هل ينهار تمويل رأس المال الاستثماراتي للذكاء الاصطناعي؟ من مكتب D2. يقدم @Second_Lane أسهم OpenAI في أكثر من 20 مليون كتلة. هذا هو كيف تكتشف التقييمات الخاصة التي تتجاوز التريليون سعر التسوية. قال @JensenHuang يوم الخميس: الطلب على neocloud "خارج نطاق التصور" و"إنهم بحاجة فقط إلى رأس مال عامل". كل مقترض يقول ذلك مباشرة قبل أن يصبح المقرض مساهمًا. تم تداول CDS لـ CoreWeave فوق 1140 نقطة أساس. ELI5 👇 شركة واحدة تبيع المجرفات. اقترض عملاؤها لشرائها، والآن يدفع بعضهم حوالي 15.7% على الأموال. لذا وقّعت شركة المجرفات كضامن حتى 100 مليار دولار من ضمانات القيمة المتبقية، واشترت حوالي 99 مليار دولار من أسهمهم، وتعهدت بحوالي 279 مليار دولار من الإمدادات. تم تخفيض تقييم العملاء. لكن خيارات شركة المجرفات لا تزال تُسعر كأنها ربع عادي. 🤔 1. مُسعر. ائتمان neocloud سندات CoreWeave 2031 حول 80 سنتًا، عائد حوالي 15.7%. احتمالات التخلف عن السداد ضمن سنة واحدة، كما يُستنتج من السوق، في حدود الخانة الواحدة العليا. حوالي 51.6 مليار دولار من الديون والعقود الإيجارية، مع استحقاقات ثقيلة بين 2030 و2032، والتدفق النقدي لا يزال بعيدًا جدًا عن المطلوب. 2. مُسعر. Oracle سندات 2036 حوالي 320 نقطة أساس فوق السندات الأمريكية. خفضت S&P تصنيفها إلى BBB- في يوليو (درجة واحدة تحت الدرجة غير الممتازة) مقابل تراكم هائل في الطلبيات. التدفق النقدي الحر سلبي بعمق في الربع الماضي. 3. مُسعر. الإمداد أصدرت أمازون وألفابيت وميتا وأوراكل عشرات المليارات من السندات ذات التصنيف الاستثماري هذا العام، وهو جزء كبير من سوق السندات الاستثمارية بشكل عام. إن مجموعة السندات الاستثمارية تعمل كخطة دفع مُؤجلة للـ GPU. 4. مُسعر. SPV والائتمان الخاص انخفضت سندات Hyperion التابعة لميتا (خارج الميزانية العمومية) إلى منتصف التسعينات من أكثر من 110. أوقفت Blue Owl عمليات السحب بعد طلبات سحب كبيرة. في عالم DeFi يُسمى هذا طابور سحب؛ وفي الائتمان الخاص يُسمى ميزة سيولة cc @matt_levine. 5. مُسعر. أسهم الشركات التقنية الكبرى ألفابيت بعيدة كثيرًا عن أعلى مستوياتها بعد ربع سلبي في التدفق النقدي الحر. ميتا انخفضت بسبب زيادة رأس المال الاستثماراتي والتدفق النقدي السلبي. CDS لشركة سناب (حامل كبير لأسهم OpenAI) فوق 400 نقطة أساس. 6. غير مُسعرة. دفتر NVDA الخفي 👀 تُظهر التقرير 10-Q حدًا قدره 100 مليار دولار لضمان القيمة المتبقية لمشروع SB Energy / OpenAI في أوهايو، والتزامات شراء الطاقة الإنتاجية على مخزون neocloud غير المباع، وحوالي 99 مليار دولار من الأسهم في العملاء، وحوالي 279 مليار دولار من التزامات الإمداد (معظمها ذاكرة). تُسعر الخيارات تحركًا بحوالي 5% عند تقلب يبلغ حوالي 42. أحد هذين الرقمين لم يقرأ الآخر. 7. غير مُسعرة. مايكروسوفت مايكروسوفت تمثل حوالي 22% من إيرادات NVDA؛ NVDA تمثل حصة هيمنة من رأس مال مايكروسوفت الاستثماراتي. هل هناك أي تحوطات، @satyanadella؟ 8. غير مُسعرة. إنفاق عام 2027 ما زال السوق يفترض أن ألفابيت وأمازون سيصرفان أكثر بكثير في عام 2027 مقارنة بهذا العام. ستختبر أرباح الأسبوع القادم هذا الافتراض. 9. غير مُسعرة. المعاملة خارج الميزانية العمومية. السوق يعامل Hyperion كمخاطرة ميتا. لا تزال وكالات التصنيف تعطي الشركة الأم تصنيف A+. سنرى كم من الوقت سيستمر ذلك. 10. غير مُسعرة. مسار السياسة بعد الانتخابات. أي "حل سحري" تحفيزي أو سياسة صناعية تبقي قطار رأس المال الاستثماراتي يعمل، ليست ضمن الخيارات المحتملة لـ @realDonaldTrump في حال فوز الديمقراطيين. ملخص سريع: أعاد المقترضون تسعير أنفسهم: CoreWeave حوالي 15.7%، Hyperion في التسعينات، ألفابيت بعيدة كثيرًا عن أعلى مستوياتها. لكن المقرض لم يفعل ذلك: $NVDA 👀 التواريخ الرئيسية: إرشادات 28 و29 أكتوبر، انتهاء نافذة شراء الأسهم في 4 نوفمبر، أرباح NVDA في 19 نوفمبر. تكساس تراقبك، جينسن.