লেখক: বোয়াজ সোব্রাডো, ফর্বস
অয়িদিয়াওজেপি, ফোরসাইট নিউজ
8140 বিলিয়ন ডলারের ট্রেড প্রসেস করা শুনে মনে হতে পারে এটি একটি কোম্পানিকে চালিয়ে যাওয়ার জন্য যথেষ্ট। তবে শীর্ষ DEX এগ্রিগেটর 1inch-এর জন্য এটি পর্যাপ্ত নয়।
সহ-প্রতিষ্ঠাতা সার্গেজ কুন্জের মতে, 2019 সালে চালু হওয়ার পর থেকে 1inch প্রায় 8000 বিলিয়ন ডলারের বিনিময় সম্পন্ন করেছে, কিন্তু এখনও লাভজনক হয়নি। কারণটি পণ্যটির ব্যবহারকারী না থাকা নয়, বরং DeFi-এর মোট আকার এখনও খুবই ছোট, যা টেকসই আয়ের জন্য যথেষ্ট নয়।
এই বাক্যটি বিশ্বের একটি অপরিচিত সত্যকে প্রকাশ করে: চেইনের ট্রেডিং ভলিউম খুব বড় হতে পারে, কিন্তু বইয়ের লাভ খুব কম হতে পারে।
খুব বেশি পরিমাণ, খুব কম লাভ
সংখ্যাটি নিজেই খারাপ নয়। Dune Analytics-এর ডেটা অনুযায়ী, 2026 এর মধ্যে 1inch-এর কুমুলেটিভ ট্রেডিং ভলিউম প্রায় 8140 বিলিয়ন ডলার। শুধুমাত্র 2025 সালেই 2140 বিলিয়ন ডলার প্রক্রিয়াকরণ করা হয়েছে, যা গতবছরের তুলনায় 39% বৃদ্ধি পেয়েছে, প্রায় 114 মিলিয়ন ট্রানজেকশন।
1inch এর কাজটি শুনতে এমন যেন একটি "অন-চেইন কম্পেরিসন ওয়েবসাইট": এটি একসাথে অনেকগুলি ডিসেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ স্ক্যান করে, ব্যবহারকারীর ট্রেডকে ভাগ করে এবং সেরা মূল্যের পথে পাঠিয়ে দেয়। পরবর্তীতে এটি গ্যাস-ফ্রি ট্রেড, MEV প্রোটেকশন, এবং ইন্টেন্ট-বেসড রাউটিং যোগ করে—ব্যবহারকারী শুধু বলে “আমি কীতে পরিবর্তন করতে চাই”, এবং পেশাদার মার্কেটমেকাররা বিডিংয়ের মাধ্যমে ট্রেডটি সম্পন্ন করে।
এই ফিচারগুলি ব্যবহারকারীদের জন্য সুবিধাজনক, কিন্তু সরাসরি আয়ের ইঞ্জিনে পরিণত করা কঠিন। এগ্রিগেটরের মূল্য হল ব্যবহারকারীদের কম খরচে সহায়তা করা; যদি এটি নিজের কমিশন বাড়ায়, তাহলে ব্যবহারকারীরা পরবর্তী মুহূর্তে এটিকে এড়িয়ে Uniswap, Curve বা বিভিন্ন চেইনের স্থানীয় DEX-এ যেতে পারে।
টোকেন মার্কেট এই অসামঞ্জস্যতা স্পষ্টভাবে দেখিয়েছে। 1INCH-এর বর্তমান মূল্য প্রায় 0.07 থেকে 0.09 ডলার, যা 2021 সালের DeFi বুল মার্কেটের উচ্চতম বিন্দুর তুলনায় প্রায় 99% কমেছে, এবং বাজার মূল্য প্রায় 1 থেকে 1.3 বিলিয়ন ডলার। এই টোকেনটি পর্যন্ত আটহাজার বিলিয়ন ডলারেরও বেশি ট্রেডিং ভলিউম জড়িয়েছে, কিন্তু টোকেনটি এখনও এই মাত্রায় আটকে আছে, যা দেখায় যে বাজার "কতটা ট্রেডিং ভলিউম" অনুযায়ী ইনফ্রাস্ট্রাকচারকে মূল্যায়ন করে না, বরং "এটি কি লাভ রাখতে পারে" অনুযায়ী মূল্যায়ন করে।
হ্যাকাথন প্রকল্প থেকে মাল্টি-চেইন পাইপলাইন
1inch হল 2019 সালের মে মাসে নিউ ইয়র্কে একটি হ্যাকাথনের ফলাফল, যা কুনজ এবং সহ-প্রতিষ্ঠাতা অ্যান্টন বুকভ দ্বারা তৈরি করা হয়েছিল। প্রাথমিক ধারণাটি ছিল সরল: একসাথে বিভিন্ন DEX-এর মূল্য পরীক্ষা করে, একটি বিনিময়কে সর্বোত্তম মূল্য প্রদানকারীতে প্রেরণ করা।
সাত বছর পর, এটি এখন একটি 'এক্সচেঞ্জ টুল' হিসাবে মনে হয় না। প্রোটোকলটি 13 টিরও বেশি চেইনকে সমর্থন করে এবং অফিসিয়াল বিবৃতি অনুযায়ী 400 এরও বেশি DEX থেকে রুটিং সোর্স পায়; Fusion ট্রেডিংকে ইনটেন্ট-বেসড করেছে, Fusion+ এই মডেলটিকে ক্রস-চেইনের জন্য বিস্তারিত করেছে, যাতে ব্যবহারকারীদের নিজেদের ব্রিজ করার প্রয়োজন না হয়। Coinbase, Ledger ইত্যাদি ইনপুটগুলিও এটিকে এক্সিকিউশন লেয়ার হিসাবে ব্যবহার করছে।
বাস্তব বিশ্বের সম্পদ হল আরেকটি বৃদ্ধি। ওন্ডো ফাইন্যান্সের সাথে সহযোগিতার পর, ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত 1inch এর মাধ্যমে পথচলা টোকেনাইজড সম্পদের মোট ব্যবহার ৩ বিলিয়ন ডলারের বেশি হয়েছে। টোকেনাইজড সরকারি বন্ড, শেয়ার এই ধরনের সম্পদগুলির একক লেনদেনগুলি প্রায়শই বড়, স্থিতিশীল এবং প্রতিষ্ঠানগত অর্ডারের কাছাকাছি। এগুলি একটি এগ্রিগেটরের জন্য সাধারণ শিম্পেকসের বিনিময়ের চেয়ে বেশি "ফি ধরে রাখার" ব্যবসা।
পরবর্তীতে ধাপে ধাপে চালু হওয়া Aqua প্রশ্নটিকে “ক্রেতাদের পথ দেখানো” থেকে “বিক্রেতাদের টাকা ব্যবহার করানো”-এ সরিয়ে দিয়েছে। Kunz বারবার প্রকাশ্যে বলেছেন যে, শীর্ষ AMM পুলগুলিতে 83% থেকে 95% তরলতা বেশিরভাগ সময় অব্যবহৃত থাকে; কেন্দ্রীভূত তরলতার ক্ষেত্রে, গড়ে প্রায় 85% অর্থ কার্যকরী মূল্য ব্যবধানের বাইরে থাকে। টাকা পুলগুলিতে আটকে আছে, কিন্তু হ্যান্ডলিং ফি অর্জন করা যাচ্ছে না। Aqua-এর লক্ষ্য হলো সম্পদের শেয়ারড লিকুইডিটি লেয়ার: সম্পদগুলি ওয়ালেটেই থাকতে পারে, একসাথে একাধিক কৌশলকে সমর্থন করতে পারে, এবং লক্ষ লক্ষ অসংযুক্ত পুলে বিভক্ত হওয়ার প্রয়োজন হয়না।
যত বেশি পণ্য লাইন বিস্তার করা হচ্ছে, তত একটি বিষয় পরিষ্কার হচ্ছে: শুধুমাত্র স্পট এগ্রিগেশনের উপর নির্ভর করে নিজেকে চালিয়ে যাওয়া কঠিন।
লাভের প্যারাডক্স: ফি বেশি হলে ব্যবহারকারীরা চলে যায়
এগ্রিগেটরের ব্যবসায়িক মডেল প্রাকৃতিকভাবেই অস্বাভাবিক। এটি এগ্রিগেট করা এক্সচেঞ্জগুলির চেয়ে সস্তা হতে হবে, অন্যথায় ব্যবহারকারীদের এটির মধ্যে দিয়ে যাওয়ার কোনো প্রয়োজন নেই; কিন্তু এটি সবসময় বিনামূল্যেও হতে পারে না, অন্যথায় এটি শুধুমাত্র কোষ এবং প্রাথমিক বিনিয়োগ ব্যয় করবে।
শুল্ক নেওয়া হয়, ব্যবহারকারীরা সরাসরি DEX-এ চলে যায়; শুল্ক নেওয়া হয় না, তাহলে বাজার নিজেই বড় হওয়ার জন্য অপেক্ষা করুন। 1inch এখন এই মধ্যবর্তী অবস্থানে আটকে আছে।
ইউনিসৱ্যাপ এটি একবার প্রদর্শন করেছে। সবচেয়ে বেশি ট্রেডিং ভলিউম সহ ডিএইক্স হিসাবে, এটি ফি চালু করতে বছরের পর বছর আলোচনা করেছে। এমনকি তাদের নিজস্ব পুলেই তরলতা রাখা প্রোটোকলগুলি এতটাই সতর্ক, তাহলে "অন্যদের কাছে ট্রাফিক দিয়ে" বেঁচে থাকা এগ্রিগেটরগুলির জন্য আরও কম জায়গা।
শিল্পে অনলাইন ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম থেকে টাকা উপার্জন করা হয়নি এমন কিছু নেই। পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট DEX গুলি ক্লিয়ারিং, ফান্ডিং ফি এবং মার্কেট-মেকিং স্প্রেডকে স্থিতিশীল আয়ে পরিণত করতে পারে; স্পট এগ্রিগেশন তখন পাবলিক পাইপলাইনের মতো: ব্যবহারকারীদের সংখ্যা বেশি, কিন্তু পাইপলাইনটি নিজেই খুব কম কমিশন নেয়। 1inch-এর 8000 বিলিয়ন ডলারের সমষ্টির অর্থ, বরং এটি প্রমাণ করে যে এই পাইপলাইনটি যথেষ্ট প্রশস্ত হয়েছে, এটি শুধুমাত্র পাইপলাইনটির চার্জিং শুরু হয়েছে তা প্রমাণ করে না।
2025 সালে ট্রেডিং ভলিউম 39% বেড়েছে, যা কমপক্ষে চাহিদার দিকে এখনও গতি রয়েছে বলে নির্দেশ করে। কিন্তু চাহিদার বৃদ্ধি এবং লাভের বৃদ্ধি এক জিনিস নয়। যদি ফি সর্বদা শূন্যের কাছাকাছি থাকে, তবে ট্রেডিং ভলিউম দ্বিগুণ হলেও লাভ-ক্ষতির বিবরণী স্বয়ংক্রিয়ভাবে লাল হয়ে উঠবে না।
পরবর্তীতে কী দেখবেন
1inch-এর জন্য, শুধুমাত্র "আবার কত বিলিয়ন ট্রেড হয়েছে" দেখা নয়, বরং তিনটি বিষয় কি আয়ে পরিণত হয়েছে তা দেখা দরকার।
প্রথমত, কি আকোয়া অব্যবহৃত তরলতা থেকে একটি চার্জযোগ্য শেয়ার্ড ক্যাপিটালে পরিণত করতে পারে? যদি এলপি দক্ষতা প্রকৃতই পার্থক্য করে, তাহলে 1inch শুধুমাত্র রুটিং লেয়ার নয়, বরং তরলতা লেয়ার হয়ে উঠবে, এবং চার্জিং লজিক ভিন্ন হবে।
দ্বিতীয়ত, RWA রাউটিং কি “পরিমাণ” থেকে “ফি”-এ পরিবর্তন করা যায়? টোকেনাইজড সরকারি বন্ড এবং শেয়ারগুলির একক লেনদেন বড়, প্রতিষ্ঠানগত প্রকৃতি বেশি, এবং কর্মক্ষমতা এবং সামঞ্জস্যপূর্ণ পথের জন্য আরও বেশি প্রস্তুত। এই ধরনের সম্পদের জন্য রাউটিং স্তর তৈরি করা সাধারণ বিনিময়ের তুলনায় বেশি লাভজনক হতে পারে।
তৃতীয়ত, বি-এন্ড ইন্টারফেস কি সি-এন্ডের ফি-মুক্ত সেবা প্রতিস্থাপন করতে পারে? 1inch নিজেই তার API এবং ইনফ্রাস্ট্রাকচার সেবাকে প্রধান আয়ের উৎস হিসেবে উল্লেখ করেছে—ওয়ালেট, ব্রোকার, প্রতিষ্ঠানগুলি তাদের পণ্যের মধ্যে এক্সচেঞ্জ এমবেড করে এবং কল বা বাস্তবায়নের ভিত্তিতে পেমেন্ট করে। রিটেইল প্রান্ত সস্তায় গ্রাহক আকর্ষণ করতে থাকবে, এবং ব্যবসায়িক প্রান্ত কোম্পানিকে চালিয়ে যাওয়ার দায়িত্ব নেবে—এটিই এগ্রিগেটরের সবচেয়ে বাস্তবসম্মত পথ।
কুন্জের মূল্যায়ন দুটি স্তরে পড়া যায়। একটি হল অভিযোগ: এত বড় পরিমাণ কাজ করেও ক্ষতি হচ্ছে। অন্যটি হল শিল্পের মূল্যায়ন: DeFi-এর ব্যবহারকারী, প্রতিষ্ঠান এবং বাস্তব বিশ্বের সম্পদের আকার এখনও কিছু অবকাঠামো কোম্পানিকে চালিয়ে যেতে পর্যাপ্ত নয়। পাইপলাইনটি স্থাপন করা হয়েছে, কিন্তু জল এখনও পর্যাপ্ত নয়।
৮০০০ বিলিয়ন ডলার প্রমাণ করে যে ডিসেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ এখন একটি ছোট পরীক্ষা নয়। কিন্তু এটি এখনও প্রমাণ করেনি যে এই পথটি পারম্পরিক আর্থিক মানদণ্ডে লাভজনক হতে পারে।