لن ترفع الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الأسبوع، ولن تستطع فعل ذلك. إليك السبب: لقد سبق للسوق bond وبنية التمويل المالية أن شدّدت الظروف بالفعل. رأيي: ستحافظ الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة يوم الأربعاء. فتكاليف الاقتراض على المدى الطويل، وعمليات إعادة تمويل كبيرة للسندات الحكومية، والضغط في أسواق التمويل تجعل أي رفع إضافي خطيرًا. • لقد أنجز سوق السندات جزءًا كبيرًا من العمل مع اقتراب عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 5%، وتجاوز العوائد الأطول من 5.3%، فإن الرهون العقارية والقروض التجارية والاستثمارات تواجه بالفعل تكاليف اقتراض مرتفعة. لا تحتاج الفيدرالي إلى رفع آخر لتشديد الظروف؛ فقد قدّم سوق السندات هذا الضغط بالفعل. • تواجه الحكومة ضغطًا في إعادة التمويل تقوم الخزانة بإعادة تمويل مئات المليارات من الدولارات من الديون أسبوعيًا. يتم استبدال الديون الأقدم والأقل تكلفة بأسعار أعلى بكثير. أي رفع إضافي سيزيد الضغط على تكاليف التمويل قصيرة الأجل وعلى فاتورة الفائدة الاتحادية الثقيلة بالفعل. • لقد تقلصت مخزونات السيولة تتراوح احتياطيات البنوك حول 2.96 تريليون دولار، بينما استُهلكت تقريبًا رصائد التمويل العكسي الليلي. هناك كمية أقل بكثير من السيولة في هذه الآلية لامتصاص الضغوط المرتبطة بالسندات الحكومية. وهذا يجعل احتياطيات البنوك أكثر عرضة عندما تنتقل الأموال إلى حساب الخزانة. إن علامة 3 تريليون دولار هي مرجع تحذيري، وليست خطًا آمنًا ثابتًا لكل بنك. • التمويل الليلي متشدّد بالفعل يبلغ SOFR وفعالية صندوق الفيدرالي حوالي 3.88%، قريبة من 3.90% التي تدفعها الفيدرالي على الاحتياطيات. هذا الفرق الضيق يستحق الانتباه، خاصةً بينما تُموّل الوسطاء مخزونات كبيرة من السندات الحكومية. وهو يشير إلى مساحة تنفس محدودة، رغم أنه لا يثبت بحد ذاته تجمد التمويل. • ارتفاع أسعار النفط يبطئ الاقتصاد بالفعل أسعار النفط فوق 100 دولار تسلب القوة الشرائية من الأسر وترفع تكاليف الأعمال. لا يمكن للأسعار الأعلى أن تعيد فتح طرق الشحن أو تزيل نقصًا في العرض المادي. بل ستضيف عبئًا إضافيًا على اقتصاد يمتص بالفعل طاقة باهظة الثمن. ما أتوقعه يوم الأربعاء: إبقاء حازم: أسعار فائدة ثابتة، مع لغة حازمة بشأن التضخم. لا يزال التضخم مشكلة. لكن أي رفع إضافي سيضيف ضغطًا على أسواق الاقتراض وإعادة التمويل والتمويل التي تعاني بالفعل من الضغوط. يمكن للفيدرالي الاستمرار في التحدث بحزم بينما يسمح للظروف المالية الحالية بأداء العمل. صاعد