ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد واقتربت من مستويات قياسية جديدة: هل ستقوم الفيدرالي الأمريكي بزيادة أسعار الفائدة للشهر الثاني على التوالي في أكتوبر؟ استنتاجي: لا. على الرغم من أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية من أجل سنتين إلى 30 سنة ترتفع بسرعة، وأن السوق رفع احتمالية رفع الفائدة في أكتوبر إلى حوالي 70%، إلا أن مراجعة تصريحات المسؤولين وهياكل التضخم ورفع الفائدة الذي تم تنفيذه بالفعل في سبتمبر يُظهر أن هناك الآن عدم كفاية للأسباب لدعم رفع أسعار الفائدة شهرين متتاليين. أقوى إشارة تأتي من رئيس بنك نيويورك الفيدرالي، ويليامز. أفاد مؤخرًا أنه إذا استمر الاقتصاد كما هو متوقع، فإن رفعًا واحدًا إضافيًا هذا العام سيكون مناسبًا، لكن رفع الفائدة في سبتمبر قد منح الفيدرالي وقتًا للمراقبة، ولا يوجد أي ضرورة ملحة للتحرك الآن. بعد هذه التصريحات، انخفضت احتمالية رفع الفائدة في أكتوبر من حوالي 70% إلى حوالي 50% وفقًا لمؤشر FedWatch. لماذا يمكن للفيدرالي أن ينتظر؟ لأن التضخم الحالي لا يشبه تمامًا موجة عام 2022. في ذلك الوقت، كان الطلب والتوظيف وأسعار السلع والخدمات جميعها في حالة ارتفاع مفرط؛ أما الآن، فقد بدأت عوامل التضخم الأساسية (PCE) في الوصول إلى ذروتها والانخفاض، مع ظهور ضغوط تضخمية جديدة بشكل أساسي نتيجة الصراعات في الشرق الأوسط التي دفعت أسعار الديزل والطاقة للارتفاع. لدى هذه الصدمات على جانب العرض مشكلة واحدة: رفع أسعار الفائدة يمكنه خفض الطلب، لكنه لا يمكنه خفض أسعار النفط مباشرة. لذلك، إذا لم تخرج أسعار الطاقة عن السيطرة ولم تنتشر بوضوح إلى التضخم الأساسي، فإن رفع أسعار الفائدة مرتين متتاليتين استجابةً لارتفاع أسعار النفط المؤقت قد يكون له تكلفة أكبر بكثير. بالإضافة إلى ذلك، تم بالفعل رفع الفائدة في سبتمبر، مما يمنح الفيدرالي سببًا كافيًا لمراقبة البيانات أولاً قبل اتخاذ قرار بشأن ما إذا كان سيواصل الرفع في ديسمبر. لذلك، أنا الآن أكثر ميلًا إلى: إيقاف رفع الفائدة في أكتوبر، مع الاحتفاظ بإمكانية رفع واحدة إضافية في ديسمبر. ما يستحق المراقبة الآن ليس مدى ارتفاع عوائد السندات، بل ما إذا كانت صدمات الطاقة ستبدأ بالانتشار إلى التضخم الأساسي. إذا لم يحدث ذلك، فحتى لو استمرت أسواق السندات في التصرف بأسلوب أكثر تشددًا، فقد لا يضطر الفيدرالي إلى متابعتها.