লেখক: জায়ে, PANews
সেপ্টেম্বর ৮, দ্য রোলাপের প্রতিষ্ঠাতা অ্যান্ডি প্রকাশ করেন যে একটি বড় ফান্ডকে SEC থেকে "সবুজ আলো" প্রাপ্ত হয়েছে, যা তাদের শেয়ার ফান্ডকে টোকেনাইজড ফরম্যাটে ব্লকচেইনে আপলোড করার অনুমতি দেয়।
আকস্মিকভাবে, এসইসির সর্বশেষ নিয়ন্ত্রণমূলক ফাইলটি দেখায় যে এআরকে তার ব্যতিক্রমী অনুমতির জন্য সংশোধনী আবেদন করছে। যদি এটি অনুমোদিত হয়, তবে এটি ব্যক্তিগত ব্যতিক্রমের ভিত্তিতে টোকেনাইজড সিকিউরিটি চালু করা প্রথম মার্কিন বড় অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠান হয়ে উঠবে।
এই পদক্ষেপ মার্কিন ডিজিটাল সম্পদ নিয়ন্ত্রণের সূক্ষ্ম বিকাশকে প্রতিফলিত করে: SEC টোকেনাইজড সিকিউরিটির জন্য সাধারণ “নবায়ন ব্যতিক্রম” কাঠামো এখনও “জন্মগ্রহণ করছে না”, অন্যদিকে ব্যক্তিগত ব্যতিক্রমের মাধ্যমে শীর্ষস্থানীয় প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য পরীক্ষামূলক সুযোগ রেখেছে। আগে, অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠানগুলি RWA ক্ষেত্রে প্রবেশ করেছিল চেইন-উপরের টোকেনাইজড সম্পদ বিক্রির মাধ্যমে; এখন, তারা নিজেদের পরিচালিত ফান্ডের শেয়ারগুলিকে সরাসরি চেইন-উপরে নিবন্ধনযোগ্য এবং স্থানান্তরযোগ্য টোকেনাইজড সিকিউরিটিতে পরিণত করছে।
প্রাচীন বাজার এবং চেইন-ভিত্তিক বাজারের একীভূতকরণ একটি নতুন সীমান্তের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।
ARK চাক্ষুষ ব্যতিক্রমের আবেদন করেছে, ফান্ড শেয়ারগুলিকে ব্লকচেইনে স্থানান্তর করতে
এই বাজারের প্রবণতা কোনো অন্ধকার কল্পনা নয়। ২৪ আগস্ট এসইসি দ্বারা প্রকাশিত অফিসিয়াল ডকুমেন্ট অনুযায়ী, ARK Venture Fund এবং ARK Investment Management আগের ব্যতিক্রম আদেশটি সংশোধনের জন্য অফিসিয়ালভাবে আবেদন করেছে।
গত বছরই ARK-এর কাছে SEC থেকে একটি ব্যতিক্রম প্রদান করা হয়েছিল, যার মাধ্যমে এটি একাধিক শ্রেণির শেয়ার কাঠামো (Multi-Class Structure) গ্রহণ করতে পারে, তবে সেই সময়ের ডিজাইনে শেয়ারগুলি বিনিময়ে তালিকাভুক্ত ছিল না এবং দ্বিতীয়ক বাজার গঠনের কোনও পরিকল্পনা ছিল না।
এই আবেদনের প্রধান আপগ্রেডটি হল দুটি নতুন শেয়ার শ্রেণি যোগ করা: একটি হল জাতীয় স্টক এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত করা যায় এমন “এক্সচেঞ্জ ক্লাস (Exchange Class)” শেয়ার; অন্যটি হল ডিস্ট্রিবিউটেড লেজার টেকনোলজি (DLT) ব্যবহার করে মালিকানা রেকর্ড করা “টোকেনাইজড ক্লাস (Tokenized Class)” শেয়ার, যা এই আবেদনের প্রধান বিষয়।
আবেদন ফাইলের ডিজাইন অনুযায়ী, টোকেনাইজড শেয়ারগুলি নিয়ন্ত্রিত বিকল্প ট্রেডিং সিস্টেম (ATS) এর মাধ্যমে ব্যবহার করা যাবে, অন্যান্য কোটেশন মেকানিজমের মাধ্যমেও ট্রান্সফার করা যাবে, এবং যোগ্য ওয়ালেটের মধ্যে পয়েন্ট-টু-পয়েন্ট ট্রান্সফারও অনুমোদিত।
তবে, মুক্ত ট্রান্সফারের পূর্বশর্ত হল কঠোর সামঞ্জস্যতা: ফান্ড এবং এর ট্রান্সফার এজেন্ট প্রতিষ্ঠানকে টোকেনাইজড শেয়ার ধারণকারী ওয়ালেটগুলির জন্য KYC/AML (পরিচয় যাচাই/অর্থ洗钱 প্রতিরোধ) যাচাইকরণ সম্পন্ন করতে হবে, এবং শুধুমাত্র সাদা তালিকায় অনুমোদিত ওয়ালেটগুলিই সংশ্লিষ্ট সম্পদ ধারণের অনুমতি পাবে।
বাস্তবে, এই ডিজাইনটি একটি “নিয়ন্ত্রিত চেইন-অন সিকিউরিটি মার্কেট” তৈরি করছে: পারম্পরিক ফান্ডের আইনগত অধিকার, হস্তান্তর রেজিস্ট্রেশন, আইনগত পরীক্ষা এবং ব্লকচেইনের অ্যাকাউন্ট সিস্টেম, সেটেলমেন্ট ক্ষমতাকে সংযুক্ত করছে।
এটি স্পষ্ট করে বলা দরকার যে, টোকেনাইজড শেয়ারগুলি মূলত পারম্পরিক ফান্ড শেয়ারই রয়ে গেছে, যা সিকিউরিটির পরিধিভুক্ত। এখানে ব্লকচেইন মূলত মালিকানা রেকর্ডিং এবং স্থানান্তরের মতো অবকাঠামোগত কাজগুলি পালন করে। SEC আগেই পরিষ্কারভাবে ঘোষণা করেছে: টোকেনাইজেশন নিজেই সিকিউরিটির আইনগত প্রকৃতি পরিবর্তন করবে না।
তাত্ত্বিকভাবে, এই ধরনের চেইন-অন শেয়ারহোল্ডিং ভবিষ্যতে স্থিতিশীল মুদ্রা, ধার প্রোটোকল এবং অন্যান্য চেইন-অন ফাইন্যান্সিয়াল পণ্যের সাথে একীভূত হতে পারে এবং প্রাচীন বাজারে অসম্ভব ফাইন্যান্সিয়াল কম্বিনেশন তৈরি করতে পারে।
তবে, ঝুঁকিও বিদ্যমান: প্রাচীন ফান্ডগুলি দৈনিক এনএভ-এর ভিত্তিতে অর্ডার করে এবং রিডিম করে, যখন টোকেনাইজড শেয়ারগুলি সেকেন্ডারি মার্কেটে ব্যবসা করা হয়, তখন এর দাম ফান্ডের এনএভ (সম্পদের পরিষ্কার মূল্য) থেকে বিচ্যুত হতে পারে। ARK অ্যাপ্লিকেশনেও উল্লেখ করেছে: এক্সচেঞ্জ, ATS বা P2P ট্রেডিংয়ের মধ্যে সম্পাদিত দামগুলি ফান্ডের এনএভ-এর সাথে পার্থক্য হতে পারে।
এটি উল্লেখ করা প্রয়োজন যে, ARK-এর ব্যক্তিগত ব্যতিক্রম আবেদনটি এখনও নিয়ন্ত্রক পরীক্ষার অধীনে রয়েছে এবং এটি SEC-এর পরিকল্পিত সাধারণ নবাচার ব্যতিক্রমের সাথে একই প্রক্রিয়া নয়। SEC-এর ফাইলগুলি অনুসারে, সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলি 18 সেপ্টেম্বরের আগে শুনানির অনুরোধ জমা দিতে পারে। যদি SEC শুনানি আয়োজন না করে, তবে সাধারণত অল্পকালের মধ্যেই আবেদনের ফলাফল বা পরবর্তী পদক্ষেপ ঘোষণা করা হয়।
টোকেনাইজেশন সার্ভিস প্রোভাইডার থেকে ARK-এর নিজস্ব হস্তক্ষেপ
যদি আবেদন অনুমোদিত হয় এবং ARK পথটি সফলভাবে চালু করে, তাহলে পুরো প্রাচীন অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট শিল্পের জন্য একটি মানকায়িত রেফারেন্স রুট পাওয়া যাবে।
ARK ভেঞ্চার ফান্ড হল ক্যাথি উডের অধীনে একটি ক্রমাগত বিক্রয় হওয়া বন্ধিত বিরতি বিনিয়োগ পরিচালনা ফান্ড, যা ২০২২ সালে প্রতিষ্ঠিত হয়। এটি "ঝুঁকিপূর্ণ বিনিয়োগের জনগণীকরণ" কল করে, যেখানে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য কেনার সর্বনিম্ন পরিমাণ মাত্র ৫০০ ডলার। এই ফান্ডটি বর্তমানে বিশ্বের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ অনুদ্ঘাটিত ইউনিকর্ণগুলির সমন্বয়ে গঠিত, যার মধ্যে রয়েছে OpenAI, Anthropic, Figure AI, স্টার্টআপ চিপ প্রতিষ্ঠান Tenstorrent এবং SpaceX-এর IPO-এর আগের অবস্থা।
তবে, প্রাচীন ব্যবধান ফান্ড কাঠামোর কারণে, বিনিয়োগকারীরা দৈনিকভাবে মুক্তভাবে ট্রান্সফার বা প্রস্থান করতে পারেন না, এবং ফান্ডের প্রতি তিন মাসে প্রতিটি 5% নির্ধারিত রিডিমপশন কোটা অনুযায়ী অংশীদারিত্বের মাধ্যমে তাদের সম্পদ বিক্রি করতে বাধ্য হন, যা সম্পদের তরলতা চক্রকে প্রযুক্তি শেয়ারের উচ্চ টার্নওভারের প্রয়োজনীয়তা থেকে স্পষ্টভাবে বিচ্ছিন্ন করে। ARK-এর আবেদনটি সম্ভবত এই সমস্যা সমাধানের জন্যই।
আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, ARK ইতিমধ্যেই টোকেনাইজেশন ইনফ্রাস্ট্রাকচারের গভীর অংশগ্রহণকারী। গত বছর, ARK Venture Fund Securitize নামক RWA ইনফ্রাস্ট্রাকচার প্ল্যাটফর্মে প্রায় 10 মিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছে, যা এখন বেলেড, অ্যাপোলো, হ্যামিলটন লেন সহ শীর্ষস্থানীয় অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠানগুলিকে টোকেনাইজেশন সেবা প্রদান করছে।
আরক একটি বিনিয়োগ টোকেনাইজেশন সার্ভিস প্রোভাইডার থেকে শেয়ার ফান্ডের টোকেনাইজেশনের আবেদন করার মাধ্যমে একটি সমঞ্জস্যপূর্ণ শিল্প শৃঙ্খল বিস্তার করছে: চেইন-ভিত্তিক অবকাঠামোর বিনিয়োগ থেকে শুরু করে নিজেরাই পণ্য পাইলট চালু করা পর্যন্ত।
এটিই আরকের আবেদন দ্বারা মনোযোগ আকর্ষণের কারণ। এর অর্থ হল, পারম্পরিক সম্পদ ব্যবস্থাপনা প্রতিষ্ঠানগুলির চেইনের খেলায় অংশগ্রহণ 1.0 পর্যায়—যেখানে চেইনে সম্পদ প্রকাশ করা হত—থেকে 2.0 পর্যায়ে সরে আসছে, যেখানে শেয়ারহোল্ডারের শেয়ারগুলি চেইনে স্থানান্তরিত হয়। অতীতে, সম্পদ ব্যবস্থাপনা প্রতিষ্ঠানগুলি ক্রিপ্টোতে প্রবেশ করেছিল মূলত টোকেনাইজড সম্পদ প্রকাশের মাধ্যমে; ভবিষ্যতে, তারা নিজেদের ব্যবস্থাপিত ফান্ডগুলিকেই চেইনে ট্রেডযোগ্য এবং কম্বাইনযোগ্য সম্পদে পরিণত করতে পারবে।
অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট ব্লকচেনে আপলোডের তিন ধাপ: প্রকৃত বিভাজন এখনও পিছনে
এই বছর এখন পর্যন্ত, SEC-এর চেয়ারম্যান পল অ্যাটকিন্স বারবার বলেছেন যে ব্লকচেইন ট্রেডিংয়ের জন্য একটি আরও উপযুক্ত নিয়ন্ত্রণ কাঠামো তৈরি করা হবে।
মার্চে, তিনি বলেছিলেন যে SEC কিছু টোকেনাইজড সিকিউরিটির সীমিত ট্রেডিংকে উৎসাহিত করার জন্য একটি নবাচার ব্যতিক্রম চালুর বিষয়ে বিবেচনা করছে, এবং এই ব্যতিক্রমটি পরিষ্কারভাবে সময় ও পরিসরের সীমাবদ্ধতা নির্ধারণ করবে, যাতে প্রায়োগিকভাবে অভিজ্ঞতা অর্জন করা যায় এবং দীর্ঘমেয়াদী নিয়ম প্রণয়ন করা যায়। এপ্রিলে, এটি আরও বলেছে যে নবাচার ব্যতিক্রম প্রক্রিয়াটি চালুর পথে।
তবে, এই প্রক্রিয়াটি বাজারের প্রত্যাশানুযায়ী বাস্তবায়িত হয়নি। SEC যে 14 আগস্ট তারিখের মিটিং বাতিল করেছে, তার ফলে প্রকাশের জন্য পরিকল্পিত সংশ্লিষ্ট ব্যবস্থাগুলি স্থগিত হয়েছে।
সিকিউরিটাইজের প্রেসিডেন্ট ব্রেট রেডফিয়ার্ন বলেন, বিলম্বের প্রধান কারণ হল নিয়ন্ত্রকদের উদ্বেগ যে সম্প্রতি প্রস্তাবিত নীতিমালা কংগ্রেসের ক্লিয়ার এক্টের প্রগতির গতি প্রভাবিত করতে পারে। উদ্ভাবনী ব্যতিক্রমটি সম্ভবত সংশ্লিষ্ট আইনগত প্রগতির পরেই কার্যকর হবে, এবং সময়সীমা অক্টোবরের শুরুর দিকে হতে পারে।
তবে, দীর্ঘমেয়াদী বিকাশের দৃষ্টিকোণ থেকে, মার্কিন পারম্পরিক অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট শিল্পের চেইন-অন স্থানান্তর তিনটি পর্যায়ে বিকাশ লাভ করেছে।
প্রথম পর্যায়টি হল পণ্য যাচাইকরণ। ব্ল্যাকরোক BUIDL, ফ্রাঙ্কলিন ডেনপেটন BENJI ইত্যাদি টোকেনাইজড ফান্ড পণ্যগুলির মাধ্যমে প্রমাণিত হয়েছে যে বর্তমান সিকিউরিটিজ নিয়ন্ত্রণ কাঠামোর অধীনে ফান্ড পণ্যগুলিকে টোকেনাইজ করা যায় এবং চেইন-উপরের শেয়ারগুলির আইনগত ভিত্তি এবং ব্যবহারিক সম্ভাবনা রয়েছে।
দ্বিতীয় পর্যায় হল কেস-বাই-কেস পাইলট পর্যায়। ARK-এর আবেদন এই পথের সর্বশেষ উন্নতি। SEC কেস-বাই-কেস ব্যতিক্রমের মাধ্যমে ARK-এর মতো অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠানগুলিকে বিস্তৃত চেইন-উপরের শেয়ার ট্রেডিং, সেকেন্ডারি মার্কেট লিকুইডিটি, পয়েন্ট-টু-পয়েন্ট ট্রান্সফার এবং কমপ্লায়েন্স বোর্ডারির মতো বাস্তব সমস্যাগুলি পরীক্ষা করার অনুমতি দিয়েছে, যাতে সাধারণীকরণের জন্য নিয়ম তৈরির অভিজ্ঞতা জমা হয়।
তৃতীয় পর্যায় হল কাঠামোর বাস্তবায়ন। যদি ভবিষ্যতে নবায়ন ব্যতিক্রম আনুষ্ঠানিকভাবে চালু হয়, তবে সীমিত পরিসরে আরও বেশি টোকেনাইজড সিকিউরিটি চেইন-অন মার্কেটে প্রবেশ করবে, এবং Fidelity, WisdomTree এবং BlackRock এর মতো শীর্ষস্থানীয় অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠানগুলি টোকেনাইজড ফান্ড পণ্যের লাইন বিস্তারের দিকে এগিয়ে যাওয়ার সম্ভাবনা বেশি।
অবশ্যই, সব পরিস্থিতিতেই পরিবর্তনশীলতা রয়েছে: ARK-এর আবেদন কি অনুমোদিত হবে, কংগ্রেসের আইন কি এগিয়ে যাবে, এবং উদ্ভাবনী ব্যতিক্রম কবে কার্যকর হবে—প্রতিটি পদক্ষেপেই অনিশ্চয়তা রয়েছে।
ট্রেন্ড ধীরে ধীরে প্রকাশ পাচ্ছে, সম্পদ ব্লকচেইনে চলে আসার পর, এখন শেয়ারগুলি ব্লকচেইনে আসছে। প্রকৃত শিল্পের জন্য বিভাজক রেখা, শেয়ারগুলি ব্লকচেইনে চলে আসার পরেই শুরু হবে।