انخفض البيتكوين بنسبة 53% من أعلى مستوى له، بينما انخفضت حيازات صناديق البيتكوين الأمريكية المباشرة بنسبة 11% فقط. من كان يبيع؟ في الوقت نفسه، انخفضت المراكز الطويلة الصافية لمديري الأصول في CME والمراكز القصيرة الصافية للصناديق المرفوعة بنسبة 57% مع انكماش عوائد تجارة الأساس. يربط بحث @intangiblecoins هذه التحولات بتغيير محتمل في ملكية البيتكوين المؤسسية، ويعتقد أن سوق الهبوط انتهى على الأرجح في يونيو. انخفضت عوائد الأساس من 7.9% قرب أعلى مستوى لها إلى 4.8% حاليًا، وهي فقط أعلى قليلاً من سندات الخزانة الأمريكية. وقد جعل الانخفاض في الهامش تجارات النقد والتخزين أقل جاذبية. انكمشت مراكز CME بشكل حاد: - المراكز الطويلة الصافية لمديري الأصول: 43.3K → 18.4K $BTC (-57%). - المراكز القصيرة الصافية للصناديق المرفوعة: 71.4K → 30.6K $BTC (-57%). - الاهتمام المفتوح في العقود الآجلة: انخفض بنسبة 51% من حيث القيمة الدولارية مقارنة بذروة أكتوبر 2025. يشير @galaxyhq إلى أن جزءًا كبيرًا من التعرض القصير للصناديق المرفوعة كان يعكس تجارات النقد والتخزين، وليس مواقف هبوطية مباشرة. منذ أدنى مستوى للبيتكوين في يونيو، أضافت صناديق البيتكوين الأمريكية المباشرة حوالي 87,000 BTC، مما يشير إلى طلب متجدد على الرغم من البيع الواسع النطاق. قامت تسعة صناديق متعددة الاستراتيجيات والماكرو بخفض تعرضها لـ 68K BTC مكافئ في صناديق البيتكوين، متجاوزة الانخفاض الصافي البالغ 48K عبر المؤسسات المُبلغة. أضافت مؤسسات أخرى، بما في ذلك منصات الثروة والمستثمرون السياديون، تعرضًا جماعيًا، مما يشير إلى تحوّل الملكية بين مجموعات المستثمرين. أعاد ضبط المراكز تشكيل مزيج الطلب في السوق: - رأس مال أقل مرتبط بتجارات الأساس. - اعتماد أكبر على الطلب الموجّه في السوق الفورية. إشارات رئيسية لمراقبتها: - ارتفاع حيازات صناديق البيتكوين، مما يدل على طلب مستمر. - تعزيز الطلب الفوري مع بقاء الاهتمام المفتوح في العقود الآجلة منخفضًا. - انخفاض حيازات صناديق البيتكوين تحت مستوى 1.22 مليون BTC، وهو الحد الذي حددته جالاكسي كمؤشر إلغاء. - استعادة عوائد الأساس، مما قد يعيد إحياء تجارات النقد والتخزين. يعتمد المرحلة التالية للبيتكوين على ما إذا كان الطلب الموجّه يستطيع امتصاص العرض المتبقي من تجار الأساس الذين انسحبوا. إذا استمر الشراء الفوري مع تلاشي الحوافز التحوطية، يصبح إعادة الضبط بناءً. بدونه، لا يكفي انخفاض المراكز الطموحة.
