بيسنت & كوم. إن عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات والذي يتذبذب حول 5%، في هذه المرحلة، أقل إثارة مما قد يبدو. فقد يرتفع أكثر من هذا المستوى — أو لا — لكن الرقم بحد ذاته ليس القصة. القصة هي تقلبات السندات، وهي المتغير الحقيقي الذي يهم، والذي لا يزال يُهمل بشكل جرمي لصالح التعليقات حول مستويات العائد، والتي أسهل بكثير في تحويلها إلى عنوان إخباري. مرة أخرى: هذا هو سبب أهمية التقلبات: عندما ترتفع، تستجيب وسطاء الرأس المال الرئيسيون، ومؤسسات التسوية المركزية، ومنظومة الوسطاء الماليين الأوسع من خلال زيادة خصومات الضمانات. لتقديم 102 لاستعارة 100، فجأة تحتاج إلى تقديم 104. اضرب هذا عبر النظام بأكمله، وستحصل على تدفق نقدي كبير ينضب، لا علاقة له بمستويات أسعار الفائدة، بل كل شيء له علاقة بإدارات إدارة المخاطر التي تقوم بتعديل جداولها بسكون. بيسنت لا يُحارب حراس السندات حول مستويات العائد. بل يُحاربهم حول التقلبات، وهي المعركة الصحيحة التي يجب خوضها. وحتى الآن، يبدو أنه يفوز. عنوان أقل إثارة. ملاحظة أكثر أهمية بكثير.