জুন ২২, ২০২৬-এ ব্যাঙ্কলেস পডকাস্টে কথা বলতে গিয়ে বিটএমইএক্সের সহপ্রতিষ্ঠাতা এবং মেলস্ট্রমের প্রধান বিনিয়োগ অফিসার আর্থার হেইস যুক্তি দেন যে, ২০২২-এর শেষার্ধ থেকে প্রকাশিত প্রায় ১.৫ ট্রিলিয়ন ডলারের এআই-সংশ্লিষ্ট ঋণ একই সময়ের মধ্যে মার্কিন এম২ বৃদ্ধির প্রায় সমস্তটিই শোষণ করেছে—যা বিটকয়েনকে তরলতা থেকে বঞ্চিত করেছে এবং ২০০৮-এর সাবপ্রাইম পতনকে ছাড়িয়ে যাওয়ার প্রত্যাশা নিয়ে একটি ক্রেডিট সংকটের সৃষ্টি করেছে, যার শেষ বিটকয়েন মূল্যলক্ষ্য ১ মিলিয়ন ডলার।
এটি শুধুমাত্র একটি দামের পূর্বানুমান নয়। এটি হেয়েসের যুক্তি অনুযায়ী একটি গঠনগত থিসিস, যেখানে অর্থনৈতিক ব্যবস্থা যে অপ্রতিরোধ্য নীতিগত প্রতিক্রিয়ার প্রতিফলনে বিটকয়েনকে অবশিষ্ট লাভভাজন হিসেবে পাবে, এবং এই পরিসরে মূলধনের ভুল বণ্টনের কথা বলা হচ্ছে।
এআই ক্রেডিট সংকট প্রক্রিয়া: কিভাবে জিপিইউ ঋণ একটি প্রাণঘাতী ঝুঁকিতে পরিণত হয়
ক্রিয়াপ্রণালীটি নিম্নরূপে কাজ করে: যে মূলধন অন্যথায় বিটকয়েনের উপর বিড় মারত, তা এখন বহুবর্ষীয় ঋণ দ্বারা অর্থায়িত ডেটা সেন্টার নির্মাণ এবং GPU ক্লাস্টারে প্রবাহিত হয়েছে। হেয়েস এআই ক্যাপেক্স বুমকে বিশ্বজুড়ে জিডিপির শতাংশের দিক থেকে ১৯শ শতাব্দীর রেলওয়ে নির্মাণের চেয়েও বড় হতে পারে বলে বর্ণনা করেন – এবং চূড়ান্ত ব্যর্থতার মডেলের দিক থেকে গঠনগতভাবে সদৃশ। তিনি বিশেষভাবে GPU ঋণের অসামঞ্জস্যতা উল্লেখ করেন, যেখানে অর্থায়নটি পাঁচ থেকে ছয় বছরের মধ্যে পরিশোধিত হয়, যখন অগ্রণী AI হার্ডওয়্যারটি প্রায় দুই বছরের মধ্যে ফ্রন্টিয়ার ওয়ার্কলোডের জন্য কার্যকরভাবে পুরনো হয়ে যায়।
হেয়েস যে দ্বিতীয় ট্রান্সমিশন চ্যানেলটি শনাক্ত করেছেন, তা হল চীনা এআই মডেলগুলির প্রতিযোগিতামূলক মূল্য চাপ। যদি মার্কিন তৈরি এআই সেবাগুলিকে চীনা মূল্যের সাথে মেলাতে বাধ্য করা হয়, তবে সেই GPU ঋণগুলির ভিত্তি হিসাবে বিবেচিত নগদ প্রবাহের ধারণাগুলি দ্রুত অবনতি ঘটে। হেয়েস পডকাস্টে এটিকে এভাবে বর্ণনা করেছিলেন, নগদ প্রবাহের এই পুনঃমূল্যায়নটি একটি ক্রেডিট ইভেন্টে পরিণত হয় – এবং একটি ক্রেডিট ইভেন্ট হিসাবে, এটি সাবপ্রাইম-এর চেয়েও বড় হবে।
এই প্রক্রিয়াটি কেবলমাত্র স্পেকুলেটিভ নয়। এআই-সংশ্লিষ্ট বেসরকারি ঋণ সম্পর্কে একটি আন্তর্জাতিক বিনিময় ব্যাংক (BIS) বুলেটিন দেখিয়েছে যে এই সম্পদ শ্রেণীটি প্রায় শূন্য থেকে $200 বিলিয়নেরও বেশি হয়েছে, যা মোট বেসরকারি ঋণের প্রায় 8% এর সমান – যেখানে হাইপারস্কেলারগুলি বিশেষ-উদ্দেশ্য সংস্থা এবং অপারেটিং ভাড়ার মাধ্যমে এআই অবকাঠামোর ঋণকে ব্যালেন্স শীট থেকে সরিয়ে ফেলছে, যা BIS-এর বর্ণনা অনুযায়ী ঝুঁকির জন্য লুকানো ট্রান্সমিশন চ্যানেল তৈরি করছে।
আবিষ্কার করুন: বিটকয়েন ETF আউটফ্লো এবং সেমিকন্ডাক্টর সেক্টরের সংযোগ
নীতির প্রতিক্রিয়া হিসেবে মুদ্রা ছাপানো: বিটকয়েন কেন রোটেশন ধরে রাখে
হেয়েসের যুক্তি হলো যে যখন এআই ক্রেডিট চক্র পরিবর্তিত হবে, তখন প্রাথমিক নীতিগত প্রতিক্রিয়াটি পরিচিত হবে: কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং আয়কর কর্তৃপক্ষ ব্যাংকিং ব্যবস্থাকে স্থিতিশীল রাখতে তরলতা প্রবাহিত করবে। পডকাস্ট থেকে তার ভাষা ছিল সরাসরি – কর্তৃপক্ষগুলি “ফিয়াট মানি শোভেল” করার চেষ্টা করবে, যা তিনি ছয় থেকে সাত বছরের মোট মূলধনের ভুল বিনিয়োগের সৃষ্টি হিসাবে বর্ণনা করেছেন।
গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনশীল হল সেই তরলতা কোথায় পড়বে। হেয়েস যুক্তি দেন যে, যখন বিনিয়োগকারীরা ব্যাপকভাবে এআই-সংশ্লিষ্ট ক্ষতি অনুভব করবে, তখন নতুন মূলধন – চাই তা সস্তা হোক বা না হোক – এআই-এ ফিরে আসবে না, কারণ সেক্টরটি আর তার মূলধনের খরচ পূরণ করবে না। তার ব্যাখ্যায়, বিকল্প গন্তব্য হল ক্রিপ্টো। পডকাস্টে তিনি উল্লেখ করেন যে এই মূলধন “সরাসরি ক্রিপ্টোতে যায়,” যা ইঙ্গিত করে যে বিটকয়েন সংস্থা এবং অ্যাসেট ক্লাসগুলির বিপর্যয়ের ফলে ক্ষতিগ্রস্থ হওয়ার বাইরে থাকার কারণেই সংকটকালীন মুদ্রা ছাড়ার একটি অসমানুপাতিক অংশকে শোষণ করে।
একটি 1 মিলিয়ন ডলার বিটকয়েন প্রায় $21 ট্রিলিয়ন নেটওয়ার্ক মূল্যের প্রতিনিধিত্ব করে – এই পরিমাণের জন্য এমন একটি আপাতদৃষ্টিতে জরুরি তরলতা প্রবাহের প্রয়োজন হয় যা COVID-যুগের প্রতিক্রিয়াকে অতিক্রম করে। হেয়েস এটিকে একটি ভিত্তি কেস হিসাবে এবং নির্দিষ্ট সময়সীমা সহ উপস্থাপন করছেন না; পডকাস্টে তিনি স্বীকার করেছেন যে AI বুলবের অবক্ষয় “এই শরৎকালে” বা “বছরগুলির পরে” আসতে পারে। ম্যাক্রো থিসিসটি বর্তমানে চলছে এমন ধীরগতিতে মুদ্রা বিস্তারের পরিবর্তে, সংকট-পরিমাপের মূলধন সৃষ্টির প্রয়োজন।
আবিষ্কার করুন: কিভাবে এআই-থেকে-ক্রিপ্টো মূলধন রোটেশন বিটকয়েনের মূল্য কাঠামোকে পুনরায় গঠন করতে পারে
বুল এবং বিয়ার পথ: থিসিস কী নিশ্চিত করে বা ভাঙে
হেইসের পরিস্থিতির জন্য নিশ্চিতকরণের শর্ত হলো এআই-সংযুক্ত বেসরকারি ঋণে ডিফল্ট বা ক্ষতির একটি ধারাবাহিকতা – বিশেষ করে মধ্যম স্তরের জিপিইউ ঋণদাতা এবং লিভারেজড ডেটা সেন্টার অপারেটরদের মধ্যে – যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ব্যালেন্স শিটকে উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়ানোর জন্য একটি নীতিগত প্রতিক্রিয়াকে বাধ্য করে। সেই পরিস্থিতিতে, এবং যদি প্রতিষ্ঠানগত মূলধন বিটকয়েনকে একটি ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ হিসাবে না দেখে, বরং একটি মুদ্রার মূল্যহ্রাসের প্রতিরোধের হিসাবে দেখে, তবে হেইস যে তরলতা পুনঃবিনিয়োগের বর্ণনা দেয়, তা গঠনগতভাবে সম্ভবপর।
অবৈধতার পথটি সমানভাবে স্পষ্ট: একটি ক্রেডিট সংকটে আপাতত তরলতা ঐতিহাসিকভাবে প্রথমে ট্রেজারি, সোনা এবং নিরাপদ আশ্রয় হিসাবে বিবেচিত সম্পদের দিকে প্রবাহিত হয়। মার্চ 2020-এ যেভাবে প্রদর্শিত হয়েছে, একটি ক্রেডিট ঘটনার তীব্র পর্যায়ে বিটকয়েনের ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের সাথে সম্পর্ক – যা হেইসের গন্তব্যের থিসিসের বিরুদ্ধে কাজ করবে – যেকোনো অনুবর্তনের প্রাথমিক পর্যায়ে। আমরা অনুমান করি যে, প্রাথমিক ঝটকার সময় AI-সংযুক্ত ইক্িটির সাথে বিটকয়েনের বিক্রয় হওয়াই বেশি সম্ভাব্য নিকটবর্তী ফলাফল, যতক্ষণ না দুর্লভ সম্পদের দিকে রূপান্তরের কোনো প্রকাশ ঘটে।
জুন ২০২৬-এর সাক্ষাত্কারের সময় হেইসের নিজের অবস্থানটি শিক্ষাপ্রদ: তিনি নিজেকে “চিরন্তনভাবে বিটকয়েনের লং” হিসাবে বর্ণনা করেন, যখন তিনি টি-বিলে উল্লেখযোগ্য নগদ ধারণ করছিলেন এবং সম্প্রতি NEAR এবং হাইপারলিকুইডের মতো উচ্চ-বিটা টোকেনগুলিতে তাঁর প্রতিনিধিত্ব কমিয়েছিলেন। তিনি উল্লেখ করেন যে, অর্জনের চেয়ে মূলধন সংরক্ষণই তিনি একাধিক চক্রের মধ্যে “তাঁর বেশিরভাগ টাকা” বজায় রাখার পদ্ধতি। $1 মিলিয়নের থিসিসটি একটি চক্র-শীর্ষ লক্ষ্য, কোনো নিকটবর্তী ট্রেডিং অবস্থান নয় – এবং হেইস নিজেই এটিকে একটি সম্ভাব্য ম্যাক্রো ফলাফল হিসাবে চিত্রিত করেন, যা একটি ঘটনার ধারাবাহিকতার উপর নির্ভরশীল, যা এখনও প্রকৃতপক্ষে শুরু হয়নি।
আবিষ্কার করুন: স্ট্র্যাটেজির এমএনএভ কম্প্রেশন এবং এটি ইনস্টিটিউশনাল বিটকয়েন চাহিদার জন্য কী ইঙ্গিত দেয়
বিশ্লেষণাত্মক প্রশ্ন এখন এই নয় যে AI মূলধন ব্যয় অসাধারণভাবে লিভারেজড কিনা – BIS ডকুমেন্টেশন দ্বারা ছায়া AI ঋণের প্রমাণ পাওয়া গেছে যে এটি এমনই। প্রশ্নটি হলো যে হেইস যে ক্রেডিট ইভেন্টের পূর্বাভাস দিয়েছেন, সেটি যথেষ্ট গুরুতরভাবে আসবে কিনা যাতে তার বিটকয়েন মূল্য পূর্বানুমানের জন্য প্রয়োজনীয় স্কেলে নীতিগত প্রতিক্রিয়া জারি হয়, এবং সেই প্রতিক্রিয়াটি অন্য সবকিছুর আগেই বিটকয়েনের দিকে পৌঁছাবে কিনা।
হেয়েসের মতে, জিপিইউ ঋণের অসামঞ্জস্যতা বিটকয়েনকে $1 মিলিয়নে নিয়ে যাওয়ার সংকট শুরু করতে পারে প্রথম প্রকাশিত হয় Coinspeaker-এ।