এক মাস আগে, বাজারের সবচেয়ে জনপ্রিয় মন্তব্যগুলির একটি ছিল, “AI ন্যারেটিভ শেষ হয়ে গেছে।”
কারণটি যথেষ্ট যুক্তিসঙ্গত মনে হয়: চিপ স্টকগুলির মূল্যায়ন খুব বেশি, প্রযুক্তি মহাকায় এর মূলধন ব্যয় এখন অনেকটা অনন্ত গহ্বরের মতো, আয় এখনও সম্পূর্ণরূপে অনুসরণ করছে না, কিন্তু নগদ প্রবাহ ইতিমধ্যেই ডেটা সেন্টার, GPU এবং বিদ্যুৎ সুবিধাগুলি দ্বারা শোষিত হয়েছে। 7-এর পর AI সম্পদের তীব্র সংশোধনের পর, অনেকে এই রেঞ্জকে ইন্টারনেট বুবলের সাথে তুলনা করতে শুরু করেছে।
কিন্তু বাজার শীঘ্রই আরেকটি উত্তর দিয়েছে।
স্থানীয় সময় অনুযায়ী ৪ আগস্ট, ডাও জন্স ইনডেক্স ৫৪,০৮৫ পয়েন্টে ১.৭% বৃদ্ধি পেয়ে ক্লোজিং রেকর্ড ভাঙে, স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স ৫০০ ৭,৭৩৬ পয়েন্টে ১.৮% বৃদ্ধি পেয়ে নতুন ক্লোজিং রেকর্ড গড়ে। নাসদ্যাক ২.৬% বেড়েছে, ফিলাডেলফিয়া সেমিকন্ডাক্টর ইনডেক্স ৬% এর বেশি বেড়েছে। নাসদ্যাক চারটি ট্রেডিং দিনে ৯% এর কাছাকাছি পুনরুজ্জীবিত হয়েছে। প্যালানটির AI সেক্টরের মধ্যে সবচেয়ে বেশি বাড়ছে, একদিনে ২৯.৫% বেড়েছে—সিইও এলেক্স কার্প এটিকে “অসম্ভব” একটি ত্রৈমাসিক বলেছেন, যেখানে রাজস্ব ৯৩% বেড়েছে। চিপ, স্টোরেজ এবং AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারের দিকে আবারও তহবিল প্রবাহিত হচ্ছে। এমনকি প্রচলিত শিল্প বড় কোম্পানি Caterpillar-ও ডাটা সেন্টার টারবাইন অর্ডারের বৃদ্ধির কারণে লাভবান, একটি ত্রৈমাসিকের রাজস্ব প্রথমবারের মতো ২০০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি হয়, এবং শেয়ারমূল্য ৫.৬% বেড়েছে।
তেলের দাম এবং মার্কিন বন্ডের আয়ের হ্রাস অবশ্যই সহায়তা করেছে—ব্রেন্ট তেল একদিনে 5.4% পড়ে 79.25 ডলার/ব্যারেল হয়েছে, 10-বছরের মার্কিন বন্ডের আয় 4.70% থেকে কমে 4.63% হয়েছে—কিন্তু প্রযুক্তি শেয়ারগুলিকে প্রজ্জ্বলিত করেছিল কয়েকটি ফলাফল থেকে একই সংকেত: AI-এর বিনিয়োগ খরচবহুল, কিন্তু এটি কোনও ফলাফল ছাড়াই নয়।
বাজার কেন হঠাৎ আবার এআই-এ বিশ্বাস করতে শুরু করল?
মূল বিষয় হল মূলধন ব্যয় কমে যাওয়া নয়। বরং, এটি এখনও ত্বরান্বিত হচ্ছে।
আমেরিকান ব্যাংক পূর্বানুমান করেছে যে ২০২৬ সালে অতিবৃহৎ ক্লাউড প্রোভাইডারদের মূলধন ব্যয় ৮৬০ বিলিয়ন ডলারের বেশি হতে পারে এবং ২০২৭ সালে এটি ১.২ ট্রিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছাবে। অতীতে বাজারের সবচেয়ে বড় চিন্তা ছিল: এই টাকাগুলি কি অন্ধভাবে উৎপাদন বাড়ানোর জন্য ব্যয় হচ্ছে?
এই ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট সিজনে উত্তর হলো, কমপক্ষে কিছু বিনিয়োগ ইতিমধ্যে অর্ডার, আয় এবং লাভে রূপান্তরিত হয়েছে।
Amazon সবচেয়ে প্রতিনিধিত্বমূলক উদাহরণ।
দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে AWS-এর আয় 37% বৃদ্ধি পেয়ে 422 বিলিয়ন ডলার হয়েছে, যা 18 কোয়ার্টারের মধ্যে সর্বোচ্চ গতি; AWS-এর অপারেটিং লাভ 64% বৃদ্ধি পেয়ে 166 বিলিয়ন ডলার হয়েছে। অ্যামাজন আরও প্রকাশ করেছে যে তাদের AI ব্যবসা এবং নিজস্ব ডিজাইন করা চিপ ব্যবসার বার্ষিক আয় উভয়ই 250 বিলিয়ন ডলারের ঊর্ধ্বে পৌঁছেছে।
অন্যভাবে বললে, এটি প্রথমে ডেটা সেন্টার তৈরি করে তারপর ধীরে ধীরে গ্রাহকদের অপেক্ষা করা নয়, বরং এটি উৎপাদন বাড়ানোর সাথে সাথে বাস্তব চাহিদা দ্বারা এগিয়ে যায়।
মাইক্রোসফটও এই যুক্তি শক্তিশালী করছে।
এজুর আয় গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 43% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা 39%-40% নির্দেশিকা ব্যাপ্তির চেয়ে অনেক বেশি। বার্ষিক আয় প্রথমবারের মতো 1000 বিলিয়ন ডলারের ঊর্ধ্বে পৌঁছেছে। বুদ্ধিমান ক্লাউড বিভাগের ত্রৈমাসিক আয় 393 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় 32% বৃদ্ধি পেয়েছে। ব্যবসায়িক অবশিষ্ট পূরণের দায় (RPO) 6780 বিলিয়ন ডলার, যা 84% বৃদ্ধি পেয়েছে।
এটি বাজারকে এই বার্তা দেয় যে গ্রাহকরা শুধুমাত্র AI-এর পরীক্ষা করছে না, বরং অনেকগুলি ভবিষ্যতের চুক্তি স্বাক্ষর করেছে।
Google Cloud সবচেয়ে অসাধারণ বৃদ্ধির প্রদান করেছে।
দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে গুগল ক্লাউডের আয় ছিল 247.68 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 82% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং বাজারের প্রত্যাশিত 224.6 বিলিয়ন ডলারের চেয়ে অনেক বেশি। পরিচালনা লাভ ছিল 88 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় 212% বৃদ্ধি পেয়েছে। ক্লাউডের অপেক্ষমান অর্ডার 5140 বিলিয়ন ডলার। বিশ্বব্যাপী ক্লাউড বাজারের শেয়ার 15% এ পৌঁছেছে, যা ইতিহাসের সর্বোচ্চ।
গত দুই বছর ধরে ওয়াল স্ট্রিট একই প্রশ্ন করে আসছে: প্রযুক্তি বিগ ব্যাচের দ্বারা বিনিয়োগ করা হাজার বিলিয়ন ডলার কবে লাভজনক হবে?
অ্যামাজন এবং মাইক্রোসফ্ট এই প্রশ্নের সম্পূর্ণ উত্তর দেয়নি, তবে কমপক্ষে part1 এর উত্তর দিয়েছে: AI শুধুমাত্র প্রেজেন্টেশনের বড় গল্প নয়, বরং ক্লাউড কম্পিউটিং, চিপ এবং এন্টারপ্রাইজ সফটওয়্যারের আয়কে বাড়াচ্ছে।
গোল্ডম্যান স্যাক্সের অনুমান, এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচার কোম্পানিগুলি স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে প্রায় এক-তৃতীয়াংশ লাভের বৃদ্ধি অবদান রেখেছে, এবং 2026 এর বাকি সময় এবং 2027 এর জন্য এই অনুপাত 50% এর বেশি হতে পারে। স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার 500 সদস্য কোম্পানিগুলির লাভ 26% বেড়েছে (এককালীন বিনিয়োগ লাভকে বাদ দিয়ে), যদি এই লাভগুলি অন্তর্ভুক্ত করা হয়, তবে 45% পর্যন্ত বৃদ্ধি হয়েছে, যা 2021 সালের পর থেকে সবচেয়ে দ্রুতগতি।
এই বৃদ্ধির পর্যায়ে, এসকে হাইনিক্স, মাইক্রন, স্যানডিস্ক ইত্যাদি স্টোরেজ শেয়ারগুলি অনেক প্রাচীন এআই নেতাদের চেয়ে বেশি শক্তিশালী পারফর্ম করেছে।
আগস্ট ৪-এ, স্যানডিস্ক ৮% বেড়ে ১,৩৯৩ ডলারে পৌঁছায়, মাইক্রন ৬% বেড়ে ৮৮০ ডলারে পৌঁছায়, এবং এসকে হাইলেস ৪% বেড়ে ১৪৮ ডলারে পৌঁছায়। ফিলাডেলফিয়া সেমিকন্ডাক্টর ইনডেক্স ৬% এর বেশি বেড়েছে, যেখানে স্টোরেজ শেয়ারগুলি সবচেয়ে বেশি বাড়ে।
সরাসরি উৎপ্রেরক হল স্যানডিস্ক এবং এসকে হাইলিটিসের প্রথম High Bandwidth Flash (HBF) শিল্প মানকটি ঘোষণা — যা ওপেন স্ট্যান্ডার্ডের মাধ্যমে হাই-স্পিড NAND ফ্ল্যাশকে AI স্টোরেজ লেয়ারে প্রবর্তন করে, যা ফ্ল্যাশ সরবরাহকারীদের লক্ষ্যযুক্ত বাজারকে ব্যাপকভাবে বাড়ানোর সম্ভাবনা রাখে। একইসময়ে, স্যানডিস্কের ডেটা সেন্টার আয় ৬৪৫% বৃদ্ধি পেয়েছে, মাইক্রনের ডেটা সেন্টার আয় ৩৪৬% বৃদ্ধি পেয়েছে।
এটি নির্দেশ করে যে ফান্ডগুলি AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারের পরবর্তী বাধা বরাবর ট্রেড হচ্ছে।
বড় মডেল প্রশিক্ষণ এবং চালানোর জন্য শুধু GPU প্রয়োজন হয় না। সার্ভারের জন্য HBM, DRAM, এন্টারপ্রাইজ-লেভেল ফ্ল্যাশ মেমোরি, হাই-স্পিড নেটওয়ার্ক এবং বিপুল পরিমাণ বিদ্যুতেরও প্রয়োজন। অতীতে বাজার মূলত নভিডিয়ার দিকেই মনোযোগ দিত, কিন্তু এখন এটি বুঝতে শুরু করেছে যে সমগ্র ডেটা সেন্টার সরবরাহ শৃঙ্খলা লাভবান হতে পারে।
ওয়াল স্ট্রিট স্টোরেজ স্টকের লক্ষ্যমাত্রা উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়াচ্ছে। RBC ক্যাপিটাল SK হাইলিসকে “মার্কেট বেটার” রেটিং দিয়েছে এবং 200 ডলার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, যা মনে করে মেমোরির আরোহী চক্র 2027 পর্যন্ত চলবে। Stifel 240 ডলার লক্ষ্যমাত্রা দিয়েছে এবং বলেছে যে AI হার্ডওয়্যারের জন্য DRAM “অপরিহার্য”। William Blair উল্লেখ করেছে যে সরবরাহের সংকীর্ণতা AI মেমোরির দামকে প্রায় তিনগুণ বাড়িয়েছে।
যখন ক্লাউড প্রদানকারীরা মূলধন ব্যয় বাড়াতে থাকে, তখন “খুঁটি বিক্রি” করার পরিধি বাড়ছে: GPU থেকে স্টোরেজ, নেটওয়ার্ক, শীতলীকরণ, বিদ্যুৎ এবং প্রকৌশল সরঞ্জাম পর্যন্ত।
এটিই এই বৃদ্ধির সাধারণ অতি-পতন প্রত্যাবর্তন থেকে পার্থক্য। অর্থ শুধুমাত্র এক বা দুটি নেতৃস্থানীয় কোম্পানিতে ফিরে আসছে না, বরং সম্পূর্ণ AI ইনফ্রাস্ট্রাকচার সাপ্লাই চেইনে আবার বিনিয়োগ করছে।
কিন্তু “পয়সা পোড়ানো” সমস্যাটি সমাধান হয়নি
অন্যদিকে, বইয়ের চাপ এখনও বাস্তব।
আমেরিকান ব্যাংকের পূর্বানুমান অনুযায়ী, অতিবৃহৎ ডেটা সেন্টার অপারেটরদের মোট মুক্ত নগদ প্রবাহ এই বছর ঋণাত্মক হবে।
গত 12 মাসে অ্যামাজনের মুক্ত নগদ প্রবাহ ঋণাত্মক 76 বিলিয়ন ডলারে পরিণত হয়েছে; মেটা দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে প্রায় 311 বিলিয়ন ডলার মূলধন ব্যয় করেছে, যার ফলে শুধুমাত্র 7.84 বিলিয়ন ডলার মুক্ত নগদ প্রবাহ অবশিষ্ট থাকে।
জেপি মরগ্যান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট অনুমান করেছে যে, 2023 সালে 33% ছিল এআই মূলধন ব্যয়ের অনুপাত, যা 2026 সালের মধ্যে অতিপ্রচুর ক্লাউড প্রোভাইডারদের পরিচালনামূলক নগদ প্রবাহের প্রায় 93% এ বৃদ্ধি পাবে।
এর অর্থ হলো, প্রযুক্তি বিগ ব্যাক্তিদের অতীতের “উচ্চ বৃদ্ধি, উচ্চ লাভ, উচ্চ নগদ প্রবাহ” হালকা সম্পদ মডেল পরিবর্তিত হচ্ছে।
এগুলি ক্রমাগত ডেটা কেন্দ্র নির্মাণ, চিপ ক্রয়, শক্তি চুক্তি স্বাক্ষর এবং হ্রাস, ফাইন্যান্সিং এবং সরঞ্জাম আপডেটের খরচ বহন করতে হচ্ছে।
যদি ক্লাউড আয়ের বৃদ্ধির গতি কিছুটা ধীর হয়, বা সুদের হার আবার বাড়ে, তাহলে বাজার আবার প্রশ্ন করবে: এই ডেটা সেন্টারগুলির মূলধন ফেরত পাওয়ার জন্য কতক্ষণ লাগবে?
রিবাউন্ড নাকি রিভার্স?
এই বৃদ্ধির প্রকৃতি নিয়ে ওয়াল স্ট্রিটে স্পষ্ট মতবিভাজন রয়েছে।
বুলিশ পক্ষ মনে করে যে, লাভ এআই বর্ণনার টেকসই প্রকৃতি প্রমাণ করছে। গোল্ডম্যান স্যাক্সের প্রধান কৌশলী বেন স্নাইডার বলেন, কোম্পানির লাভ এখনও অসাধারণভাবে শক্তিশালী, “যতক্ষণ না লাভের অবনতি শুরু হয়, ততক্ষণ সামগ্রিক বুল মার্কেট কেবলমাত্র স্পেকুলেশনের উপর নয়, বরং কোম্পানির লাভের বৃদ্ধির উপর ভিত্তি করে গড়ে উঠবে।”
ব্যাংক অফ অ্যামেরিকার দৃষ্টিভঙ্গি আরও সাহসী—মুক্ত নগদ প্রবাহ উল্লেখযোগ্যভাবে খারাপ হবে বলে স্বীকার করলেও, তারা মনে করেন যে “বৃদ্ধি পাওয়া চাহিদা বর্তমানে নির্মাণাধীন ক্ষমতাকে ছাড়িয়ে গেছে”, এবং AI অবকাঠামোর সম্পূর্ণ চালু হওয়ার পর বার্ষিক মুক্ত নগদ প্রবাহ ইতিহাসের গড়ের চেয়ে অনেক বেশি হবে। আরও স্ট্র্যাটেজিস্ট কিথ পার্কার 7-এর সমঝোতাকে “বুলিশ মার্কেটের একটি স্বাস্থ্যকর পুনর্ভার” হিসেবে দেখেন, যেখানে অর্থগুলি AI-ভিত্তিক ট্রেডিংয়ের থেকে আরও বিস্তৃত সেক্টরগুলিতে ছড়িয়ে পড়ছে।
শর্ট পক্ষ মূল্যায়ন এবং FOMO-এর ঝুঁকির সতর্কবার্তা দেয়। নিউ ইয়র্ক বিশ্ববিদ্যালয়ের অধ্যাপক আসওয়াথ ড্যামোদারন সরাসরি বলেন, এই বৃদ্ধি “মূলত FOMO-এর দ্বারা পরিচালিত, মৌলিক বিষয় নয়” এবং “কয়েক মাস আগেই AI-এর শীর্ষবিন্দু পৌঁছে গেছে” বলে সতর্ক করেন—বিপদ Mag 7-এ নয়, বরং ছোট AI কোম্পানিগুলিতে, যাদের নিম্নমুখী চাপের বিরুদ্ধে আর্থিক বাফার নেই।
ব্যাংক অফ অ্যামেরিকার নিজস্ব সমীক্ষাও বাজারের বিপরীত মনোভাব প্রকাশ করে: প্রতিক্রিয়া দেওয়া ৮২% বিনিয়োগকারী সেমিকন্ডাক্টরকে বাজারের সবচেয়ে বেশি ঘনীভূত ট্রেড হিসেবে দেখেন—ঘনীভবন নিজেই সমস্যা নয়, কিন্তু যদি প্রত্যাশা উল্টে যায়, তবে প্রতিক্রিয়ার ঝুঁকি উপেক্ষা করা যায় না।
এই মূল্য প্রবাহকে পুনরুত্থান থেকে উল্টানোর দিকে নিয়ে যাওয়া যাবে কিনা তা পর্যবেক্ষণ করতে পারেন তিনটি সংকেত।
প্রথমত, ক্লাউড ব্যবসায় কয়েকটি কোয়ার্টার ধরে উচ্চ বৃদ্ধি বজায় রাখা যাবে কি; দ্বিতীয়ত, বিপুল পরিমাণের অপেক্ষমান অর্ডার আয়ে পরিণত হতে পারবে কি; তৃতীয়ত, এবং সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণভাবে, মুক্ত নগদ প্রবাহ কি কমে যাওয়া থেকে বন্ধ হবে।
এখন, প্রথম দুটি সংকেত দেখা গেছে, তৃতীয়টি এখনও দেখা যায়নি।
সুতরাং, এআই গল্প শেষ হয়নি, শুধু এটি একটি আরও কঠোর পরীক্ষার সেটে পরিণত হয়েছে।
আগে বাজার প্রস্তাবিত ভবিষ্যতের বড় সম্ভাবনার জন্য প্রস্তুত ছিল; এখন বাজার প্রতিষ্ঠানগুলিকে প্রমাণ করতে চায় যে, "আজই তারা লাভ করছে," আসল উল্টাপাল্টা এখনও আসেনি, এটির জন্য আয়, লাভ এবং নগদ প্রবাহের একসাথে প্রমাণ দরকার: এই দামি বিনিয়োগের ব্যবসায়িক ফলাফল এখন তাদের নির্মাণের গতির সাথে প্রায় সমান হয়ে আসছে।
লেখক: বিয়ার কুকি
টুইটার：https://twitter.com/BitpushNewsCN
বিটপুশ টেলিগ্রাম কমিউনিটি: https://t.me/BitPushCommunity
বিপুশ টিজি সাবস্ক্রাইব: https://t.me/bitpush