লেখক: গু ই, ChainCatcher
২০০১ সালে জন্মগ্রহণকারী একজন প্রতিভাবান যুবক, ১৫ বছর বয়সে কলম্বিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ে ভর্তি হন, ১৯ বছর বয়সে গণিত, পরিসংখ্যান এবং অর্থনীতি—তিনটি ডিগ্রি নিয়ে বিভাগের প্রথম স্থানে স্নাতক হন। লিওপোল্ড আশেনব্রেনার অপেনএআইয়ের সুপার অ্যালাইনমেন্ট দলের একজন প্রধান সদস্য ছিলেন, যিনি একটি নিরাপত্তা মেমোরান্ডামের কারণে চাকরি থেকে বরখাস্ত হন, এরপর তিনি একটি হেজ ফান্ড প্রতিষ্ঠা করেন এবং দুই বছরের মধ্যে তাঁর পরিচালিত সম্পদ ২০০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি করে তোলেন।
২০২৬ সালের জুলাইয়ে, সিলিকন ভ্যালি এবং ওয়াল স্ট্রিট যারা এই ২৪ বছর বয়সী যুবককে “এআই-এর প্রবক্তা” বলে মনে করত, তারা তার একমাসে ৬৭% ক্ষতি এবং প্রায় ১৬০ বিলিয়ন ডলারের পাবলিক মার্কেট পোজিশন বিক্রির মাধ্যমে তার মিথকের একটি পর্যায়গত সমাপ্তি দেখল।
এক, বিনিয়োগকারীদের জন্য চিঠি: "আমরা এই মাসে আপনাদের ব্যর্থ করেছি"
জুলাইয়ের শেষ দিনে, আশেনব্রেনার তাঁর ফান্ডের এলপি বিনিয়োগকারীদের একটি সংক্ষিপ্ত এবং ভারী চিঠি পাঠিয়েছিলেন।
আমরা এই মাসে আপনাদের ব্যর্থ করেছি।" তিনি চিঠিতে লিখেছেন।
এই চিঠির পেছনে রয়েছে Situational Awareness ফান্ডের জুলাই মাসের প্রায় 67% বিশাল ক্ষতি। বিনিয়োগকারীদের চিঠি অনুযায়ী, এই মাসের ক্ষতি বিবেচনা করলেও ফান্ডের বছরের মধ্যে রিটার্ন এখনও প্রায় 80%—কিন্তু মে মাসের শেষের দিকে এই সংখ্যা ছিল প্রায় 270%। দুই মাসের মধ্যে, উজ্জ্বলতা এবং পতনের মধ্যে শুধুমাত্র AI সেক্টরের পতন ছিল।
ক্ষতির কারণে আশেনব্রেনারকে কঠিন সিদ্ধান্ত নিতে হয়েছিল: ঋণদাতাদের মার্জিন কল পূরণের জন্য, তিনি প্রায় সমস্ত পাবলিক মার্কেট পজিশন কেন গ্রিফিনের অধীনস্থ সিটাডেলকে বিক্রি করেন। প্রতিবেদন অনুযায়ী, সিটাডেল 36 ঘন্টারও কম সময়ের মধ্যে সিচুয়েশনালের প্রায় 160 বিলিয়ন ডলারের সমস্ত পাবলিক মার্কেট পজিশন ডিসকাউন্টের দামে কিনে নেয়।
এর মধ্যে, সিটুয়েশনাল মঙ্গলবার রাতে একটি চুক্তিতে পৌঁছেছিল যে এটি তার AI বিগ অ্যানথ্রোপিকের শেয়ারগুলি 35 বিলিয়ন ডলারে গ্রিনোকস এবং রেড সিক্যুরিটিজের নেতৃত্বাধীন বিনিয়োগকারীদের কনসোর্টিয়ামকে বিক্রি করবে—কিন্তু বৃহস্পতিবার সকালে, ফান্ডটি চূড়ান্তভাবে লেনদেনটি প্রত্যাহার করে।
আশেনব্রেনার চিঠিতে নিজের ব্যাখ্যা দিয়েছেন। তিনি এই ফান্ডের পোর্টফোলিওর উপর প্রয়োগ করা শর্ট পজিশনগুলিকে কিছুটা দায়ী ঠাহর করেন, যা ক্ষতি বাড়িয়েছে বলে তিনি মনে করেন, এবং সিচুয়েশনালের অবস্থাকে “ব্যাংক রান”-এর সাথে তুলনা করেন। তিনি বিনিয়োগকারীদের জানান যে, ফান্ডটি তার পোর্টফোলিও থেকে সমস্ত লিভারেজ সরিয়ে ফেলেছে।
তিনি স্পষ্টভাবে বলেন: “আমি এই ঘটনাগুলির জন্য সম্পূর্ণ দায়ী।” ফান্ডটি বন্ধ, তরলীকরণ বা শুধুমাত্র বেসরকারি হয়ে যায়নি, এটি মিশ্রিতভাবে চালিয়ে যাবে, তবে পাবলিক পজিশনগুলির ম্যানেজমেন্ট ফি সময়সীমা পর্যন্ত পুরোপুরি পরিশোধ করা হবে। তিনি পোর্টফোলিও ম্যানেজমেন্ট, রিস্ক টিম এবং সতর্কতা বাড়ানোর প্রতিশ্রুতি দেন, “মহান ক্ষত” কে মূল্যবান শিক্ষায় পরিণত করতে এবং বর্তমান সুযোগগুলির প্রতি আশাবাদী—মৌলিক তথ্যগুলি ত্বরান্বিতভাবে উন্নতি পাচ্ছে, এবং মূল্যগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে পতন পেয়েছে।
দ্বিতীয়: লিকুইডেশনের পূর্ণাঙ্গ ঘটনাবলী: এআই শেয়ারের পতন এবং লিভারেজের প্রতিক্রিয়ার সমন্বয়
সিচুয়েশনালের পতন কোনও সংকেত ছাড়াই ঘটেনি।
অন্যান্য সমগ্র হেজ ফান্ডের বিপরীতে, আসচেনব্রেনার তাঁর ফান্ড প্রতিষ্ঠার থেকেই প্রায় সমস্ত ঝুঁকি AI বিপ্লবের উপর বসিয়েছেন। তিনি বারবার প্রকাশ্যে ঘোষণা করেছেন যে আগামী কয়েক বছরে AI হবে বিশ্বের সবচেয়ে বড় বিনিয়োগের সুযোগ, তাই ফান্ডটি AI সম্প্রদায়—যেমন AI ক্যালকুলেশন, ডেটা সেন্টার, বিদ্যুৎ অবকাঠামো—এর উপর দীর্ঘমেয়াদি ভারী বিনিয়োগ করছে, একইসঙ্গে AI-এর প্রভাবে ক্ষতিগ্রস্ত হওয়ার সম্ভাবনা থাকা কিছু প্রচলিত সফটওয়্যার কোম্পানির বিরুদ্ধে শর্ট পজিশনও নিচ্ছে, যাতে “AI-এর বিরুদ্ধে লং, প্রচলিত সফটওয়্যারের বিরুদ্ধে শর্ট” কৌশলের মাধ্যমে অতিরিক্ত 수াধা অর্জন করা যায়।
এআই মার্কেটের অবিরাম বৃদ্ধির সময় এই কৌশলটি অত্যন্ত উল্লেখযোগ্য পারফরম্যান্স দেখিয়েছে। ৫ মাসের শেষ পর্যন্ত, সিচুয়েশনালের বছরের মধ্যে রিটার্ন একসময় প্রায় ২৭০% পৌঁছেছিল এবং ম্যানেজড অ্যাসেটস ২০০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি হয়ে উঠেছিল, যা এই বছরের ওয়ালস্ট্রিটের সবচেয়ে বেশি মনোযোগ আকর্ষণকারী স্টার ফান্ডগুলির মধ্যে একটি হয়ে উঠেছিল।
কিন্তু সমস্যা হলো, ফান্ডটি উচ্চ লিভারেজের উপর প্রতিষ্ঠিত। জুলাইয়ে এআই সেক্টরে বড় সংশোধনের সময়, অনেকগুলি প্রধান স্টক একসাথে পতন ঘটে, যখন আগের সময়ে তৈরি করা কিছু সফটওয়্যার স্টকের শর্ট পজিশনগুলি বিপরীত দিকে বাড়তে থাকে, যার ফলে দুটি প্রান্তেই চাপ পড়ে। ফান্ডের নেট ভ্যালু দ্রুত হ্রাস পাওয়ার সাথে ঋণদাতারা মার্জিন কল (Margin Call) শুরু করে, যার ফলে Situational-কে কিছু সম্পদ বিক্রি করে মার্জিন পূরণ করতে হয়, আবার বিক্রয়ের চাপেই শেয়ারের দাম আরও কমে, যা "শেয়ারের দাম পতন—মার্জিন কল—ব принোদিত বিক্রয়—আরও পতন" এই দুষ্টচক্রকে তৈরি করে।
আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, সিটুয়েশনাল যে অনেক শেয়ার ধারণ করেছে, সেগুলির নিজস্ব তরলতা সীমিত। যখন বাজারটি বুঝতে পারলো যে ফান্ডটি লিভারেজ হ্রাসের চাপের মুখোমুখি, তখন কিছু প্রতিষ্ঠান তাদের প্রধান বিনিয়োগগুলির বিরুদ্ধে শর্ট পজিশন গঠন শুরু করে, যা বাজারের উত্থান-পতনকে আরও বাড়িয়ে দেয়। এরপর Aschenbrenner বিনিয়োগকারীদের চিঠিতে এই ঘটনাকে "ব্যাংকের দৌড়"এর সাথে তুলনা করেন, এবং মনে করেন যখন সব ট্রেডিং পার্টনারই প্রথমেই বেরিয়ে যাওয়ার চেষ্টা করে, তখন তরলতা দ্রুত শুষ্ক হয়ে যায়।
শেষ পর্যন্ত, ফান্ডটি বাজারের স্থিতিশীলতা অপেক্ষা করতে পারেনি। Situational-এর বড় পরিমাণে লিভারেজ হ্রাসের পরের দিন (৩১ জুলাই), AI সেক্টরে শক্তিশালী পুনরুজ্জীবন দেখা দেয়, SanDisk একদিনে ২৫.৯৯% বৃদ্ধি পায়, CoreWeave ২১.৫১% বৃদ্ধি পায়। এটিই ঘটনাটির সবচেয়ে নাটকীয় দিক হয়ে উঠেছিল: Aschenbrenner AI-এর দীর্ঘমেয়াদি মূল্যকে ভুলভাবে বুঝেননি, বরং উচ্চ লিভারেজের কারণে সংক্ষিপ্তমেয়াদি বাজারের波动-এর কারণে আগেই বাদ পড়েন।
তিন, ক্রিপ্টো বিশ্বের "পূর্বজন্ম ও বর্তমান"
এই "এআই স্টক দেবতা" আগে ক্রিপ্টো বিশ্বের একজন সদস্য ছিলেন।
২০২২ এর শুরুতে, আশেনব্রেনার স্যাম ব্যাঙ্কম্যান-ফ্রাইড দ্বারা প্রতিষ্ঠিত FTX-এর ফিউচার ফান্ড দলে যোগ দেন। FTX একসময় বিশ্বের দ্বিতীয় বৃহত্তম ক্রিপ্টোকারেন্সি এক্সচেঞ্জ ছিল এবং এর মূল্যায়ন 320 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি ছিল। সেই সময় 19 বছর বয়সী আশেনব্রেনার “ইফেক্টিভ অ্যালট্রুইজম” (EA) আন্দোলনের সাথে জড়িয়ে পড়েন, যেখানে তিনি অনুদানের প্রকল্পগুলির মূল্যায়নে অংশগ্রহণ করেন, যাতে কয়েকশত মিলিয়ন ডলারকে মানব কল্যাণকে উন্নত করার সবচেয়ে বড় সম্ভাবনা রাখা ক্ষেত্রগুলিতে বিনিয়োগ করা যায়।
তবে ২০২২ সালের নভেম্বরে, FTX গ্রাহকদের অর্থ ব্যবহার এবং ঋণের সমস্যার কারণে ধাপে ধাপে পতন ঘটে এবং দাবি করে দায়িত্ব পালন করতে অক্ষমতা প্রকাশ করে। প্রতিষ্ঠাতা SBF-কে শেষপর্যন্ত ২৫ বছরের কারাদণ্ড দেওয়া হয়, এবং তিনি যে “অর্জনের উদ্দেশ্য হলো দান করা” এই নৈতিকতা প্রচার করেছিলেন, তা নিজেই “mostly a front” (শুধুমাত্র একটি মুখোশ) বলে স্বীকার করেন।
অ্যাশেনব্রেনার FTX-এর বিপর্যয়ের আগেই এই প্রতিষ্ঠান ছেড়ে যান। বিশ্বের সবচেয়ে বড় আর্থিক প্রতারণার কেন্দ্রে থাকার অভিজ্ঞতা তাকে বাজারের জটিলতা এবং ঝুঁকি সম্পর্কে আগে থেকেই বুঝতে সাহায্য করেছিল।
কিন্তু ভাগ্যের হাস্যকর বিষয় হলো: FTX থেকে বেরিয়ে আশেনব্রেনার OpenAI-এর সুপার অ্যালাইনমেন্ট টিমে যোগ দেন, যেখানে তিনি AI নিরাপত্তা নিয়ে কাজ করছিলেন—এই কাজটি ছিল সুপার ইন্টেলিজেন্সকে “ব্রেক” দেওয়ার জন্য। ২০২৪ সালের এপ্রিলে, তিনি OpenAI-এর নিরাপত্তা দুর্বলতা সম্পর্কে একটি নিরাপত্তা মেমো লিখে “অননুমোদিত তথ্য প্রকাশ” এর অভিযোগে বরখাস্ত করা হয়। এক মাস পর, সুপার অ্যালাইনমেন্ট টিমও বিলুপ্তের ঘোষণা দেয়।
দুই মাস পরে আশেনব্রেনার একটি ১৬৫ পৃষ্ঠার নিবন্ধ প্রকাশ করেন, "সিটুয়েশন অ্যাওয়ারনেস: আগামী দশক"। তারপর তিনি সম্পূর্ণ বাজারের সবচেয়ে শক্তিশালী AI গতিত্বরণ ফান্ডটি প্রতিষ্ঠা করেন, এবং সমস্ত বিনিয়োগ করেন AI-এর বিস্ফোরণে—যিনি আগে "ব্রেক" চাপছিলেন, এখন তিনি "অ্যাকসেলারেটর" চাপছেন সবচেয়ে বেশি।
তবে, বর্তমানে আশেনব্রেনার ক্রিপ্টো বিশ্বের সাথে সম্পূর্ণ সংযোগ বিচ্ছিন্ন করেননি। বরং, তিনি এআই এবং ক্রিপ্টো ইনফ্রাস্ট্রাকচারের ছেদস্থলকে একটি গুরুত্বপূর্ণ বিনিয়োগ ক্ষেত্র হিসাবে বেছে নিয়েছেন।
SEC ফাইলে প্রকাশিত হয়েছে যে, সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেস ফান্ড বিটকয়েন মাইনিং সেক্টরে বড় পোজিশন নিয়েছে। এর হোল্ডিংয়ের মধ্যে রয়েছে IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark, Bitfarms ইত্যাদি বিটকয়েন মাইনিং কোম্পানি। ২০২৬ এর প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষের দিকে, ফান্ডের প্রকাশিত হোল্ডিংয়ের আকার ৫.৫ বিলিয়ন ডলার থেকে বেড়ে ১৩.৬৭ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে।
আসচেনব্রেনারের বিনিয়োগের যুক্তি বিটকয়েনের দাম বৃদ্ধির প্রতি আশাবাদী হওয়া নয়, বরং একটি গভীরতর কাঠামোগত সুযোগ দেখা গেছে: বিটকয়েন খননকারীদের কাছে শিল্পগত বিদ্যুৎ অবকাঠামো এবং গ্রিড অ্যাক্সেসের অধিকার রয়েছে।
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে, একটি নতুন ডেটা সেন্টারকে গ্রিডে যুক্ত করতে সাধারণত তিন থেকে পাঁচ বছর সময় লাগে। অন্যদিকে, বিটকয়েন মাইনাররা ইতিমধ্যেই গিগাওয়াট পর্যায়ের শিল্প বিদ্যুৎ ক্ষমতা এবং দীর্ঘমেয়াদী শক্তি সরবরাহ চুক্তি অর্জন করেছে। AI কোম্পানিগুলি বিদ্যুৎ ক্ষমতা নিয়ে প্রতিযোগিতা করছে, যার ফলে মাইনারদের হাতের গ্রিড অ্যাক্সেসের অধিকারটি বিটকয়েনের চেয়েও বেশি মূল্যবান সম্পদে পরিণত হচ্ছে।
চতুর্থ, লিভারেজ, সাইকেল এবং স্ক্রিনিং
সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেসের উত্থান-পতন, সিলিকন ভ্যালির বিশ্বব্যাপী এআই ঢেউয়ের মধ্যে ভবিষ্যতের প্রযুক্তিতে বিনিয়োগের চরম শৈলীকে প্রতিফলিত করে।
বিটফায়ার গ্রুপের প্রধান অর্থনীতিবিদ ফু পেং সম্প্রতি একটি লেখায় উল্লেখ করেছেন যে, AI শিল্পটি বর্তমানে মধ্যবর্তী থেকে অবশেষ পর্যায়ে স্থানান্তরিত হচ্ছে। নভিডিয়ার মতো প্রতিষ্ঠানগুলি যে অবকাঠামো স্তরটি নিয়ে কাজ করে, সেটি পরিপক্কতার পর্যায়ে পৌঁছেছে এবং "পুরনো স্টক" এর বৈশিষ্ট্য প্রদর্শন করছে, কিন্তু অবশেষ অ্যাপ্লিকেশন স্তরে এখনও ChatGPT-এর মতো একটি মাইলফলকের বিকাশ ঘটেনি। আগামী 10 থেকে 18 মাস শিল্পচক্রের স্থানান্তরের সময়কাল। AI-এর দ্বিতীয়ার্ধে শুধুমাত্র অবকাঠামো গড়ে তোলার জন্য পুনরাবৃত্তি হওয়া অর্থব্যয়ের গল্পই প্রতিযোগিতার বিষয় নয়, বরং AI-কে একটি দক্ষতা সরঞ্জাম হিসাবে বাস্তব শিল্পের মধ্যে প্রবেশ করানোর পর, এটি কি স্থিতিশীলভাবে পেমেন্ট, লাভ এবং普及 (প্রসার) উৎপন্ন করতে পারবে।
ফু পেং বিশেষভাবে লিভারেজের ঝুঁকি উল্লেখ করেন: যখন শিল্পের মৌলিক অবস্থা অত্যন্ত নিশ্চিত হয় এবং উত্থান-পতন অত্যন্ত কমে যায়, তখন আউট-অফ-বাজার আর্থিক লিভারেজের অতিরিক্ত সঞ্চয়ই পতনের অদৃশ্য হত্যাকারী হয়ে ওঠে। লিভারেজ কমানোর সময়, যদিও কোম্পানির মৌলিক অবস্থা ঠিক থাকে, দাম তীব্রভাবে �波动 করে।
এটিই হলো আসেনব্রেনার যে 20 বিলিয়ন ডলারে কিনেছিলেন।
ফু পেং এছাড়াও উল্লেখ করেন যে বর্তমান বাজারের ফান্ডগুলি সংকুচিত লজিক অনুসরণ করছে, যা প্রান্তিক, উচ্চ স্থিতিস্থাপকতা এবং নগদ প্রবাহের সমর্থন বিহীন স্পেকুলেটিভ সম্পদগুলিকে প্রথমে পরিষ্কার করে, এবং সবচেয়ে কেন্দ্রীয়, সর্বাধিক নির্ভরযোগ্য সম্পদের দিকে কেন্দ্রীভূত হচ্ছে। বিটকয়েনের মতো মাত্রা-প্রান্তিক শুধুমাত্র তরলতা সম্পদগুলি পারম্পরিক স্টক বাজারের চেয়ে আগেই মূল্যায়নের চাপকে শোষণ করবে। Aschenbrenner-এর বাধ্যতামূলক পজিশন বন্ধ করা শুধুমাত্র একজন জিনিয়াসের পতনই নয়, বরং AI-এর এই রানের একটি বিভাজক হতে পারে।
আশেনব্রেনার চিঠিতে স্বীকার করেছেন যে ফান্ডটি সমস্ত লিভারেজ সরিয়ে ফেলেছে। কিন্তু এই সিদ্ধান্তটি খুব দেরিতে এলো—লিভারেজ একবার ডিলিভারি শুরু হয়ে গেলে, এর ক্ষতিকারক প্রভাব অপরিবর্তনীয় হয়ে গেছে।
এই ২৫ বছর বয়সী যুবক এফটিএক্স-এর ধ্বংসাবশেষ থেকে বেরিয়ে আসেন, ওপেনএআই-এর বিতর্কের মধ্যে থেকে চলে যান, দুই বছরে ওয়ালস্ট্রিটের সবচেয়ে অবিশ্বাস্য সম্পদের কাহিনী গড়ে তোলেন, আবার ছয় দিনের মধ্যেই তা নিজের হাতে ধ্বংস করে দেন। তাঁর গল্পটি একটি এআই-যুগের উত্তেজনার পাশাপাশি, লিভারেজ এবং লোভের সবচেয়ে জীবন্ত সতর্কবাণী।