عصر السيولة الواسعة السهلة يقترب من نهايته، استعد لما قد يأتي بعد ذلك. تُقدّر السيولة العالمية بقرابة 195 تريليون دولار، لكن الزخم تراجع، حيث انخفض النمو السنوي على أساس ثلاثي الأشهر إلى 1.8%. لوضع هذا في سياقه: لقد توقف الأساس النقدي الظلي قرب 110 تريليون دولار، بعد أن كان قد بلغ ذروته في فبراير فوق 112 تريليون دولار. إليك الآلية. إن التدفقات الصينية، وانخفاض قيمة الدولار، وقوة السندات، والتأرجح المنخفض تُبقي المخزون مرتفعًا، بينما يمنع النمو الضعيف للفيدرالي والتقليص الكمي في اليابان وأوروبا توسعه. هذا أمر جوهري: إن ارتفاع العوائد الأمريكية يبدو وكأنه إعادة تسعير للنمو، وليس فقدانًا للثقة. إن علاوات الأجل مستقرة أو منخفضة، والسياسة تركز على التحكم في تقلبات العوائد وليس على التحكم في منحنى العوائد. إن النمو الاسمي الأسرع يدعم عوائد العشر سنوات قرب 4% أكثر من 3%. باختصار، هذا نظام تداوُل، وليس عودة إلى سيولة واسعة سهلة.