a16z সতর্ক করেছে যে বেসরকারি সমতুল্য ক্রয় বুম গঠনগত চ্যালেঞ্জের মুখোমুখি হচ্ছে

অ্যান্ড্রিয়েসেন হরোভিটজ সতর্ক করেছে যে ২০১০-এর দশকে প্রাইভেট ইকুইটির বাইআউট বুমকে সমর্থন করা শর্তগুলি শীঘ্রই ফিরে আসার সম্ভাবনা কম। ফার্মটি ৪ নভেম্বরে একটি মন্তব্য প্রকাশ করে বাইআউট ফার্মগুলিকে মুখোমুখি হতে হচ্ছে এমন সমস্যাগুলিকে স্থায়ী হিসাবে বর্ণনা করেছে। ম্যানেজিং পার্টনার জেন খা উল্লেখ করেছেন যে ঋণের খরচ বেড়েছে, অধিগ্রহণের সুযোগ কমেছে এবং স্পনসর-থেকে-স্পনসর কার্যকলাপ ধীরগতির। বৃদ্ধিপ্রাপ্ত ফাইন্যান্সিং খরচ, ধীরগতির এক্সিট এবং প্রযুক্তিগত বিক্ষোভ পারম্পরিক বাইআউট ব্যবসাকে পরিবর্তন করছে।

2010-এর দশকে কম সুদের হার এবং অর্জন গুণকের বৃদ্ধি শিল্পের বিস্তারকে উৎসাহিত করেছিল। বেইন অ্যান্ড কোম্পানি অনুমান করেছে যে সেই সময়কালে গুণকের বিস্তার ক্রয় ফেরতের বেশিরভাগ 50% এরও বেশি অবদান রেখেছিল। 2015 সালে $1.6 ট্রিলিয়ন থেকে 2021 সালে $3.9 ট্রিলিয়নে বিশ্বব্যাপী ক্রয় সম্পদের পরিমাণ বৃদ্ধি পায়। খা যুক্তি দেন যে প্রচলিত টার্নারাউন্ড লক্ষ্যগুলি ক্রমশঃ দুর্লভ হয়ে পড়ছে, যা কোম্পানিগুলিকে অন্যান্য স্পনসরদের কাছ থেকে ক্রয় বা পাবলিক কোম্পানির অধিগ্রহণের দিকে ঠেলে দিচ্ছে। মন্তব্যের মধ্যে উল্লিখিত PitchBook-এর ডেটা দেখায় যে 2025 সালে U.S. প্রাইভেট ইকুইটির বহির্গমনের মধ্যে ডিলের সংখ্যা অনুযায়ী, অন্যান্য স্পনসরকে বিক্রি 50%এরও বেশি।

খা কর্তৃক উল্লিখিত পরিসংখ্যান অনুযায়ী, গত দশকে মার্কিন কিনে নেওয়ার বার্ষিকী রিটার্ন ১৪.৫% ছিল, যা রাসেল ৩০০০-এর চেয়ে কম। একই সময়কালে মার্কিন ভেঞ্চার ক্যাপিটাল রিটার্ন ছিল ১৭.৬%। অ্যান্ড্রিয়েসেন হরোভিজ বিশ্বের সবচেয়ে বড় এবং প্রভাবশালী ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফার্মগুলির মধ্যে একটি, যা $১০০ বিলিয়নেরও বেশি সম্পদ পরিচালনা করে।

খা যুক্তি দেন যে উদ্যোক্তা বিনিয়োগ পরবর্তী প্রযুক্তিগত ঢেউ থেকে সুবিধা পাওয়ার জন্য একটি শক্তিশালী অবস্থান রাখে, কারণ উদ্যোক্তা প্রতিষ্ঠানগুলি ব্যবসায়িক মডেলগুলি পূর্বানুমানযোগ্য হওয়ার আগেই বিনিয়োগ করে। খা প্রযুক্তি কেনাবেচা কে একটি চক্রের শেষ পর্যায়ের সম্পদ হিসাবে বর্ণনা করেন, যা সাধারণত কোম্পানিগুলির ব্যবসায়িক মডেলগুলি ঋণদাতাদের দ্বারা অনুমোদনযোগ্য হওয়ার পরেই সুবিধা পায়। খা সতর্ক করেন যে একটি নতুন প্রযুক্তিগত ঢেউ এই ধারণাগুলিকে বিঘ্নিত করে। তবে, খা যুক্তি দেন যে অনিশ্চয়তা উদ্যোক্তা বিনিয়োগকে সুবিধা দেয়, যেখানে বিনিয়োগকারীরা অসাধারণভাবে বড় রিটার্নের পথে কিছু ব্যবসায়িক ব্যর্থতা গ্রহণ করেন। খা বিশ্বাস করেন যে একটি বিশাল প্রযুক্তিগত ঢেউয়ের শুরুতেই, গড়ে তোলা এবং উদ্ভাবনের জন্যঅসীম সুযোগ-সম্ভাবনা।

খা প্রাইভেট ইকুইটির শেষ হয়ে গেছে বলে বিতর্ক করেন না। খা স্বীকার করেন যে অত্যধিক লিভারেজড সফটওয়্যারের বাইরে ছোট বাইআউটগুলি এখনও ভালো পারফর্ম করতে পারে। তবে, খা সতর্ক করেন যে প্রাইভেট ক্রেডিট বা সেকেন্ডারিজে টাকা পুনর্বিন্যাস করলে বিনিয়োগকারীরা সমস্যাগ্রস্ত বাইআউট কোম্পানিগুলির সঙ্গে জড়িয়ে পড়তে পারেন। খা ২০২১ এবং ২০২২-এর বাইআউট ভিনটেজগুলির পুনর্মূল্যায়নের জন্য লিমিটেড পার্টনারদের আহ্বান জানান। খা PIK ব্যবস্থার মাধ্যমে কতটা ঋণের সুদ জমা হচ্ছে তা পরীক্ষা করতে এবং এক্সিট অপশনগুলি বিবেচনা করতেও সুপারিশ করেন।

মন্তব্যে উল্লিখিত MSCI ডেটা অনুযায়ী, ২০২৬ এর প্রথম অর্ধেকে ভেঞ্চার ফান্ডগুলি প্রযুক্তি হোল্ডিংয়ের মূল্যায়ন ১৬% বাড়িয়েছে। একই ডেটা অনুযায়ী, সেই সময়কালে বাইআউট ফান্ডগুলি প্রযুক্তি হোল্ডিংয়ের মূল্যায়ন ৪% কমিয়েছে। ২০০৭ থেকে ২০১৬ সালের ভিন্টেজের মধ্যে মার্কিন ভেঞ্চার ফান্ডগুলির মধ্যে শীর্ষ ৫% একটি ব рас্ট্রিবিউটেড-টু-পেইড-ইন ক্যাপিটাল অনুপাত, বা DPI, ৫.৩ গুণ অর্জন করেছে। এই ভিন্টেজগুলির শীর্ষ ৫% বাইআউট ফান্ডগুলি ৩.৫ গুণ DPI অর্জন করেছে।