লেখক: insights4vc
স্যাংচাও টেকফ্লো
শিনচাওয়ের পরিচয়: চেইন-ভিত্তিক টোকেনাইজড সম্পদের আকারের সংখ্যাগুলি দেখতে ভালো, কিন্তু এর পিছনে একটি মৌলিক বিরোধ লুকিয়ে আছে—স্বাধীনভাবে ব্যবহারযোগ্য পণ্যগুলির প্রায়শই প্রকৃত সম্পত্তি থাকে না, আবার প্রকৃত আইনগত কার্যক্ষমতা থাকা পণ্যগুলির তরলতা কম। এই রিপোর্টটি বিস্তারিত ডেটা ব্যবহার করে এই "1.89 বিলিয়ন ডলারের বাজার"টির মধ্যে কতটা প্রকৃত সোনা-পয়সা রয়েছে তা বিশ্লেষণ করে, যা চেইন-ভিত্তিক সিকিউরিটির জন্য বিনিয়োগের কথা ভাবছেন তাদের জন্য অপরিহার্য।
স্টক মার্কেট ব্লকচেইনে স্থানান্তরিত হয়নি। বাস্তবে, সিকিউরিটি বিতরণ, মালিকানার দাবি রেকর্ড করা এবং ব্লকচেইন-ভিত্তিক সিস্টেমের মাধ্যমে ট্রেড সেটেলমেন্ট সম্পন্ন করার জন্য একটি আরও বিশ্বস্ত ইনফ্রাস্ট্রাকচার লেয়ার তৈরি হয়েছে।
RWA.xyz-এর ডেটা অনুযায়ী, বিতরিত টোকেনাইজড শেয়ারের মূল্য 2026 সালের মার্চে 951 মিলিয়ন ডলার থেকে জুলাইতে 1.89 বিলিয়ন ডলারে বেড়েছে, প্রায় দ্বিগুণ। তবে, এই বৃদ্ধির প্রধান কারণ কয়েকটি পণ্য এবং প্ল্যাটফর্ম।
সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য অগ্রগতি নিয়ন্ত্রিত মার্কেট ইনফ্রাস্ট্রাকচার থেকে এসেছে, বিশেষ করে নাস্ডাকের একই CUSIP সেটেলমেন্ট মডেল এবং DTC প্রোগ্রামের কমার্শিয়ালাইজেশন। তরলতা, বিনিয়োগকারী বণ্টন এবং স্বাধীন চেইন-অন-প্রাইস ডিসকভারি মেকানিজম এখনও খুব সীমিত। টোকেনাইজড ট্রেজারি বন্ডগুলি পণ্য-বাজার ম্যাচিংয়ের উন্নতি দেখিয়েছে, যখন স্টক ETF-গুলি একক স্টকের চেয়ে স্কেল করার জন্য সহজতর হতে পারে।
অতএব, এই বাজারটিকে একটি বিভক্ত "2.5 লেয়ার" ব্যবস্থা হিসাবে বুঝতে হবে: আইনি ভিত্তি সবচেয়ে শক্তিশালী পণ্যগুলির প্রায়শই সবচেয়ে কম তরলতা এবং বিতরণ ক্ষমতা থাকে; আর সবচেয়ে বেশি ট্রেড হওয়া প্যাকেজড পণ্যগুলির মালিকানার অধিকারগুলি সাধারণত সবচেয়ে দুর্বল।
এই প্রতিবেদনটি insights4vc এর 2026 সালের মার্চের বিশ্লেষণ "অন-চেইন রিয়েল এসেটস: বর্তমান অবস্থা" এর আপডেট, যা প্রকাশের পর থেকে কী কী প্রাসঙ্গিক পরিবর্তন ঘটেছে তা পর্যালোচনা করে।
অন-চেইন বাস্তব সম্পদের বর্তমান অবস্থা
মার্চের পরে, কী বাস্তবিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছে
মার্চের রিপোর্টটি দুটি ধরনের সম্পদকে পৃথক করে: ব্লকচেইনে রেকর্ডকৃত সম্পদ এবং বাহ্যিক ওয়ালেটে স্থানান্তরযোগ্য সম্পদ। এই পার্থক্যটি আজও গুরুত্বপূর্ণ। RWA.xyz-এর কাঠামোর অধীনে, "প্রতিনিধিত্বকারী সম্পদ" (represented asset) প্রকাশক বা প্ল্যাটফর্মের নিজস্ব পরিবেশেই থাকে; "বিতরিত সম্পদ" (distributed asset) বাহ্যিকভাবে স্থানান্তরযোগ্য, যদিও ট্রান্সফারটি এখনও অনুমোদিত বা সাদা তালিকাভুক্ত ওয়ালেটের মধ্যেই সীমাবদ্ধ থাকতে পারে।
কিন্তু শুধু স্থানান্তরযোগ্যতা দিয়ে একটি পণ্যের পরিপক্কতা বিচার করা যায় না।
মার্চ মাস থেকে, অফশোর পণ্যগুলির ক্রস-চেইন প্রবাহ এবং ডিসেন্ট্রালাইজড বাজারে ব্যবহার আরও সহজ হয়েছে। ওন্ডো এথেরিয়াম, BNB চেইন এবং Solana-এ প্রসারিত হয়েছে, ডিসেন্ট্রালাইজড রুটিং চালু করেছে এবং কিছু পণ্যের জন্য নিরন্তর মিন্টিং এবং রিডিমপশন ফাংশন যোগ করেছে। xStocks তার বিতরণ চ্যানেল এবং প্রতিজমা ইন্টিগ্রেশনও বাড়িয়েছে।
এর সাথে সাথে, নিয়ন্ত্রিত মার্কিন অবকাঠামো অন্য এক পথে এগিয়েছে: অসীম স্থানান্তরযোগ্যতার পরিবর্তে, আইনগত নিশ্চয়তা, নিয়ন্ত্রিত ওয়ালেট, সঙ্গতিপূর্ণ ট্রাস্টি, ট্রান্সফার এজেন্ট রেকর্ড, এবং DTC-এর সাথে একীভূতকরণকে কেন্দ্র করে।
চিত্র: 2019–2026 এর মধ্যে বিভিন্ন ধরনের RWA সম্পদের বাজার মূল্যের পরিবর্তন (টোকেনাইজড শেয়ার, সরকারি বন্ড ইত্যাদি সহ)
এই দুটি পথ ভিন্ন ভিন্ন সমস্যার সমাধান করে: অফশোর প্যাকেজড পণ্যগুলি প্রাপ্যতা এবং সংযোগযোগ্যতা বাড়ায়; নিয়ন্ত্রিত অবকাঠামোটি টোকেন এবং আইনগত মালিকানা দাবির মধ্যে সংযোগকে শক্তিশালী করে।
"স্ট্যান্ডার্ড শেয়ার" (canonical share) হল ইস্যুকারী দ্বারা অনুমোদিত মূল সিকিউরিটির ফর্ম, যার স্থানান্তর অফিসিয়াল স্বত্ব সিস্টেমে স্বীকৃত। এটি শুধুমাত্র শেয়ারের দাম বা পারফরম্যান্স ট্র্যাক করে এমন তৃতীয় পক্ষের টুলগুলির সাথে মৌলিকভাবে পৃথক।
বর্তমানে, এই চারটি উপাদান—মানক মালিকানা, ব্যাপক ওয়ালেট বিতরণ, প্রতিষ্ঠানগত তরলতা এবং স্বাধীন চেইন-অন মূল্য নির্ধারণ—একসাথে পরিমাপে অর্জন করতে কোনও পণ্য নেই।
চিত্র: অনলাইনে বাস্তব সম্পদের পরিসংখ্যান সারণী (জুলাই ২৮ পর্যন্ত, মোট প্রায় ৩৬.৭৮ বিলিয়ন ডলার, যার মধ্যে মার্কিন সরকারি বন্ডের অংশ ৪৩.৯৫%)
আরও ব্যাপক আকারের আরডব্লিউএ মোট ডেটা সাবধানে ব্যাখ্যা করা দরকার। RWA.xyz এর ২৯ জুলাই তারিখে প্রকাশিত ডেটা: বিতরিত মূল্য ৩৬.৮১ বিলিয়ন ডলার, প্রতিনিধিত্বমূলক মূল্য ২১৮.২৭ বিলিয়ন ডলার। প্রতিনিধিত্বমূলক মূল্যে ১২৪.৩৩ বিলিয়ন ডলারের পতন প্রতীয়মান হলেও, এটিকে অর্থের বাইরে যাওয়া বা রিডিমশনের ঢেউ হিসাবে ব্যাখ্যা করা উচিত নয়। দুটি পর্যবেক্ষণের মধ্যে, অসংখ্য ডেটা সেটে যোগ, মুছে ফেলা, পুনর্বিন্যাস বা পুনর্মূল্যায়ন ঘটেছে।
এই সংখ্যাগুলি নির্দিষ্ট সময়ে প্ল্যাটফর্মের পদ্ধতি দ্বারা কভার করা সম্পত্তির মূল্যকে বর্ণনা করে, বিনিয়োগকারীদের ফান্ড ফ্লোর পরিমাপ নয়।
টোকেনাইজড স্টক সিরিজটি আরও বেশি তুলনামূলক, কারণ একই "ব্রিজ টোকেন মূল্য" পদ্ধতি দুটি সময়কালে প্রয়োগ করা যায়। তবুও, রিপোর্টের 98.5% বৃদ্ধি নতুন জারি, মূল্য বৃদ্ধি এবং শ্রেণিবদ্ধকরণের সমন্বয়ে স্পষ্টভাবে বিভক্ত করা যায় না।
FGRS একটি উপযোগী উদাহরণ প্রদান করে। ফিগার ৪.৩৭৫ মিলিয়ন শেয়ার ব্লকচেইন স্টককে প্রতি শেয়ার ৩২ ডলারে বিক্রি করে ফান্ডিং সম্পন্ন করেছিল, কিন্তু তারপর এর মূল্যায়ন বাজার মূল্যের সাথে পরিবর্তিত হয়েছিল। প্রতিদিনের জন্য প্রতিটি পণ্যের মিন্ট, ডিস্ট্রাকশন এবং নেট সম্পদের মূল্যের ডেটা ছাড়া, সমগ্র বাজারের নেট ইস্যুয়ের পুনর্গঠন বিশ্বস্তভাবে সম্ভব নয়।
কেন 1.888 বিলিয়ন ডলারের হেডলাইন সংখ্যাটি ভুলবোধ জনক
RWA.xyz টোকেনাইজড শেয়ার মূল্যায়নের জন্য "ব্রিজ টোকেন মূল্য" ব্যবহার করে, যা ব্রিজ লিকুইড সাপ্লাই এবং নেট সম্পদ মূল্যের গুণফল দ্বারা গণনা করা হয়।
প্রবাহিত সরবরাহে ভান্ডার হোল্ডিং বা প্রি-মিন্টেড ইনভেন্টরি হিসাবে চিহ্নিত ব্যালেন্স অন্তর্ভুক্ত করা হয় না। ব্রিজ সংখ্যাগুলি জানা ব্রিজ কন্ট্রাক্টে লক করা টোকেনগুলিও বাদ দেয়, যাতে একটি সম্পত্তি একটি নেটওয়ার্কে লক করা থাকলে এবং অন্যটিতে প্রকাশিত হলে এটি দুইবার গণনা না হয়।
এটি বিতরিত মূল্যের একটি কার্যকর পরিমাপ, তবে এটি মুক্ত বাজার শেয়ারের সাথে ভিন্ন। মুক্ত বাজার শেয়ার বলতে সীমাবদ্ধ পজিশন, কৌশলগত পজিশন এবং কেন্দ্রীয়ভাবে ধারণকৃত পজিশন বাদ দিয়ে প্রকৃতপক্ষে পাবলিকলি ট্রেড করার জন্য উপলব্ধ সিকিউরিটির অংশকে বোঝায়।
ডেটার সময় বিন্দুগুলি একইভাবে গুরুত্বপূর্ণ। প্রদত্ত সম্পদ স্তরের রপ্তানি ডেটা দেখায় যে 27 জুলাই-এ বিতরিত মোট মূল্য 1.8879 বিলিয়ন ডলার, যা ড্যাশবোর্ডে প্রদর্শিত প্রায় 1.888 বিলিয়ন ডলারের সাথে মেলে। 29 জুলাই-এ বিভিন্ন প্ল্যাটফর্ম এবং নেটওয়ার্কের স্ন্যাপশটগুলির সমষ্টি প্রায় 1.872 বিলিয়ন ডলার।
দুটির মধ্যে পার্থক্য 1580 ডলার, যা 0.84% এর সমান, যা দুটি পর্যবেক্ষিত তারিখের মধ্যে মূল্য এবং টোকেন সরবরাহের পরিবর্তনের সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। তাই, এই রিপোর্টে নির্দিষ্ট টুলগুলির বৃদ্ধির গণনা 27 জুলাইয়ের ডেটা ব্যবহার করে হয়, প্ল্যাটফর্ম এবং নেটওয়ার্কের বাজার অংশ 29 জুলাইয়ের স্ন্যাপশট ব্যবহার করে হয়, এবং দুটি ডেটা সেটকে একই গণনায় মিশ্রিত করা হয়নি।
চিত্র: টোকেনাইজড স্টক বিবরণ (10টি সম্পত্তি, প্রকাশক প্ল্যাটফর্ম এবং নেটওয়ার্ক অনুযায়ী শ্রেণীবদ্ধ, FGRS সর্বোচ্চ প্রায় 191 মিলিয়ন ডলার)
তিনটি নামকৃত টুল প্রায় অর্ধেক বৃদ্ধি অবদান রেখেছে: SECZ লিস্টিংয়ের পরে 169 মিলিয়ন ডলার যোগ করেছে, FGRS 162.9 মিলিয়ন ডলার যোগ করেছে, এবং STRCx 126.6 মিলিয়ন ডলার যোগ করেছে। এই তিনটি একত্রে 458.6 মিলিয়ন ডলার অবদান রেখেছে, যা মোট 936.8 মিলিয়ন ডলার বৃদ্ধির 49%। দীর্ঘ-পুচ্ছ পণ্যগুলি আরও 150.5 মিলিয়ন ডলার অবদান রেখেছে, যা বৃদ্ধির 16.1%।
এই সংখ্যাগুলি বিনিয়োগকারীদের আবেদনের পরিমাণ নয়, বরং বিতরিত মূল্যের পরিবর্তনকে প্রতিফলিত করে।
SECZ প্রতিনিধিত্বকারী শেয়ারের সংখ্যা এবং Securitize নিউইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জের শেয়ার মূল্যের উপর নির্ভর করে। FGRS প্রকাশ, রূপান্তর কার্যক্রম এবং বাজার মূল্যের পরিবর্তনকে সমন্বিতভাবে প্রতিফলিত করে। STRCx এর উপর নির্ভর করে Strategy-এর ভাসমান সুদের অগ্রাধিকার শেয়ারের সাথে সংযুক্ত প্রমাণপত্রের প্রবাহিত সরবরাহ এবং মূল্য।
উপরের তিনটি বৃদ্ধিকে "টোকেনাইজড স্টক ফান্ড ইনফ্লো" নামে ডাকা কয়েকটি অর্থনৈতিকভাবে সম্পূর্ণ ভিন্ন ঘটনাকে একটি একক এবং সম্ভাব্য ভুলবিভ্রাটকর সংখ্যায় একত্রিত করবে।
প্ল্যাটফর্ম স্তরে কেন্দ্রীকরণ আরও পরিষ্কার। 29 জুলাই-এর স্ন্যাপশট অনুযায়ী, ওন্ডো এবং xStocks মিলিয়ে বিতরিত মূল্যের 72.7% গ্রহণ করেছে। সেকুরিটাইজ যোগ করলে, শীর্ষ তিনটি প্ল্যাটফর্মের শেয়ার 85.1% হয়ে যায়।
চিত্র: RWA.xyz প্ল্যাটফর্ম র্যাঙ্কিং—ওন্ডো (45.21%), xStocks (27.51%), সিকিউরিটাইজ (12.40%) শীর্ষ তিনটি
ব্লকচেইন নেটওয়ার্কগুলির মধ্যে বিতরণ আরও বিকেন্দ্রীকৃত, কিন্তু এটি মৌলিক সাধারণ নির্ভরশীলতা বিলুপ্ত করে না। ইথারিয়াম 36.2% মূল্যের অংশ নিয়ে অগ্রণী, তারপর আসে Solana (19.6%) এবং BNB Chain (15.8%)। Provenance এবং Avalanche যথাক্রমে Figure এবং Securitize দ্বারা প্রধানত চালিত।
ভিন্ন নেটওয়ার্কে প্রকাশিত পণ্যগুলি এখনও একই প্যাকেজিং প্রকাশক, ব্রোকার, ট্রাস্টি, সিকিউরিটি এজেন্ট বা রেফারেন্স প্রাইস প্রোভাইডারের উপর নির্ভরশীল হতে পারে।
চিত্র: RWA.xyz নেটওয়ার্ক র্যাঙ্কিং—ইথেরিয়াম (36.24%), সোলানা (19.63%), BNB চেইন (15.82%) শীর্ষ তিনটি
এই বাজারটি প্রসারিত হয়েছে, তবে আইনগতভাবে এখনও একীকৃত হয়নি। একাধিক টোকেন একইসাথে অ্যাপল ইনকর্পোরেটেডের শেয়ার বা স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 ETF-এর সাথে সংযুক্ত হতে পারে, কিন্তু তারা প্রত্যেকে স্বতন্ত্র আইনগত দায়বদ্ধতা, বিভিন্ন আইনি অঞ্চলের অধীনে এবং বিভিন্ন মধ্যস্থতাকারীদের উপর নির্ভরশীল।
ব্রিজ সামঞ্জস্যীকরণ একই টোকেনের বিভিন্ন নেটওয়ার্কে দ্বিগুণ গণনা রোধ করে, কিন্তু এটি সাদৃশ্যপূর্ণ সম্পদকে রেফারেন্স করে কিন্তু বাস্তবিকভাবে ভিন্ন আইনি অধিকার প্রদান করে এমন পণ্যগুলিকে একত্রিত করতে পারে না—এবং এটি করা উচিতও নয়।