লেখক：@intern_cc, ক্রিপ্টো KOL
সংকলন: ফিলিক্স, PANews
ক্রিপ্টো অপশন ২০২৬ সালের একটি বৈশিষ্ট্যমূলক আর্থিক সরঞ্জাম হয়ে উঠতে পারে, যা তিনটি প্রধান প্রবণতার মিলনের ফলে সম্ভব: "ইল্ড এপোক্যালিপস" এর কারণে প্রচলিত DeFi আয় সংকুচিত হচ্ছে, নতুন প্রজন্মের সরলীকৃত "প্রাথমিক পণ্য" অপশনকে এক-ক্লিকে লেনদেনের ইন্টারফেসে পরিণত করছে, এবং Coinbase-এর ২.৯ বিলিয়ন ডলারে Deribit ক্রয়ের মাধ্যমে প্রতিষ্ঠানিক স্বীকৃতি প্রদান।
যদিও বর্তমানে অন-চেইন অপশন ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভ ট্রেডিং ভলিউমের একটি ছোট অংশ দখল করে, পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট এখনও বাজারে প্রভাবশালী অবস্থান ধরে রেখেছে। এই পার্থক্যটি TradFi অপশনের সঙ্গে Robinhood-এর জনপ্রিয়তার পূর্ববর্তী সময়ের অবস্থার সঙ্গে মিলে যায়।
Polymarket ২০২৪ সালে ৯ বিলিয়ন ডলারের লেনদেন পরিচালনা করেছিল বাইনারি অপশন পুনরায় প্যাক করে এবং চমৎকার বিপণন কৌশল ব্যবহার করে। যদি খুচরা বাজারে সম্ভাব্য বাজির চাহিদা প্রমাণিত হয়, তবে DeFi অপশন একই রকম কাঠামোগত পরিবর্তন অর্জন করতে পারে কি? যখন পরিকাঠামো এবং আয়ের গতিশীলতা অবশেষে সামঞ্জস্যপূর্ণ হবে, তখন অপশনগুলি বাধাগুলি কাটিয়ে উঠবে নাকি একটি ছোটখাট সরঞ্জাম হিসেবেই রয়ে যাবে তা কার্যকারিতাই নির্ধারণ করবে।
প্যাসিভ আয়ের সমাপ্তি
ক্রিপ্টো অপশন কেন ২০২৬ সালে আলোড়ন তুলতে পারে তা বুঝতে হলে প্রথমেই বুঝতে হবে: কী বিলুপ্ত হচ্ছে।
গত পাঁচ বছরে, ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেমের উন্নতি বাজার বিশ্লেষকদের দ্বারা "প্যাসিভ আয়ের স্বর্ণযুগ" হিসাবে বর্ণিত হয়েছে, যেখানে অংশগ্রহণকারীরা জটিল অপারেশন বা সক্রিয় ব্যবস্থাপনার প্রয়োজন ছাড়াই উল্লেখযোগ্যভাবে ঝুঁকি-সংশোধিত উচ্চ আয় পেতেন। এর সাধারণ উদাহরণ জটিল অপশন কৌশল নয়, বরং টোকেন ইস্যু মাইনিং, সার্কুলার স্ট্র্যাটেজি এবং পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টসের বেঞ্চমার্ক ট্রেডের মতো সরল আরবিট্রেজ কৌশল।
বেঞ্চমার্ক ট্রেড ক্রিপ্টো আয়ের মূল অংশ। এর প্রক্রিয়া সহজ মনে হলেও তা আসলে অনেক জটিল: খুচরা বিনিয়োগকারীদের দীর্ঘমেয়াদী স্ট্রাকচারাল বায়াসের কারণে, লং পজিশন হোল্ড করতে ফান্ডিং রেট-এর মাধ্যমে শর্ট পজিশনের জন্য অর্থ প্রদান করতে হয়। স্পট কেনা এবং পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট শর্ট করে, চালাক অংশগ্রহণকারীরা একটি ডেল্টা-নিউট্রাল পজিশন তৈরি করতেন যা মূল্যের ওঠানামার উপর নির্ভর করে না এবং ২০% থেকে ৩০% বার্ষিক আয় অর্জন করত।
তবে, পৃথিবীতে কোনো কিছুই বিনামূল্যে পাওয়া যায় না। যখন বিটকয়েন স্পট ETF অনুমোদিত হলো, ঐতিহ্যবাহী আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর প্রবেশ শিল্পায়িত স্কেলে দক্ষতা নিয়ে আসে। অথরাইজড পার্টিসিপ্যান্টস এবং হেজ ফান্ডগুলো এই ট্রেডগুলোতে কয়েক বিলিয়ন মূলধন ব্যবহার শুরু করল, যার ফলে স্প্রেড কমে গিয়ে ট্রেজারি রেট এবং ক্ষুদ্র ঝুঁকি প্রিমিয়ামে পরিণত হলো। ২০২৫ সালের শেষের দিকে, এই "বুদবুদ" ধসে গেল।
DeFiঅপশন প্রোটোকলের “সমাধি”
- Hegic ২০২০ সালে চালু হয়েছিল, পুল-টু-পুল উদ্ভাবনের জন্য, তবে কোড ত্রুটি এবং গেম থিওরির ত্রুটির কারণে এটি প্রাথমিক পর্যায়ে দুইবার বন্ধ হয়ে যায়।
- Ribbon এর বাজারমূল্য ৩০০ মিলিয়ন ডলারের শিখর থেকে পড়ে গিয়েছিল, প্রধানত ২০২২ সালের বাজারের ধস এবং তারপর Aevo-তে কৌশলগত পরিবর্তনের কারণে, এবং ২০২৫ সালে এটি প্রায় ২.৭ মিলিয়ন ডলার হ্যাক হয়ে যায়।
- Dopex কেন্দ্রীভূত লিকুইডিটি অপশন চালু করলেও এর মডেলের কারণে প্রতিযোগিতামূলক অপশন পণ্য তৈরি করতে ব্যর্থ হয় এবং নিম্ন তহবিল ব্যবহারকারিতা ও কঠোর ম্যাক্রো-মন্দার মধ্যে টোকেন অর্থনীতি অনিশ্চিত হয়ে পড়ে, যা শেষ পর্যন্ত পতনের কারণ হয়।
- Opyn বুঝতে পেরেছিল যে অপশন ট্রেডিং এখনও ইনস্টিটিউশনাল দ্বারা প্রভাবিত এবং খুচরা ব্যবহারকারীদের ছেড়ে দিয়ে অবকাঠামোর দিকে ঝুঁকে পড়েছিল।
ব্যর্থতার প্যাটার্ন ছিল অত্যন্ত একই ধরনের: উচ্চাকাঙ্ক্ষী প্রোটোকলগুলো লিকুইডিটি লঞ্চ এবং ইউজার এক্সপেরিয়েন্স সরলীকরণ একসঙ্গে অর্জন করতে ব্যর্থ হয়।
জটিলতার প্যারাডক্স
বিরোধাভাস হলো, তত্ত্বগতভাবে আরও নিরাপদ এবং ব্যবহারকারীর উদ্দেশ্যের সঙ্গে আরও সামঞ্জস্যপূর্ণ অপশনগুলি উচ্চ ঝুঁকির এবং আরও জটিল মেকানিজমযুক্ত পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টগুলির মতো জনপ্রিয় হয়ে উঠেনি।
পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টগুলো সহজ মনে হলেও, এর প্রক্রিয়া অত্যন্ত জটিল। প্রতিবার বাজার ধসের সময়, মানুষ ফোর্সড ক্লোজিং বা অটো-ডি-লিভারেজিং শিকার হয়, এমনকি বড় ট্রেডাররাও পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টের কাজের লজিক বুঝতে অক্ষম।
এর তুলনায়, অপশন কখনো এই সমস্যাগুলোর মুখোমুখি হয় না। কল অপশন কিনলে, ঝুঁকি শুধুমাত্র প্রিমিয়াম পর্যন্ত সীমাবদ্ধ থাকে এবং সর্বোচ্চ ক্ষতি এন্ট্রি করার আগেই নির্ধারণ করা হয়। তবে পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টগুলি প্রাধান্য পায়, কারণ "১০ গুণ লিভারেজে স্লাইড করা” সবসময় "ডেল্টা-অ্যাডজাস্টেড ঝুঁকি এক্সপোজার হিসাব করা”-র চেয়ে সহজ।
পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টের মানসিক ফাঁদ
পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট আপনাকে ক্রস স্প্রেড নিতে বাধ্য করে এবং প্রতিটি ট্রেডে দুইবার ফি প্রদান করতে হয়।
এমনকি এটি হেজ পজিশন হলেও, এটি আপনাকে সর্বস্বান্ত করতে পারে।
এগুলো পথ নির্ভরশীল, আপনি পজিশন তৈরি করে "ফেলে রাখতে" পারবেন না।
কিন্তু আপনি যদি মনে করেন খুচরা বিনিয়োগকারীদের স্বল্পমেয়াদী দিকনির্দেশিত তহবিল এখনও পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টের দিকে প্রবাহিত হবে, তবে অপশন এখনো বেশিরভাগ অন-চেইন নেটিভ ফাইন্যান্সে প্রভাবশালী বাজার শেয়ার নিতে পারে। এগুলো আরও নমনীয়, আরও শক্তিশালী সরঞ্জাম যা ঝুঁকি হেজ করতে এবং আয় তৈরি করতে ব্যবহৃত হয়।
পরবর্তী পাঁচ বছরের দিকে তাকালে, অন-চেইন অবকাঠামো ধীরে ধীরে এলোসেশন লেয়ারের ব্যাকএন্ড অবকাঠামোতে রূপান্তরিত হবে, যার পরিধি প্রচলিত ফাইন্যান্সের তুলনায় আরও বিস্তৃত হবে।
আজকের উদ্ভাবনী ভল্ট যেমন Rysk এবং Derive, এই রূপান্তরের প্রথম ঢেউ উপস্থাপন করে, তারা কাঠামোগত পণ্য সরবরাহ করে যা সাধারণ লিভারেজ বা ঋণদানের পুলের বাইরেও যায়। বুদ্ধিমান সম্পদ বরাদ্দকারীরা ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, ভোলাটিলিটি অপারেশন এবং পোর্টফোলিও আয় বাড়ানোর জন্য আরও সমৃদ্ধ টুলের প্রয়োজন হবে যেন তারা বিকেন্দ্রীভূত ইকোসিস্টেম থেকে সম্পূর্ণ সুবিধা পেতে পারে।
প্রচলিত ফাইন্যান্স প্রমাণ করেছে যে খুচরা বিনিয়োগকারীরা অপশন পছন্দ করে
Robinhoodবিপ্লব
প্রচলিত ফাইন্যান্সে খুচরা অপশন ট্রেডিংয়ের বৃদ্ধি একটি রোডম্যাপ প্রদান করেছে। Robinhood ২০১৭ সালের ডিসেম্বরে কমিশন-মুক্ত অপশন ট্রেডিং চালু করে, যা একটি শিল্প বিপ্লবের সূচনা করে এবং অবশেষে ২০১৯ সালের অক্টোবরে চূড়ায় পৌঁছায়, যেবার চার্লস শোয়াব, টিডি আমেরিট্রেড এবং ইন্টারেক্টিভ ব্রোকার কয়েক দিনের মধ্যে কমিশন বাতিল করে।
এর প্রভাব ছিল বিশালঃ
- মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে খুচরা অপশন ট্রেডিংয়ের পরিমাণ ২০১৯ সালের শেষের ৩৪% থেকে ২০২৩ সালে ৪৫% থেকে ৪৮%-এ বেড়েছে।
- ২০২৪ সালে, OCC (অফিস অব দ্য কারেন্সি কম্পট্রোলার) দ্বারা ক্লিয়ার করা বার্ষিক অপশন কন্ট্রাক্টের মোট পরিমাণ একটি রেকর্ড ১২.২ বিলিয়নে পৌঁছে, যা টানা পাঁচ বছর রেকর্ড ভেঙ্গেছে।
- ২০২০ সালে, "মেম স্টক" অপশন লেনদেনের মোট পরিমাণের ২১.৪% পর্যন্ত দখল করে।
"শূন্য দিনের মেয়াদপূর্তির অপশন” (0DTE) এর ব্যাপক বৃদ্ধি
0DTE খুচরা বিনিয়োগকারীদের সংক্ষিপ্তমেয়াদী, উচ্চ কনভেক্সিটি বেটের প্রতি আগ্রহ প্রদর্শন করে। 0DTE অপশন লেনদেনের পরিমাণ এসঅ্যান্ডপি ৫০০ ইন্ডেক্স অপশন ট্রেডিং ভলিউমের মধ্যে ২০১৬ সালের ৫% থেকে বৃদ্ধি পেয়ে ২০২৪ সালের চতুর্থ ত্রৈমাসিকে ৫১%-এ পৌঁছেছিল, দৈনিক লেনদেনের পরিমাণ ১.৫ মিলিয়ন কন্ট্রাক্ট ছাড়িয়ে গেছে।
এর আকর্ষণ স্পষ্ট: মূলধন বিনিয়োগ কম, রাতের ঝুঁকি নেই, ৫০ গুণের বেশি অন্তর্নির্মিত লিভারেজ এবং দিনের মধ্যেই প্রতিক্রিয়ার চক্র, যা শিল্প বিশেষজ্ঞরা "ডোপামিন ট্রেডিং" বলে অভিহিত করে।
উচ্চতর সম্ভাব্যতা ও নির্দিষ্ট ঝুঁকি
অপশনের অ-রৈখিক লাভ কাঠামো তাদের আকৃষ্ট করে যারা অসমাপ্ত রিটার্ন খুঁজছেন। কল অপশন ক্রেতারা হয়তো মাত্র ৫০০ ডলার প্রিমিয়াম দিয়ে ৫০০০ ডলারের বেশি সম্ভাব্য লাভ করতে পারেন। স্প্রেড ট্রেডিং আরও নিখুঁত কৌশল সমন্বয়ের অনুমতি দেয়: এন্ট্রির আগে সর্বোচ্চ ক্ষতি ও লাভ নির্ধারিত থাকে।
প্রাথমিক পণ্য এবং পরিকাঠামো
জটিলতা সমাধান করার জন্য বিমূর্তীকরণ
নতুন প্রজন্মের প্রোটোকলগুলি সহজ ইন্টারফেসের মাধ্যমে সম্পূর্ণরূপে অপশন লুকিয়ে জটিলতার সমস্যা সমাধান করে, যা শিল্পে "ডোপামিন অ্যাপ্লিকেশন" নামে পরিচিত।
Euphoria একটি আক্রমণাত্মক সরলীকরণ ধারণার উপর ভিত্তি করে ৭.৫ মিলিয়ন ডলারের সিড রাউন্ড ফান্ডিং অর্জন করেছে। তাদের লক্ষ্য হল: "আপনি কেবল চার্ট দেখেন, মূল্য লাইনের পরিবর্তন দেখেন এবং গ্রিডে এমন একটি বক্স ক্লিক করেন যেখানে আপনি মনে করেন মূল্য পরবর্তী সময়ে পৌঁছাবে।" কোনো অর্ডার প্রকার, কোনো মার্জিন ম্যানেজমেন্ট বা গ্রীক প্রতীক প্রয়োজন নেই, কেবল CLOB-এ সঠিক দিকনির্দেশনা বাজি রাখুন।
MegaETH ভিত্তিক সাব-মিলিসেকেন্ড পরিকাঠামো দ্বারা নির্মিত।
পূর্বাভাস বাজারের বিস্ফোরণ সরলীকৃত কৌশলের ধারণা নিশ্চিত করেছে:
- Polymarket ২০২৪ সালে ৯ বিলিয়ন ডলারের বেশি লেনদেন পরিচালনা করেছে এবং মাসিক সক্রিয় ট্রেডাররা শীর্ষে পৌঁছেছে ৩,১৪,৫০০ জন।
- Kalshi-এর সাপ্তাহিক লেনদেনের পরিমাণ ইতিমধ্যেই ১ বিলিয়ন ডলারের বেশি স্থিতিশীল।
এই দুটি প্ল্যাটফর্ম গঠনগতভাবে বাইনারি অপশনের অনুরূপ, তবে "পূর্বাভাস" ধারণাটি জুয়া খেলার বদনাম সরিয়ে এটি সমষ্টিগত বুদ্ধিমত্তায় রূপান্তরিত করেছে।
যেমন ইন্টারঅ্যাকটিভ ব্রোকার্স স্পষ্টভাবে স্বীকার করেছে যে তাদের পূর্বাভাস চুক্তিগুলি হল "বাইনারি অপশন 'পূর্বাভাস বাজার'।"
অভিজ্ঞতাটি বলে: সাধারণ বিনিয়োগকারীরা জটিল আর্থিক সরঞ্জাম চান না; তারা চায় সহজ, স্পষ্ট এবং ফলাফলে স্বচ্ছ সম্ভাবনা ভিত্তিক বাজি।
২০২৫বছরDeFiঅপশনের বর্তমান অবস্থা
২০২৫ সালের শেষের দিকে, DeFi অপশন ইকোসিস্টেম পরীক্ষামূলক ডিজাইন থেকে আরও পরিণত, বেশি সংযুক্ত বাজার কাঠামোর দিকে অগ্রসর হয়েছে।
প্রাথমিক কাঠামো অনেক সমস্যা প্রকাশ করেছে: বিভিন্ন মেয়াদে তারল্য ছড়িয়ে পড়া, ওরাকল-নির্ভর নিষ্পত্তি যা বিলম্ব এবং কারসাজির ঝুঁকি বৃদ্ধি করে, সম্পূর্ণ জামানতযুক্ত ভল্ট যা ব্যাপ্তি সীমিত করে। এটি তারল্য পুল মডেল, চিরস্থায়ী অপশন কাঠামো এবং আরও দক্ষ মার্জিন সিস্টেমে পরিবর্তনের অনুপ্রেরণা দেয়।
বর্তমান DeFi অপশনের অংশগ্রহণকারীরা মূলত আয়ের পিছনে থাকা সাধারণ বিনিয়োগকারীদের দ্বারা প্রভাবিত, হেজিং খুঁজতে থাকা প্রতিষ্ঠানগুলি নয়। ব্যবহারকারীরা অপশনকে প্যাসিভ আয়ের সরঞ্জাম হিসাবে দেখেন, প্রিমিয়ামের জন্য কভার্ড কল বিক্রি করেন, তবে অস্থিরতা স্থানান্তর সরঞ্জাম হিসাবে নয়। যখন বাজারে অস্থিরতা বেড়ে যায়, তখন হেজিং সরঞ্জামের অভাবে ভল্ট ডিপোজিটররা নেতিবাচক পছন্দের ঝুঁকির সম্মুখীন হয়, যার ফলে ধারাবাহিকভাবে খারাপ কর্মক্ষমতা এবং TVL তহবিল অপসারণ হয়।
প্রোটোকল আর্কিটেকচার ঐতিহ্যগত মেয়াদভিত্তিক মডেলকে ছাড়িয়ে গেছে, যা মূল্য নির্ধারণ, তারল্য ইত্যাদির জন্য নতুন ধারণা তৈরি করেছে।
Rysk
Rysk চেইন-অন প্রাইমিটিভের মাধ্যমে ঐতিহ্যবাহী অপশন বিক্রির মেকানিজম DeFi-তে প্রয়োগ করে, কভার্ড কল এবং ক্যাশ সিকিওরড পুট অপশন সমর্থন করে। ব্যবহারকারীরা তাদের জামানত স্মার্ট কন্ট্রাক্টে সরাসরি জমা করতে পারে, একক অবস্থান তৈরি করতে এবং স্ট্রাইক মূল্য এবং মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ কাস্টমাইজ করতে। ট্রেডগুলি রিয়েলটাইম কোটিং মেকানিজমের মাধ্যমে সম্পন্ন হয় এবং প্রতিযোগিতামূলক বিডগুলি চেইন-অন নিলামের মাধ্যমে প্রদান করা হয়, যার ফলে ইনস্ট্যান্ট কনফার্মেশন এবং প্রিমিয়াম গ্রহণ করা যায়।
আয়ের কাঠামো স্ট্যান্ডার্ড কভার্ড কল অপশনের মতো:
- যদি মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় মূল্য < স্ট্রাইক মূল্য হয়: অপশনটি মূল্যহীন, বিক্রেতা জামানত + প্রিমিয়াম রাখে
- যদি মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় মূল্য ≥ স্ট্রাইক মূল্য হয়: স্ট্রাইক মূল্যে ফিজিক্যাল ডেলিভারি হয়, বিক্রেতা প্রিমিয়াম রাখে কিন্তু বৃদ্ধি লাভ ত্যাগ করে।
এমন কাঠামো ক্যাশ সিকিওরড পুট অপশনের জন্যও প্রযোজ্য, যেখানে ফিজিক্যাল ডেলিভারি চেইন-অন স্বয়ংক্রিয়ভাবে সম্পন্ন হয়।
Rysk-এর লক্ষ্য ব্যবহারকারীরা হল তারা যারা টেকসই, অ-অর্থস্ফীতিজনিত আয়ের জন্য অপশন প্রিমিয়াম খোঁজেন। প্রতিটি অবস্থান সম্পূর্ণভাবে জামানতপূর্ণ, কোনো প্রতিপক্ষের ঝুঁকি নেই এবং নির্ধারণযোগ্য চেইন-অন নিষ্পত্তি ব্যবহার করে। এটি ETH, BTC, LST এবং LRT-এর মতো একাধিক সম্পদ জামানত সমর্থন করে, যা DAO, ট্রেজারি, ফান্ড এবং অস্থিরতার পরিচালনার জন্য প্রাসঙ্গিক।
Rysk প্ল্যাটফর্মে গড় অবস্থানের আকার পাঁচ অঙ্কে পৌঁছেছে, যা নির্দেশ করে যে প্রতিষ্ঠান স্তরের তহবিল যুক্ত হয়েছে।
Derive.xyz
Derive (পূর্বে Lyra) তার অগ্রণী AMM আর্কিটেকচার থেকে গ্যাস-মুক্ত কেন্দ্রীয় সীমিত অর্ডার বই এবং চেইন-অন নিষ্পত্তি গ্রহণ করেছে। এই প্রোটোকলটি সম্পূর্ণ জামানতপূর্ণ ইউরোপীয় অপশন প্রদান করে, যার মধ্যে রয়েছে গতিশীল অস্থিরতা কার্ভ এবং ৩০-মিনিটের TWAP-ভিত্তিক নিষ্পত্তি।
প্রধান উদ্ভাবন:
- বাহ্যিক ফিডের মাধ্যমে রিয়েল-টাইম ভোলাটিলিটি কার্ভ মূল্য নির্ধারণ
- ৩০ মিনিটের TWAP ওরাকল মেয়াদ শেষ হওয়ার কারসাজি ঝুঁকি কমায়
- চিরস্থায়ী বাজার ইন্টিগ্রেশন, স্থায়ী ডেল্টা হেজিং নিশ্চিত করে
- উৎপাদনশীল জামানত এবং কম্বাইন্ড মার্জিন সমর্থন করে, মূলধন দক্ষতা বৃদ্ধি করে
- এক্সিকিউশন কোয়ালিটি: ছোট CeFi স্পটগুলির সাথে তুলনায় প্রতিযোগিতামূলক
GammaSwap
GammaSwap AMM তারল্যের উপর ভিত্তি করে কৃত্রিম নয় এমন চিরস্থায়ী অপশন প্রবর্তন করেছে।
এটি ওরাকল বা নির্দিষ্ট মেয়াদের উপর নির্ভর করে না, বরং Uniswap V2-এর মতো AMM থেকে তারল্য ধার নিয়ে ধারাবাহিক অস্থিরতা সৃষ্টি করে।
এই প্রক্রিয়াটি নিত্য ক্ষতিকে ব্যবসাযোগ্য অপশন আয়ে রূপান্তর করে:
- ব্যবসায়ীরা নির্ধারিত ঋণ-মূল্য অনুপাতে LP টোকেন ধার নেয়
- যেমন পুলের মূল্য ওঠানামা করে, জামানতের মান ধার নেওয়া পরিমাণের তুলনায় পরিবর্তিত হয়
- লাভ বা ক্ষতি উপলব্ধি করা অস্থিরতার সাথে অনুপাতিকভাবে পরিবর্তিত হয়
- AMM-এর ব্যবহার হারের সাথে গতিশীল অর্থায়ন হার সংশ্লিষ্ট
অবস্থান ধরন:
- স্ট্র্যাডল অপশন: ডেল্টা নিরপেক্ষ (৫০:৫০), কেবল অস্থিরতা ধরার জন্য
- লং অপশন: জামানত বেশি অস্থির সম্পদে প্রায়োগিক (কল অপশনের মতো)
- শর্ট অপশন: জামানত স্থিতিশীল সম্পদে প্রায়োগিক (পুট অপশনের মতো)
এই প্রক্রিয়াটি অন্তর্নিহিত AMM অবস্থান থেকে সমস্ত মূল্য জন্ম দেয়, যা ওরাকলের উপর নির্ভরতা সম্পূর্ণরূপে দূর করে।
Panoptic
Uniswap-এ চিরস্থায়ী ওরাকলহীন অপশন।
Panoptic একটি মৌলিক পরিবর্তনের প্রতিনিধিত্ব করে: Uniswap v3-এর কেন্দ্রীভূত তারল্যের উপর ভিত্তি করে চিরস্থায়ী ওরাকলহীন অপশন। যে কোনো Uniswap LP অবস্থানকে লং এবং শর্ট অপশনের সংমিশ্রণ হিসাবে ব্যাখ্যা করা যেতে পারে, যেখানে ফি একটি ধারাবাহিক অপশন ফি প্রবাহের আকারে অন্তর্ভুক্ত থাকে।
核心洞察：Uniswap v3 একটি নির্দিষ্ট মূল্য সীমার মধ্যে অবস্থানের পারফরম্যান্স একটি শর্ট অপশন কম্বিনেশনের মতো, যার ডেল্টা মান মূল্য পরিবর্তনের সাথে পরিবর্তিত হয়। Panoptic, ট্রেডারদের জামানত জমা করার এবং তরলতার সীমা নির্বাচন করার মাধ্যমে চিরস্থায়ী অপশন অবস্থান তৈরি করতে অনুমোদন দিয়ে এই ধারণাকে আনুষ্ঠানিক করে।
মূল বৈশিষ্ট্য:
- প্রেডিকশন মডেল ছাড়া মূল্যায়ন: সমস্ত অবস্থান Uniswap এর অভ্যন্তরীণ কোটেশন এবং তরলতার উপাত্ত ব্যবহার করে মূল্যায়িত হয়।
- চিরস্থায়ী এক্সপোজার: অপশনগুলো অনির্দিষ্টকালের জন্য ধারণ করা যায়, অপশন ফি প্রবাহ চলমান, বিচ্ছিন্ন মেয়াদী নয়।
- কম্পোজিবিলিটি: Uniswap এ ভিত্তি করে নির্মিত, এবং ঋণ প্রদান, কাঠামোগত ফলন এবং হেজিং প্রোটোকলের সাথে সংযুক্ত।
সঙ্গেCeFiএর তুলনা:
কেন্দ্রীকৃত এক্সচেঞ্জের সাথে প্রাপ্তবয়স্ক পার্থক্য এখনও উল্লেখযোগ্য। Deribit বৈশ্বিকভাবে আধিপত্য বিস্তার করেছে, যেখানে দৈনিক অপেন ইন্টারেস্ট ৩০০ কোটি মার্কিন ডলারের বেশি।
এই পার্থক্যটি সৃষ্টি হওয়ার কারণ কিছু কাঠামোগত ফ্যাক্টর:
গভীরতা এবং তরলতা।
CeFi তরলতাকে মানক চুক্তিতে কেন্দ্রীভূত করে, ঘনিষ্ঠভাবে স্ট্রাইক প্রাইসের ব্যবধান, এবং প্রতিটি স্ট্রাইক প্রাইসে কোটি কোটি অর্ডার বুক সমর্থন করে। DeFi তরলতা এখনও প্রটোকল, স্ট্রাইক প্রাইস এবং মেয়াদীতে বিভক্ত থাকে, যেখানে প্রতিটি প্রটোকল আলাদা ফান্ড পুল চালায় এবং জামানত ভাগ করতে পারে না।
এক্সিকিউশনের গুণমান: Deribit এবং CME প্রায় তাৎক্ষণিক অর্ডার বুক এক্সিকিউশন প্রদান করে। Derive এর মতো AMM ভিত্তিক মডেল তরলতা শক্তিশালী এবং প্রায় সমান মূল্যের অপশনের জন্য ছোট স্প্রেড প্রদান করে, কিন্তু বড় অর্ডার এবং গভীরভাবে অ-মূল্য স্ট্রাইক প্রাইসের জন্য এক্সিকিউশনের মান কমে যায়।
জামানতের দক্ষতা: CeFi প্ল্যাটফর্মগুলি বিভিন্ন টুলে ক্রস মার্জিনিং অনুমোদন করে; অনেক DeFi প্রোটোকল এখনও কৌশল বা ফান্ড পুল অনুসারে জামানত আলাদা করে।
তবুও, DeFi অপশনগুলোর কিছু অনন্য সুবিধা রয়েছে: অনুমতি ছাড়া অ্যাক্সেস, অন-চেইন স্বচ্ছতা এবং DeFi প্রযুক্তি স্ট্যাকের সাথে আরও বিস্তৃত কম্পোজিবিলিটি। মূলধনের দক্ষতা বৃদ্ধি এবং প্রোটোকল মেয়াদী তুলে নিয়ে বিভাজন দূর করার মাধ্যমে এই পার্থক্য কমে যাবে।
প্রাতিষ্ঠানিক অবস্থান।
Coinbase-Deribit সুপার স্ট্যাক:
Coinbase Deribit-কে ২৯০ কোটি মার্কিন ডলারে অধিগ্রহণ করে, সম্পূর্ণ ক্রিপ্টো ক্যাপিটাল স্ট্যাকের কৌশলগত সংহতকরণ অর্জন করেছে।
- ভার্টিক্যাল ইন্টিগ্রেশন: Coinbase-এ হেফাজতে রাখা স্পট বিটকয়েন Deribit-এ অপশন ট্রেডিংয়ের জামানত হিসেবে ব্যবহার করা যেতে পারে।
- ক্রস মার্জিনিং: DeFi এর বিভাজন জায়গায়, তহবিল বিভিন্ন প্রোটোকলে ছড়িয়ে থাকে। Coinbase/Deribit-এ, তহবিল একটি পুলে কেন্দ্রীভূত থাকে।
- সম্পূর্ণ জীবনচক্র নিয়ন্ত্রণ: Echo অর্জনের মাধ্যমে, Coinbase ইস্যু => স্পট ট্রেডিং => ডেরিভেটিভ ট্রেডিং নিয়ন্ত্রণ করে।
DAO এবং ক্রিপ্টো নেটিভ ইনস্টিটিউশনগুলোর জন্য, অপশন কার্যকর তহবিল ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার প্রক্রিয়া প্রদান করে:
- পুট অপশন কিনে ডাউনসাইড ঝুঁকি হেজিং করে, তহবিল সম্পদের ন্যূনতম মূল্যলক্ষ্য স্থির করে।
- কভারড কল অপশন বিক্রি করে নিষ্ক্রিয় সম্পদ হেজিং করে, সিস্টেম্যাটিক আয়ের প্রবাহ সৃষ্টি করে।
- ERC-20 টোকেনে অপশন এক্সপোজার এনক্যাপসুলেট করে ঝুঁকিপূর্ণ অবস্থান টোকেনাইজড করে।
এই কৌশলগুলো পরিবর্তনশীল টোকেন হোল্ডিংকে আরও স্থিতিশীল, ঝুঁকি-সমন্বিত রিজার্ভে রূপান্তর করে, যা DAO ফান্ডের প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণের জন্য গুরুত্বপূর্ণ।
LPকৌশল অপ্টিমাইজেশন।
LP স্কেলেবল টুলকিট, প্যাসিভ তরলতাকে সক্রিয় হেজিং বা ফলন-উন্নত কৌশলে রূপান্তর করে।
- অপশন একটি গতিশীল হেজিং টুল হিসেবে: Uniswap v3/v4-এর LP পুট অপশন কিনে বা ডেল্টা নিরপেক্ষ স্প্রেড তৈরি করে অস্থির ক্ষতি কমাতে পারে। GammaSwap এবং Panoptic তরলতাকে জামানত হিসেবে ব্যবহারের অনুমতি দেয়, যা ক্রমাগত অপশন আয় থেকে AMM-এর ঝুঁকির এক্সপোজার অফসেট করে।
- অপশন একটি ফলনের স্তর হিসেবে: ভল্ট LP বা স্পট পজিশনের জন্য কভারড কল অপশন এবং ক্যাশ সিকিউরড পুট অপশন কৌশল স্বয়ংক্রিয়ভাবে সম্পাদন করতে পারে।
- ডেল্টা-টার্গেটেড কৌশল: Panoptic-এর চিরস্থায়ী অপশন স্ট্রাইক প্রাইস এবং মেয়াদী সমন্বয় করে ডেল্টা নিরপেক্ষ, শর্ট অথবা লং এক্সপোজার নির্বাচন করতে সক্ষম করে।
যোগাযোগযোগ্য কাঠামোযুক্ত পণ্য।
- ভল্ট ইন্টিগ্রেশন: স্বয়ংক্রিয় ভল্ট স্বল্পমেয়াদী পরিবর্তনশীল কৌশলগুলোকে টোকেনাইজড ফলন টুলে প্যাকেজ করে, অন-চেইন কাঠামোগত নোটের অনুরূপ।
- মাল্টি-লেগ অপশন: Cega-এর মতো প্রোটোকল পথ-নির্ভর ফলন (দ্বি-মুদ্রা নোট, স্বয়ংক্রিয় রিডেম্পশন অপশন) ডিজাইন করেছে, যা অন-চেইন স্বচ্ছতা প্রদান করে।
- প্রটোকল জুড়ে সংযোগ: ঋণ, পুনঃজামানত বা শর্তসাপেক্ষ অধিকার সহ অপশন আয় একত্রিত করে, সংকর ঝুঁকির টুল তৈরি করে।
দৃষ্টি।
অপশন বাজার একক বিভাগে পরিণত হবে না। এটি দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন স্তরে বিকশিত হবে, যেখানে প্রতিটি স্তর বিভিন্ন ধরনের ব্যবহারকারী গ্রুপের সেবা প্রদান করবে এবং সম্পূর্ণ ভিন্ন পণ্য প্রস্তাব করবে।
প্রথম স্তর: সাধারণ খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য বিমূর্ত অপশন।
Polymarket-এর সাফল্যের গল্প প্রমাণ করে যে খুচরা বিনিয়োগকারীরা অপশন প্রত্যাখ্যান করে না, বরং জটিলতা প্রত্যাখ্যান করে। ৯০০ কোটি মার্কিন ডলারের ব্যবসায়িক কার্যক্রম লুকানো ভোলাটিলিটি বোঝা ট্রেডারদের থেকে নয়, বরং যারা সমস্যা দেখেছে, পক্ষ নির্বাচন করেছে এবং বোতাম ক্লিক করেছে তাদের থেকে এসেছে।
Euphoria এবং অনুরূপ ডোপামিন অ্যাপ্লিকেশনগুলো এই তত্ত্বের বিকাশকে ত্বরান্বিত করবে। অপশন মেকানিজম ক্লিক ট্রেডিং ইন্টারফেসের আওতায় অদৃশ্যভাবে কাজ করবে। কোনো গ্রিক অক্ষর থাকবে না, কোনো মেয়াদী থাকবে না, কোনো মার্জিন গণনা থাকবে না, শুধু গ্রিডের উপর মূল্য লক্ষ্য। পণ্যটি হবে অপশন।
ব্যবহারকারীর অভিজ্ঞতা হবে খেলাধুলা সদৃশ।
এই স্তর চিরস্থায়ী চুক্তি বর্তমানে একচেটিয়া যে ট্রেডিং ভলিউম ক্যাপচার করবে: স্বল্পমেয়াদী, উচ্চ-ফ্রিকোয়েন্সি, ডোপামিন-চালিত দিকনির্দেশমূলক বাজি। প্রতিযোগিতার সুবিধা আর্থিক প্রকৌশল নয়, বরং UX ডিজাইন, মোবাইল-প্রথম ইন্টারফেস এবং সাব-সেকেন্ড প্রতিক্রিয়া। এই স্তরের বিজয়ীরা ব্যবসায়িক প্ল্যাটফর্ম নয়, বরং ভোক্তা অ্যাপ্লিকেশন সদৃশ হবে।
দ্বিতীয় স্তর: প্রাতিষ্ঠানিক অবকাঠামো হিসাবেDeFiঅপশন।
Derive এবং Rysk-এর মতো প্রোটোকল খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রতিযোগিতা করবে না। তারা সম্পূর্ণ ভিন্ন বাজারের পরিষেবা দেবে: আট অঙ্কের ভল্ট পরিচালনাকারী DAO, অপ্রাসঙ্গিক ফলন অনুসন্ধানকারী তহবিল, অস্থির ক্ষতি হেজ করায় LP এবং কাঠামোগত পণ্য নির্মাণকারী সম্পদ নির্ধারক।
এই স্তরটি চমৎকার দক্ষতা দাবি করে। পোর্টফোলিও মার্জিনিং, ক্রস-কল্যাটারালাইজেশন, RFQ সিস্টেম, গতিশীল ভোলাটিলিটি কার্ভ ইত্যাদি বৈশিষ্ট্য, যা খুচরা বিনিয়োগকারীর জন্য প্রয়োজনীয় হতে পারে না, কিন্তু প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর জন্য অপরিহার্য।
আজকের ভল্ট প্রদানকারীরা প্রাতিষ্ঠানিক স্তরের প্রাথমিক অবকাঠামো।
অন-চেইন সম্পদ নির্ধারকদের সম্পূর্ণ অপশন প্রকাশের ক্ষমতা প্রয়োজন: সুস্পষ্ট হেজিং কৌশল, ফলনের স্তর, ডেল্টা নিরপেক্ষ কৌশল, কম্পোজযোগ্য কাঠামোগত পণ্য।
লিভারেজ স্লাইডার এবং সাধারণ ঋণ বাজার যথেষ্ট নয়।
আরও পড়ুন:প্রেডিকশন মার্কেট, এটি দ্বি-মুদ্রা অপশনের একটি সম্প্রসারণমূলক রূপ?