অ্যানথ্রোপিকের সেকেন্ডারি মার্কেট লেনদেনের প্রকাশ: প্রতারণা, এসপিভি এবং আইপিও ঝুঁকি

সংগঠিত ও সংকলিত: শেনচাও টেকফ্লো

অতিথি: ডিও কাসারেস, প্যাটাগনের প্রতিষ্ঠাতা

অ্যানথ্রোপিকের স্টকের পিছনের ছায়াবাজার

পডকাস্ট সোর্স: Bankless

প্রচারের সময়: 14 মে, 2026

এই পডকাস্টে, প্যাটাগনের প্রতিষ্ঠাতা ডিও ক্যাসারেস এনথ্রোপিক এর মতো স্টার কোম্পানিগুলির সেকেন্ডারি মার্কেট ট্রেডিংয়ের পিছনের অভ্যন্তরীণ তথ্যগুলি উন্মোচন করেন। প্যাটাগন হল একটি ডিজিটাল সম্পদ বিনিয়োগ এবং প্রাইভেট সেকেন্ডারি মার্কেট ম্যাচমেকিং-এ ফোকাসযুক্ত কোম্পানি। ডিও ক্যাসারেস বলেন, শুধুমাত্র এনথ্রোপিক-সংশ্লিষ্ট সেকেন্ডারি ট্রেডিং (এখানে "সেকেন্ডারি" বলতে প্রাইমারি-স্টাইল সেকেন্ডারি বোঝানো হয়েছে, অর্থাৎ শেয়ারহোল্ডার বা কর্মচারীরা নিজস্বভাবে তাদের শেয়ারগুলি অন্যদের কাছে হস্তান্তর করে) এর মাধ্যমেই শত শত বিলিয়ন ডলারের ব্যবসা হয়, একক লেনদেনের ফি 10% পর্যন্ত, 10%-20% লেনদেনে প্রতারণা বা শেয়ার-জালিয়াতির ঘটনা ঘটে, এবং এই ধরনের লেনদেনের মধ্যেই ফান্ড-প্রফেশনালদের আয়টা তাদের মূল বিনিয়োগ-ব্যবসা থেকেও বেশি।

আরও সতর্ক হওয়া দরকার নেস্টেড এসপিভি (বিশেষ উদ্দেশ্য সংস্থা) কাঠামো, “ফরওয়ার্ড কন্ট্রাক্ট” ধরনের কর্মচারী শেয়ার এবং “টোকেনাইজড” প্রাইভেট ইকুইটি, যেহেতু Anthropic-এর আইপিও-এর পর DTCC সিস্টেমে বহুস্তরীয় এসপিভির বিতরণে বিলম্ব, প্রতিটি স্তরের জিপি কি ধারণ করবে কিনা, এবং কিছু শেয়ার কোম্পানি স্তরে বাতিল হওয়ার সম্ভাবনা, এগুলি বছরের পর বছর ধরে বিচারের ঢল সৃষ্টি করবে।

বাজার গঠন এবং আর্বিট্রেজ সুযোগ

• আপনি সরাসরি Anthropic-এ গিয়ে বলতে পারবেন না যে “আমি এই রাউন্ডে 1 মিলিয়ন ডলারের শেয়ার কিনতে চাই”, এটি একটি অভ্যন্তরীণ সম্পর্কের উপর ভিত্তি করে গড়ে উঠা বাজার।
• যাদের কাছে শেয়ার আছে, তারা শেয়ার বিক্রি করে, যাদের কাছে ক্রেতার সংস্থান আছে, তারা ক্রেতার সংস্থান বিক্রি করে, কিছু অল্প সংখ্যক মানুষ দুই পক্ষই করে, এটাই এই বাজারের গঠন।
• ফান্ডের মানুষগুলিও এই ধরনের দ্বিতীয় হাতের ট্রেডিংয়ে যতটা আয় করে, তার চেয়ে বেশি আয় করে না, তাই অনেকেই এই বাজারের দিকে সরে আসছে।

বাজার আকার এবং ফি

• গত কয়েক বছরে প্রাইভেট মার্কেটের ফান্ডিং পরিমাণ আইপিও ফান্ডিং অতিক্রম করেছে, যা রেকর্ডকৃত সেকেন্ডারি মার্কেট ট্রেডিং এবং ফান্ডিং রাউন্ডসহ 2000 বিলিয়ন ডলারের বেশি।
• আমরা দেখেছি যে Anthropic-এর অধিকাংশ অর্ডারে একবারে 10% ফি এবং দীর্ঘমেয়াদী কমিশন যোগ করা হয়; যদি একটি রাউন্ডে 100 বিলিয়ন ডলার এই চ্যানেলের মাধ্যমে আসে, তাহলে শুধুমাত্র ফি হিসাবে 10 বিলিয়ন ডলারের পরিমাণ থাকবে।

কোম্পানির স্বীকৃত এবং অস্বীকৃত সেকেন্ডারি

• অ্যানথ্রোপিক সাধারণত সরাসরি ট্রেডিংকে সমর্থন করে, কোম্পানি এটি স্বীকৃতি দেয়, শেয়ারহোল্ডার তালিকায় যোগ করে, এবং তারপর সংশ্লিষ্ট ফান্ডগুলি মিলিতভাবে বিতরণ করে।
• কোম্পানিটি সবচেয়ে বেশি ঘৃণা করে হাইভ, ফর্জের মতো প্ল্যাটফর্মগুলি, যারা একটি বড় শেয়ার দেখলে প্ল্যাটফর্মের লক্ষ লক্ষ KYC করা না এমন ব্যক্তিদেরকে ইমেইল করে “আমার কাছে ডিসকাউন্টেড শেয়ার আছে” বলে, যা এনথ্রোপিকের এই রাউন্ডের ফান্ডিংকে সরাসরি ব্যাহত করে।
• সাম্প্রতিক সময়ে OpenAI এবং Anthropic উভয়ই কর্মচারীদের জন্য অফার করেছে যাতে বর্তমান মূল্যায়নে সরাসরি সর্বোচ্চ 30 মিলিয়ন ডলার বিক্রি করা যায়। এটি আসলে কোম্পানির দ্বারা গ্রে সেকেন্ডারি বিক্রেতাদের কাছ থেকে বিক্রয় বন্ধ করা।

প্রতারণা এবং খারাপ ঋণ

• আমরা যে ব্যবসাগুলি দেখেছি, তার প্রায় 10%-20% প্রতারণামূলক, শেয়ার সার্টিফিকেট প্রতিকৃতি করা যায়, যা সরাসরি প্রতারণা।
• শুধু প্রতারণার চেয়ে আরও বেশি প্রচলিত হলো যে, কেউ কেউ নিজেদের কাছে শেয়ার আছে বলে দাবি করে, কিন্তু আসলে নেই, প্রথমে টাকা নেয় এবং তারপর পণ্য খুঁজে বেড়ায়, যা প্রায়শই পাওয়া যায় না।
• আমেরিকান আইনি ব্যবস্থার অধীনে আপনি 'অপরাধী নয় বলে ধরে নেওয়া হয়', তাই প্রশ্নটি হলো, যদি 100 লক্ষ থেকে 50 মিলিয়ন ডলার পর্যন্ত একটি পজিশন বাড়ে, এবং এটি ফিরিয়ে আনতে 10 মিলিয়ন ডলার খরচ হয়, তাহলে সে সম্ভবত চুক্তি ভঙ্গ করে দেবে, কারণ তখনও তার 40 মিলিয়ন ডলার পরিষ্কার লাভ থাকবে।

নেস্টেড এসপিভি এবং আইপিও-এর পরে সেটেলমেন্ট হেল

• কেন দ্বিতীয় এবং তৃতীয় স্তরের এসপিভি আছে? কারণ ক্রেতা এবং বিক্রেতা খুব কমই 'ঠিক মিলে যায়'। একজন 800 ডলারের বিক্রেতার বিপরীতে হয়তো তিনজন ক্রেতা একসাথে জড়ো হয়েছে।
• অ্যানথ্রোপিক সরাসরি সাইডক্যারকে নাম করে বলেছেন যে, সাইডক্যারের ডিলিজেন্স যথেষ্ট নয়, তারা শুধু একটি ডকুমেন্ট দেখে 'এটা ঠিক মনে হচ্ছে' বলে মনে করে এটিকে অনুমোদন করে দিয়েছে।
• আইপিও-এর পর সত্যিকারের বিশৃঙ্খলা হলো, প্রথম স্তরের এসপিভি শেয়ার পেতে কয়েক দিন থেকে দুই সপ্তাহ সময় নেয়, তারপর এলপি-কে নগদ বা শেয়ারের মধ্যে কোনটি চায় তা জিজ্ঞাসা করে, তারপর দ্বিতীয়, তৃতীয় স্তরে পাঠানো হয়... মধ্যবর্তী যেকোনো স্তরের জিপি যদি পজিশনটি ধরে রাখতে চায় এবং বণ্টন না করে, তাহলে নিচের সবকিছুই বন্ধ হয়ে যায়।
• আইপিও-এর পর কোম্পানিগুলি সাধারণত সমস্যাগ্রস্ত শেয়ারগুলি ফিরিয়ে আনে না, তারা আর প্রাইভেট রাউন্ড করে না, এবং বাজারের ক্রমানুসারে বজায় রাখার জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতার উদ্দেশ্য অদৃশ্য হয়ে যায়।

ছোট ক্রেতাদের জন্য পরামর্শ

• যদি আপনি একজন ছোট ক্রেতা হন, তাহলে ১০ লক্ষ থেকে ১ কোটি ডলার কোনও 'অ্যানথ্রোপিকের টোকেনাইজড ভার্সন' বা এর মতো কিছুতে রাখলে, বেশিরভাগ সময় আপনি তার নিচের স্তরগুলি দেখতে পাবেন না; আপনি শুধুমাত্র আপনার টাকা যে বহনকারীতে যায়, সেটি দেখতে পাবেন, এবং সেটি প্রায়শই দ্বিতীয় বা তৃতীয় স্তর।
• আমি আমার অনুভূতিতে বিশ্বাস করি, যদি আপনার এই পোজিশনটি নিয়ে খুব খারাপ লাগে, তাহলে বেরিয়ে আসুন।

হোস্ট: এনথ্রোপিকের সেকেন্ডারি মার্কেট এবং আরও ব্যাপকভাবে প্রাইভেট মার্কেট নিয়ে অনেক প্রশ্ন আছে। শুরুর আগে, আপনি নিজেকে পরিচয় করিয়ে দিতে পারেন এবং এনথ্রোপিকের সেকেন্ডারি মার্কেট সম্পর্কে আপনার বিশেষ পর্যবেক্ষণের কারণ ব্যাখ্যা করতে পারেন?

ডিও কাসারেস: প্যাটাগনের দুটি মূল ব্যবসায়িক লাইন রয়েছে, স্ব-বিনিয়োগ এবং গ্রাহকদের জন্য সেবা। আমরা নিজেরাই সেকেন্ডারি ট্রেডিংয়ে বিনিয়োগ করেছি এবং সেকেন্ডারি ট্রেডিংকে গ্রাহকদের জন্য একটি পণ্য হিসাবেও প্রস্তুত করেছি, যাতে তারা শেয়ারের জন্য চ্যানেল খুঁজে পায়।

হোস্ট: অর্থাৎ, গ্রাহকদের জন্য সেবা হিসাবে, আপনারা বাজারে জনপ্রিয় দ্বিতীয় হাতের শেয়ার খুঁজে বের করেন এবং এগুলিকে গ্রাহকদের কাছে প্যাকেজ হিসাবে বিক্রি করেন।

ডিও কাসারেস: সম্পূর্ণ সঠিক।

হোস্ট: এটি আপনাদের এই বাজারটি পর্যবেক্ষণের প্রথম সারিতে রেখেছে। বর্তমানে সবচেয়ে জনপ্রিয় ফান্ডিং পুলগুলি হল সেকেন্ডারি মার্কেট, বিশেষ করে Anthropic, SpaceX এবং OpenAI। এখানে কী ঘটছে তা শ্রোতাদের কাছে ব্যাখ্যা করতে পারবেন? বেশিরভাগ মানুষ এই বিষয়ে সম্পূর্ণভাবে অজানা।

ডিও কাসারেস: সাধারণভাবে, দ্বিতীয় পর্যায় দুই ধরনের। প্রথমটি হল প্রাথমিক পর্যায়ের দ্বিতীয় পর্যায়। এই নামটিই একটু বিরোধপূর্ণ, যার অর্থ, একটি ফান্ড সরাসরি টাকা বিনিয়োগ করার পরিবর্তে, বাজারে কেউ SPV (বিশেষ উদ্দেশ্যের বহনকারী) তৈরি করে, তার উপরে আবার SPV তৈরি করে, তারপর টাকা বিনিয়োগ করে। এটি আসলে কোম্পানিকে নতুন টাকা দেয়, এবং কোম্পানি প্রকৃতপক্ষে ফান্ডিং পেয়েছে।

কর্মচারীদের দ্বারা শেয়ার বিক্রয়ও এই শ্রেণীভুক্ত, কারণ এটি কোম্পানির অনুমোদিত। কোম্পানি কর্মচারীদের শেয়ার প্রদানের মাধ্যমে মূল্য পেয়েছে, এখন কর্মচারীদের শেয়ারগুলি নগদে রূপান্তরিত করতে দেওয়া হচ্ছে।

দ্বিতীয় ধরন হল প্রকৃতপক্ষে দ্বিতীয় হাতের। আপনি এমন কারও কাছ থেকে শেয়ার কিনছেন যিনি ইতিমধ্যেই কোম্পানি থেকে শেয়ার কিনেছেন। ঐতিহাসিকভাবে, এই ধরনটি সবসময়ই সমস্যাজনক ছিল। প্রচলিত ধারণা অনুযায়ী, ভিসি-দের জন্য আউটলেটের জন্য আইপিও বা একীভূতকরণের অপেক্ষা করতে হত, কিন্তু এখন ফাইন্যান্সিং রাউন্ডের আকার সহজেই 100 বিলিয়নের চেয়েও বেশি, যা অতীতের কোম্পানির আইপিও-এর 100 বিলিয়নের চেয়েও বেশি। তাই তরলতার সময়সূচীও সম্পূর্ণভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। FTX-এর দুর্ঘটনার সময়, Anthropic-এর একটি বড় অংশকে দুর্ঘটনা প্রক্রিয়ার চাপে বাধ্যতামূলকভাবে বিক্রি করতে হয়েছিল।

সুতরাং দ্বিতীয় বাজার তৈরি করা প্রয়োজন, কিন্তু এটি প্রায়শই ব্যবস্থাপনা দ্বারা সন্দেহের চোখে দেখা হয়, কারণ তারা মনে করে এটি তাদের ফান্ডিংয়ের জন্য শেয়ার বিক্রির সাথে প্রতিযোগিতা করতে পারে।

হোস্ট: তাই, এনথ্রোপিকের নিজস্ব আকর্ষণের পাশাপাশি, এই ঘটনাটি দুটি কাঠামোগত ইনপুট দ্বারা ঘটেছে: প্রথমত, বাজারের আকার নিজেই বিশাল, এবং তাৎপর্যপূর্ণ অর্থের পরিমাণও বেশি; দ্বিতীয়ত, এই কোম্পানিগুলি ব্যক্তিগতভাবে দীর্ঘসময় ধরে থাকে, যার ফলে সেকেন্ডারি মার্কেটের পরিপক্কতা এবং অংশগ্রহণকারীদের সংখ্যা বৃদ্ধি পায়।

ডিও কাসারেস: হ্যাঁ, আমি সম্মত।

হোস্ট: আসুন প্রথমে সাধারণ পরিস্থিতি নিয়ে কথা বলি। Anthropic দ্বিতীয় বাজারের অস্তিত্ব জানে, যেখানে কিছু কোম্পানি-অনুমোদিত দ্বিতীয় বাজার রয়েছে। Anthropic দ্বারা অনুমোদিত দ্বিতীয় বাজার লেনদেনটি কীভাবে সম্পন্ন হয়?

ডিও কাসারেস: এটাকে সম্ভবত স্পিভি বাজার বলা উচিত। বাজারে কিছু মানুষ শুধুমাত্র অ্যানথ্রোপিক কেনার ইচ্ছা রাখে, তারা ফান্ডের অংশ নয়, কোম্পানির প্রতি কোনও বিশেষ আনুগত্য রাখে না, শুধুমাত্র লাভের জন্য। অ্যানথ্রোপিক সামগ্রিকভাবে সরাসরি ট্রেডিংকে সমর্থন করে, কোম্পানি এটি স্বীকৃতি দেয়, শেয়ারহোল্ডার হ্যান্ডবুকে যোগ করে, এবং সংশ্লিষ্ট ফান্ডগুলি সহযোগিতামূলক বিতরণ করে, যেসব ফান্ড কোম্পানির জন্য ফান্ডিং সংগ্রহ করে লাভ করে।

এনথ্রোপিক এখনই কয়েকটি বড় প্রাইভেট ইকুইটি ফান্ডের সাথে এই রাউন্ডের জন্য এই পদ্ধতি অনুসরণ করছে। এই সংস্থাগুলি প্রচার করে না, কিন্তু অনেকের সাথে শেয়ার সংযোগ করছে। তারা Anthropic-এর প্রকাশিত “অননুমোদিত সংস্থা” তালিকায় নেই, তাই এটি প্রায় নিশ্চিতভাবে কোম্পানির স্বীকৃত।

অন্য এক ধরনের প্রতিষ্ঠান যাদের ব্যবস্থাপনা অত্যন্ত অপছন্দ করে। এই প্রতিষ্ঠানগুলি প্রায়শই তাদের বিরুদ্ধে সরাসরি আইনি নোটিশ পাঠায়। যেমন: Hive, Forge এই ধরনের প্ল্যাটফর্ম। এদের কৌশল হলো, একটি বড় শেয়ার দেখলে, প্ল্যাটফর্মের ডজনবিন্দু কেউ KYC করেনি এমন লক্ষ লক্ষ ব্যক্তিকে ইমেইল পাঠায় “আমার কাছে ডিসকাউন্টেড শেয়ার আছে”, যা Anthropic-এর এই রাউন্ডের ফান্ডিংকে সরাসরি বাধা দেয়। এদের ব্যবসা হলো “সুযোগ ধরা”: বর্তমান সেকেন্ডারি মার্কেটের দাম বা এই রাউন্ডের ভ্যালুয়েশনের চেয়েও সস্তা শেয়ার খুঁজে বার করা।

ফলাফল হল যে এনথ্রোপিকের কাছে পরিবারের অফিস এবং বড় গ্রাহকরা আসবে এবং বলবে: “হাইভ, ফর্জের কাছ থেকে আমি ২০% ছাড় পাচ্ছি, তাহলে আমি কেন এই রাউন্ডে সরাসরি বিনিয়োগ করব?” এটি এনথ্রোপিকের জন্য ফান্ডিংকে আরও কঠিন করে তুলেছে। আরও খারাপ হলো মনস্তাত্ত্বিক দিকটি—যখন বাজারে “বিক্রয়মূল্য কম, ক্রয়মূল্য বেশি” এমন স্পষ্ট মূল্যের পার্থক্য দেখা যায়, তখন এটি সাধারণত বাজারের অক্রিয়তার সংকেত, যা একটি খারাপ সংকেত। কোম্পানিটি এই সংকেতটি দূর করতে চায়।

OpenAI এবং Anthropic সম্প্রতি কর্মচারীদের জন্য অফার করেছে যে এই মূল্যায়নের অধীনে তারা সরাসরি সর্বোচ্চ 30 মিলিয়ন ডলার বিক্রি করতে পারবে। এটি বাস্তবে কোম্পানির দ্বারা গ্রে সেকেন্ডারি বিক্রেতাদের কাছ থেকে কেনা। অনেকেই যারা বিক্রির জন্য প্রস্তুত ছিল, তারা এই অফারেই তাদের পুরোটা বিক্রি করে দিয়েছে, তাই তারা “আমি এক বছর পরে আপনার শেয়ার কিনব” এমন ব্যক্তিগত চুক্তিতে সই করবেন না।

হোস্ট: তাই এনথ্রোপিক দ্বারা স্বীকৃত দুটি ধরনের ট্রেড রয়েছে: প্রথমটি অ-প্রতিযোগিমূলক, যেখানে কোম্পানি নিজেই ফান্ডিং করছে এবং টাকা কোম্পানিতে যাচ্ছে; দ্বিতীয়টি ভবিষ্যতের মার্কেট স্ট্রাকচার উন্নত করা, যাতে কর্মচারী বা ইকোসিস্টেমের যারা বিক্রি করতে চায়, তারা IPO-এর আগেই বিক্রি করতে পারে এবং বিক্রির চাপ মুক্ত করতে পারে। এটি একটি সকারণ, পজিটিভ-সum ট্রেড, যা এনথ্রোপিকের স্বার্থের সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। আর খারাপ ধরনটি হলো, যেখানে মধ্যবর্তীতে অসংখ্য “পাম্প”-কারীরা থাকে, যারা কোম্পানিকে কোনও সুবিধা দেয়নি, আবার এটিকেও খারাপভাবে দেখাচ্ছে।

ডিও কাসারেস: হ্যাঁ। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে, অনপাবলিশড সিকিউরিটিজের জন্য ছয় মাসের হোল্ডিং পিরিয়ড নিয়ম রয়েছে। তাই আপনি যা দেখছেন, তা হল “টোকেনাইজড প্রাইভেট ইকুইটি” — তাত্ত্বিকভাবে, যদি কেউ অবিরতভাবে ক্রয়-বিক্রয় করে চলে, প্রতিবারই এই আইনের লঙ্ঘন হতে পারে। হয়তো তারা ব্যাকএন্ডে কোনো বিয়াসপ করছে, কিন্তু ইতিহাসে মার্কিন নিয়ন্ত্রকগুলি প্রায়শই এই ধারণা রেখেছে যে, যদি কোনো সম্পদের সাথে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সম্পর্ক থাকে, তবে তাদের ক্ষমতা প্রয়োগযোগ্য। Anthropic-এর আরেকটি অপসন্দ হল, নিয়ন্ত্রকদের দ্বারা “জানা সত্ত্বেও কোনো কর্মপদক্ষেপ নেওয়া হয়নি” বলে অভিযুক্ত হওয়া।

হোস্ট: অর্থাৎ, অ্যানথ্রোপিকের আইনগতভাবে চোখ বন্ধ রাখার কোনও বিকল্প নেই, এই বাজারগুলি সম্পর্কে জানতে পেরেই তাদের কাজ করতে হবে।

ডিও ক্যাসারেস: হ্যাঁ।

হোস্ট: এই বাজারটি আসলে কতটা বড়? শুধুমাত্র Anthropic-এর সাথে সম্পর্কিত বাজারই কি কয়েকশ বিলিয়ন ডলার? এর মধ্যে কত শতাংশ অস্বাস্থ্যকর অন্ধকার বাজার, এবং কত শতাংশ সম্পূর্ণ বাজার?

ডিও কাসারেস: এটি প্রাইভেট প্লেসমেন্ট পাশের সম্পূর্ণ কথা। প্রাইভেট প্লেসমেন্টের অনেক রূপ রয়েছে: কয়েকটি ফ্যামিলি অফিস একসাথে বিনিয়োগ করে, ব্রোকার বা আমাদের মতো প্রতিষ্ঠানের মাধ্যমে ফান্ডিং করে এবং ফি নেয়—এগুলো সম্পূর্ণ ভিন্ন। এছাড়াও, ব্রোকারদের মধ্যেও স্তরবিন্যাস রয়েছে: প্রথম স্তরের ব্রোকাররা অনেকগুলো ক্রেতাকে চিনে, একইসাথে অন্য একজন ব্রোকারকেও চিনে, যিনি প্রকৃতপক্ষেই শেয়ার রাখেন। তাই বাজারের গঠনটি খুবই জটিল, এবং অর্থের পরিমাণও অনেক।

একটি আকর্ষণীয় তথ্য হলো, বর্তমানে প্রাইভেট ফান্ডিংয়ের পরিমাণ IPO-এর চেয়ে বেশি, এবং এটি কয়েক বছর ধরে চলছে; সেকেন্ডারি মার্কেটে রেকর্ডকৃত ট্রেডিং এবং ফান্ডিং রাউন্ড মিলিয়ে 2000 বিলিয়ন ডলারের বেশি। যেহেতু ফি কয়েক বেসিস পয়েন্ট নয়, বরং আমরা যা দেখছি, Anthropic-এর মতো একক 10% ফি এবং দীর্ঘমেয়াদী কমিশন, যদি এই রাউন্ডে 100 বিলিয়ন ডলার এই চ্যানেলের মধ্যে আসে, তাহলে শুধুমাত্র ফিরই 10 বিলিয়ন ডলারের পরিমাণ।

হোস্ট: আমি সাম্প্রতিক সময়ে সোশ্যাল মিডিয়ায় বাজারের অতিরিক্ত উত্তেজনার দুটি বিষয় দেখেছি। একটি হল স্যান ফ্রান্সিসকোর একজন পুরুষ যিনি তাঁর Hing প্রোফাইলে লিখেছেন, “আমি Anthropic-এর কাউকে চিনি, ডেটিংয়ের জন্য কোনো কমিশন নেই” — Anthropic-এর শেয়ার নিয়ে ডেটিংয়ের জন্য আকর্ষণ করছেন। অন্যটি হল একজন মহিলা যিনি টুইট করেছেন, “আমি শুধুমাত্র Anthropic-এর সেকেন্ডারি ট্রেডের মধ্যস্থতা করেই ২০-এর দশকের সমস্ত চাকরির আয়ের চেয়েও বেশি অর্জন করেছি, এটা অসম্ভব।” এটি হল স্যান ফ্রান্সিসকোর সোশ্যাল এলিটদের Anthropic-এর শেয়ারকে নিয়ে সোশ্যাল মঞ্চে প্রতিদ্বন্দ্বিতা। এটা কিভাবে ঘটল?

ডিও কাসারেস: যে ব্যক্তি টুইট করেছেন, আমি আসলে তাঁর সাথে কথা বলেছি। ক্রেতার দৃষ্টিকোণ থেকে, আপনি অ্যানথ্রোপিক কিনতে চান, কিন্তু কোম্পানির চার্টার এবং চুক্তি প্রকাশ্যে নেই এবং পাওয়াও কঠিন। আপনি সরাসরি অ্যানথ্রোপিক-এ যেতে পারবেন না এবং বলবেন “আমি এই রাউন্ডে ১০০ মিলিয়ন ডলারের শেয়ার কিনতে চাই, ধন্যবাদ”। এটি একটি অভ্যন্তরীণ সম্পর্কের উপর ভিত্তি করে গড়ে উঠা বাজার, যেখানে কেউ যদি শেয়ার রাখে, তাহলে সে শেয়ার বিক্রি করে, আবার কেউ যদি ক্রেতার সম্পর্ক রাখে, তাহলে সে ক্রেতার সম্পর্ক বিক্রি করে, অল্পসংখ্যক ব্যক্তি দুটোই করে। এটিই এর বাজার গঠন।

ফান্ডের মানুষেরা এই ধরনের সেকেন্ডারি ট্রেডিংয়ে যে টাকা কামায়, তা তাদের বিনিয়োগের মূল কাজের চেয়েও বেশি, তাই অনেকেই এই বাজারের দিকে সরে আসছেন।

হোস্ট: অর্থাৎ, যখন মানুষ দেখল যে অ্যানথ্রোপিকের শেয়ার একটি সোনার খনি, তখন অসংখ্য মানুষ খাদ্য ও কাঁটা বিক্রি করতে শুরু করল।

ডিও কাসারেস: হ্যাঁ, এখন প্রতিযোগিতা অনেক বেশি। এটি ভালো বিষয়। কয়েক মাস আগে প্রকৃত প্রতিযোগিতা ছিল না, বেশিরভাগ মানুষই মধ্যস্থতাকারী হিসেবে কাজ করত, সরাসরি বিক্রেতার সাথে যোগাযোগ করত না। এখন আরও বেশি মানুষ একসাথে ক্রেতা ও বিক্রেতা খুঁজে পাচ্ছেন এবং সম্পূর্ণ প্রক্রিয়াটি পরিচালনা করছেন, যা আরও পেশাদার। কিন্তু এর সাথে সাথে প্রাপ্ত ফিরেও কমেছে।

একটি বিষয় যা অনেকেই সচেতন নন: কিছু ক্ষেত্রে আপনি বিনিয়োগকারীদের শেয়ার পাবেন না, তাই আপনাকে কর্মচারীদের ফরওয়ার্ড কনট্রাক্ট কিনতে হবে। এই বিষয়টি সম্প্রতি বিস্ফোরিত হয়েছিল—একটি পরিচিত প্রতিষ্ঠান xAI-এর একজন কর্মচারীর ফরওয়ার্ড কনট্রাক্ট বিক্রি করেছিল, যিনি পরে xAI-এর বিরুদ্ধে OpenAI-এর বিরুদ্ধে মামলায় নামকরণ করা হয়েছিলেন এবং কোম্পানি-স্পাইয়ের অভিযোগে দোষী সাব্যস্ত হন, ফলে তার সমস্ত শেয়ার কোম্পানি দ্বারা পুনরুদ্ধার করা হয়। ফলাফল: টাকা প্রদান করা হয়েছে, ফি সংগ্রহ করা হয়েছে, কিন্তু সবকিছুই বিশৃঙ্খলা—সমস্ত ক্রেতা-ব্রোকারদের ফাঁকি দেওয়া হয়েছে। সেই প্রতিষ্ঠানের মনোভাব: “আপনি যদি ফি দিয়েছেন, তাহলে এটি আপনারই সমস্যা, আমাদের নয়; আমরা শুধুমাত্র মূলধনটি ফেরত দিতে পারি।” আমি মনে করি, “ভুল SPV”-এর সংখ্যা বাড়তেই থাকবে, ভবিষ্যতে এটি “প্রতিষ্ঠা”-এর খেলায় পরিণত হবে—কেউ “বিস্ফোরণ”-মুক্ত বিনিয়োগ-বাহনগুলি তৈরি করতে পারবেন।

হোস্ট: আমরা কেন একটি বিনিয়োগ বাহন ব্যর্থ হয় তা নিয়ে আলোচনা করি। আমি বুঝি এখানে স্পিভির প্যাকেটিং রয়েছে—দ্বিতীয়, তৃতীয়, চতুর্থ স্তর, প্রতিটি স্তরে ফি কাটা হয়, এবং প্রতিটি নিচের স্তরে যাওয়ার সাথে সাথে সংশ্লিষ্ট শেয়ারের বাস্তবিকতার অনিশ্চয়তা বাড়ে।

ডিও কাসারেস: দ্বিতীয় এবং তৃতীয় স্তরের SPV এর অস্তিত্ব রয়েছে কারণ "ক্রয় ও বিক্রয়ের ইচ্ছা মেলে না"। একটি 800 মিলিয়ন ডলারের বিক্রেতার বিপরীতে প্রায়শই 800 মিলিয়ন ডলারের একটি ক্রেতা থাকে না, সম্ভবত তিনজন ক্রেতা একসাথে জমা দিয়েছে। এই ক্ষেত্রের বেশিরভাগ মানুষই লাইসেন্সপ্রাপ্ত ব্রোকার নন, তাই মধ্যবর্তীতে ফি নিয়ে ট্রানজ্যাকশন পাস করতে পারেন না। কিন্তু আপনি যদি একটি ফান্ড তৈরি করেন, তাহলে ফান্ডটির পরিচালনা করার জন্য শুধুমাত্র ফ্রন্ট-এন্ড ম্যানেজমেন্ট ফি নিলেই চলবে, এই ফি SPV স্তরেই সংগ্রহ করা হয়।

হোস্ট: এনথ্রোপিক এই ফান্ডগুলি পছন্দ করে নাকি স্পষ্টভাবে বিরোধিতা করে?

ডিও কাসারেস: সম্পূর্ণ না করার চেয়ে ভালো। কারণ আপনি কমপক্ষে ট্যাক্স রিটার্ন জমা দিচ্ছেন, যদি এটি ভালোভাবে পরিচালিত হয়। অ্যানথ্রোপিকও প্রকাশ্যে বলেছে যে তারা কোন ফান্ড অ্যাডমিনিস্ট্রেটরদের স্বীকৃতি দিয়েছে। তারা বিশেষভাবে সাইডক্যারকে উল্লেখ করেছে, যা আকর্ষণীয়, কারণ অন্যরা সবাই ফান্ড বা SPV-এর ব্রোকার, কিন্তু সাইডক্যার শুধুমাত্র একটি ফান্ড অ্যাডমিনিস্ট্রেটর। অ্যানথ্রোপিক সাইডক্যারকে উল্লেখ করেছে, কারণ তারা মনে করেছে সাইডক্যারের ডিলিজেন্স যথেষ্ট নয়—এটি শুধুমাত্র একটি ডকুমেন্ট দেখে “এটা ঠিকঠাক দেখাচ্ছে” বলেই অনুমতি দিয়েছে।

আপনি যে ঝুঁকির কথা বলেছেন, প্রথমটি হল শেয়ার আসলে বাস্তব নয়, শেয়ার সার্টিফিকেট প্রতারণামূলকভাবে তৈরি করা যায়, যা সরাসরি প্রতারণা। আমরা এমন কমপক্ষে ১০টি কেস দেখেছি, যেখানে শেয়ার হস্তান্তরের রেকর্ড চেক করে প্রমাণিত হয়েছে যে এগুলো মিথ্যা, কিন্তু আপনার করার জন্য খুব কমই থাকে, শুধুমাত্র সতর্কবার্তা দেওয়ার মতো। কখনও কখনও আপনি বুঝতে পারবেন না যে এটি তারই তৈরি করা মিথ্যা, নাকি সে মিথ্যা পণ্য বিক্রি করছে। বাজারে প্রতারণা অনেক, কিন্তু বাইরের প্রচারের মতো এতটাই সাধারণ নয়, প্রায় ১০%-২০% লেনদেনই প্রতারণামূলক। আরও সাধারণটি হলো, প্রতিটিরই শেয়ার আছে বলে দাবি করা, কিন্তু বাস্তবে নেই, আগেই টাকা নিয়ে, তারপরেইকেন্দ্রীয়ভাবেকোম্পানিতেবিনিয়োগকরতেহবে,যাঅনেকসময়ব্যর্থহয়।

হোস্ট: কি “অনিচ্ছাকৃত প্রতারণা” আছে, যেখানে মানুষ যত্ন নিয়ে কাজ করে, কিন্তু বাজার এমনই হওয়ায় প্রতিশ্রুতি দেওয়া সম্পদটি পাওয়া যায় না? কি এই ধূসর অঞ্চলটি আছে?

ডিও কাসারেস: এটাকে "গুরুতর অবহেলা" বলা হয়। ধূসর অঞ্চল এতটাই বেশি নয়। পিচবুক, শেয়ারহোল্ডার ম্যানুয়াল এবং অন্যান্য যেসব সম্পদ আপনাকে ডিল ডুয়ে ডিলিজেন্স করতে সাহায্য করে, এগুলো সরাসরি বিক্রেতার সাথে যোগাযোগের সময় ব্যবহার করা উচিত। যদি আপনি আপনার ক্রেতা বা গ্রাহকদের জন্য ডিল ডুয়ে ডিলিজেন্স না করেন, তাহলে এটি অবহেলা, এটি ঘটা উচিত নয়। যদি আপনি একজন পরিচিত, শেয়ারহোল্ডার ম্যানুয়ালের অ্যাক্সেস থাকা বিক্রেতার কাছ থেকে কিনেন, এবং আপনি ফাইলগুলোও পরীক্ষা করেন, তবুও সেই বিক্রেতা অসৎকর্ম করে, তখন এটি অন্যরকম, কিন্তু বাজারও একটি প্রতিষ্ঠা রাখে, অবিশ্বস্তদের এই বৃত্তিতেই পরিচিতি থাকে।

হোস্ট: এনথ্রোপিকের আইপিও-এর পরে, এই সমস্ত স্পেকুলেটিভ মার্কেট কীভাবে “ক্র্যাশ” হবে—খারাপ ক্র্যাশ নয়, বরং সেটেলমেন্ট, শেয়ার বণ্টন এবং নগদ হস্তান্তর।

ডিও কাসারেস: দুটি জিনিস দেখা উচিত, একটি হলো DTCC (মার্কিন সিকিউরিটিজ সেন্ট্রাল ডিপোজিটরি অ্যান্ড ক্লিয়ারিং সিস্টেম) স্তরের ব্রোকার অ্যাকাউন্ট এবং AML (অ্যান্টি-মনি লন্ডারিং) প্রক্রিয়া; আরেকটি হলো প্রতিটি ফান্ডের ব распределение শর্তাবলী। কিছু ফান্ডের ব распределениеয়ের সময় সম্পূর্ণভাবে নিজস্ব অধিকার আছে, অন্যদের ক্ষেত্রে IPO ঘটলেই এবং শেয়ারগুলি বাজারে আসার সাথে সাথেই বাস্তব বা নগদে ব распределениеয়ের ব্যবস্থা করা হয়।

একটি তিন-স্তরের SPV কল্পনা করুন: প্রথম স্তর প্রথমে শেয়ার পায়, তারপর নিচের LP-দের জিজ্ঞাসা করে যে তারা বস্তুগত শেয়ার চায় নাকি নগদ; দ্বিতীয় স্তরের সমস্ত LP বলে যে তারা শেয়ার চায়, তাহলে এটি উপরে পাঠানো হয়; এটি DTCC-এর উপর নির্ভর করে, সাধারণত কয়েকদিন, কিন্তু ব্যাংকের ক্ষেত্রে দুই সপ্তাহ লাগতে পারে, এটিই দুই সপ্তাহের বিলম্ব। তারপর দ্বিতীয় স্তর নিজের LP-দের জিজ্ঞাসা করে যে তারা নগদ চায় নাকি শেয়ার, এটি তৃতীয় স্তরে পাঠানো হয়, আবার 3 দিন থেকে 2 সপ্তাহ।

যেকোনো মধ্যবর্তী স্তরে, যদি বণ্টন নিয়ম জিপি-কে স্বাধীনভাবে সিদ্ধান্ত নেওয়ার অনুমতি দেয়, যেমন অ্যানথ্রোপিকের শেয়ার বাজারে খোলার পর দ্রুত বৃদ্ধি পায়, প্রথম স্তরের জিপি বলে “আমার দীর্ঘমেয়াদী কমিশন আছে, আমি চাই এটি আরও কিছুক্ষণ বাড়ুক”; অথবা বিপরীতভাবে, খোলার সঙ্গে সঙ্গে পতন হলে, সে তাৎক্ষণিকভাবে ডেলিভারি দিতে চায় না, আরও কয়েকমাস অপেক্ষা করতে চায়। এই ধরনের কোনো পরিস্থিতিতে, নিচের সবাইকেই শেয়ার পাওয়া যাবে না। এছাড়াও, কিছুজন পাবলিক মার্কেটে তাদের লংপজিশনকে হেজ করবে, যা প্রযুক্তিগতভাবে গ্রেয়ার জোনের। আপনি হয়তো ৬ মাসের মধ্যেই ডেলিভারির প্রত্যাশা করছিলেন, কিন্তু ১ মাস আরও অপেক্ষা করতে হবে, এবং এখানে অসংখ্য মামলা দেখা দেবে।

হোস্ট: শুনতে পাচ্ছি যে এনথ্রোপিক নিজেরা খুব বেশি চিন্তা করছে না, কারণ তাদের জন্য শেয়ার প্রকাশ করে দিলেই শেষ, উচ্চপদস্থ SPV নিজেরাই ব্যবস্থা করবে।

ডিও কাসারেস: হ্যাঁ। লিস্টিংয়ের পরে, কোম্পানির প্রাইভেট ট্রান্সফার এজেন্টের প্রয়োজন হয় না, শুধু প্রথম শেয়ার জারির সময় ট্রান্সফার এজেন্ট ব্যবহার করা হয়, তারপর সবকিছু DTCC-এর মাধ্যমে চলে, তারা প্রায় কোনোভাবেই হস্তক্ষেপ করে না। কিন্তু অনেক ব্রোকার এবং ব্যাংক এই ট্রেডগুলি দেখে বলতে পারে: “অ্যানথ্রোপিক এই ট্রেডটি অবৈধ বলে দাবি করছে, আমাদের আগে চেক করতে হবে যে আমরা আপনাকে বিক্রি করতে পারি কিনা।” এটি খুবই জটিল হতে পারে।

কিন্তু খেলার দৃষ্টিকোণ থেকে, কোম্পানিগুলি আইপিও-এর পরে সাধারণত সমস্যাগ্রস্ত শেয়ারগুলি ফিরিয়ে আনতে চায় না, তারা আর প্রাইভেট রাউন্ড করে না, এবং বাজারের ক্রম বজায় রাখার জন্য আগের খেলার উদ্দেশ্যটি অপসারিত হয়ে যায়।

হোস্ট: এটি কতটা বড় হতে পারে? কতটি মামলা? কত ডলার জড়িত? পরিষ্কার করতে কতক্ষণ লাগবে?

ডিও কাসারেস: মামলাগুলো বছরের পর বছর চলবে, অবশ্যই কিছু মামলা বছরের পর বছর টানবে। সঠিক মোট পরিমাণ আমি বলতে পারি না, আমি মনে করি কেউই বলতে পারবে না। কিন্তু এটি এই বাজারের “জাগরণের মুহূর্ত” হবে।

আমি কয়েকদিন আগে একজন ইউরোপীয় ছোট পরিবার অফিসের সাথে কথা বলেছিলাম, যা খুব বেদনাদায়ক ছিল। আমি বিশ্বাস করি তারা উল্লিখিত সেই সমস্যাগ্রস্ত ট্রেডে বিনিয়োগ করেছিল, এবং চূড়ান্তভাবে টাকা ফিরে এসেছিল। কিন্তু আমি বিশ্বাস করি যে জিপি এলপিকে জানায়নি, বরং ফিরে আসা টাকা নিয়ে Anthropic-এর মূল্যবৃদ্ধির জন্য আবার ট্রেড করতে চেয়েছিল। এটি খুবই সাধারণ: ফিরে আসা টাকা ট্রেডিং ক্যাপিটাল হিসেবে ব্যবহার করে মূল্যবৃদ্ধির জন্য ঝুঁকি নেওয়া, যদি না ৫০০% রিটার্নের মতো কিছু করা যায়, তবে ফাঁকটি পূরণ করা সম্ভব নয়। আমি তার এটি করতে পারার কথা বিশ্বাস করি না। এই হিসাবটি এই ফান্ডটিরই উপরেই পড়বে।

হোস্ট: আপনি যা উদ্বিগ্ন তা হল: কিছু মানুষ ভালো করার ইচ্ছা রাখে, কিন্তু ব্যর্থ হয়ে যায়, যেমন মিথ্যা শেয়ার কিনে। কিন্তু ব্যর্থ হওয়ার পরেও কেন গ্রাহকদের টাকা আছে?

ডিও কাসারেস: হ্যাঁ, অথবা কোনো ভুল হয়েছে। আমার অনুমান হলো, সেই বড় অংশীদারির ফি কাঠামোতে খুব বেশি ফি নেওয়া হয়েছিল, GP টাকা নিয়ে নিয়েছে, এবং শেষ পর্যন্ত LP-দের কাছে ফেরত দেওয়ার জন্য কোনো টাকা বাকি রাখা হয়নি; অথবা কোনো কারণে সে মনে করেছিল যে সে ফেরত দিতে পারবে না। কিন্তু ফাইন্যান্সিয়াল ইন্ডাস্ট্রি এভাবে চলে না—যখন কিছু ভুল হয়, তখন কেউ বলতে হবে, “আমি খুবই দুঃখিত যে এটা ঘটল, আপনাকে টাকা ফেরত দিচ্ছি।”

হোস্ট: তাই ভুলের পথটি হলো, আপনি পরিবার ও বন্ধুদের থেকে টাকা সংগ্রহ করেন, একটি SPV তৈরি করেন, যার ভিতরে টাকা জমা হয়; তারপর আপনি অন্য একজনের মৌখিক প্রতিশ্রুতি পান যে তিনি শেয়ার প্রদান করবেন। এই সময়ে আপনার দুটি বিকল্প আছে: কিছুই না করা, টাকা SPV-এর ভিতরেই অপরিবর্তিত রাখা এবং শেয়ারগুলি আসার জন্য অপেক্ষা করা; অথবা আগে থেকেই "ডিম" গণনা করা, "আমি একটি বড় লাভ করেছি, একটি বাড়ি কিনব, একটি পোর্শে কিনব", এবং তারপর ডেলিভারির দিনে বুঝতে পারবেন যে শেয়ারগুলি পাওয়া যায়নি, কিন্তু টাকা ইতিমধ্যেই খরচ হয়ে গেছে, ফেরত দেওয়ার জন্য কিছুই বাকি নেই।

ডিও কাসারেস: সম্পূর্ণ সঠিক।

হোস্ট: আসুন ক্যামেরা একটু দূরে সরিয়ে নিই। প্রাইভেট মার্কেটের আকার অত্যন্ত বড়, কোম্পানিগুলি আইপিও দেরিতে করে, অর্থ ব্যক্তিগতভাবে হস্তান্তরিত হয়, এবং ধীরে ধীরে এটি নিজস্ব একটি অভ্যন্তরীণ মার্কেটে পরিণত হয়েছে, যা পাবলিক মার্কেটের ঠিক বিপরীত, কিন্তু এখনকার সবচেয়ে কুল কোম্পানিগুলি এই মার্কেটেই বেশি সময় কাটাচ্ছে। ভবিষ্যতে এই মার্কেটটি কীভাবে বিকশিত হবে?

ডিও কাসারেস: "সম্পূর্ণরূপে অনিয়ন্ত্রিত" বলা বেশি বিচারবিমর্শপূর্ণ, বাস্তবে অনেক নিয়ন্ত্রণ রয়েছে, কিন্তু সেগুলো সত্যিই "অনিয়ন্ত্রিত" এবং কোনো স্পষ্ট প্রতারণা ছাড়া কার্যকরভাবে বাস্তবায়িত হয় না—তারা এগুলো পরিচালনা করতেও পারে না। মার্কিন আর্থিক নিয়ন্ত্রকদের জন্য, কোনো ব্যক্তির সঠিকভাবে নিবন্ধন করা হয়নি কিনা তা ধরা নিয়ে ব্যস্ত হওয়ার চেয়ে, অবৈধ ফান্ডিংয়ের জন্যই ধরা উচিত। বেশিরভাগ মানুষ বলবে, অবশ্যই অবৈধ ফান্ডিংয়ের জন্য। কখনও কখনও, এই দুটি কাজই একই মানুষদের দ্বারা করা হয়।

বাজার সবসময় সদৃশ প্যাটার্ন পুনরাবৃত্তি করে। এটি ক্রিপ্টোতে একসময়ের কম লিকুইডিটি এবং উচ্চ FDV-এর মতো, যেখানে সরবরাহের সীমাবদ্ধতা অত্যধিক বাজার তৈরি করেছিল এবং কোম্পানিগুলির জন্য ফান্ডিং করা সহজ হয়েছিল। এই চক্রের পিছনে সত্যিকারের প্রযুক্তি আছে, আমি নিজেও Claude ব্যবহার করি, এবং তাদের আয়ও ইতিমধ্যেই খুবই উল্লেখযোগ্য।

আকর্ষণীয় বিষয় হলো, বর্তমানে বড় প্রতিষ্ঠান এবং ব্যাংকগুলির নিজস্ব বা সহযোগিতায় দ্বিতীয় স্তরের বিভাগ রয়েছে, যারা খুব সতর্ক এবং এই বাজারের গতির সাথে পাল্লা দিতে পারছে না। তাই আপনি দেখতে পান যে একটি নতুন কোম্পানির ঢল এই ফাঁকটি পূরণ করতে এসেছে। একইসাথে, বড় ফান্ডগুলি SPV করছে, কিন্তু স্ট্রাকচারে ভিন্ন—শুধুমাত্র তাদের নিজস্ব LP-দের জন্য। এই প্রবণতা হলো অর্থের প্রবাহ “ফান্ডের মাধ্যমে একত্রিত ব্যবস্থাপনা” থেকে “সরাসরি ব্যবস্থাপিত অর্থ”-এর দিকে। আমি মনে করি, এইটা এই চক্রটির শেষপর্যন্ত চলবে। অনেকে “লকড-টোকেন”-এর সমতুল্য বহনকারীকে কিনবে, তারপর বড় পরিমাণে ক্ষতির মুখোমুখি হবে, এবং শেষপর্যন্ত “ঠিকআছে, আমি আবার আমার টাকা VC ফান্ডেই বিনিয়োগ করব”—এইভাবেই বলবে। এই তাপমাত্রা-পূর্ণ অর্থগুলি অন্যত্র চলে যাবে, কিন্তু মার্কিন বাজারের দ্বিতীয়-স্তরের (সেকেন্ডারি) বাজারটি আরওপেশাদারভাবে উন্নতি লাভ করবে।

হোস্ট: প্যাটাগোনে আপনার কাজে ফিরে আসুন। আপনার সেকেন্ডারি মার্কেটের অভিজ্ঞতা এবং বোঝাপড়ার ভিত্তিতে, প্যাটাগোনের কৌশল এবং ধারণা সম্পর্কে ব্যাখ্যা করুন।

ডিও কাসারেস: আমরা প্রথমে শুধুমাত্র নিজেদের জন্য ট্রেডিং করতাম। পরে একবার এক বন্ধু আমাকে একটি ফি দিল, আমি তাকে জিজ্ঞাসা করলাম কেন। সে বলল, অন্য একজন ব্রোকার তাকে দুই থেকে তিনগুণ বেশি ফি নিচ্ছিল, আমাকে যে ফি দিয়েছিল, সেটা তার যা বাঁচিয়েছিল। এটি আমাকে বুঝতে সাহায্য করল যে, আমি বেয়ারি এরিয়ায় বড় হয়েছি, অনেকের সাথে পরিচিত, কাদের সাথে যোগাযোগ করতে হবে, কীভাবে ব্যাকগ্রাউন্ড চেক করতে হবে—এবং আমার বন্ধুদের অনেকেই আন্তর্জাতিকভাবে পরিচিত, সানফ্রান্সিসকোতে তাদের এতটা পরিচয় নেই। আমি এটির জন্য পার্ট-টাইমে কাজ শুরু করলাম, এবং gradually বুঝতে পারলাম যে, এটি একটি ব্যবসা হতে পারে, বিশেষকরে ব্র্যান্ডিং এবং প্রসেসগুলির দিকগুলিতে।

Forge, Hive এর মতো প্ল্যাটফর্মগুলি শেয়ারের বাস্তবতা যাচাই করে না, ক্রেতাদের যাচাই করে না, KYC তথ্য সংগ্রহ করে না (এখানে শুধুমাত্র মার্কেটপ্লেস ব্যবসার কথা বলা হচ্ছে, তাদের নিজস্ব প্রত্যক্ষ বিনিয়োগ সুযোগগুলি আলাদা বিষয়), তবুও তারা 3.5% কমিশন নেয়। শুধু একটি পরিচয় এবং একটি মিথ্যা অর্ডারবুক দেয়, আপনাকে নিজেই ইমেইলের মাধ্যমে মূল্য আলোচনা করতে হয়, এবং এই লেনদেনেও তারা 3.5% কমিশন নেয়। আমাদের মনে হয়, এটি অসহনীয়।

আমরা যা করি তা হলো নিজেরাই ডিল খুঁজে বের করি, নিজেরাই বিনিয়োগের ভেহিকেল স্থাপন করি, নিজেরাই ডিউ ডিলিজেন্স করি; নিশ্চিত করি যে ইকুইটি সত্যিকারের এবং কাঠামো নিয়মসঙ্গত। গ্রাহকরা সরাসরি প্ল্যাটফর্মে এই ডিলগুলোতে বিনিয়োগ করতে পারেন, আলাদা করে আগে দাম নিয়ে আলোচনা করতে হয় না, আবার বিনিয়োগ ভেহিকেলের ডকুমেন্ট চাওয়া, তারপর সাইন করা, তারপর ইমেইলে বারবার যোগাযোগ করে রেমিট্যান্স করার দরকার হয় না। সবকিছু এক জায়গাতেই সম্পন্ন হয়, এবং শেষ পর্যন্ত আমরা গ্রাহকদের তাদের হোল্ডিং ব্যবহার করে ক্রেডিট ফাইন্যান্সিং করার সুযোগও দিতে পারি। আমরা গ্রাহকদের যে মূল্য দিতে চাই, তা শুধু “আপনাকে এতে বিনিয়োগ করতে দিলাম তারপর আপনাকে ফেলে রাখলাম” এর অনেক বেশি।

আমরা কিছু জটিল অর্ডার করেছি, যেমন একটি ক্রিপ্টো কোম্পানির সমস্ত কর্মচারীর জন্য ফরওয়ার্ড কন্ট্রাক্ট। ডিল ডুয়ে ডিলিজেন্স প্রক্রিয়ায়, আমরা প্রতিটি কর্মচারীর ব্যাকগ্রাউন্ড চেক করেছি, তাদের মধ্যে কারও কি জুয়ার সমস্যা আছে কিনা এবং কারও কি তাদের সম্পর্কে নেতিবাচক মন্তব্য করেছে। আমরা একজনের সমস্যা খুঁজে পেয়েছিলাম, তাই আমরা তার সাথে কোনও ব্যবসা করিনি, বাকিরা সবাই ঠিক ছিল, এবং সম্পূর্ণ লেনদেনটি সফলভাবে সম্পন্ন হয়েছিল।

হোস্ট: এটি আপনার প্রতিষ্ঠানের বিশ্বাসযোগ্যতা বাড়ায়, যখন আপনি Anthropic-এর সেকেন্ডারি বা অন্য কোনো কোম্পানির শেয়ার কিনতে চান, তখন আপনি বলতে পারেন, “আমাদের ক্লায়েন্ট বেস কোয়ালিটি-ভিত্তিক সিলেকশনের মাধ্যমে চয়ন করা হয়েছে।”

ডিও কাসারেস: হ্যাঁ। আমরা ক্লায়েন্টদের বলতে পারি, “আমরা কঠিন অর্ডারগুলি প্রক্রিয়া করেছি।” সেই ট্রেডের সময়, বাজারে অন্য কোনও চ্যানেল অনুমোদিত শেয়ার পাওয়ার জন্য উপলব্ধ ছিল না, আমরা ক্লায়েন্টকে এমন একটি অর্ডারে প্রবেশ করিয়েছিলাম যা অন্যরা প্রবেশ করতে পারছিল না। ক্লায়েন্ট আপনাকে ধন্যবাদ দেবে, পরবর্তী বার এই ধরনের বিষয়ে অবশ্যই আপনার কাছেই আসবে।

হোস্ট: যদি কোনো শ্রোতা এনথ্রোপিক বা অন্য কোনো কোম্পানির সেকেন্ডারি কিনে ফেলেছেন, কিন্তু পিছনের সত্যতা সম্পর্কে কিছুই জানেন না, তাহলে আপনার কী পরামর্শ বা পদক্ষেপ?

ডিও কাসারেস: বাজারের গঠন খুব বেশি ভিন্ন হওয়ায় এটিকে সাধারণীকরণ করা কঠিন। কিছু মানুষ এখন পার্প কন্ট্রাক্ট ধারণ করছে, যদিও আমি ব্যক্তিগতভাবে এটির সুপারিশ করি না, কিন্তু বিষয়টি হল যে পার্প একটি ডেরিভেটিভ, যা সম্পূর্ণ ভিন্ন আইনি উপ-বর্গে পড়ে, ফলে ঝুঁকি কম পরিষ্কার। ফান্ডিং রেট খুবই আক্রমণাত্মক হতে পারে, কিন্তু এটি হল আপনার IPO-এর শুরুর দামের সাথে এটিকে সামঞ্জস্য করতে আপনি যে মূল্যটি পরিশোধ করছেন।

যদি আপনি একজন ছোট ক্রেতা হন, তাহলে ১০ লক্ষ থেকে ১০০ লক্ষ ডলার কোনও “Anthropic-এর টোকেনাইজড ভার্সন” বা অনুরূপ কিছুতে বিনিয়োগ করলে, বেশিরভাগ সময় আপনি নিচের স্তরটি সম্পূর্ণভাবে দেখতে পাবেন না। আপনি শুধুমাত্র আপনার টাকা যে বহনকারীতে যায়, সেটা দেখতে পাবেন, এবং সেটা প্রায়শই দ্বিতীয় বা তৃতীয় স্তর। আমি সুপারিশ করব আরও বিনিয়োগ না করার; যদি এই পজিশনটির প্রতি আপনার ইন্টুইশন খুবই খারাপ হয়, তাহলে আমি সাধারণত ইন্টুইশনের উপর ভরসা করি, তাহলে বেরিয়ে আসুন।

হোস্ট: আপনি যে টোকেনাইজড পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টের কথা বলছেন, এগুলির কি মূল শেয়ারের প্রকৃত দাবি রয়েছে, নাকি এগুলি শুধুমাত্র প্রবক্তা বা বিষয়গত ম্যাপিং?

ডিও কাসারেস: এখন অনেক প্রতিষ্ঠান এই কাজটি করছে, যদিও প্রতিটির মেকানিজম আলাদা, কিন্তু ধারণাটি হল যে এই জিনিসগুলি লঞ্চ হওয়ার সাথে সাথে, pre-IPO স্থায়ী চুক্তির ফান্ডিং রেট অত্যন্ত অস্বাভাবিক হয়ে যাবে। pre-IPO স্থায়ী চুক্তি সাধারণ স্থায়ী চুক্তির সাথে ভিন্ন, কারণ মার্কেট-মেকারদের হেজিংয়ের জন্য একটি মূল ট্রেডিং আছে, যা মার্কিন স্টক মার্কেটের গঠনের সাথে ভিন্ন, কিন্তু শেষপর্যন্ত এটি একটি প্রকৃত শেয়ারের দিকে অভিসরণ করবে, যার মধ্যে আরবিট্রেজ করা যায়। তাই IPO-এর কাছাকাছি আসার সাথে সাথে, স্থায়ী চুক্তির দাম এবং ফান্ডিং রেট “বাজারের স্বাভাবিক” স্তরের দিকে প্রবণতা দেখাবে।

হোস্ট: আমি যে বিষয়গুলি জিজ্ঞাসা করিনি, সেগুলির মধ্যে আর কী আছে?

ডিও কাসারেস: আমি মনে করি আমরা খুব সম্পূর্ণভাবে আলোচনা করেছি।