المشكلة ليست الفائدة، بل سبب بقاء الفائدة مرتفعة. في الأسبوع الماضي، كانت القصة الحقيقية، في رأيي، ليست في أسواق الأسهم بل في أسواق السندات. ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق مستوى 5%، ووصلت إلى مستويات لم تُرَ منذ عام 2007. ومع ذلك، نجحت الأسواق العالمية للأسهم في البقاء على بعد بضع نقاط فقط من قممها. أي أننا نشهد حاليًا فترة لا تتميز بالهروب من المخاطر، بل بارتفاع تكلفة المخاطر. هنا أراقب النفط بشكل خاص. يومًا ما نسمع خبرًا عن مفاوضات بين إيران والولايات المتحدة، ويومًا بعد ذلك تُخفَّق التوقعات؛ فيعود برنت إلى التداول فوق مستوى 100 دولار. وقد وصل رد الولايات المتحدة على خطة إيران التي تتضمن إعادة فتح هرمز إلى طهران، لكن ترتيب الخطوات التي ستتخذها الأطراف لا يزال يمثل الخلاف الأساسي. أعتقد أن المعادلة بسيطة: إذا بقي النفط مرتفعًا، فستبقى التضخم مرتفعًا؛ وإذا بقي التضخم مرتفعًا، فستبقى أسعار الفائدة على السندات مرتفعة؛ وإذا بقيت أسعار الفائدة مرتفعة، فسيستمر الدولار في القوة. يجب أن ينكسر هذا السلسلة في مكان ما. من ناحية الولايات المتحدة والصين، لم تُسفر محادثات ترامب-شي عن حل كبير؛ تم تمديد هدنة التجارة فقط لشهرين إضافيين. لذلك، لا أعتقد أن مراقبة رسومات $BTC أو Nasdaq فقط ستكون كافية في الفترة القادمة. ما أراه على راداري هو السلسلة: US10Y → DXY → OIL → VIX. السوق لم يخَف بعد. ما أتساءل عنه حقًا هو: كم من الوقت ستستمر دون خوف رغم تكاليف التمويل المرتفعة جدًا؟