লেখক: কারেনজে, ফোরসাইট নিউজ
সিলিকন ভ্যালিতে, নাভাল রাভিকান্টের নামই একটি বিশ্বাসযোগ্যতা।
তিনি AngelList-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং গত দশকের সবচেয়ে প্রতিনিধিত্বকারী প্রাথমিক বিনিয়োগকারীদের একজন, যিনি Uber, Twitter, Notion ইত্যাদি কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ করেছেন। এখন, USVC Venture Capital Access Fund (USVC) নামক এই নতুন ফান্ডে, Naval শুধুমাত্র প্রতীকীভাবে উপস্থিত নন। 2026 সালের এপ্রিলের পূরক প্রকাশনা অনুযায়ী, তিনি বিনিয়োগ কমিটির চেয়ারম্যান হিসেবে দায়িত্ব পালন করছেন, যা পোর্টফোলিও গঠন এবং কৌশল পর্যবেক্ষণের জন্য দায়বদ্ধ।
এই ব্যবস্থাটি গুরুত্বপূর্ণ, কারণ USVC শুধুমাত্র একটি "নিম্ন প্রবেশাধিকার ফান্ড" ধারণা বিক্রি করছে না। এটি আসলে একটি ক্ষমতা প্যাকেজ করার চেষ্টা করছে যা আগে শুধুমাত্র কয়েকজনের জন্য উন্মুক্ত ছিল: অনুষ্ঠিত না হওয়া বৃদ্ধিশীল কোম্পানিগুলিতে আগে থেকেই প্রবেশাধিকার।
যদি শুধু পৃষ্ঠতল দেখা যায়, তাহলে USVC কে সহজেই একটি "সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য ভেঞ্চার ফান্ড" হিসেবে বোঝা যায়। কিন্তু যদি ওয়েবসাইট, প্রস্তাবনা পত্র এবং পোর্টফোলিও পৃষ্ঠাগুলোকে একসাথে দেখা যায়, তাহলে AngelList-এর মূল গল্পটি আরও স্পষ্ট এবং আরও তীব্র: আজকের সবচেয়ে কল্পনাশীল কয়েকটি কোম্পানি সবচেয়ে দেরিতেই IPO-এ আসছে; IPO-এর মানে হয়ে উঠছে বেরিয়ে যাওয়ার সময়, নয় প্রবেশের সময়; সাধারণ বিনিয়োগকারীদের শুধু ঝুঁকি, বরং সবচেয়ে "পুষ্ট" বৃদ্ধির সময়কালটিও বাইরে রাখা হচ্ছে।
USVC-এর অর্থ হল এটি এই দরজাটি একটু খুলতে চায়।
USVC-এর মূল বিষয় হল ফান্ড বিক্রি নয়, বরং "লিস্টিং-এর আগে" প্রবেশাধিকার বিক্রি।
USVC-এর অফিসিয়াল ওয়েবসাইট প্রশ্নটিকে সরাসরি উপস্থাপন করে: পরবর্তী বৃদ্ধি ব্যক্তিগত বাজারে ঘটছে। ওয়েবসাইটটি একটি প্রতিনিধিত্বকারী তুলনামূলক ডেটা দেয়: 1980 সালে মার্কিন কোম্পানিগুলির IPO-এর মধ্যকাল ছিল 6 বছর, এখন এটি 13 বছরে পৌঁছেছে। এই 7 বছরের বৃদ্ধির অর্থ হলো, বড় পরিমাণে মূল্যসৃষ্টি পাবলিক মার্কেটের বাইরে ঘটছে।
এটিই USVC-এর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ পণ্য যুক্তি। USVC-এর প্রস্তাবনা পত্রে উল্লেখ করা হয়েছে যে USVC মূলত VC ফান্ড, SPV এবং অনুষ্ঠিত না হওয়া বৃদ্ধিমুখী বেসরকারি কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ করে। এখানে যে শব্দটি সবচেয়ে বেশি উপেক্ষিত হয়, কিন্তু সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ, তা হলো অনুষ্ঠিত না হওয়া বৃদ্ধিমুখী কোম্পানি। এটির সংজ্ঞা ফাইলে খুব সরাসরি দেওয়া হয়েছে: বিনিয়োগ পরামর্শদাতা মনে করেন যে “বিনিয়োগের সময়” উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধির সম্ভাবনা রাখে এমন বেসরকারি কোম্পানি।
অন্যভাবে বললে, USVC-এর প্রধান বৈশিষ্ট্য হল বিমূর্ত “ভেঞ্চার ক্যাপিটাল কনফিগারেশন” নয়, বরং সাধারণ বিনিয়োগকারীদের সরাসরি প্রাইমারি মার্কেটের সবচেয়ে আকর্ষণীয় সম্পদের দিকে নিয়ে যাওয়া। এটি যা বিক্রি করতে চায়, তা হল অনুমোদিত বৃদ্ধিশীল কোম্পানিগুলির সাথে যোগাযোগের একটি চ্যানেল।
এটিই কারণ যে এটি অ্যাপল, অ্যানথ্রোপিক, xAI, ভার্সেল এই নামগুলির উপর নিরন্তর জোর দেয়। ওয়েবসাইটের পোর্টফোলিও পৃষ্ঠায় দেখানো হয়েছে যে ২০২৬ সালের ৩১ মার্চ পর্যন্ত USVC তার মূলধনের ৪৪.৩৪% বিনিয়োগ করেছে, এবং এই পোর্টফোলিওতে এখন ৭টি কোম্পানি রয়েছে, যার মধ্যে সবচেয়ে বড় একক অবস্থান xAI, এরপরে Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI এবং Vercel। এই অবস্থানগুলির চূড়ান্ত পারফরম্যান্স যাই হোক না কেন, AngelList-এর বিনিয়োগকারীদের প্রতি বার্তা পর্যাপ্তভাবে স্পষ্ট: আপনি আগে শুধুমাত্র খবরেই এই কোম্পানিগুলির নাম শুনতেন, এখন আপনি একটি ফান্ডের মাধ্যমে, তাদের IPO-এর আগেই একটি অংশের অধিকারী হতে পারেন।
সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য এই আকর্ষণ খুবই শক্তিশালী। কারণ প্রাচীন পথে, তারা সাধারণত কোম্পানির আইপিও-এর পরেই ক্রয়ের সুযোগ পায়। এবং সেই সময়ে, সবচেয়ে প্রাথমিক এবং সবচেয়ে তীব্র বৃদ্ধি সম্ভবত প্রতিষ্ঠাতা দল, কর্মচারী, প্রাথমিক ফান্ড এবং প্রতিষ্ঠানগত শেয়ারহোল্ডারদের দ্বারা আগেই শোষিত হয়েছে।
আইনগত কাঠামোর দিক থেকে, এই ফান্ডটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ১৯৪০ সালের ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানি আইন অনুযায়ী নিবন্ধিত একটি বন্দী পরিচালিত ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানি। এটি ২০২১ সালের ৮ এপ্রিলে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল এবং ২০২৫ সালের ৭ আগস্টে ডিলওয়ারে স্ট্যাটutory ট্রাস্টে রূপান্তরিত হয়েছিল, এখন এটি নিয়মিত বিক্রির মাধ্যমে তহবিল সংগ্রহ করছে। প্রথম বিনিয়োগের ন্যূনতম পরিমাণ ৫০০ ডলার, পরবর্তী অতিরিক্ত বিনিয়োগের জন্য কোনও ন্যূনতম সীমা নেই, এবং অফিসিয়াল ওয়েবসাইটে মাসিক স্বয়ংক্রিয় বিনিয়োগেরও সমর্থন রয়েছে।
এই প্যাকেজটি খুব চালাক। এটি একদিকে প্রাইভেট মার্কেটের মূল আকর্ষণ—অর্থাৎ লিস্টিংয়ের আগের বৃদ্ধিশীল কোম্পানিগুলিকে বজায় রাখে; অন্যদিকে ক্রয় প্রক্রিয়াটিকে একটি রিটেইল ফাইন্যান্সিয়াল পণ্যের মতো করে তোলার চেষ্টা করে। মার্কিন ব্যবহারকারীদের প্রথমে যোগ্য বিনিয়োগকারীতে পরিণত হওয়ার দরকার হয় না, উচ্চ-সম্পদ বৃত্তে প্রবেশ করার দরকার হয় না, এবং পারম্পরিক প্রাইভেট ফান্ডের মতো জটিল ট্যাক্স ফর্মগুলির সাথে সমস্যায় পড়তে হয় না—কমপক্ষে ক্রয়ের প্রবেশদ্বারে, AngelList-এর চেষ্টা এটিকে যথেষ্ট সহজ মনে হওয়ার মতো করে।
অনুষ্ঠানের অংশ হওয়া কোনো অনুষ্ঠানের সহজ বিনিয়োগ নয়
যেহেতু USVC-এর গল্পটি পর্যাপ্ত আকর্ষণীয়, তাই প্রকৃতপক্ষে এর পিছনের সীমাবদ্ধতাগুলি পরিষ্কারভাবে লিখতে হবে।
প্রথমত, বিনিয়োগকারীরা শুধুমাত্র একটি ফান্ড ইউনিট কিনেছেন। ফান্ডটি ভিসি ফান্ড, এসপিভি এবং প্রত্যক্ষ বিনিয়োগের মাধ্যমে এই অনুষ্ঠিত বৃদ্ধিশীল কোম্পানিগুলির পরোক্ষ বা প্রত্যক্ষ মালিকানা রাখে। অর্থাৎ, বিনিয়োগকারীরা অনুষ্ঠিত বৃদ্ধিশীল কোম্পানিগুলির সাথে "যোগাযোগের সুযোগ" পায়, যা শেয়ার কিনে পাওয়া যাওয়া পরিষ্কার এবং যেকোনো সময় তরলীকরণযোগ্য মালিকানার অভিজ্ঞতার মতো নয়।
দ্বিতীয়ত, এই সংস্পর্শের খরচ আছে এবং এটি কম নয়। প্রস্পেক্টাসের ২০ পৃষ্ঠায় খরচের টেবিল অনুযায়ী, USVC-এর পরিচালনা ফি ১.০০%, শেয়ারহোল্ডার সেবা ফি ০.২৫%, অধীনস্থ ফান্ড খরচ এবং ব্যয় ০.৯৫%, অন্যান্য খরচ ১.৪১%, এবং মোট বার্ষিক ফি ৩.৬১%। কমপক্ষে ২০২৬ সালের ২৯ অক্টোবর পর্যন্ত চলমান খরচ ছাড়ের পর, পরিষ্কার বার্ষিক ফি ২.৫০%। অধীনস্থ VC বহনকারী এবং পরিচালনা খরচগুলির মধ্যে দিয়ে প্রবেশ করলে, বিনিয়োগকারীদের সামনে একটি বর্তমানে পরিষ্কার ফি তেমনই কম নয় এমন পণ্য।
তৃতীয়ত, এই ফান্ডটি সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি প্রকৃত উচ্চ তরলতা সম্পন্ন বের হওয়ার পথ প্রদান করে না। USVC কোনো বিনিময়ে তালিকাভুক্ত নয়, এটির কোনো পাবলিক ট্রেডিং মার্কেট নেই, এবং তরলতা মূলত বোর্ডের দ্বারা চতুর্থাংশিক রিডেমপশন শুরু করা হয় কিনা তার উপর নির্ভরশীল, এবং সাধারণত এটি নেট অ্যাসেটের 5% এরও কম হয়। দলিলগুলিতে মূলত এক বছতেরও কম ধারণকালের জন্য 2% রিডেমপশন ফি নির্ধারণ করা হয়েছিল, তবে বোর্ড এখন এটির উপর ছাড় দেওয়ার সিদ্ধান্ত নিয়েছে (পরিবর্তনযোগ্য বা বাতিলযোগ্য)। এর মানে হলো, এটি পারম্পরিক VC ফান্ডের চেয়ে কিছুটা বেশি নমনীয়, তবে “যেকোনো সময়ে প্রবেশ ও বের হওয়া”-এর থেকে এখনও অনেকদূর।
চতুর্থত, ইউএসভিসির কোনও প্রাক-নির্ধারিত মেয়াদ শেষের তারিখ নেই, যেমন প্রচলিত ১০+২ বছরের বিনিয়োগকারী ফান্ডে থাকে, কিন্তু এটি একটি স্পষ্ট মেয়াদ বিহীন দীর্ঘমেয়াদী বন্ধ কাঠামো। নিহিত সম্পদগুলির মূল্যায়ন কবে ঘটবে, তা এখনও আইপিও, একিউইজিশন বা প্রাইভেট সেকেন্ডারি ট্রেডসহ তরলতা ঘটনাগুলির উপর নির্ভর করে। প্রস্তাবনা পত্রেও স্পষ্টভাবে উল্লেখ করা হয়েছে যে, অনেকগুলি পোর্টফোলিও বিনিয়োগের মূল্যবৃদ্ধি প্রকাশ পেতে বছরের পর বছর লাগতে পারে।
এছাড়াও, এমনকি বিনিয়োগ কোম্পানির আইপিও হওয়ার পরেও, প্রায়শই ১৮০ দিনের মতো লক-আপ বন্ধন থাকে। এই সময়ের মধ্যে, ফান্ডটি বা ফান্ডের অধীনস্থ ভিসি/এসপিভি ম্যানেজাররা তাৎক্ষণিকভাবে বিক্রি করতে পারবেন না।
কেন ওয়েব৩ সম্প্রদায় এই ফান্ডটিকে মনোযোগ দিচ্ছে?
USVC-এর প্রতি Web3 সম্প্রদায়ের অতিরিক্ত মনোযোগ নভাল এবং AngelList-এর গত বছরগুলিতে ক্রিপ্টো শিল্পের প্রতি নিয়মিত বিনিয়োগের সাথে সম্পর্কিত।
নাভাল ছিলেন সিলিকন ভ্যালির মধ্যে সবচেয়ে প্রাথমিক বিনিয়োগকারীদের একজন যিনি ক্রিপ্টো সম্পদ এবং ওয়েব৩ গল্পকে খোলামেলা সমর্থন করতেন। ২০১৭ সালে, লরা শিনের সাক্ষাৎকারে তিনি বলেছিলেন যে তাঁর মনোযোগ তখন ক্রিপ্টোতে ব্যাপকভাবে সরে গিয়েছিল; ২০২১ সালে, তিনি টিম ফেরিসের সাথে দীর্ঘ আলোচনায় a16z-এর পার্টনার ক্রিস ডিকসনের সাথে ওয়েব৩, এনএফটি এবং ডিজিটাল মালিকানা সম্পর্কে ব্যাপকভাবে আলোচনা করেন।
প্ল্যাটফর্ম স্তরে, এঞ্জেললিস্ট বছরের পর বছর ক্রিপ্টোকারেন্সিকে পাশের ব্যবসা হিসাবে বিবেচনা করেনি, 2022 সাল থেকে তারা বিনিয়োগকারীদের তাদের প্ল্যাটফর্মে USDC এর মাধ্যমে বিনিয়োগ করতে সমর্থন শুরু করে। এঞ্জেললিস্টের ওয়েবসাইটে এখন ক্রিপ্টো সমাধান পৃষ্ঠা আলাদাভাবে রয়েছে, এবং এটি স্পষ্টভাবে উল্লেখ করা হয়েছে যে তারা CoinList-এর সাথে কোপারেশন করছে, যা ক্রিপ্টো SPVs এবং সংশ্লিষ্ট ফান্ড ভেহিকলকে সমর্থন করে।
এছাড়াও, অন্যদিকে, ক্রিপ্টোকারেন্সি এক্সচেঞ্জ এবং Web3 প্রকল্পগুলি প্রি-আইপিও পণ্য চালুর গতি বাড়াচ্ছে। USVC হল প্রতিষ্ঠিত ব্যবস্থার ধীরগতির পরিবর্তন, যেখানে Web3 প্রি-আইপিও-এর বেশিরভাগ পণ্যই দক্ষতা-প্রধান দ্রুতগতির পরিবর্তন প্রতিনিধিত্ব করে এবং সাধারণত যেকোনো সময় বেরিয়ে আসা যায়।
দুটি বিশ্ব আগে ভিন্ন ভিন্ন ভাষায় কথা বলত, কিন্তু এখন একই সেট বিনিয়োগকারীদের, একই কাহিনীকে এবং একই উদ্বেগকে নিয়ে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে: যদি মহান কোম্পানিগুলি সবসময় আরও দেরিতে তাদের আইপিও করে, তাহলে সাধারণ মানুষেরা কি আরও "আইপিও-এর আগে" একটি টুকরো পাবে?
নাভালের নাম সেই দরজাটি খুলে দিতে পারে। এঞ্জেললিস্টের প্ল্যাটফর্ম নেটওয়ার্ক অনুষ্ঠানগুলিকে আরও কাছাকাছি নিয়ে আসতে পারে। কিন্তু দরজার পিছনের বিশ্ব তখনও খুব সহজ হয়ে ওঠেনি।