مُفاجأة: ⚠️ قام GameStop بتحويل 4,709 من أصل 4,710 بيتكوين إلى Coinbase Prime. مع حقوق إعادة رهن كاملة. يُسمح لـ Coinbase بإعادة تأجير العملات. قرأت ملف 10-K بالكامل، وما وجدته مُرعب. قام ريان كوهين ببيع خيارات شراء مغطاة على البيتكوين. أسعار التنفيذ بين 105,000 دولار و110,000 دولار، مع انتهاء الصلاحية هذا الأسبوع. ما هي الأقساط؟ وفقًا لبيانات الملف، حوالي 7.14 دولار لكل عملة كقيمة اسمية. أي ما يقارب 33,600 دولار لكل دورة انتهاء — على ضمان بقيمة 368 مليون دولار. افحص هذا الحساب. أنت تسلم تقريبًا كل مخزون البيتكوين الخاص بك، وتُلغي أي مكاسب فوق 110,000 دولار، وتحمل كامل مخاطر الهبوط — وتحصل مقابل ذلك على أقساط ضئيلة. لكن المشكلة الحقيقية مذكورة في التفاصيل الصغيرة: إعادة الرهن. يُسمح لـ Coinbase Credit Inc. بإعادة تأجير هذه الـ 4,709 بيتكوين، أو استخدامها كضمان ذاتي، أو مزجها مع أصول عملاء آخرين. لقد اختفت العملات من ميزانية GameStop. بدلاً من ذلك، أصبح هناك "أصل رقمي مستحق" بقيمة 368.3 مليون دولار. تحول البيتكوين الحقيقي إلى وعد بالبيتكوين. هل يبدو هذا مألوفًا؟ BlockFi فعلت ذلك. Celsius فعلت ذلك. Voyager فعلت ذلك. كانت "العائدات على البيتكوين" دائمًا حجة البيع. وكل مرة انتهت بنفس الطريقة. تحتفل مجتمع GME بكوهين كعبقري. "إنه يخفض تكلفتنا الأساسية!" لكن لا أحد يسأل: ماذا يحدث إذا انهار سعر البيتكوين وفي نفس الوقت واجهت Coinbase مشاكل سيولة؟ مخاطر طرف ثالث مزدوجة عبر وسيط واحد فقط. وماذا عن ترتيب خزينة البيتكوين؟ هبطت GameStop من المرتبة 21 إلى المرتبة 190. لأنك لا تمتلك بيتكوينًا إذا كان بإمكان شخص آخر إعادة رهنه. يسيلير يشتري أسبوعيًا. كوهين يرهن 99.98% من مخزونه مقابل أقساط الخيارات. أحدهما لديه إيمان. والآخر لديه استراتيجية عائد تشمّ رائحة عام 2022. لا أصدق أننا نرى نفس الآلية بعد أربع سنوات من انهيار Celsius — هذه المرة في ملف 10-K لشركة مدرجة في البورصة. احتفظ بهذا في ذهنك عندما تقرأ "GameStop هي السيلير التالية" المرة القادمة. بيع قصير على GME.