التحليل #19 – AMD 1/8 – من منافس وحدات المعالجة المركزية إلى لاعب في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لقد قطعت AMD شوطًا طويلًا. الشركة التي كانت تتنافس سابقًا مع Intel في وحدات المعالجة المركزية، تُعرّف نفسها الآن كشركة كاملة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وحدات المعالجة المركزية، وحدات معالجة الرسومات، الشبكات، البرمجيات، ورفوف الذكاء الاصطناعي الكاملة. والأرقام بدأت تُظهر ذلك. 2/8 – التحول المالي الربع الثاني من عام 2026: الإيرادات: 11.5 مليار دولار (+50% على أساس سنوي) هامش الربح الإجمالي: 54% صافي التشغيل: 2.0 مليار دولار صافي الدخل: 2.3 مليار دولار (+163%) الربح لكل سهم: 1.38 دولار وصل هامش الربح الإجمالي غير المعدل وفقًا لمعايير المحاسبة العامة المقبولة إلى 56%. هذا لم يعد مجرد قصة نمو. الربحية تتصاعد مع الإيرادات. 3/8 – مركز البيانات هو المحرك وصلت إيرادات مركز البيانات إلى 6.7 مليار دولار، بزيادة استثنائية قدرها 107% على أساس سنوي. وتمثّل الآن 58% من إجمالي إيرادات AMD. خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2026، بلغت إيرادات مركز البيانات 12.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 81%. هنا حيث يحدث تحول AMD. 4/8 – AMD مقابل Nvidia لا تزال Nvidia اللاعب المهيمن في مجال مسرّعات الذكاء الاصطناعي. لا تحتاج AMD إلى استبدال Nvidia لإنشاء عمل ضخم. بل تحتاج إلى أن تصبح منصة رئيسية ثانية موثوقة. الفرصة أصبحت تتجاوز الآن وحدات معالجة الرسومات فقط: وحدة معالجة الرسومات + وحدة المعالجة المركزية + الشبكات + البرمجيات + أنظمة على مستوى الرف. تم تصميم منصة Helios الخاصة بـ AMD حول هذه الاستراتيجية بالضبط. 5/8 – OpenAI و Meta أقوى تأكيد يأتي من العملاء. وقّعت OpenAI و Meta اتفاقيات لتشغيل ما يصل إلى 6 جيجاوات من وحدات معالجة الرسومات الخاصة بـ AMD. كما وافقت Anthropic على تشغيل ما يصل إلى 2 جيجاوات من وحدات MI450. هذه ليست تجارب صغيرة. إنها التزامات تمتد لسنوات عديدة تجاه البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من الجيل التالي لـ AMD. 6/8 – World Labs الآن أعلنت AMD للتو عن استحواذها على World Labs مقابل حوالي 8.2 مليار دولار. لماذا؟ تتخصص World Labs في الذكاء المكاني، والبيئات ثلاثية الأبعاد، والروبوتات والمحاكاة. هذا يعمّق موقع AMD في فرصة الذكاء الاصطناعي المادي. كما يمنح AMD وصولًا مباشرًا إلى فريق يطوّر نماذج ذكاء اصطناعي — مما قد يساعد AMD على تصميم الأجهزة والبرمجيات المستقبلية وفقًا لأحمال العمل الناشئة. 7/8 – الأرقام التي أراقبها الميزانية العمومية قوية: النقد والاستثمارات قصيرة الأجل: 13.1 مليار دولار تدفق النقد التشغيلي للنصف الأول من عام 2026: 5.3 مليار دولار إجمالي الدين: حوالي 3.2 مليار دولار. لكن التقييم أصبح اعتبارًا رئيسيًا. تجاوزت القيمة السوقية لـ AMD تريليون دولار مؤخرًا، بينما تبقى مضاعفات التقييم المتأخرة مرتفعة جدًا. في هذه المرحلة، النمو المستقبلي هو بالفعل جزء كبير من السعر. 8/8 – رأيي يصبح تحول AMD أكثر إقناعًا يومًا بعد يوم. لدى الشركة: نشاط قوي في وحدات المعالجة المركزية → مركز بيانات ينمو بسرعة → مسرّعات ذكاء اصطناعي تنافسية → عملاء كبار في الذكاء الاصطناعي → بنية تحتية كاملة → نظام بيئي للذكاء الاصطناعي يتوسع. الفرصة هائلة. لكن التوقعات كذلك. بالنسبة لي، السؤال الأكبر ليس ما إذا كان يمكن لـ AMD النمو. بل ما إذا كان يمكن لـ AMD النمو بسرعة كافية لتبرير التقييم. أنا أمتلك بالفعل أسهم AMD. أراقب نمو الإيرادات، هوامش مركز البيانات، التدفق النقدي الحر، والتنفيذ عن كثب. ستكون المرحلة القادمة من قصة AMD حول تحويل طلب الذكاء الاصطناعي إلى أرباح مستدامة.
بنجامين غراهام حول هامش الأمان كانت فكرة غراهام بسيطة: لا تشتري استثمارًا لأن كل شيء يجب أن يسير على ما يرام. اشترِ عندما يترك السعر مساحة لاحتمال حدوث أخطاء. هذا شيء أحاول تذكره عند الاستثمار في شركات النمو. يمكن أن تكون شركة رائعة بقيمة مبالغ فيها استثمارًا سيئًا. كلما زادت عدم اليقين، أصبح هامش الأمان أكثر أهمية. هل تفضل شراء شركة رائعة بسعر عادل، أم شركة متوسطة بسعر رخيص جدًا؟
تحديث المحفظة – يونيو إلى أغسطس 2026 يونيو: -8.78% يوليو: +0.04% أغسطس: +9.14% ثلاثة أشهر تُظهر لماذا لا أسرع بالرد على التقلبات قصيرة الأجل. انخفضت المحفظة بشكل حاد في يونيو، واستقرت في يوليو، ثم تعافت بقوة في أغسطس. لا تداولات. لا ذعر. فقط صبر. أحيانًا يكون أفضل قرار هو عدم فعل أي شيء والسماح للمحفظة بالتعافي.
يجب على المستثمر الفردي أن يتصرف بشكل متسق كمستثمر وليس كمُضارب." — بنجامين غراهام
التحليل #18 – علي بابا ($BABA) 1/10 – علي بابا اليوم لم تعد علي بابا مجرد شركة للتجارة الإلكترونية. تشمل أعمالها الآن: • التجارة الإلكترونية في الصين • الحوسبة السحابية • الذكاء الاصطناعي • التجارة الدولية • الخدمات اللوجستية • الخدمات المحلية • الوسائط الرقمية أكبر تغيير طويل الأجل هو الانتقال نحو الذكاء الاصطناعي + السحابة. 2/10 – الأرقام طويلة الأجل استمرت علي بابا في تحقيق نمو في الإيرادات، على الرغم من وتيرة أبطأ بكثير مقارنة بفترة توسعها المبكر. الإيرادات: 2022: 853 مليار يوان صيني 2023: 869 مليار يوان صيني 2024: 941 مليار يوان صيني 2025: 996 مليار يوان صيني 2026: 1,024 مليار يوان صيني ارتفعت إيرادات السنة المالية 2026 بنسبة 3% على أساس سنوي، أو بنسبة 11% على أساس مقارن باستبعاد الأعمال المباعة. لا تزال الشركة تنمو، لكن تكوين هذا النمو يتغير. 3/10 – المشكلة: الربحية الإيرادات ليست هي المشكلة. الربحية هي. السنة المالية 2026: • الدخل التشغيلي: 50.2 مليار يوان صيني (-64%) • الدخل الصافي: 102.1 مليار يوان صيني (-19%) • الـEBITA المعدل: 76.4 مليار يوان صيني (-56%) • التدفق النقدي الحر: -46.6 مليار يوان صيني السبب الرئيسي؟ استثمار ثقيل في الذكاء الاصطناعي، وبنية تحتية سحابية، والتجارة السريعة، وجلب المستخدمين. 4/10 – ثم تأتي السحابة هنا حيث تصبح القصة مثيرة للاهتمام. ارتفعت إيرادات علي بابا السحابية الخارجية بنسبة 40% في السنة المالية 2026. وفي الربع الأخير، تسارع نمو إيرادات السحابة إلى 45% على أساس سنوي. وقد نما إيرادات المنتجات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بأكثر من ضعفين لمدة 12 ربعًا متتاليًا. هذا هو ربما الجزء الأكثر أهمية في فرضية استثمار علي بابا. 5/10 – الربع الأخير الربع الأول من السنة المالية 2027 (يونيو 2026): الإيرادات: 269.0 مليار يوان صيني (+9%) ≈ 39.6 مليار دولار لكن: الدخل الصافي: 10.4 مليار يوان صيني (-75%) لم يعجب السوق بالانخفاض في الأرباح. لكن هذا الانخفاض هو نتيجة أساسًا لاستثمار علي بابا العدائي في مستقبلها، وليس انهيارًا في العمل الأساسي. 6/10 – رهان الذكاء الاصطناعي تقوم علي بابا ببناء نظام بيئي كامل للذكاء الاصطناعي: • نماذج Qwen للذكاء الاصطناعي • تطبيقات الذكاء الاصطناعي • البنية التحتية السحابية • رقائق الذكاء الاصطناعي • وكلاء الذكاء الاصطناعي للشركات الاستراتيجية مشابهة لما نراه من أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية: الإنفاق بكثافة اليوم → بناء البنية التحتية → تحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي على مدى سنوات عديدة. الفرق هو أن علي بابا تقوم بهذا بينما عملها التقليدي للتجارة الإلكترونية قد بلغ بالفعل مرحلة النضج. 7/10 – تطور جديد كبير أعلنت علي بابا مؤخرًا عن طرح أسهم بقيمة 10.2 مليار دولار. سيتم استخدام الأموال بالكامل لتطوير الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك البنية التحتية والرقائق والنماذج. الجانب السلبي؟ حوالي 710 ملايين سهم جديد، ما يعادل حوالي 3.6% من الأسهم الحالية، مما يسبب تخفيفًا للمساهمين الحاليين. هذا شيء لا ينبغي للمستثمرين تجاهله. 8/10 – لماذا ما زلت مهتمًا لا تزال لديها علي بابا عدة ميزات: • نظام بيئي استهلاكي ضخم • ميزة بيانات هائلة • موقع قيادي في التجارة الإلكترونية الصينية • عمل سحابي ينمو بسرعة • نظام بيئي Qwen للذكاء الاصطناعي • سيولة واستثمارات سائلة كبيرة في مارس 2026، كانت علي بابا تمتلك حوالي 521 مليار يوان صيني (75.5 مليار دولار) نقدًا واستثمارات سائلة أخرى. الميزانية العمومية تعطي الشركة قدرة كبيرة على الاستثمار. 9/10 – المخاطر هذا بالتأكيد ليس استثمارًا خاليًا من المخاطر. المخاطر الرئيسية: • التنظيم الصيني • التوترات الجيوسياسية • قيود التكنولوجيا بين الولايات المتحدة والصين • المنافسة المحلية الشديدة • نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي • التخفيف • انخفاض الهوامش • ضعف الإنفاق الاستهلاكي السؤال الأكبر ببساطة: هل سيولد الذكاء الاصطناعي في النهاية ما يكفي من الأرباح لتبرير الاستثمار الهائل؟ 10/10 – رأيي توجد علي بابا حاليًا في فترة انتقالية. كانت علي بابا القديمة عملاقًا للتجارة الإلكترونية بشكل أساسي. أما علي بابا المستقبلية فتحاول أن تصبح منصة للذكاء الاصطناعي + السحابة. هذا الانتقال يؤثر حاليًا على الأرباح والتدفق النقدي الحر. لكن إذا استمرت السحابة والذكاء الاصطناعي في النمو بوتيرة حالية، فقد يخلق هذا الاستثمار اليوم محرك أرباح أكبر بكثير على مدى السنوات القادمة. أنا أمتلك بالفعل أسهم علي بابا في محفظتي. بالنسبة لي، هذه قصة تحول طويلة الأجل، وليست صفقة قصيرة الأجل. ستحدد السنوات القليلة القادمة ما إذا أصبحت استثمارات علي بابا في الذكاء الاصطناعي ميزة تنافسية كبيرة — أم مجرد رهان مكلف.
التحديث الشهري – مايو 2026 عائد المحفظة: +4.52% على الرغم من ضعف البيتكوين، ساعدت المكاسب في الأسهم على تحقيق نتيجة إيجابية للشهر. كما بدأت موقفًا في $MELI خلال مايو. لا يزال الأساس الاستثماري سليمًا، وأنا أفكر في إضافة مزيد من المراكز إذا أصبحت التقييمات أكثر جاذبية. أركز على التنفيذ طويل الأجل بدلاً من الحركات السوقية قصيرة الأجل.
بيئة سوق مثيرة للاهتمام. النفط مرتفع، والتوترات في الشرق الأوسط لم تُحل، والمعدلات لا تزال مرتفعة... ومع ذلك، تستمر أرباح الذكاء الاصطناعي في دفع الأسواق للأعلى. يبدو أن الذكاء الاصطناعي أقوى حاليًا من خوف العوامل الكلية.
اعرف ما الذي تملكه، واعرف لماذا تملكه. — بيتر لينش
وقّعت SpaceX وAnthropic للتو اتفاقًا كبيرًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. من المُتوقع أن تحصل Anthropic على الوصول إلى أحد أكبر فائضات الحوسبة للذكاء الاصطناعي في العالم. سباق الذكاء الاصطناعي لم يعد يدور فقط حول النماذج. بل يصبح معركة على الحوسبة والطاقة. https://t.co/Q32t0IIZji