وقد وقّعت مبادلة للتو مع OpenAI وInception42 لتطبيق الذكاء الاصطناعي على "تحليل الاستثمارات، وتحديد الفرص، وتقييم المخاطر." كانت هذه إحدى الاتفاقيات الأربع التي أبرمتها أبوظبي أمس، وهي الاتفاقية التي يجب على المؤسسين الذين يجمعون التمويل هنا أن يقرؤوها مرتين. لا أعرف كيف ستستخدم مبادلة هذا النظام. لكن بمجرد أن تضع المُخصّصون الكبار نماذج على أعمال الصفقات، يصبح غرفة البيانات لديك قارئين. الشريك يقرأ القصة. والنموذج يتحقق مما إذا كانت الأرقام تتماشى: إيرادات العرض مقابل الأرقام الشهرية، حجم السوق مقابل مصدره، المجموعات مقابل رسم النمو. الإنسان يمرّ سريعًا فوق فجوة بين الشريحة 4 وعلامة التبويب 3 في النموذج. لكن الآلة لن تفعل ذلك. نصيحتي للمؤسسين الذين يجمعون التمويل في الخليج العام القادم: وفّق كل شيء قبل إرسال الرابط. فالشركات النظيفة ستتلقى إجابات أسرع.

أظهرت أوبير للتو الغرض الحقيقي من النقود المُرمَّزة. ليس للتداول. بل لعطلات نهاية الأسبوع. في تجربة تجريبية مع HSBC وفرانكلين تيمبلتون وترادوييب وفايربلاكس، استخدمت إيداعات مصرفية مُرمَّزة لشراء صندوق سوق نقدي مُرمَّز يوم الخميس، ثم باعت جزءًا منه يوم الأحد. عادةً، يتم سحب هذا النقد قبل إغلاق يوم الجمعة. وفقًا لبلومبرغ، حافظ هذا على كسبه لـ 1.5 يوم إضافي تقريبًا. صغير بالنسبة لأوبير. ليس صغيرًا هنا. شركة سعودية تدفع بالدولار تعمل من الأحد إلى الخميس. نيويورك تعمل من الاثنين إلى الجمعة. هذا يعني أربعة أيام مصرفية مشتركة أسبوعيًا، وتخزن الخزائن رصيدًا خاملًا لتغطية الفجوة. هذه هي خطة الترميز التي سأمولها: بنك من جانب، وصندوق خاضع للتنظيم من الجانب الآخر، ومدير مالي كمشترٍ. في الخليج، لن يكون المستخدمون الحقيقيون الأوائل صناديق العملات المشفرة. بل سيكونون مديري الخزينة.

الرقم الذي يهم في صفقة Broadcom بقيمة 63 مليار دولار مع Anthropic ليس 63، بل 72.5%. البنوك وBlackstone تموّلان هيئة خاصة (SPV) تشتري شرائح Broadcom وتؤجرها إلى Anthropic. إذا أصبحت الرفوف أقل قيمة من 72.5% من المبلغ المتبقي المستحق على الإيجار، تغطي Broadcom الفجوة. أقصى مستوى للتعرض: حوالي 43 مليار دولار، ينخفض إلى الصفر على مدار خمس سنوات من مدفوعات الإيجار. يغطي الإيجار ائتمان Anthropic. الضمان يغطي ما لا يمكن لأحد تسعيره بعد: ما هي قيمة هذه الشرائح في نهاية فترة الإيجار. وليس هذا أول مرة. في صفقة سابقة بقيمة 35 مليار دولار مع Apollo/Blackstone، كان دعم Broadcom يصل إلى 29 مليار دولار. وقد حذرت Moody's بالفعل من المخاطر إذا تراكمت هذه الصفقات. كيف أقرأها كمستثمر: • عندما يضمن البائع الحد الأدنى، يكون البائع هو المُقِرّ الحقيقي • في أي عرض يتعلق بالحوسبة أو الأجهزة، أطلب الآن معرفة من يحمل القيمة المتبقية، وليس فقط من وقّع عقد الإيجار • عندما تُعرض هذه الهيئات الخاصة على موزعين في الخليج، السؤال الأول هو أي طبقة. الديون المرتبطة بالرهن الثاني تقع تحت حوالي 43.5 مليار دولار من الديون الممتازة

شركة ناشئة للذكاء الاصطناعي مخصصة للمستشارين الماليين جمعت مؤخرًا 70 مليون دولار بقيمة معلنة قدرها 500 مليون دولار. عمرها سنتان، وعدد عملائها حوالي 20 عميلًا. الرقم خلفها ليس عدد المقاعد، بل الأصول على المنصة: بين 50 مليار دولار و700 مليار دولار هذا العام، مع إضافة حوالي 75 مليار دولار شهريًا. الإيرادات ارتفعت بأكثر من 25 ضعفًا (لم يُذكر رقم محدد). هذه هي المقياس الذي سأضمنه في تقنيات الثروة. فهي تنمو عندما تنمو محفظة العميل، ومرة واحدة تُفتح الحسابات من خلالك، يصبح من الصعب جدًا إزالتك. ما سأموله في الخليج: • الطبقة المتوسطة المملة: التسجيل، معرفة عميلك (KYC)، الملاءمة، الأوراق الرسمية للوكيل. تقول نيفيس إنها خفضت وقت فتح الحساب من أسابيع إلى أيام. • مصممة وفق قواعد DIFC وADGM، باللغتين العربية والإنجليزية، مع دعم عدة وكلاء. ما سأتجاهله: مُلَحِّظ اجتماعات آخر للمستشارين. كل نظام CRM سيُطلق هذه الميزة كخاصية أساسية. DIFC وحدها تضم 592 مديرًا للموارد والثروات و1,408 كيانات مرتبطة بالعائلات. من يبني منصة "نيفيس" لهم سيحصل على لقائي.

جولتان من التمويل من السلسلة A يوم الثلاثاء، بسعر حوالي 1.5 مليار دولار لكل منهما. • أردا (بوب ماكغرو، الرئيس السابق للبحث في OpenAI): 160 مليون دولار بقيمة 1.5 مليار دولار. موجود بالفعل داخل برنامج التصنيع الخاص بـ Anduril. • Eka Robotics (MIT + مؤسسو DeepMind السابقون): 150 مليون دولار بقيمة 1.45 مليار دولار بعد التمويل. أيدي روبوتات تشعر بالقوة. كل منهما باع تقريبًا عشر الشركة. هذا حساب تمويل مرحلة النمو مع تسمية A. السعر ليس المخاطرة التي سأتحملها. الجولة التالية هي. عادةً ما ترغب جولة B النظيفة في زيادة من 2 إلى 3 أضعاف: 3 إلى 4.5 مليار دولار، تُكتسب من إيرادات المصنع، وليس من السير الذاتية. من دبي، هذه هي الذكاء الاصطناعي التي أفضّل امتلاكها على تطبيق محادثة آخر. الخليج ينفق على المصانع ومركزي البيانات. عندما تُسعر جولة A كجولة C، أسأل شيئًا واحدًا: ما الذي يجب أن يكون صحيحًا عند جولة B؟ إذا كان الجواب "فريق أكثر من نفس الفريق"، فأنا أتجاهلها.

ميتاب قامت للتو بطباعة عملة جديدة: أسهم بدون حق تصويت. في نفس الربع، تحول التدفق النقدي الحر إلى سالب لأول مرة منذ أكثر من عقد: • استثمارات رأس المال: 34.9 مليار دولار مقابل 32.8 مليار دولار من النقد الناتج عن العمليات • لا تراجعات في الأسهم هذا العام • استثمارات رأس المال المتوقعة لعام 2026: بين 135 و145 مليار دولار الجزء الذي سأنسخه إلى مذكرة شروط هو الأساس. يمكن لزوكربيرغ بيع 20% من فئته الجديدة C بحرية. أما بالنسبة للباقي، فإن كل سهم يُباع يجب أن يُقابل عادةً ببيع سهم مصوت أو تحويل سهم بعشرة أصوات إلى سهم بصوت واحد. مجموعات العائلات الخليجية التي تتجه نحو الاكتتاب العام ترغب تمامًا في هذا النموذج: أموال خارجية، تحكم داخلي. عندما يطلب مني مؤسس الآن أسهمًا ذات حق تصويت متفوق، أستخدم اختبار ميتاب: جيد، شريطة أن تكلفة تحويل الأموال تكلفك أيضًا أصواتك.

اتفق على المسارات. السيولة هي الجزء الذي لم يبنِه أحد بعد. ليلة السبت، مع إغلاق وول ستريت، انخفضت عقود الأسهم المدعومة بالرقاقة بنسبة 6–7% في عشر دقائق. تم تسوية حوالي 51.6 مليون دولار، منها حوالي 38 مليون دولار للوضع الطويل. وبلا سعر نقدية للربط، تداولت العقود مع بعضها البعض. لقد ضربت في 01:22 يوم الأحد، بتوقيت دبي. بحلول صباح الاثنين هنا، عاد عقد Micron إلى ما فوق نقطة بدئه. عندما يعرض عليّ منصة للأسهم المُرمّزة، أتجاهل سؤال السلسلة. أسأل من يُشكّل السوق في الساعة 1 صباح الأحد، وبأي ميزانية. تم حل التداول على مدار 24/7. السيولة على مدار 24/7 هي الشركة التي سأمولها.

الجولة ذات الموعد النهائي هي جولة تُسعر لتجنب المقارنة. وفقًا لرويترز، ترغب OpenAI في جمع حوالي 30 مليار دولار بقيمة ملتزمة تزيد عن 1.4 تريليون دولار قبل الطرح العام المتوقع لـ Anthropic في منتصف نوفمبر، بينما كانت القيمة في مارس 852 مليار دولار. المشكلة تكمن في معيار المقارنة: • تقدم OpenAI إيرادات سنوية قدرها 50 مليار دولار، محسوبة خصمًا حصص الشركاء • كانت Anthropic عند حوالي 65 مليار دولار بحلول يوليو. تقول OpenAI إنها تسجل إعادة بيع السحابة بشكل إجمالي؛ بينما تقول Anthropic إن محاسبتها معيارية تُجري MGX في أبوظبي محادثات بشأن هذه الجولة. وهي شريك قيادي في جولة Series G لـ Anthropic في فبراير. إن المال الخليجي هو المشتري الوحيد الذي لا يضطر لاختيار جانب. قواعدي عندما يحدد المؤسس موعد إغلاق قبل اكتمال المقارنة: أنتظر المقارنة. إذا كان السعر مناسبًا، فسيظل مناسبًا في ديسمبر.

الرقم الذي أود التأكيد عليه في قصة بولسيا ليس 25 مليون دولار. بل هو 1.2 مليون دولار. كانت فاتورة شهرية خاصة بـ Anthropic في وقت مبكر من هذا العام، مباشرة بعد أن ارتفع الإيرادات المتوقعة إلى حوالي 10 ملايين دولار سنويًا. عند تحليلها سنويًا، هذا يعني حوالي 14 مليون دولار من الرموز مقابل حوالي 10 ملايين دولار من الإيرادات. ثم أعادت Sapiom توجيه حركة المرور، معظمها نحو نماذج مفتوحة الوزن. انخفضت الفاتورة إلى حوالي 100 ألف دولار شهريًا. نفس المنتج، قرار توجيه واحد. البيانات الأوسع تؤكد ذلك: ميزة ذكاء بـ 10 نقاط الآن تجلب حوالي 20% زيادة في حركة مرور المطورين، مقارنة بـ 69% في أواخر عام 2025 (The Information). عندما يعرض عليّ شركة ناشئة مبنية على الذكاء الاصطناعي، أسأل عن هامش الربح الإجمالي بعد الاستنتاج قبل أن أسأل عن ARR. ثم مدى سرعتها في تبديل النماذج. يمكن لشركة مكونة من شخص واحد أن تصل إلى 25 مليون دولار. أما الشركة المكونة من واجهة برمجة تطبيقات واحدة، فلديها مالك عقاري.

750 مليار دولار من إنفاق رأس المال الكبير في التكنولوجيا هذا العام، بزيادة من حوالي 410 مليار دولار. يقرأ معظم الناس هذا على أنه طلب. أنا أقرأه على أنه مقارنة العام القادم. في نفس الأسبوع، انخفض مؤشر ناسداك-100 بنسبة حوالي 5.5% ومؤشر الرقائق بنسبة حوالي 11%. السوق يسأل بالفعل ما الذي يمكن أن يفعله +80% كمتابعة. ما يتغير من جانبي في دبي: • "نحن نبيع المعاول والمقاديم للبناء": أُمرّر أكثر الآن. مراجعة واحدة للميزانية ويتلاشى الخطوط الأمامية. • "نحن نجعل وحدات معالجة الرسومات التي اشتروها بالفعل تحقق عوائد أكبر": تكلفة الاستنتاج، الاستخدام، الذكاء الاصطناعي الذي يُولّد إيرادات للعميل النهائي. هذا هو المكان الذي أركز فيه. الدورة الأخيرة مولت البناء. الدورة التالية ستُمول العائد.