লেখক: ডেভিড, শেনচাও টেকফ্লো
যখন সিলিকন ভ্যালির ভিসিরা চূড়ান্তভাবে সাধারণ মানুষকে টেবিলে বসানোর জন্য রাজি হয়, তখন সাধারণত একটি বিষয় বোঝা যায়।
গেমটি শেষের দিকে।
গতকাল, এঞ্জেললিস্ট একটি ফান্ড পণ্য প্রকাশ করেছে যার নাম USVC। এঞ্জেললিস্ট হল সিলিকন ভ্যালির সবচেয়ে বড় ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ইনফ্রাস্ট্রাকচার প্ল্যাটফর্ম, যার ওয়েবসাইটের তথ্য অনুযায়ী, এটি 1250 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি সম্পদ পরিচালনা করে এবং 25,000টিরও বেশি ফান্ডকে সেবা প্রদান করেছে।
এখন এটি সমস্ত মার্কিন বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি দরজা খুলে দিয়েছে, 500 ডলার থেকে শুরু করে, যোগ্য বিনিয়োগকারী সনাক্তকরণের প্রয়োজন ছাড়াই, সরাসরি OpenAI, Anthropic, xAI সহ সাতটি AI কোম্পানির শেয়ার ধারণ করতে পারেন।
এই পণ্যের প্রতিনিধিত্ব করছেন নাভাল, যিনি AngelList-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা। একটি বই "দ্য অ্যালিফ অফ নাভাল" এর মাধ্যমে তিনি সিলিকন ভ্যালির অল্প কয়েকজন মানুষের মধ্যে একজন হয়ে উঠেছেন যারা উভয়ই বিনিয়োগের সাফল্য এবং জনপ্রিয়তা অর্জন করেছেন।
সে একটি দীর্ঘ পোস্ট পোস্ট করেছে X-এ ইউএসভিসির প্রচার করতে, যার মূল বিষয় হল প্রাথমিক প্রযুক্তি বিনিয়োগ এই যুগের "রিস্ক ক্যাপিটাল", যা সাধারণ মানুষকে সবসময় বাইরে রেখেছে, এবং যখন কিছু শক্তিশালী এআই কোম্পানি আইপিও করে, তখন বৃদ্ধি শেষ হয়ে যায়। আর ইউএসভিসি হল এই দরজাটি খুলতে।
পোস্টটি প্রকাশের কয়েক ঘন্টার মধ্যেই মন্তব্য বিভাগে কেউ এমন একটি প্রশ্ন করেছে যা পরিস্থিতিকে অসুখী করে তুলেছে:
এই টেক কোম্পানিগুলির মূল্যায়ন আকাশছোঁয়া হয়ে গেছে, সমস্ত বিস্ফোরক বৃদ্ধি প্রাথমিক বাজারে ঘটেছে, এখন ছোট বিনিয়োগকারীদের প্রবেশের আমন্ত্রণ জানানো কি প্রবাহের বাইরে বেরিয়ে যাওয়ার সাথে আলাদা?
USVC সাতটি কোম্পানির শেয়ার ধারণ করে, যার মধ্যে xAI-এর পোজিশন সবচেয়ে বেশি। Decrypt-এর প্রতিবেদন অনুযায়ী, 3 মার্চ পর্যন্ত USVC-এর প্রায় 44% অর্থ এই সাতটি কোম্পানিতে বিনিয়োগ করা হয়েছে।
তবে, এই কোম্পানিগুলির কোনোটিই তালিকাভুক্ত নয়, শেয়ারগুলি কোথা থেকে এল?
অনুসূচী অনুযায়ী, USVC-এর তিনটি লক্ষ্য অর্জনের উপায় রয়েছে: উত্থানশীল ফান্ড ম্যানেজারদের বিনিয়োগ, কোম্পানির গ্রোথ রাউন্ডে অংশগ্রহণ, এবং AngelList-এর নেটওয়ার্কের মাধ্যমে সেকেন্ডারি শেয়ার ক্রয়।
প্রথম দুটি বুঝতে সহজ, তবে তৃতীয়টিই গুরুত্বপূর্ণ।
দ্বিতীয় শ্রেণীর শেয়ারের অর্থ হলো, কোম্পানি আপনার জন্য নতুন শেয়ার জারি করেনি, বরং বিদ্যমান শেয়ারধারকরা তাদের শেয়ারগুলি আপনাকে হস্তান্তর করেছেন। কে হস্তান্তর করছে? প্রাথমিকভাবে প্রবেশ করা এঞ্জেল বিনিয়োগকারী, ভিসি ফান্ড, প্রাথমিক কর্মচারীরা।
এই ব্যক্তিদের সম্ভবত কোম্পানির মূল্য কয়েক কোটি ডলার ছিল তখনই প্রবেশ করেছিল, এখন কোম্পানির মূল্য কয়েকশ বিলিয়ন বা হাজার বিলিয়ন ডলার, তারা IPO-এর আগেই নথিভুক্ত লাভকে বাস্তব নগদে পরিণত করতে চায়। কিন্তু প্রাইমারি মার্কেট স্টক এক্সচেঞ্জের মতো নয়, যেখানে ক্রেতাদের সরাসরি লাইন থাকে।
USVC এই সমস্যার সমাধান করেছে। এটি ছোট বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে ফান্ড সংগ্রহ করে এবং সেই ফান্ড ব্যবহার করে বাইরে যাওয়ার ইচ্ছুক অভ্যন্তরীণদের কাছ থেকে শেয়ার কিনে থাকে।
এংগেললিস্টের এই কাজটি করার জন্য প্রাকৃতিক সুবিধা রয়েছে। তাদের ওয়েবসাইট অনুযায়ী, প্ল্যাটফর্মে 4500-এরও বেশি সক্রিয় ফান্ড ম্যানেজার রয়েছেন যারা 25,000-এরও বেশি ফান্ড চালাচ্ছেন এবং 13,000-এরও বেশি স্টার্টআপে বিনিয়োগ করছেন।
এই নেটওয়ার্কে বিক্রয়ের জন্য অসংখ্য ব্যক্তি এবং শেয়ার প্রবাহিত হচ্ছে, এবং এঙ্গেললিস্ট ঠিক মাঝখানে অবস্থান করছে। এটিই USVC বারবার উল্লেখ করেছে "এক্সক্লুসিভ চ্যানেল"।
চ্যানেলটি প্রকৃতপক্ষে এক্সক্লুসিভ, কিন্তু ট্রেডিং দিকটি মনে হচ্ছে স্মল ইনভেস্টরদের প্রতি ঝুঁকে নেই।
এই লেনদেনে, বিক্রেতা সেই সময় প্রবেশ করেছিলেন যখন কোম্পানির মূল্যায়ন কয়েক কোটি ছিল, আর ক্রেতা সেই সময় প্রবেশ করেছিলেন যখন কোম্পানির মূল্যায়ন কয়েক খরব ছিল। বিক্রেতা কয়েকগুণ বা এমনকি শতগুণেরও বেশি রিটার্ন নিশ্চিত করেছেন, আর ক্রেতা এই সম্পূর্ণরূপে মূল্যায়িত কোম্পানিগুলির মূল্য আরও বাড়বে বলে ঝুঁকি নিচ্ছেন।
একইসাথে, ছোট বিনিয়োগকারীদের প্রাপ্ত শর্তাবলীও কিছু সমস্যা নির্দেশ করে।
USVC এর প্রস্তাবনা পত্রে উল্লেখ করা হয়েছে যে ফান্ডটি কোনও বিনিময়ে তালিকাভুক্ত নয়, এবং দ্বিতীয় হাতের বাজার থাকার প্রত্যাশা নেই; প্রতি ত্রৈমাসিকে সর্বোচ্চ 5% নেট সম্পদ শেয়ার পুনঃক্রয় করা যেতে পারে, যা সম্পূর্ণরূপে পরিচালনা পরিষদের সিদ্ধান্তের উপর নির্ভরশীল, এবং কোনও নিশ্চয়তা দেওয়া হয়নি। অতিরিক্তভাবে, বার্ষিক মোট খরচের অনুমানিত হার 3.61%, যা প্রচারণা পৃষ্ঠায় উল্লেখিত 1% ম্যানেজমেন্ট ফির চেয়ে অনেক বেশি, এবং এই পার্থক্যটি নিম্নস্তরের ফান্ডগুলির সংযোজিত খরচের কারণে।
বিক্রি করা যায় না এবং বের হওয়ার জন্য লাইনে দাঁড়াতে হয়, এক বছরের জন্য শুধু ফি হিসাবে প্রায় 4% মূলধন খরচ হয়ে যায়। 500 ডলার থেকে শুরু করে সাধারণ মানুষের জন্য এই পণ্যটির এই দাম কম নয়।
তাই, সম্পূর্ণ চিত্রটি এমন হতে পারে।
এক পাশে প্রস্থান করতে চাওয়া অভ্যন্তরীণ পক্ষগুলি তাদের তরলতা পেয়েছে এবং লাভ নিরাপদে রেখেছে। অন্য পাশে, সাম্প্রতিকভাবে প্রবেশ করা ছোট বিনিয়োগকারীরা একটি অ-বাণিজ্যিক, প্রস্থানের জন্য লাইনে অপেক্ষা করতে হবে এবং প্রকৃত ফি চিহ্নিত ফির চেয়ে অনেক বেশি শেয়ার পেয়েছে। সম্পূর্ণরূপে, অর্থের দিকটি শুধুমাত্র একটিই: পরবর্তীদের থেকে প্রথমদের দিকে।
কম সরবরাহ, বেশি FDV-এর স্টক ভার্সন
USVC-এর মডেলটি বিশ্লেষণ করলে দেখা যায় যে অভ্যন্তরীণ পক্ষগুলি নিম্ন মূল্যায়নের সময় পোজিশন সঞ্চয় করে, তারপর সম্পদের মূল্য বাড়ানোর পর একটি এমন চ্যানেল তৈরি করে যা সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য উপলব্ধ, যাতে পরবর্তী বিনিয়োগকারীদের অর্থ প্রথমে আসা বিনিয়োগকারীদের বেরিয়ে যাওয়ার জন্য গ্রহণ করা যায়।
এই লজিকটি ক্রিপ্টো শিল্প ২০২১ থেকে ২০২৪ এর মধ্যে পুরোপুরি প্র্যাকটিস করেছে।
সেই বছরগুলিতে, ভিসি সমর্থিত টোকেন প্রকল্পগুলির একটি সাধারণ টেমপ্লেট ছিল। সিড রাউন্ডের মূল্যায়ন কয়েক মিলিয়ন ডলার, প্রাইভেট রাউন্ডে কয়েক দশক মিলিয়ন ডলারে বেড়ে যেত, এবং টোকেনটি এক্সচেঞ্জে আসার সময়, সম্পূর্ণ ডিলিউশন ভ্যালুয়েশন ইতিমধ্যে কয়েক দশক বা শত মিলিয়ন ডলারে পৌঁছে যেত। কিন্তু প্রবাহমান সরবরাহ মাত্র 2% থেকে 5% মুক্তি পাচ্ছিল, বাকি অংশ ভিসি এবং টিমের হাতে বন্ধ থাকত, সময়সূচী অনুযায়ী ধাপে ধাপে আনবার জন্য।
কম সরবরাহ, বেশি এফডিভি।
USVC যা করছে, তা মূলত কম সরবরাহ এবং উচ্চ FDV-এর সাথে একই। অভ্যন্তরীণ পক্ষগুলি কোম্পানির মূল্যায়ন কয়েক কোটি ডলারের সময় প্রবেশ করে, এবং কোম্পানির মূল্যায়ন কয়েক ট্রিলিয়ন ডলারে বেড়ে গেলে, একটি ছোট বিনিয়োগকারীদের জন্য পণ্যের মাধ্যমে তাদের শেয়ারগুলি স্থানান্তরিত করে।
নাভালের নিজের পথও খুব আকর্ষণীয়। গত অক্টোবরে, তিনি X-এ একটি টুইট করেন যে "বিটকয়েন হল ফিয়াট কারেন্সির বীমা, জেডক্যাশ হল বিটকয়েনের বীমা।" এই টুইটটি ZEC-কে এক সপ্তাহের মধ্যে 100% এরও বেশি বাড়িয়ে দেয়। তারপর সম্প্রদায় আবিষ্কার করে যে, প্রকাশিত প্রতিবেদন অনুযায়ী, 2015 সালের শুরুতেই নাভাল Zcash-এর পিছনের ডেভেলপমেন্ট কোম্পানিকে 715,000 ডলার বিনিয়োগ করেছিলেন এবং Zcash ফাউন্ডেশনের ডিরেক্টরও ছিলেন।
সম্প্রদায়ের সিদ্ধান্তটি সহজ: তিনি তাঁর প্রাথমিক বিনিয়োগের জন্য তাঁর ব্যক্তিগত প্রভাব ব্যবহার করছেন। তবে নাভাল এই প্রশ্নগুলির উত্তর দেননি।
জেক্যাশ থেকে ইউএসভিসি পর্যন্ত, মডেলটি অপরিবর্তিত রয়েছে। বিখ্যাত ব্যক্তিবর্গ তাদের বিশ্বাসযোগ্যতা ব্যবহার করে চাহিদা তৈরি করেন এবং চাহিদাকে তাদের নিজস্ব পজিশনযুক্ত সম্পদের দিকে প্রবাহিত করেন।
অবশ্যই, USVC-এর ক্ষেত্রে কোনো আইনলংঘন ঘটেনি।
USVC একটি নিবন্ধিত ফান্ড, প্রস্তাবনা পত্রে যথেষ্ট ঝুঁকির সতর্কবার্তা দেওয়া হয়েছে, এবং Zcash-এর টুইট কোনো সিকিউরিটি পরামর্শ হিসাবে কাজ করে না।
কিন্তু আইনগত এবং যুক্তিসঙ্গতের মধ্যে সবসময় একটি অস্পষ্ট দূরত্ব থাকে। একটি ট্রিলিয়ন ডলারের বিনিয়োগ নেটওয়ার্ক পরিচালনা করে এমন একটি প্ল্যাটফর্ম, "সাধারণ মানুষকে ভবিষ্যতে বিনিয়োগ করতে দিন" এই বর্ণনা ব্যবহার করে ছোট বিনিয়োগকারীদের থেকে ফান্ড সংগ্রহ করে, এবং তারপর এই ফান্ডগুলি ব্যবহার করে নিজের নেটওয়ার্কের মধ্যে বেরিয়ে যাওয়ার ইচ্ছা রাখা অভ্যন্তরীণদের কাছ থেকে অর্জন করে...
এই ঘটনার সমস্ত ধাপ সম্পূর্ণরূপে সুসংগঠিত। কিন্তু সমস্ত ধাপ একসাথে যখন যোগ করা হয়, তখন এটি ব্যবসায়ীদের কষ্টের স্মৃতি জাগিয়ে তোলার সম্ভাবনা রাখে।
একই সপ্তাহে, USVC চালুর সাথে সাথে, রবিনহুড ঘোষণা করে যে তাদের ফান্ড 75 মিলিয়ন ডলার খরচ করে OpenAI-এর শেয়ার কিনেছে, যা সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্যও উন্মুক্ত। দুটি কোম্পানি একই সপ্তাহে একই কাজ করেছে—তাদের নিজস্ব রিটেইল নেটওয়ার্ক ব্যবহার করে প্রাইমারি মার্কেটের অভ্যন্তরীণদের জন্য একটি আউটলেট তৈরি করেছে।
প্রতিবার যখন আর্থিক শিল্প হঠাৎ সাধারণ ব্যক্তির বিনিয়োগের অধিকারের দিকে মনোযোগ দেয়, তখন এটি সাধারণ মানুষের অবস্থার উন্নতির কারণে নয়, বরং অভ্যন্তরীণদের প্রস্থানের পথ সংকীর্ণ হওয়ার কারণে।
2021 সালে ক্রিপ্টো শিল্প যেমন সাধারণ ব্যক্তিদের জন্য দরজা খুলেছিল, 2026 সালে সিলিকন ভ্যালি যেমন সাধারণ ব্যক্তিদের জন্য দরজা খুলবে, দরজা খোলার সময় কখনই দরজার ভিতরে আসতে চাওয়া ব্যক্তিদের দ্বারা নির্ধারিত হয় না।
সাধারণ মানুষের জন্য একটি বিনিয়োগের সুযোগ কি আপনার জন্য তৈরি করা হয়েছে তা বোঝার জন্য একটি সহজ পদ্ধতি আছে।
আগে প্রবেশ করা ব্যক্তিদের দেখুন, এখন তারা পজিশন বাড়াচ্ছে নাকি বিক্রি করছে। যদি তারা বিক্রি করছে এবং আপনাকে কিনতে আমন্ত্রণ জানানো হচ্ছে, তাহলে আপনাকে একটি প্রশ্ন ভাবতে হবে: আপনি কি তহবিল আনছেন, নাকি তরলতা?