লেখক: বোয়াজ সোব্রাডো, ফর্বস
অয়িদিয়াওজেপি, ফোরসাইট নিউজ
8140 বিলিয়ন ডলারের ট্রেড প্রসেস করা শুনে মনে হতে পারে এটি একটি কোম্পানিকে চালানোর জন্য যথেষ্ট। তবে শীর্ষ DEX এগ্রিগেটর 1inch-এর জন্য এটি যথেষ্ট নয়।
সহ-প্রতিষ্ঠাতা সার্গেজ কুন্জের মতামত সরাসরি: 2019 সালে লঞ্চের পর থেকে, 1inch প্রায় 8000 বিলিয়ন ডলারের বিনিময় সম্পন্ন করেছে, কিন্তু এখনও লাভজনক হয়নি। কারণটি পণ্যটির ব্যবহারকারী না থাকা নয়, বরং DeFi-এর সমগ্র বাজার এখনও খুব ছোট, যা টেকসই আয়ের জন্য সমর্থন করতে পারে না।
এই বাক্যটি শিল্পের একটি অপ্রিয় সত্যকে প্রকাশ করে: চেইনের ট্রেডিং ভলিউম খুব বড় হতে পারে, কিন্তু বইয়ের লাভ খুব কম হতে পারে।
খুব বেশি পরিমাণ, খুব কম লাভ
সংখ্যাটি নিজেই খারাপ নয়। Dune Analytics-এর ডেটা অনুযায়ী, 2026 এর মধ্যে 1inch-এর কুমুলেটিভ ট্রেডিং ভলিউম প্রায় 8140 বিলিয়ন ডলার। শুধুমাত্র 2025 সালেই 2140 বিলিয়ন ডলার প্রক্রিয়াকরণ করা হয়েছে, যা গতবছরের তুলনায় 39% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং প্রায় 114 মিলিয়ন ট্রানজেকশন।
1inch এর কাজটি শুনতে এমন যেন একটি "অন-চেইন কম্পেরিসন ওয়েবসাইট": এটি একসাথে অনেকগুলি ডিসেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ স্ক্যান করে, ব্যবহারকারীর ট্রেডকে ভাগ করে এবং সেরা মূল্যের পথে পাঠিয়ে দেয়। পরবর্তীতে এটি গ্যাস-ফ্রি ট্রেড, MEV প্রোটেকশন এবং ইন্টেন্ট-বেসড রাউটিং যোগ করে—ব্যবহারকারী শুধু বলে "আমি কীতে বদলাতে চাই", এবং পেশাদার মার্কেটমেকাররা বিডিংয়ের মাধ্যমে ট্রেডটি সম্পন্ন করে।
এই ফিচারগুলি ব্যবহারকারীদের জন্য সুবিধাজনক, কিন্তু সরাসরি আয়ের মেশিনে পরিণত করা কঠিন। এগ্রিগেটরগুলির মূল্য হল ব্যবহারকারীদের কম খরচে সহায়তা করা; যদি এগুলি নিজেদের কমিশন বাড়ায়, তাহলে ব্যবহারকারীরা পরবর্তী মুহূর্তেই এগুলি এড়িয়ে Uniswap, Curve বা বিভিন্ন চেইনের স্থানীয় DEX-এ যেতে পারে।
টোকেন মার্কেট এই অসামঞ্জস্যতা স্পষ্টভাবে দেখিয়েছে। 1INCH-এর বর্তমান মূল্য প্রায় 0.07 থেকে 0.09 ডলার, যা 2021 সালের DeFi বুল মার্কেটের উচ্চতম বিন্দুর তুলনায় প্রায় 99% কমেছে, এবং বাজার মূল্য প্রায় 1 থেকে 1.3 বিলিয়ন ডলার। এই টোকেনটি পর্যন্ত আটহাজার বিলিয়ন ডলারেরও বেশি ট্রেডিং ভলিউম জড়ো করেছে, কিন্তু এখনও এই মূল্যসীমায় আটকে আছে, যা বোঝায় যে বাজার "কতটা ট্রেডিং ভলিউম" অনুযায়ী ইনফ্রাস্ট্রাকচারকে মূল্যায়ন করে না, বরং "কি ধরনের লাভ ছেড়ে যায়" তার উপর ভিত্তি করে।
হ্যাকাথন প্রকল্প থেকে মাল্টি-চেইন পাইপলাইন
1inch হল 2019 সালের মে মাসে নিউ ইয়র্কে অনুষ্ঠিত একটি হ্যাকাথনের ফলে কুনজ এবং সহ-প্রতিষ্ঠাতা অ্যান্টন বুকভ দ্বারা তৈরি। প্রাথমিক ধারণাটি ছিল সরল: একসাথে বিভিন্ন DEX-এর প্রাইস স্ক্যান করে, একটি ট্রেডকে সর্বোত্তম প্রাইস প্রদানকারীতে পাঠানো।
সাত বছর পর, এটি এখন একটি 'এক্সচেঞ্জ টুল' হিসাবে মনে হয় না। প্রোটোকলটি 13টিরও বেশি চেইনকে সমর্থন করে, এবং অফিসিয়াল অনুসারে 400টিরও বেশি DEX থেকে রুটিং উৎস রয়েছে; Fusion ট্রেডিংকে ইন্টেন্ট-বেসড করেছে, Fusion+ এই মডেলটিকে ক্রস-চেইনের জন্য প্রসারিত করেছে, যাতে ব্যবহারকারীদের নিজেদের ব্রিজ করার দরকার না হয়। Coinbase, Ledger ইত্যাদি এন্ট্রি পয়েন্টগুলিও এটিকে এক্সিকিউশন লেয়ার হিসাবে ব্যবহার করছে।
বাস্তব বিশ্বের সম্পদ হল আরেকটি বৃদ্ধি। ওন্ডো ফাইন্যান্সের সাথে সহযোগিতার পর, ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত 1inch এর মাধ্যমে পথচলা টোকেনাইজড সম্পদের মোট ব্যবহার ৩ বিলিয়ন ডলারের বেশি হয়েছে। টোকেনাইজড সরকারি বন্ড, শেয়ার এই ধরনের সম্পদগুলির একক লেনদেনগুলি প্রায়শই বড়, স্থিতিশীল এবং প্রতিষ্ঠানগত অর্ডারের কাছাকাছি। এগুলি একটি এগ্রিগেটরের জন্য সাধারণ শিম্পি ক্রয়-বিক্রয়ের চেয়ে বেশি "ফি ধরে রাখার" ব্যবসা।
যে অ্যাকুয়া পরবর্তীতে চালু হবে, সেটি সমস্যাকে “ক্রেতাদের পথ দেখানো” থেকে “বিক্রেতাদের টাকা ব্যবহার করানো”-এ সরিয়ে নিয়েছে। কুন্জ বারবার প্রকাশ্যে বলেছেন যে, শীর্ষ AMM পুলগুলিতে 83% থেকে 95% তরলতা বেশিরভাগ সময় অব্যবহৃত থাকে; কেন্দ্রীভূত তরলতার ক্ষেত্রে, গড়ে প্রায় 85% অর্থ কার্যকরী মূল্য ব্যাপ্তির বাইরে থাকে। টাকা পুলগুলিতে আটকা পড়ে আছে, কিন্তু হ্যান্ডলিং ফি অর্জন করা যাচ্ছে না। Aqua-এর লক্ষ্য হলো শেয়ারড লিকুইডিটি লেয়ার: সম্পদগুলি ওয়ালেটেই থাকতে পারে, একসাথে একাধিক স্ট্র্যাটেজির সেবা দিতে পারে, যদিও এগুলি লক্ষাধিক অসংযুক্ত পুলে বিভক্ত হয়নি।
যত বেশি পণ্য লাইন বিস্তার করা হচ্ছে, ততই একটি বিষয় প্রমাণিত হচ্ছে: শুধুমাত্র স্পট এগ্রিগেশনের উপর নির্ভর করে নিজেকে চালিয়ে যাওয়া কঠিন।
লাভের প্যারাডক্স: ফি বেশি হলে ব্যবহারকারীরা চলে যায়
এগ্রিগেটরের ব্যবসায়িক মডেল প্রাকৃতিকভাবেই অস্বাভাবিক। এটি এগ্রিগেট করা এক্সচেঞ্জগুলির চেয়ে সস্তা হতে হবে, অন্যথায় ব্যবহারকারীদের এটির মধ্যে দিয়ে যাওয়ার কোনো কারণ নেই; কিন্তু এটি সবসময় বিনামূল্যেও থাকতে পারে না, অন্যথায় এটি শুধুমাত্র কোষ এবং প্রাথমিক বিনিয়োগ ব্যয় করবে।
শুল্ক নেওয়া হলে, ব্যবহারকারীরা সরাসরি DEX-এ চলে যাবে; শুল্ক না নিলে, শুধু মার্কেটকে নিজের মতো বড় হওয়ার জন্য অপেক্ষা করতে হবে। 1inch এখন এই দুটির মধ্যে আটকে গেছে।
ইউনিসৱ্যাপ এটি একবার প্রদর্শন করেছে। সবচেয়ে বেশি ট্রেডিং ভলিউম সহ ডিএক্স হিসাবে, এটি ফি চালু করতে বছরের পর বছর আলোচনা করেছে। এমনকি তাদের নিজস্ব পুলেই তরলতা রাখা প্রোটোকলগুলি এতটাই সতর্ক, তাহলে "অন্যদের ট্রাফিক দিয়ে" বেঁচে থাকা এগ্রিগেটরগুলির জন্য স্থান আরও সংকীর্ণ।
শিল্পে চেইন-ভিত্তিক ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম থেকে টাকা উপার্জন করা হয়নি এমন কিছু নেই। পারপেচুয়াল কনট্রাক্ট DEX গুলি ক্লিয়ারিং, ফান্ডিং ফি এবং মার্কেট-মেকিং স্প্রেডকে স্থিতিশীল আয়ে পরিণত করতে পারে; স্পট এগ্রিগেশন তখন পাবলিক পাইপলাইনের মতো: ব্যবহারকারীদের সংখ্যা বেশি, কিন্তু পাইপলাইনটি নিজেই খুব কম কমিশন নেয়। 1inch-এর 8000 বিলিয়ন ডলারের সমষ্টির অর্থ, বরং এটি প্রমাণ করে যে এই পাইপলাইনটি যথেষ্ট প্রশস্ত হয়েছে, এটি পাইপলাইনটি এখন চার্জ শুরু করেছে তা প্রমাণ করে না।
2025 সালে ট্রেডিং ভলিউম 39% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা কমপক্ষে চাহিদার দিকে এখনও চলছে বলে নির্দেশ করে। কিন্তু চাহিদার বৃদ্ধি এবং লাভের বৃদ্ধি এক জিনিস নয়। যদি ফি সর্বদা শূন্যের কাছাকাছি থাকে, তবে ট্রেডিং ভলিউম দ্বিগুণ হলেও লাভ-ক্ষতির বিবরণী স্বয়ংক্রিয়ভাবে লাল হবে না।
পরবর্তীতে কী দেখবেন
1inch-এর জন্য, শুধুমাত্র আবার “কত বিলিয়ন ট্রেড হয়েছে” বলার পরিবর্তে, তিনটি বিষয় কি আয়ে পরিণত হয়েছে তা দেখা প্রয়োজন।
প্রথমত, কি আকোয়া অব্যবহৃত তরলতা থেকে একটি চার্জযোগ্য শেয়ার্ড ক্যাপিটালে পরিণত করতে পারে? যদি এলপি দক্ষতা প্রকৃতই পার্থক্য করে, তাহলে 1inch শুধুমাত্র রাউটিং লেয়ার নয়, বরং তরলতা লেয়ার হয়ে উঠবে, এবং চার্জিং লজিক ভিন্ন হবে।
দ্বিতীয়ত, RWA রাউটিংকে “পরিমাণ” থেকে “ফি”-এ রূপান্তরিত করা যায় কি? টোকেনাইজড সরকারি বন্ড এবং শেয়ারগুলির একক লেনদেন বড়, প্রতিষ্ঠানগত প্রকৃতি বেশি এবং এগুলি কার্যকরী মান এবং সঙ্গতিপূর্ণ পথের জন্য প্রদানের প্রতি বেশি প্রস্তুত। এই ধরনের সম্পদের জন্য রাউটিং স্তর তৈরি করা সাধারণ বিনিময়ের তুলনায় বেশি লাভজনক হতে পারে।
তৃতীয়ত, বি-এন্ড ইন্টারফেস কি সি-এন্ডের ফি-মুক্ত সেবা প্রতিস্থাপন করতে পারে? 1inch নিজেই তার API এবং ইনফ্রাস্ট্রাকচার সার্ভিসকে প্রধান আয়ের উৎস হিসেবে উল্লেখ করেছে—ওয়ালেট, ব্রোকার, প্রতিষ্ঠানগুলি তাদের পণ্যের মধ্যে এক্সচেঞ্জ এম্বেড করে এবং কল বা এক্সিকিউশনের ভিত্তিতে পেমেন্ট করে। রিটেইল সাইডে কম খরচে গ্রাহক আকর্ষণ চালিয়ে যাওয়া হবে, এবং বিজনেস সাইডে কোম্পানির বেঁচে থাকা নিশ্চিত করা হবে—এটিই এগ্রিগেটরের সবচেয়ে বাস্তবসম্মত পথ।
কুন্জের বিচারকে দুটি স্তরে পড়া যায়। একটি হল অভিযোগ: এত বড় পরিমাণ কাজ করেও এখনও ক্ষতি। অন্যটি হল শিল্পের বিচার: DeFi-এর ব্যবহারকারী, প্রতিষ্ঠান এবং বাস্তব বিশ্বের সম্পদের আকার এখনও কিছু অবকাঠামো কোম্পানিকে চালিয়ে যেতে পারে এমন সীমানা ছাড়িয়েছে না। পাইপলাইনগুলি স্থাপন করা হয়েছে, কিন্তু জল এখনও পর্যাপ্ত নয়।
৮০০০ বিলিয়ন ডলার প্রমাণ করে যে ডিসেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ এখন একটি ছোট পরীক্ষা নয়। কিন্তু এটি এখনও প্রমাণ করেনি যে এই পথটি পারম্পরিক আর্থিক মানদণ্ডে লাভজনক হতে পারে।