লেখক: ADIN
গভীর জলের টেকফ্লো
প্রস্তাবনা: a16z এখন 600 বিলিয়ন ডলারের সম্পদ পরিচালনা করছে, এই বছর 150 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করেছে, একইসাথে মিডিয়া নেটওয়ার্ক অধিগ্রহণ করেছে, RIA যোগ্যতা অর্জন করেছে এবং একাধিক কৌশলের ফান্ড প্ল্যাটফর্ম তৈরি করেছে—এটি সাধারণ VC ফান্ডিং নয়, এটি একটি তালিকাভুক্তির জন্য প্রস্তুতির মতো একটি সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানির প্রচারণা। Blackstone, KKR-এর তালিকাভুক্তির পথের সঙ্গে তুলনা করলে, a16z 2028-2030 সালের মধ্যে ট্রেডিং-এ আসতে পারে, এবং সম্পূর্ণ VC শিল্পের খেলার নিয়মগুলি পরিবর্তিত হয়ে যাবে।
২০২৬ সালের ৯ জানুয়ারি, বেন হরোভিটজ একটি ব্লগ পোস্ট প্রকাশ করেন যার শিরোনাম “আমরা এখানে কেন? কেন ১৫ বিলিয়ন ডলার ফান্ডিং করছি?”। একই দিনে, টেকক্রাঞ্চের শিরোনাম ছিল “সিলিকন ভ্যালি নিয়ে দখলদারি করা ভিসি কোম্পানি আবার ১৫ বিলিয়ন ডলার ফান্ডিং করল”。 একই দিনে, a16z.news-এ প্যাকি ম্যাককরমিক দ্বারা লেখা ৬০০০ শব্দের অতিথি আর্টিকেল “পাওয়ার ব্রোকার” প্রকাশিত হয়, যেখানে a16z-কে মাইকেল ওভিটজের CAA-এর উত্তরসূরি হিসেবে স্থাপন করা হয়।
এটি ফান্ডিং ঘোষণা নয়। এটি রোডশো।
a16z এখন প্রায় 600 বিলিয়ন ডলার পরিচালনা করছে—যা 2011 সালে Apollo-এর S-1 ফাইল জমা দেওয়ার সময়ের 670 বিলিয়ন ডলার AUM-এর চেয়ে বেশি এবং Blackstone-এর 2007 সালের IPO-এর আগের আকারের কাছাকাছি। এই 150 বিলিয়ন ডলার 2025 সালের মার্কিন ভিসি বিনিয়োগের মোটের 18% এরও বেশি। আরেক বছর আগে, Marc Andreessen TechCrunch-এর সাথে এমন কথা বলেছিলেন যা অন্য কোনো GP-এর পক্ষে প্রকাশ্যে বলা খুবই দুর্লভ: তিনি চান a16z "একটি টেকসই কোম্পানি" হোক, যা "পার্টনারশিপকে ছাড়িয়ে যাবে"।
ভিসি শব্দজালে, "পার্টনারশিপের বাইরে" এর একটি নির্দিষ্ট অর্থ রয়েছে। পার্টনারশিপ প্রতিষ্ঠাতা পার্টনারদের অবসরগ্রহণের সাথে মৃত্যুবরণ করে। কোম্পানি নয়। কোম্পানির ইক্িটি, উত্তরাধিকার ব্যবস্থা, দশকের ব্যালেন্স শীট এবং—চূড়ান্তভাবে—পাবলিক মার্কেটে প্রবেশের পথ রয়েছে।
a16z পরবর্তী ত্রৈমাসিকে S-1 ফাইল জমা দেবে না। কিন্তু এটি একটি আরও আকর্ষণীয় কাজ করছে: লিস্টিংটি ঘটার বছর আগেই লিস্টিংয়ের জন্য প্রয়োজনীয় বর্ণনামূলক অবকাঠামো তৈরি করছে। সাম্প্রতিক মিডিয়া নিয়োগ কোনও কনটেন্ট স্ট্র্যাটেজি নয়। এটি প্রস্তুতি।
ভিসি কোম্পানির "সূচিভুক্তি" মানে কী
যখন মানুষ "ভিসি কোম্পানির তালিকাভুক্তি" শোনে, তখন এটি কল্পনা করে যে কোনও ফান্ড—যেমন 12 নম্বর ফান্ড—ন্যাসড্যাকে ট্রেড হচ্ছে। কিন্তু বাস্তবে এটি এমন নয়। তালিকাভুক্ত হয় পরিচালনা কোম্পানি। এলপি এখনও ফান্ড শেয়ার ধারণ করে। জনসাধারণের শেয়ারহোল্ডাররা জিপি এন্টিটি ধারণ করে, যা ম্যানেজমেন্ট ফি, ক্যারি, এবং পারম্যানেন্ট ক্যাপিটাল পুল থেকে ব্যালেন্সশিট আয় প্রাপ্তি করে।
এটিই ব্ল্যাক스্টোন ২০০৭ সালের জুনে যে পথ অনুসরণ করেছিল, যখন আইপিও মূল্য ছিল ৩১ ডলার, প্রথম দিনে ১৩% বৃদ্ধি পেয়েছিল এবং কোম্পানির মূল্যায়ন প্রায় ৪০০ বিলিয়ন ডলার। কেকেআর ২০১০ সালে অনুসরণ করে। অ্যাপোলো গ্লোবাল ম্যানেজমেন্ট ২০১১ সালে ৪২৪ (বি) (৪) রিজিস্ট্রেশন ফাইল করে ৫.৬৫ বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করে। ক্যারিল ২০১২ সালে। টিপিজি ২০২২ সালে। প্রতিটি বড় বিকল্প সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানির আইপিওয়ের একই তিনটি কারণ:
স্থায়ী মূলধন। পাবলিক ইক্িটি হল স্থায়ী ফান্ড। এলপি ফান্ডের 10 বছরের মেয়াদ আছে; পাবলিক ব্যালেন্স শিটের নেই।
অর্জন এবং মানুষের জন্য মুদ্রা। পাবলিক শেয়ার আপনাকে কোম্পানি কিনতে, কর্মচারীদের ধরে রাখতে এবং উত্তরাধিকারীদের উৎসাহিত করতে সক্ষম করে।
ব্র্যান্ডের স্থায়িত্ব। স্টক কোড প্রতিষ্ঠাতার চেয়ে বেশি সময় বাঁচে।
২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারিতে, এক্সিওস প্রকাশ করে যে জেনারেল ক্যাটালিস্ট আইপিও নিয়ে অধ্যয়ন করছে—কোনও বিনিয়োগ ব্যাংক নিযুক্ত করেনি, কোনও S-1 জমা দেয়নি, শুধুমাত্র সংকেত প্রকাশ করেছে। ADIN নিজেই তিন মাস পরে “যখন ঝুঁকি বিনিয়োগকারীরা পাবলিক মার্কেটে আসে” শিরোনামে এই সংকেতটি বিশ্লেষণ করে, যা শিল্পের মধ্যে এটির একটি প্রান্তিক ধারণা নয় বলে প্রমাণিত হয়। যেকোনও যথেষ্ট বড় VC কোম্পানির জন্য, এটি পরবর্তী স্পষ্ট পদক্ষেপ।
a16z হল একমাত্র এমন কোম্পানি যেটি পর্যাপ্ত বড় এবং লিস্টিংকে সহজে সমর্থন করতে পারে।
যে কোনও কথা বলা হচ্ছে না এমন গঠনগত সংশোধন
ভিসি লিস্টিংয়ের জন্য প্রায় সব কোম্পানির কাছে নেই এমন তিনটি জিনিস দরকার:
1. RIA যোগ্যতা। 2019 সালে, a16z ব্যতিক্রমী রিপোর্টিং পরামর্শদাতা থেকে সম্পূর্ণ নিবন্ধিত বিনিয়োগ পরামর্শদাতায় রূপান্তরিত হয়। অধিকাংশ VC কোম্পানি এটি করে না—RIA যোগ্যতা ভারী সঙ্গতি, ট্রাস্টি নিয়ম এবং প্রকাশের দায়বদ্ধতা আনে। a16z বছরের পর বছর ধরে এই খরচ বহন করেছে। কেন? কারণ RIA যোগ্যতা কোম্পানিকে পাবলিক শেয়ার, ক্রিপ্টোকারেন্সি, সেকেন্ডারি মার্কেট পজিশন এবং ব্যালেন্সশিট পজিশন ধারণের অনুমতি দেয়—যা লিস্টেড অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানির ব্যালেন্সশিটের জন্য চাওয়া হয়।
2. একাধিক কৌশলের পণ্য। অ্যাপোলো, ব্ল্যাকস্টোন, KKR এর আইপিও সময়ে সবগুলোই একাধিক কৌশলের প্ল্যাটফর্ম ছিল—অধিগ্রহণ, ঋণ, রিয়েল এস্টেট, অবকাঠামো। a16z-এর 2026 সালের জানুয়ারিতে একটি ফান্ড নয়, বরং সাতটি ফান্ড: আমেরিকান ভাইভ্যালিটি ফান্ড (1.176 বিলিয়ন ডলার), অ্যাপ্লিকেশন ফান্ড (1.7 বিলিয়ন ডলার), বায়ো + হেলথ ফান্ড (700 মিলিয়ন ডলার), ইনফ্রাস্ট্রাকচার ফান্ড (1.5 বিলিয়ন ডলার), ক্রিপ্টো ফান্ড, গ্রোথ ফান্ড এবং গেমিং ফান্ড। এটি একটি বিকল্প সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানির সংগঠনগত কাঠামো, VC কোম্পানির নয়।
3. স্থায়ী মূলধন পুল। a16z-এর বৃদ্ধি ফান্ড এখন একটি স্থায়ী মূলধন পুলের মতো দেখাচ্ছে। পার্টনার ডেভিড জর্জ ২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারিতে ব্লুমবার্গের অড লটস প্রোগ্রামে যুক্তি দেন যে বেসরকারি প্রযুক্তি কোম্পানিগুলি এখন ৫ ট্রিলিয়ন ডলারের বাজার মূল্যায়ন প্রতিনিধিত্ব করে—যা স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের ৫০০-এর ২৫% এর কাছাকাছি। এটি কেবল পডকাস্টের একটি স্মার্ট লাইন নয়। এটি a16z-এর IPO-এর পরে বিনিয়োগকারীদের দিনে ব্যবহার করা হয়েছিল, যেখানে তাদের PE অনুপাতকে ব্ল্যাকস্টোনের সাথে তুলনা করার যুক্তি দেওয়া হয়েছিল। IPO-এর আগের বর্ণনা এখনই ফিন্যানশিয়াল পডকাস্টগুলিতে A/B টেস্টিংয়ের মধ্যেদিয়ে চলছে।
আপনি যদি মরগান স্ট্যানলির উন্নয়নের জন্য দায়িত্ব পালন করেন, তাহলে আপনার কাছে এই ডেকটি ইতিমধ্যে রয়েছে।
মিডিয়া পেশাজীবীদের কেন নিয়োগ করা হচ্ছে?
এটাই মজার বিষয়।
২০২৫ সালের ২১ এপ্রিল, a16z এরিক টোরেনবার্গ—টার্পেন্টিন পডকাস্ট নেটওয়ার্কের প্রতিষ্ঠাতা—কে কিনে নেয় এবং তাকে সাধারণ অংশীদার হিসেবে নিযুক্ত করে। মার্ক অ্যান্ড্রিসেন বিবৃতিতে লিখেছেন: “যখন আমরা a16z প্রতিষ্ঠা করি, তখন আমরা ঝোঁকপূর্ণ বিনিয়োগের জন্য খুব বেশি নেটওয়ার্ক এবং মিডিয়া-কেন্দ্রিক পদ্ধতি অবলম্বনের সিদ্ধান্ত নিই।” টোরেনবার্গ তাঁর Substack-এ লিখেছেন যে a16z Turpentine-এর সম্পূর্ণ অধিগ্রহণ করেছে।
2025 সালের নভেম্বরে, টোরেনবার্গ এলেক্স ড্যানকো, ব্রেন্ট লিয়াং এবং হেনরি উইলিয়ামসের সাথে a16z.news-এ “নতুন মিডিয়া কী?” শিরোনামে একটি নিবন্ধ প্রকাশ করেন। ফ্রেমওয়ার্কটি স্পষ্ট: a16z প্রকাশনা নয়, বরং বিতরণ প্ল্যাটফর্ম তৈরি করছে। Future (2021 সালে চালু) হল প্রোটোটাইপ। a16z.news হল তৈরির স্তর। Turpentine হল অডিও স্তর। Packy McCormick-এর “Power Brokers” নিবন্ধটি হল প্রধান দীর্ঘ লেখা।
একা একা দেখলে, প্রতিটি একটি কন্টেন্ট মার্কেটিং কার্যক্রম। এগুলো একসাথে দেখলে, এগুলো একটি স্ব-মালিকানাধীন মিডিয়া অবকাঠামো।
এটি একটি প্রশ্ন যা কেউ জিজ্ঞাসা করেনি: এই পরিমাণে নিজস্ব ন্যারেটিভ বিতরণের প্রয়োজন কীভাবে একটি কোম্পানির?
প্রাইভেট পার্টনারশিপ কোম্পানির দরকার হয় না। প্রাইভেট পার্টনারশিপ কোম্পানি কোম্পানির লাভের উপর নির্ভর করে। বর্ণনা এর চারপাশে ঘুরে বেড়ায়।
উত্তোলিত সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানিগুলির নিজস্ব বর্ণনা থাকা অপরিহার্য। কারণ:
কোয়ার্টারলি ফিন্যান্সিয়াল রিপোর্ট কনফারেন্স কলের জন্য একটি সংযুক্ত গল্প প্রয়োজন
বিক্রেতা বিশ্লেষকদের একটি মডেল দরকার যা ব্যবসাকে শুধুমাত্র "অস্থির ঝুঁকিপূর্ণ বিনিয়োগ রিটার্ন" হিসাবে সরলীকরণ করে না।
ছোট বিনিয়োগকারীদের একটি তাদের বোঝা যায় এমন ব্র্যান্ডের প্রয়োজন
স্টক মূল্যায়ন গুণাঙ্ককে সমর্থন করতে বর্ণনামূলক তরলতা প্রয়োজন—অবিরাম উন্নতিমুখী কিন্তু বিশ্বস্ত কনটেন্টের প্রবাহ।
কোম্পানিটির একটি ওজন প্রয়োজন যা মুখ্যধারার আর্থিক মিডিয়ার বিরুদ্ধে লড়াই করতে পারে, যারা যেকোনো পাবলিকলি ট্রেড করা ভিসির প্রতি সন্দেহপূর্ণ দৃষ্টিভঙ্গি রাখে।
এটিই অ্যান্ড্রিয়েসেনের অবিরাম ফিরে আসা CAA-এর তুলনা। ওভিটজ CAA-কে ট্যালেন্ট এজেন্সি হিসেবে গড়ে তোলেননি। তিনি এটিকে ক্লায়েন্টের গল্পের স্বত্বাধিকারী অ্যাক্সেস সহ এজেন্সি গ্রুপ হিসেবে গড়ে তুলেছিলেন। a16zও ঠিক একই কাজ করছে—শুধু a16z এখন এজেন্ট এবং সম্পত্তি উভয়ই।
যখন প্যাকি ম্যাককর্মিক 15 বিলিয়ন ডলার ফান্ডিংয়ের প্রশংসায় "পাওয়ার ব্রোকার" লিখেছিলেন, তখন তিনি শুধু একজন বন্ধুত্বপূর্ণ কলামিস্ট ছিলেন না। তিনি আসলে স্টক আইপিওর পরে সেল সাইড রিসার্চ অ্যানালিস্টদের ভূমিকা পালন করছিলেন। তিনি 280 অক্ষরের টুইটের মাধ্যমে আইপিও প্রক্রিয়াটি বুঝতে চাইছে এমন দর্শকদের জন্য সহজ ভাষায় বুলিশ আর্গুমেন্ট তৈরি করছিলেন।
টোরেনবার্গ সিগন্যাল
টোরেনবার্গের ভূমিকা সবচেয়ে স্পষ্ট সংকেত। তিনি ফান্ড পরিচালনা করেন না। তিনি কোম্পানির ডিল ডুয়ে ডিলিজেন্স করেন না। ২০২৬ সালের তাঁর স্কিমিং পোস্ট অনুযায়ী, তিনি «ভিসি কোম্পানিকে পণ্য হিসাবে গড়ে তোলা»-এর উপর ফোকাস করেন।
পণ্য হিসাবে ভিসি কোম্পানির এই বিবৃতিটি শুধুমাত্র তখনই ব্যবহার করা হয় যখন আপনি কোম্পানির নিজস্বকে—এর ইনভেস্টমেন্ট পোর্টফোলিও নয়—একটি নির্মিত সম্পদ হিসাবে বিশ্বাস করেন। এটি পাবলিকলি ট্রেডড কোম্পানির ভাষা। এটি স্টিফেন শ্বার্জম্যান যখন ব্ল্যাকস্টোনের কথা বলেছিলেন, বিশেষ করে বিশেষভাবে বিশ্বাস করেছিলেন। এটি হেনরি ক্রাভিসের KKR-এর কথা বলার পূর্বের কথা। এটি প্রতিষ্ঠাতাদের IPO-এর আগের মানসিকতা।
যখন একটি বেসরকারি পার্টনারশিপ একজন সাধারণ অংশীদারকে নিযুক্ত করে যার স্পষ্ট কাজ হল কোম্পানিটিকে একটি পণ্যে পরিণত করা, তখন কোম্পানিটি সীমানা অতিক্রম করেছে। এটি আর কোম্পানির ভান করা পার্টনারশিপ নয়। এটি পার্টনারশিপের ভান করা কোম্পানি—কারণ পার্টনারশিপ ফর্ম্যাটটি ফান্ডিংয়ের ছবি এবং LP-এর সুবিধার জন্য এখনও উপযোগী।
যখন কোম্পানির তালিকাভুক্তি হয়, তখন এই ব্যবধান মিলিয়ে যায়।
টাইমলাইন সমস্যা
a16z 2026 সালে S-1 জমা দেবে না। বর্তমান বাজার পরিস্থিতি—কেন্দ্রীয় AI বড় ফান্ডিং রাউন্ড, শুধু ফেব্রুয়ারিতেই 1890 বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ, এবং তিনটি কোম্পানি এর বেশিরভাগ শোষণ করেছে—এটি আপনার মাল্টি-স্ট্র্যাটেজি অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানির জন্য আইপিওয়ের জন্য উপযুক্ত বাজার নয়। আপনাকে AI চক্রটি পরিপক্ক হওয়া, গ্রোথ ফান্ডের বইয়ের মূল্য বাস্তবিক রিটার্নে পরিণত হওয়া, এবং কমপক্ষে একটি তুলনীয় কোম্পানি (সম্ভবত General Catalyst) এর সেলস কভারেজ থাকা পর্যন্ত অপেক্ষা করতে হবে।
কিন্তু লিস্টিংয়ের আগে অবকাঠামো প্রস্তুত রয়েছে:
RIA যোগ্যতা: সম্পন্ন (2019)
বহু কৌশল প্ল্যাটফর্ম: সম্পন্ন (2026 সালের জানুয়ারি)
স্বাধীন মিডিয়া: সম্পন্ন (Future, a16z.news, Turpentine)
ন্যারেটিভ GP: সম্পন্ন (টোরেনবার্গ, ড্যানকো, লিয়াং)
আইপিও-এর আগের গল্প: চলছে («বেসরকারি এবং পাবলিক মার্কেট একে অপরের সাথে একীভূত হয়েছে»)
তুলনামূলক পূর্ববর্তী উদাহরণ: ব্ল্যাকস্টোন, অ্যাপোলো, কেকেআর, ক্যালারে, টিপিজি, এখন জেনারেল ক্যাটালিস্টও অনুসন্ধান করছে
সবচেয়ে সম্ভাব্য পথ হল 2028-2030 সালে, একটি পরিষ্কার এআই আউটপুটের পরে, বেঞ্চমার্ক মূল্যায়ন TPG-এর 2022 সালের 90 বিলিয়ন ডলারের আইপিও মার্কেট ক্যাপের সমান হবে, কিন্তু a16z-এর আকার এবং ব্র্যান্ড প্রিমিয়াম বিবেচনা করলে, এটি Blackstone-এর 2007 সালের প্রথম দিনের 400 বিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নের কাছাকাছি হওয়ার সম্ভাবনা বেশি। যদি David George-এর 'ফিউজড মার্কেট' যুক্তি প্রধান প্রতিষ্ঠানগুলির মধ্যে সম্মতির মধ্যে আসে, তবে বুলিশ সিনারিওটি আরও উচ্চতর হবে।
এটি ভিসি শিল্পের অন্যান্য কোম্পানির জন্য কী অর্থ বহন করে
যদি a16z তাদের তালিকাভুক্ত করে, তবে পুরো শিল্পটি অনুসরণ করবে। জেনারেল ক্যাটালিস্ট ইতিমধ্যে অধ্যয়ন করছে। সিকোয়েশিয়া, লাইটস্পিড এবং ফাউন্ডার্স ফান্ড গত পাঁচ বছরে ব্যালেন্স শিট টুল এবং স্থায়ী মূলধন কাঠামো তৈরি করেছে। চল্লিশ বছর ধরে ভিসি-কে সংজ্ঞায়িত করে আসা এক্সেমপশন রিপোর্টিং এজেন্ট মডেলটি প্রতিষ্ঠাতাদের চেয়ে বেশি দিন বেঁচে থাকার ইচ্ছা রাখা প্রতিষ্ঠানগুলি দ্বারা চুপচাপ বিলুপ্ত হচ্ছে।
এই রূপান্তর না করা কোম্পানিগুলি বিভিন্ন সমস্যার মুখোমুখি হবে। তারা মানুষ, ট্রেডিং ফ্লো এবং বর্ণনায় মূল্য গ্রহণকারী হয়ে যাবে, এবং a16z-এর স্বামিত্বাধীন মিডিয়া প্ল্যাটফর্মের সাথে তাদের নিজস্ব নিউজলেটার এবং Twitter অ্যাকাউন্টের মাধ্যমে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করবে।
এটি এখনও কেউ মূল্যায়ন করেনি এমন দ্বিতীয় প্রভাব। মিডিয়া নির্মাণ কনটেন্ট নিয়ে নয়, বরং প্রতিদ্বন্দ্বীদের অবশ্যই a16z থেকে ভাড়া করতে হবে এমন বিতরণ স্তর অর্জন নিয়ে।
এই অর্থে, a16z এখন যে প্রতিষ্ঠান হয়ে উঠছে, তার মতোই কাজ করছে। স্টক টিকারটি শুধু শেষ ধাপ।