4.2% للتضخم تبدو مرتفعة. التفاصيل الداخلية تقول كن حذرًا. وصل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو عند 4.2% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023، لذا فإن رد فعل السوق الفوري واضح: بيع أولاً، ثم ناقش التفاصيل لاحقًا. أعتقد أن هذا التفسير مُهمل جدًا. هذا خبر تضخم سيء، لكنه ليس بعدُ تقريرًا واضحًا عن ارتفاع مفرط. الطاقة هي التي تسببت في الضرر شكلت الطاقة أكثر من 60% من الزيادة الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين، حيث ارتفع مؤشر الطاقة بنسبة 3.9% في مايو، وارتفع البنزين بنسبة 7.0% على أساس شهري. هذا ليس نفس الشيء كأن جميع الشركات استعادت قوتها التسعيرية فجأة. إنه صدمة جيوسياسية في الطاقة تنتقل عبر سلة مؤشر أسعار المستهلكين، ويمكن لهذه الصدمات أن تجعل التضخم الإجمالي يبدو أسوأ بكثير من الاتجاه الأساسي. هذا التمييز مهم. لا ينبغي أن تحصل صدمة العرض وصدمة الطلب على نفس النسبة السوقية. الأساسيات هي المؤشر الحقيقي ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.9% على أساس سنوي وفقط 0.2% على أساس شهري، منخفضًا من 0.4% في أبريل. هذا ليس منخفضًا بما يكفي ليحتفل به الاحتياطي الفيدرالي. لكنه أيضًا ليس نوع التسارع الذي يصرخ بوجود دورة تضخمية واسعة النطاق. الإجمالي يقول إن التضخم يعيد التسخين. الأساسي يقول إن الاتجاه لا يزال لزجًا، لا يزال غير مريح، لكنه لا يرتفع بنفس الطريقة. هذا هو التفسير الحقيقي. أين يمكن أن يصبح الأمر خطيرًا مشكلة السوق ليست البنزين في مايو وحده. المشكلة هي الانتقال. كانت أسعار تذاكر الطيران قد ارتفعت بالفعل بنسبة 2.7% على أساس شهري، وهي بالضبط الفئة التي يمكن أن تتسرب فيها تكاليف الوقود إلى تسعير الخدمات. هذه هي النقطة التي يجب على الاحتياطي الفيدرالي مراقبتها. الاستنتاج الخاطئ هو "التوتر التضخمي عاد في كل مكان." الاستنتاج الأدق هو "الطاقة تشوه الإجمالي، بينما سيقرر الأساسي ما إذا كان هذا سيصبح مستمرًا." الخلاصة: 4.2% للتضخم مزعجة، لكن التفاصيل تعارض الذعر. إنه صدمة تضخمية قادمة من الطاقة، وليس دليلاً بعدُ على أن الاقتصاد بأكمله يعاني من ارتفاع مفرط. بالنسبة للأسواق، فإن التداول التالي لا يتعلق بهذا التقرير عن التضخم بقدر ما يتعلق بما إذا كان سعر البنزين سيهدأ قبل أن يشعر الاحتياطي الفيدرالي بأنه مضطر للرد على إجمالي لا يمكنه تجاهله.