োয়েন্সি অর্জনের জন্য, স্পেসএক্সকে শুধু বুস্টার পুনরায় ব্যবহার করতে হবে না, বরং স্টারশিপের দ্বিতীয় পর্যায়ের পুনরুদ্ধার সমস্যাও সমাধান করতে হবে। বার্নস্টাইনের মতে, দীর্ঘস্থায়ী তাপীয় শিল্ডটি দ্বিতীয় পর্যায়ের সম্পূর্ণভাবে পুনর্ব্যবহারযোগ্য হওয়ার জন্য কীভাবে গুরুত্বপূর্ণ। মাস্ক বলেছেন যে ১৩তম উড়ানটি হয়তো তাপীয় শিল্ডের সমস্যা সমাধান করেছে, তবে সংশ্লিষ্ট বিশ্লেষণ এখনও সম্পন্ন হয়নি, এবং ভবিষ্যতের উড়ানগুলির মাধ্যমে এটি আরও যাচাইয়ের প্রয়োজন।

নিয়ন্ত্রণ অনুমোদন, লঞ্চপ্যাড নির্মাণ, উড়ান দুর্ঘটনা এবং পুনরায় মূল্যায়ন চক্রও Starship-এর উচ্চ ফ্রিকোয়েন্সি পরীক্ষা থেকে ঔদ্যোগিক পরিচালনার গতি প্রভাবিত করতে পারে। এজন্য, সম্পূর্ণভাবে পুনঃব্যবহারযোগ্যতা এখনও বার্নস্টাইন মূল্যায়ন মডেলের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ এবং সবচেয়ে অনিশ্চিত উপাদান।

239 ডলার লক্ষ্যমাত্রা তিনটি মূল রেখার সমন্বয়ে পূর্ণ হয়

বার্নস্টাইন স্পেসএক্সের বিভিন্ন ব্যবসার 2031 সালের EBITDA-এর ভিত্তিতে সেগমেন্ট-ভিত্তিক মূল্যায়ন পদ্ধতি এবং ভবিষ্যত EV/EBITDA গুণক ব্যবহার করে 2030 সালের প্রতিষ্ঠানমূল্য গণনা করেন, এরপর প্রতিটি বিভাগের মূল্যায়নকে যথাক্রমে 2027 সালের মধ্যভাগে ডিসকাউন্ট করে 239 ডলারের 12 মাসের লক্ষ্যমূল্য পান। এখানে, Connectivity এবং AI-এর জন্য যথাক্রমে 25% এবং 35% লেট-স্টেজ রিস্ক ক্যাপিটাল ডিসকাউন্ট রেট ব্যবহার করা হয়েছে।

উল্লেখযোগ্য যে, বার্নস্টাইন মডেলটি স্পেসএক্সের ২০৩১ সালের আয় হিসাব করেছে ৫৫৪ বিলিয়ন ডলার, যা পরিচালনা দলের প্রস্তাবিত ১ ট্রিলিয়ন ডলার লক্ষ্যের তুলনায় স্পষ্টভাবে কম। এর দীর্ঘমেয়াদী গণনা মূল্যও এখনও মাস্কের প্রস্তাবিত ৩০ থেকে ৫০ ডলার/ওয়াটের পরিবর্তে প্রায় ১০ ডলার/ওয়াটে ফিরে যাওয়ার ধারণা করে।

অতএব, 239 ডলার লক্ষ্যমাত্রা এসপেসএক্সকে ব্যবস্থাপনা দলের সম্পূর্ণ দৃষ্টিভঙ্গি পূরণের প্রয়োজনীয়তা রাখে না, তবে এটি এখনও শক্তিশালী ব্যবসায়িক বিস্তারের ধারণা অন্তর্ভুক্ত করে। এটি কমপক্ষে তিনটি উপাদানের সমন্বিত বাস্তবায়ন প্রয়োজন: Connectivity লাভ বৃদ্ধি হতে থাকবে, AI কম্পিউটিং উচ্চ মূলধন ব্যয় থেকে আয়ের পরিমাণে রূপান্তরিত হবে, এবং Starship পরিকল্পিতভাবে সম্পূর্ণরূপে পুনঃব্যবহারযোগ্যতা যাচাইকরণ সম্পন্ন করবে।

স্পেসএক্সের আইপিও এর পর শেয়ার মূল্য উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে, তবে বার্নস্টাইন এখনও 239 ডলার লক্ষ্যমাত্রা এবং আউটপারফর্ম রেটিং বজায় রেখেছে। উৎস: বার্নস্টাইন

এটিই ব্যাখ্যা করে যে কেন স্পেসএক্সের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক আয় এবং প্রতি শেয়ারের আয় উভয়ই প্রত্যাশার উপরে গেলেও ফলাফল প্রকাশের পর শেয়ারের মূল্য তীব্রভাবে পতন হয়েছিল। একটি ত্রৈমাসিক পারফরম্যান্স শুধুমাত্র বর্তমান বৃদ্ধির শক্তিশালীতা প্রমাণ করে, কিন্তু AI-এর বিনিয়োগের রিটার্ন, শেয়ার লিক-আউটের সরবরাহ এবং Starship-এর বাস্তবায়নের ঝুঁকি সম্পর্কে বাজারের উদ্বেগকে সরাসরি দূর করতে পারে না।

যদি এআই গণনা মূল্য ৩০ থেকে ৫০ ডলার/ওয়াট পরিসরে দীর্ঘক্ষণ ধরে স্থিতিশীল থাকে, স্টারশিপের সম্পূর্ণ পুনঃব্যবহার্য পরিকল্পনা অনুযায়ী এগিয়ে যায়, এবং স্টারলিঙ্কের ব্যক্তিগত এবং ব্যবসায়িক গ্রাহকদের সংখ্যা বৃদ্ধি পায়, তাহলে বার্নস্টাইনের বর্তমান মডেলের আরও উপরের দিকে সংশোধনের সম্ভাবনা রয়েছে। অন্যদিকে, যদি ক্যালকুলেশন চুক্তি, সেমিকনডাক্টর সরবরাহ বা স্টারশিপের প্রগতি প্রত্যাশার চেয়ে কম হয়, তাহলে ২৩৯ ডলারের লক্ষ্যমাত্রা নিজেই চাপের মুখে পড়বে।