অ্যাঞ্চরেজ সতর্ক করেছে যে বিটকয়েন কভার্ড-কল কৌশলগুলি বুল রানের সময় লাভকে সীমিত করতে পারে

অ্যাঞ্চরেজ ডিজিটাল বলছে যে বিটকয়েন কভার্ড-কল স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন ধারকদের জন্য সিনথেটিক আয় উৎপাদন করতে পারে, কিন্তু কঠোর নিয়ন্ত্রণের সাথে পরিচালিত হলে মাত্র। ফার্মটির নতুন গবেষণা সতর্ক করছে যে বিটকয়েনের উপরের দিকের লাভ বিক্রি করলে দুর্বল বাজারে ক্ষতি কমানো যায়, কিন্তু বিটকয়েন যখন এর একটি প্রচণ্ড বুল-মার্কেট পর্যায়ে প্রবেশ করে, তখন লাভকে তীব্রভাবে সীমাবদ্ধ করে।

বিশ্লেষণ, যা অ্যাঞ্চোরেজ ডিজিটালের গবেষণা প্রধান ডেভিড লাওয়ান্ট দ্বারা লেখা হয়েছে, ডেরিবিট প্রতিহিত অস্থিরতা পৃষ্ঠের উপর ঘন্টার সিমুলেশন ব্যবহার করে বিটকয়েনের উপর সিস্টেম্যাটিক কভার্ড-কল লেখা পরীক্ষা করে। অ্যাঞ্চোরেজ বলেছে যে এই অধ্যয়নটি 2021 সালের অক্টোবর থেকে 2026 সালের এপ্রিল পর্যন্ত তাদের ডেটাসেটের প্রতিটি সম্ভাব্য এন্ট্রি পয়েন্টে 37,000-এরও বেশি ব্যক্তিগত ব্যাকটেস্ট অন্তর্ভুক্ত করে, যা BTC অপশন আয়ের কোথায় কাজ করে এবং কোথায় ব্যর্থ হয়, তা সংজ্ঞায়িত করার জন্য এখনও সবচেয়ে বিস্তারিত প্রচেষ্টাগুলির মধ্যে একটি।

অ্যাঞ্চরেজ যুক্তি দেয় যে বিটকয়েন অপশনগুলি একটি সীমিত ডেরিভেটিভস বিভাগ থেকে প্রতিষ্ঠানগতভাবে প্রাসঙ্গিক বাজারে পরিণত হয়েছে। গত পাঁচ বছরে নোমিনাল বিটকয়েন অপশনের খোলা ব্যালেন্স প্রায় দশগুণ বৃদ্ধি পেয়েছে, ২০২৫ সালের শেষের দিকে অস্থায়ীভাবে $100 বিলিয়নের উপরে উঠেছিল এবং অধ্যয়নের সময় প্রায় $60 বিলিয়নে স্থির হয়েছিল। পেপারটি উল্লেখ করে যে, এই পর্যায়টি সম্পূর্ণ বিটকয়েন ফিউচার্স বাজারের খোলা ব্যালেন্সের চেয়েও বেশি।

IBIT অপশন বাজারের কাঠামোও পরিবর্তন করেছে। ২০২৪ এর শেষের দিকে চালু হওয়ার পর, এগুলি দ্রুত বেড়ে উঠেছে যাতে BTC অপশনের খোলা ব্যবস্থা এবং ট্রেডিং কার্যক্রমের জন্য Deribit-এর সঙ্গে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে পারে। অ্যাঞ্চরেজের জন্য, এর মানে হল যে বাজারের প্রতিষ্ঠানগুলি আজ যে বাজারটি মূল্যায়ন করছে, তা ১৮ মাস আগের বাজারের চেয়ে গভীরতর, বেশি অ্যাক্সেসযোগ্য এবং উল্লেখযোগ্যভাবে ভিন্ন।

গবেষণাটি বিটকয়েনের অস্থিরতা ঝুঁকি প্রিমিয়ামের উপর কেন্দ্রীভূত। অ্যাঞ্চরেজ 25-ডেল্টা কল প্রতিবিম্বিত অস্থিরতাকে BTC, SPY এবং QQQ-এর জন্য পরবর্তী 21 ট্রেডিং দিনের জন্য বাস্তবিক উপরের দিকের অস্থিরতার সাথে তুলনা করে। পেপারটি অনুসারে, BTC-এর উপরের দিকের অস্থিরতা ঝুঁকি প্রিমিয়াম গড়ে প্রায় দুই থেকে তিনগুণ, যা ইকুইটি বেঞ্চমার্কগুলির চেয়ে বেশি, এবং 2024-এর পরের সময়কালের বেশিরভাগ সময়ই এই ব্যবধানটি বজায় থাকে।

এই প্রিমিয়ামই আকর্ষণ। কভার্ড কলস বিটকয়েন ধারকদের একটি নির্দিষ্ট স্ট্রাইক পর্যন্ত অন্তর্ভুক্ত সম্পদের প্রতি প্রভাব বজায় রেখে অপশন আয় সংগ্রহ করতে দেয়। খরচও একই পরিমাণে গুরুত্বপূর্ণ: যদি বিটকয়েন স্ট্রাইকের মাধ্যমে উপরের দিকে বাড়ে, তবে উপরের দিকের অংশগ্রহণ সীমিত হয়। অ্যাঞ্চোরেজ এটিকে কৌশলের কেন্দ্রীয় টানাপোড়েন হিসাবে উপস্থাপন করে, একটি পাদটিপ্পনি নয়। সর্বশেষ 12-মাসের পরীক্ষায় 20-ডেল্টা, 30-দিনের কভার্ড-কল কৌশলটি ভালোভাবে কাজ করেছিল।

2025 এর 30 এপ্রিল থেকে 2026 এর 30 এপ্রিল পর্যন্ত, স্পট BTC এ 19.4% কমে যাওয়ার সময় মূল BTC অবস্থানে 5.5% পরিষ্কার আয় উৎপন্ন হয়েছিল। অ্যাঞ্চরেজের সিমুলেশনে, ওভারলে প্রায় BTC এর ড্রডাউনের একতৃতীয়াংশ প্রতিস্থাপন করেছিল। মিশ্র পোর্টফোলিওর বার্ষিকীকৃত অস্থিরতাও 40.6% থেকে 35.0% এ কমেছে, যখন সর্বোচ্চ ড্রডাউন 49.7% থেকে 44.5% এ উন্নতি লাভ করেছে।

কিন্তু পুরো চক্রের ফলাফল অনেক কম প্রশংসনীয় ছিল। যখন একই অনাবৃত কৌশলকে পুরো 2021 সালের অক্টোবর থেকে 2026 সালের এপ্রিল পর্যন্ত সময়কালে প্রয়োগ করা হয়েছিল, তখন এটি 0.5% নেতিবাচক আয়, বা বার্ষিকীভাবে -0.1% উৎপন্ন করেছিল। এটি 4.38 থেকে 1 এর অনুকূল বিজয়/হারানোর অনুপাতের সত্ত্বেও ঘটেছিল, যেখানে 57টি বিজয়ী ট্রেড এবং 13টি হারানো ট্রেড ছিল।

অ্যাঞ্চরেজ এই সমস্যাকে “একটি স্টিমরোলারের সামনে পেনি তোলা” হিসাবে বর্ণনা করে। স্টিমরোলারটি হল বিটকয়েনের দীর্ঘস্থায়ী, অটোকরেলেটেড র্যালি করার প্রবণতা। শেষ ২০২১ সালের চক্রের শীর্ষে, ২০২৩–২০২৪ এর প্রায় $16,000 থেকে $70,000-এর বেশি পর্যন্ত প্রবাহ, এবং ২০২৫ সালের বুল মার্কেট, যা সংক্ষিপ্তভাবে BTC-কে $100,000-এর ঊপরে নিয়ে গিয়েছিল, সেখানে স্পট চলেছিল স্ট্রাইক প্রাইসগুলির মধ্যেদিয়ে।

এই কারণে প্রবন্ধটি যুক্তি দেয় যে কভার্ড-কল লেখা একটি “সক্রিয় ব্যবস্থাপনা কৌশল,” যা পাসিভ ইয়েল্ড ওভারলে নয়। অনিয়ন্ত্রিত সংস্করণটি রেজিমের উপর নির্ভর করে কল বিক্রি করত। কঠোরভাবে অনুসরণকারী সংস্করণটি ভালো অবস্থার জন্য অপেক্ষা করত।

অ্যাঙ্করেজ একটি ফিল্টার পরীক্ষা করেছিল যা বিটকয়েনের ট্রেন্ডকে শক্তিশালী বুলিশ হতে দেয়নি, যা 10-দিন, 30-দিন এবং 50-দিনের মুভিং এভারেজ স্ট্যাকের ভিত্তিতে ছিল, এবং প্রতিহিত অস্থিরতাকে এর 90-দিনের রোলিং গড়ের উপরে রাখার প্রয়োজনীয়তা ছিল। বের হওয়ার সময়, মডেলটি 75% টেক-প্রফিট থ্রেশহোল্ড, একটি ডেল্টা স্টপ-লস এবং গামা ঝুঁকি কমানোর জন্য মেয়াদোত্তীর্ণের আগে দুই-দিনের বাফার ব্যবহার করেছিল।

ফলাফলগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। সেই সরল রেজিম এবং প্রতিহিত অস্থিরতা ফিল্টারগুলির সাহায্যে, কভার্ড-কল অবদান সম্পূর্ণ সময়ে ২৩.৭% এ বেড়েছে, অথবা বার্ষিকীভাবে ৫.২%। ব্লেন্ডেড পোর্টফোলিওর শার্প অনুপাত ০.২০ থেকে বেড়ে ০.৩০ হয়েছে, কিন্তু এই কৌশলটি মাত্র ৪৪% সময় বাজারে ছিল।

অ্যাঞ্চরেজের প্যারামিটার কাজও সম্ভাব্য পরিসরকে সংকুচিত করে। 10-এর নিচে ডেল্টা স্থিতিশীল ছিল, কিন্তু অনেক প্রতিষ্ঠানগত নির্দেশিকার জন্য খুব পাতলা ছিল। 25-ডেল্টার উপরে, BTC বুল মার্কেট-এ দিকনির্দেশনা প্রভাব কৌশলকে অতিক্রম করে দিয়েছিল। সাতদিন এবং চৌদ্দদিনের মেয়াদী কার্যকরভাবে অসুবিধাজনক ছিল, কারণ BTC-এর দিনের মধ্যে অস্থিরতা থিটা ক্ষয়ের আগেই স্টপ-লস ঘটনা সৃষ্টি করেছিল। পেপারটি উৎপাদনশীল পথকে 21 দিনের বেশি মেয়াদের 10-থেকে-25-ডেল্টা কলসহ চিহ্নিত করেছে।

সবচেয়ে শক্তিশালী প্রমাণ আসে রোলিং-উইন্ডো বিশ্লেষণ থেকে। এক বছরের পরিসরে, উৎপাদনশীল করিডোরের মধ্যে ধনাত্মক আয়ের হার 55% থেকে 85% পর্যন্ত ছিল, যা অর্থপূর্ণ রেজিম সংবেদনশীলতা দেখায়। তিন বছরের পরিসরে, বারোটির মধ্যে এগারোটি কনফিগারেশন কমপক্ষে 91% রোলিং উইন্ডোতে ধনাত্মক আয় উৎপন্ন করেছিল, যার মধ্যে পাঁচটি 100% পৌঁছেছিল। মধ্যকালীন বার্ষিকীকৃত আয় 4% থেকে 6% এর মধ্যে সংকুচিত ছিল।

বিটকয়েন বিনিয়োগকারীদের জন্য, এটি বুঝতে হবে যে কভার্ড কল ব্যর্থ নয়। এটি হল যে এই কৌশলটি অত্যন্ত পথ-নির্ভরশীল। ধীর বা পতনশীল বাজারে, এটি উল্লেখযোগ্য আয় উৎপন্ন করতে পারে। শক্তিশালী উপরের দিকের পরিস্থিতিতে, একই ট্রেডটি বিনিয়োগকারীদের বিটকয়েনের উচ্চতায় উঠার দিকে তাকিয়ে থাকতে বাধ্য করতে পারে, যখন তাদের উপরের দিকের লাভটি ইতিমধ্যেই বিক্রি হয়ে গিয়েছে।

প্রেস সময়ে, BTC ট্রেড হয়েছে $73,113 এ।