العنوان الأصلي: سوق التداول خارج البورصة للاصول الرقمية 2025

المصدر الأصلي: وинтерمييت

الترجمة الأصلية: أزوما، Odaily Planet Daily

ملاحظة المحرر: في 13 يناير، نشرت Wintermute تقرير تحليلي عن سوق التحوط في العملات المشفرة لعام 2025. باعتبارها أكبر مزودة للسيولة في السوق، فإن Wintermute حساسة للغاية للتغيرات في السيولة السوقية. في هذا التقرير الذي يمتد على 28 صفحة، تلخص المؤسسة التغيرات التي شهدتها السيولة في سوق العملات المشفرة لعام 2025، وخلصت إلى استنتاجات بناءً على هذه المراجعة.السوق تتحول من التذبذبات الدورية التي تُحركها القصص الواضحة إلى آليات ذات قيود هيكلية أقوى وتنفذ بشكل رئيسي.بناءً على هذه الاستنتاجات، حددت وينترمييت أيضًا ثلاث سيناريوهات رئيسية لسوق العملات الرقمية المُحتملة التي ستساعد في تحقيق التعافي المطلوب بحلول عام 2026.

ما يلي هو محتوى التقرير الأصلي من Wintermute، تم ترجمته وترتيبه من قبل Odaily Planet Daily (تم حذف بعض الأجزاء).

ملخص التقرير

يُعد عام 2025 ميلادًا جديدًا لآلية السيولة في سوق العملات المشفرة.أصبح رأس المال أقل توزيعًا على نطاق واسع في السوق بأكمله، وأصبحت السيولة أكثر تركيزًا وغير موزعة بالتساوي، مما أدى إلى زيادة تباين العوائد والنشاط في السوق.وبالتالي، يتم تقييد حجم التداول الضخم في عدد قليل من الرموز المميزة.تستمر مدة ارتفاع السوق لفترة أقصر، وتتأثر الأداء السعري بشكل أكبر بقنوات السيولة التي تدخل بها إلى السوق وأساليب توزيعها مقارنة بالأعوام السابقة.

يُلخص التقرير التالي التغيرات الرئيسية في ديناميكيات السيولة والتجارة التي لاحظتها Wintermute في عام 2025:

· تتركز أنشطة التداول على عدد قليل من الرموز الكبيرة.تسيطر عملات BTC وETH وبعض العملات المشفرة المختارة على معظم نشاط التداول. وهذا يعكس توسع صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) ومنتجات شركات المحفظات الرقمية (DAT) تدريجيًا لتشمل نطاقًا أوسع من العملات المشفرة، بالإضافة إلى تراجع دورة عملات الميمات في أوائل عام 2025.

تتراجع سرعة الإيمان بالقصة بشكل أسرع، وتتضاعف سرعة تراجع سوق العملات المقلدة.أصبح المستثمرون الآن يسعون للتداول بشكل انتهازي وفقًا لمواضيع مثل منصات عملات الميم، ومنصات التداول على العقود المستمرة، والبنية التحتية لوسائل الدفع الناشئة والواجهات البرمجية (مثل x402)، بدلًا من اتباع القصص بثقة مستمرة، مع ضعف في المتابعة اللاحقة.

· مع تزايد تأثير الأطراف المعاملة المحترفة، أصبحت تنفيذ المعاملات أكثر حذرًا.وتشمل هذه التحولات بشكل خاص تنفيذ معاملات دورية أكثر حذرًا (وهو ما يكسر الدورة الثابتة الأربعة سنوية السابقة)، واستخدام أوسع نطاقًا للمنتجات العالية الرافعة من خارج السوق، بالإضافة إلى تنويع تطبيقات الخيارات كأداة أساسية في تخصيص الأصول.

إن طريقة دخول رأس المال إلى سوق العملات المشفرة مهمة بنفس القدر من أهمية بيئة السيولة العامة.تبدأ رؤوس الأموال في الزيادة بشكل متزايد بالتدفق من خلال قنوات مهيكلة مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) وصناديق الاستثمار المتداولة (DAT)، مما يؤثر على تدفق السيولة في السوق وعلى المناطق التي تنتهي بها في النهاية.

يُعد هذا التقرير في المقام الأول تحليلًا لتطور السوق المذكور أعلاه، يستند إلى بيانات التداول خارج البورصة الحصرية لـ Wintermute. باعتبارها واحدة من أكبر منصات التداول خارج البورصة في الصناعة، توفر Wintermute خدمات سيولة عبر مناطق مختلفة ومنتجات متنوعة ومقترضين متعددين، مما يتيح منظورًا فريدًا وشاملًا للتداولات المشفرة خارج السلسلة. تُظهر حركة الأسعار نتائج السوق، بينما تكشف أنشطة التداول خارج البورصة كيف يتم تخصيص المخاطر وكيف تتطور سلوك المشاركين، وأي أجزاء من السوق ما زالت نشطة باستمرار. من منظور هذا، تغير هيكل السوق والديناميات السيولة بشكل كبير في عام 2025 مقارنةً بالفترة المبكرة.

القطعة 1: المعادن الثمينة الفورية

أظهرت بيانات التداول خارج البورصة من وينترمييت أنأصبحت نشاطات التداول لعام 2025 تنتقل من كونها مُحركَةً بالكمية فقط إلى بيئة تداول أكثر نضجًا واستراتيجية.تستمر أحجام التداول في النمو، ولكن تنفيذ المعاملات أصبح أكثر تنظيماً، ويزداد تفضيل التداول خارج البورصة بسبب قدرته على التداولات الكبيرة وسرية المعاملات وتحكمها.

كما تغير تخصيص المراكز في السوق من التداولات الاتجاهية البسيطة إلى خطط تنفيذ مخصصة أكثر، واستخدام أوسع النطاق للمنتجات المشتقة والمنتجات المجمعة. وهذا يدل على أن مشاركين السوق أصبحوا أكثر خبرة وانضباطًا.

تتجلى هذه التحولات الهيكلية في أنشطة التداول خارج البورصة بالسوق الفوري لـ Wintermute بشكل أساسي في الجوانب الثلاثة التالية:

· نمو حجم التداول:تواصل نمو حجم التداول خارج البورصة، مما يبرز بشكل واضح الطلب المستمر على السيولة خارج السلسلة والتنفيذ الفعّال للصفقات الكبيرة (مع الحد من تأثيرها على السوق).

· النمو في عدد الأطراف المعاملة:تم توسعة نطاق الأطراف المعنية بشكل أكبر، وتشمل العوامل الدافعة لذلك تحول صناديق رأس المال الجريء من التكوينات الخاصة النقيّة إلى الأسواق السائلة، وتنفيذ الشركات والهيئات عبر قنوات خارج البورصة لعمليات بيع كبرى، بالإضافة إلى رغبة المستثمرين الأفراد في استكشاف بدائل تقليدية خارج منصات التداول المركزية والمنصات اللامركزية.

· توزيع العملة:تم تجاوز نطاق نشاط الرموز الرقمية بشكل عام لعملتي البيتكوين (BTC) وإيثيريوم (ETH)، حيث تدفق رأس المال عبر الرمز الرقمي DAT والصناديق المتداولة في البورصة (ETF) نحو عملات الكريبتو الأقل شهرة. ومع ذلك، أظهرت بيانات المراكز على مدار العام أن المؤسسات والمستثمرين الأفراد عادوا إلى الرموز الرقمية الرئيسية بعد التسوية الكبيرة في 11 أكتوبر 2025. أصبحت موجات ارتفاع عملات الكريبتو الأقل شهرة أقصر زمنًا وأكثر تحديدًا، مما يعكس تراجع دورة عملات الميمات، وانكماشًا عامًا في عمق السوق مع تحسن اختيارية السيولة ورأس المال المغامر.

بعد ذلك، ستقوم Wintermute بتحليل تفصيلي إضافي حول هذه الجوانب الثلاثة.

إن سوق عام 2025 يتميز بتحركات متقلبة، حيث يُحرك التغير في الأسعار بشكل أساسي من قبل الاتجاهات قصيرة المدى، وليس التغيرات الموسمية طويلة المدى.

أظهرت بيانات التداول خارج البورصة الخاصة بـ Wintermute أن نشاط التداول في عام 2025 أظهر أنماطًا موسمية مختلفة بشكل ملحوظ، مقارنة بالسنوات السابقة. تراجعت تفاؤلات السوق تجاه الحكومة الأمريكية الجديدة المؤيدة للعملات المشفرة بسرعة، وتفاقم الوضع في نهاية الربع الأول مع تراجع قصص الميمات (Meme Coins) والذكاء الاصطناعي (AI Agents) في نهاية الربع. كما زادت الأخبار السلبية من الأعلى، مثل إعلان ترامب يوم 2 أبريل 2025 عن فرض ضرائب جمركية إضافية، من الضغوط على السوق.

وبالتالي، تركز الأنشطة السوقية لعام 2025 على النصف الأول من العام، حيث تبدأ بشكل قوي في بداية العام، ثم تضعف بشكل كبير في فترتي الربيع والصيف المبكر. لم تُعاد تكرار الزيادات التي شهدناها في نهاية عامي 2023 و2024، مما كسر ما بدا أنه نمط موسمي أصبح تقليديًا - نمط غالبًا ما يُعززه السرد مثل "الارتفاع في أكتوبر". في الواقع، لم يكن هذا قاعدة موسمية حقيقية أبدًا، بل كانت ارتفاعات في نهاية العام تُحفَّز بواسطة عوامل محددة، مثل الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في عام 2023 وتشكيل الحكومة الأمريكية الجديدة في عام 2024.

بعد دخولنا الربع الأول من عام 2025، لم تتمكن الزخم الصاعد من الربع الرابع من عام 2024 من استعادة قوتها بشكل كامل. زادت تقلبات السوق وارتفعت معدلات التذبذب، حيث أصبحت العوامل الكبيرة هي المهيمنة على اتجاه السوق، مما جعل حركة الأسعار تُظهر تقلبات قصيرة الأمد بدلًا من الاتجاهات المستمرة.

ببساطة، أصبح تدفق الأموال متأثراً بشكل passively ومتقطع، مع تقلبات نبضية تظهر حول الأخبار الكبيرة على المستوى الكلي، ولكن دون إظهار أي زخم مستمر. في بيئة متقلبة كهذه،مع تقلص سيولة السوق وتزايد أهمية اليقين في تنفيذ الأوامر، يظل التداول خارج البورصة هو الطريقة المفضلة للتنفيذ.

على الرغم من أن اتجاهات أسعار عام 2025 كانت معتدلة، إلا أن الأطراف المؤسسية قد وضعت جذورها هنا.

شهدت ونترمييت نموًا قويًا في معظم أنواع الأطراف المقابلة، مع تسجيل أكبر زيادة في فئتي المتعاملين المؤسسيين والمتعاملين من خلال الوسطاء التجزئة. في الفئة المؤسسية، ظل النمو في المؤسسات المالية التقليدية والشركات معتدلاً، لكن مشاركتهم زادت بشكل ملحوظ – حيث أصبحت الأنشطة أكثر استمرارية، وبدأت تركز بشكل متزايد على استراتيجيات تنفيذ حذرة.

على الرغم من أن الأداء في السوق لعام 2025 كان معتدلاً، إلا أن المؤسسات قد وضعت بالفعل أقدامها فيه. مقارنةً بالمشاركة الأكثر تجريبيةً وتناثرًا التي شهدناها العام الماضي،تتميز عام 2025 بالتكامل الأعمق، وكميات التداول الأكبر، والأحداث الأكثر تكراراً. كل هذه الأمور توفر مؤشرات إيجابية وبناءة لمستقبل الصناعة على المدى الطويل.

"تتجه أحجام التداول بشكل متزايد نحو الرموز الكبيرة خارج نطاق البيتكوين وإيثر، وهو اتجاه يُدفَع به من قبل DAT و ETF."

في عام 2025، ظل إجمالي عدد الرموز المُتداولة مستقرًا بشكل عام. ومع ذلك، إذا نظرنا إلى البيانات بناءً على المتوسط المتحرك لـ 30 يومًا، فقد تداولت Wintermute في المتوسط 160 رمزًا مختلفًا، وهو أعلى من 133 رمزًا في عام 2024. يشير ذلك إلى أن أنشطة التداول خارج البورصة امتدت إلى نطاق أوسع وأكثر استقرارًا من الرموز.

الاختلاف الرئيسي عن عام 2024 هو:تراجعت دورة الحماسة المُستندة إلى الأنشطة المتعلقة بالرموز في العقد 2025 تراجعاً — حيث ظل نطاق التداول على الرموز مستقراً نسبياً على مدار العام، بدلًا من حدوث ارتفاعات حادة في مدى الرموز المُتعلقة بمواضيع أو قصص معينة.

بمرور عام 2023، أصبحت قيمة التداولات الاسمية الإجمالية لـ Wintermute أكثر تنوعًا، حيث تجاوزت قيمة التداولات في أقسام أخرى مجموع قيمة التداولات الخاصة بـ BTC وETH. وعلى الرغم من أن BTC وETH ما زالتا تشكلان جزءًا مهمًا من تدفق التداولات، إلا أن نسبتهما من إجمالي قيمة التداولات تراجعت من 54% في عام 2023 إلى 49% في عام 2025.

من المهم ملاحظة أين ذهبت هذه الأموال إلى...على الرغم من أن حصة التداولات ذات الذيل الطويل تراجعت باستمرار، إلا أن الأصول ذات السمعة الطيبة (أعلى 10 أصول من حيث القيمة السوقية، دون تضمين BTC وETH والأصول المُغلفة والعملات المستقرة) شهدت زيادة في حصة التداولات الاسمية الإجمالية بمقدار 8 نقاط مئوية على مدار العامين الماضيين.

على الرغم من أن بعض الأصول والمستثمرين الفرديين استثمروا بشكل مركّز في العملات الرقمية ذات القيمة السوقية الكبيرة هذا العام، إلا أن نمو حجم التداولات كان أيضًا نتيجة لتوسيع صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) وصناديق الاستثمار في الأصول الرقمية (DAT) ل نطاق استثماراتها إلى ما وراء الأصول الرئيسية. فقد حصلت DAT على تفويض للاستثمار في هذه الأصول، بينما توسعت ETF أيضًا في نطاق استثماراتها، بما في ذلك إصدار صناديق ETF للstaking (مثل SOL) وصناديق المؤشرات.

تظل هذه الأدوات الاستثمارية متحيزةً للتداول خارج البورصة (OTC) بدلًا من التداول عبر منصات التداول، خاصةً في حالات عدم توفر السيولة المطلوبة على منصات التداول.

تحليل تدفق الأموال في العملات现货 من جميع الأنواع

"بحلول نهاية عام 2025، سواءً كان ذلك من المؤسسات أو المستثمرين التجزيئيين، فإنهم جميعًا يعيدون تخصيص أصولهم نحو العملات الرئيسية، مما يشير إلى توقعهم بأن العملات الرئيسية ستستعيد قوتها مسبقًا قبل انتعاش العملات山寨."

مع تلاش قصة العملات山寨 تدريجيًا واستعادة عدم اليقين الكلي في أوائل عام 2025، عاد تخصيص الأصول إلى BTC وETH.أظهرت بيانات السيولة خارج البورصة الخاصة بـ Wintermute أن المستثمرين المؤسسيين حافظوا على تفضيلهم للعملات المشهورة منذ الربع الثاني من عام 2025. أما المستثمرون الأفراد فقد تحولوا إلى العملات المعدنية (ال山寨币) في الربعين الثاني والثالث من عام 2025، في أملهم في انتعاش سوق هذه العملات، ولكنهم عادوا بسرعة إلى العملات المشهورة بعد حدث التخفيض المفاجئ في 11 أكتوبر.

تُعزَّزَتْ مُوجَّهَةُ تحويل الأموال نحو العملات الرئيسية من قبل ضعف السوق، نظرًا لأن "موسم العملات山寨" لم يبدأ أبدًا بشكل حقيقي، وبدأ السوق ينتقل تدريجيًا نحو حالة الإحباط. بدأت هذه الاتجاه من قِبَل المؤسسات (التي كانت دائمًا مشترين صافين للعملات الرئيسية على المدى الطويل)، ولكن بحلول نهاية العام، تحول المستثمرون الأفراد أيضًا إلى مشترين صافين.

يتماشى هذا التوزيع الموضعي مع وجهة النظر السائدة في السوق في الوقت الحالي:يجب أن يقود BTC (وETH) السوق أولاً حتى تعود ميلاً نحو المخاطرة إلى العملات الرقمية الصغيرة، ويبدو أن المضاربين الفرديين يتفقون الآن بشكل متزايد على هذا الموقف.

"في عام 2025، استمرت موجة الزيادة المتوسطة المُستندة إلى قصص العملات山寨币 حوالي 19 يومًا، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا مقارنة بـ 61 يومًا في العام السابق، مما يشير إلى أن السوق قد أظهر مستوى معينًا من التعب بعد الزيادة المفرطة في العام الماضي."

في عام 2025، أظهرت عملات الكريبتو بشكل عام أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ، حيث تراجعت العوائد الشاملة على مدار السنة بشكل كبير، ولم تتمكن من تحقيق أي استرداد مستمر وملموس سوى في حالات قصيرة ومؤقتة. وعلى الرغم من أن بعض المواضيع الفردية جذبت الاهتمام في مراحل محددة، إلا أن هذه المواضيع لم تتمكن أبدًا من تجميع زخم كافٍ أو تحويله إلى مشاركة أوسع في السوق.من منظور تدفق الأموال، فإن هذا لا يعود نقصاً في السرد، بل يعود إلى ظهور مؤشرات واضحة على تراجع السوق - حيث تواجه موجات الصعود اختبارات متكررة، لكنها تختفي بسرعة نظراً لصعوبة تجميع الإيمان.

للتعرف على هذه الديناميكية، نتجاوز ظاهرية الأسعار ونركز على التحليل المستمر. يُعرّف "الاستمرارية" هنا على أنها المدة التي يستمر فيها مشاركة العملة الترفيهية (山寨币) في تدفق التداولات خارج البورصة فوق مستويات الأداء الطبيعي المعتاد حديثًا. عمليًا، تُستخدم مؤشرات الاستمرارية لقياس ما إذا كانت دورة ارتفاع معينة قادرة على جذب المشاركين للاستمرار فيها، أم أن النشاط في السوق ينكمش بسرعة بعد التقلبات الأولية. توفر هذه الزاوية من النظر القدرة على التمييز بين حركات العملات الترفيهية المستمرة، والتحركات المتقطعة والدورانية التي تظهر بشكل مؤقت دون أن تتحول إلى اتجاه واسع النطاق.

توضح الصورة أعلاه تحولًا واضحًا في أداء العملات الرقمية غير المدعومة (ال山寨币). خلال الفترة من 2022 إلى 2024، استمرت موجات الصعود في العملات الرقمية غير المدعومة عادةً لمدة تتراوح بين 45 إلى 60 يومًا، حيث كانت عام 2024 عامًا قويًا لعملة بيتكوين (BTC)، مما ساعد على توليد تأثير الثروة ونقله إلى العملات الرقمية غير المدعومة، ودعم قصص مثل العملات الرقمية الميمية (Meme Coins) والذكاء الاصطناعي (AI). في عام 2025، على الرغم من ظهور قصص جديدة مثل منصات إطلاق العملات الرقمية الميمية (Meme Coins)، وDEXs المستندة إلى Perp، وفكرة x402، إلا أن مدة استمرار هذه القصص تراجعت بشكل حاد لتصل إلى حوالي 20 يومًا فقط.

رغم أن هذه الروايات يمكن أن تثير نشاطاً سوقياً قصيراً الأجل، إلا أنها لم تتطور إلى ارتفاعات مستمرة وواسعة النطاق في السوق.هذا يعكس تقلبات البيئة الكبيرة، وضعف السوق بعد الزيادة المفرطة في العام الماضي، وعدم كفاية سيولة العملات山寨 لدعم كسر القصة في المراحل المبكرة.نتيجة لذلك، تبدو تداولات العملة المقلدة أكثر كاستراتيجية تكتيكية، وليس كاتجاه ذو ثقة عالية.

"فشلت عملات الميم في استعادة زخمها بعد الوصول إلى ذروتها في الربع الأول من عام 2025، بسبب تشتت التداولات وتضاؤلها وعدم القدرة على استعادة الدعم."

دخلت عملات الميم عام 2025 بحالة سوقية مزدحمة بشكل استثنائي، وتميزت هذه الدخول بمواعيد إصدار كثيفة، واستمرار تفاؤل المشاعر السوقية، وتحركات أسعار تعزز القصص، لكن هذه الحالة توقفت فجأة. على عكس القطاعات الأخرى ذات معامل بيتا أعلى، تحولت عملات الميم إلى الانخفاض بشكل أسرع وأكثر حسمًا، ولم تتمكن من استعادة الزخم الصاعد مرة أخرى.

بينما شهدت الأسعار انخفاضًا حادًا، ظل العدد المطلق للعملات الرقمية الترفيهية (Meme Coins) المتداولة خارج البورصة في مستوى صحي في أي نقطة زمنية. حتى نهاية عام 2025، سيظل عدد العملات الرقمية المتداولة شهريًا أكثر من 20 عملة، مما يدل على أن الاهتمام بالتداول لم يختفِ. والاختلاف يكمن في طريقة تجلي النشاط. عمليًا، يعني ذلك تقليل كبير في عدد العملات الرقمية التي يتعامل معها الطرفون في التداول شهريًا، مع تركيز النشاط على عملات معينة بدلًا من التداول على نطاق واسع في مجال العملات الرقمية الترفيهية ككل.

الجزء 2: المشتقات

أظهرت بيانات المنتجات المشتقة خارج البورصة من "وинтерمييت" نموًا قويًا، حيث أصبحت السوق خارج البورصة المكان المفضل لتنفيذ منتجات الهيكل المعقد والكفاءة الرأسمالية، نظرًا لزيادة تقلبات السوق وزيادة حجم الصفقات الكبيرة، وذلك لتقديمها ضمانًا ثابتًا للأسعار والخصوصية التشغيلية.

«في عام 2025، توسعت الأصول الأساسية لعقود الفروقات بشكل أكبر، وازدادت شعبية العقود الآجلة باعتبارها وسيلة فعّالة للحصول على مراكز في السوق.»

ارتفع عدد الرموز التي تُستخدم كأصول أساسية في منصة وينترمييت للتداول خارج البورصة في عقود الفروقات ثلاث مرات مقارنة بالعام الماضي، من 15 رمزًا في الربع الرابع من عام 2024 إلى 46 رمزًا في الربع الرابع من عام 2025. تعكس هذه النمو المستمر زيادة تكيف السوق مع عقود الفروقات كوسيلة فعالة من حيث رأس المال للوصول إلى مجموعة أوسع من الأصول، بما في ذلك الرموز ذات القيمة المنخفضة.

يرجع طلبية العقود مقابل الفروقات المتزايدة إلى انعكاس الاتجاه العام في السوق نحو الاتجاه نحو استخدام العقود الآجلة للحصول على مراكز رأسمالية فعالة.ارتفع حجم المراكز المفتوحة في العقود الآجلة الخالية من التواريخ من 120 مليار دولار في بداية العام إلى 245 مليار دولار في أكتوبر، ثم تراجعت تفضيلات السوق للمخاطرة بشكل كبير بعد حدث التصفية في 11 أكتوبر.

"مع تحوّل الاستراتيجيات النظامية وإنشاء العوائد إلى محركين رئيسيين لنمو حجم التداول، يتجه سوق الخيارات إلى النضج بسرعة."

على أساس نشاطات العقود مقابل الفروقات والعقود الآجلة السابقة التي شهدت ارتفاعًا في الحدة، أظهرت بيانات Wintermute OTC أنيتجه المتعاملون في السوق بشكل متزايد إلى استخدام الخيارات لبناء مراكز استثمارية مخصصة ومعقدة في الأصول المشفرة.

أدى هذا التحول إلى زيادة حادة في نشاط سوق الخيارات: حيث سجل كل من الحجم المالي والكمية المُبرمة ارتفاعًا سنويًا بنسبة 2.5 مرة تقريبًا من الربع الرابع من عام 2024 إلى الربع الرابع من عام 2025. ويُعزى هذا بشكل رئيسي إلى اعتماد استراتيجيات الخيارات من قِبل عدد متزايد من الأطراف المعاملة، وخاصة صناديق التشفير والصناديق الرقمية، بهدف تحقيق عوائد مُجَنَّبة.

يُظهر الرسم البياني أدناه تغيرات نشاط الخيارات خارج البورصة الفصلية مقارنة بالربع الأول من عام 2025، مما يوضح بوضوح الاتجاه الصاعد على مدار عام 2025 بالكامل. وبحلول الربع الرابع، وصل حجم التداولات الاسمي إلى 3.8 مرة من حجم التداول في الربع الأول، بينما بلغ عدد الصفقات 2.1 مرة، مما يبرز النمو المستمر في حجم الصفقات الفردية وتردد التداول.

يرجع جزء من النمو في الحجم المسموح إليه إلى ظهور استراتيجيات الخيارات النظامية، وهي استراتيجيات تتضمن الاحتفاظ المستمر بال曝露 وتدوير المراكز على مر الزمن.وتشير هذه التحول إلى تغيير مهم مقارنة بالسنوات الماضية، حيث تم استخدام الخيارات في السابق بشكل أكبر للتعبير عن وجهات نظر اتجاهية خالصة.

لفهم تطور تدفق الأموال في الخيارات بشكل أفضل، نواصل مراقبة BTC (الذي لا يزال يمثل نسبة كبيرة من الحجم المسموح به في عام 2025). يوضح الشكل أدناه توزيع المراكز طويلة الأجل والقصيرة الأجل في الخيارات الصعودية والهابطة على أساس الفصول.

توضح تكوين تدفق خيارات البيتكوين (BTC) لعام 2025 تحولًا واضحًا: من التركيز على شراء خيارات الشراء (الخيارات الصعودية) إلى استخدام أكثر توازنًا لخيارات الشراء والبيع (الخيارات الصعودية والهابطة)، مع تركز الأنشطة بشكل متزايد على استراتيجيات توليد العوائد والهيكلية والقابلة للتكرار. أصبحت استراتيجيات توليد العوائد أكثر شيوعًا، حيث يستخدم المستثمرون بيع خيارات البيع (الخيارات الهابطة) وخيارات الشراء المغطاة (Covered Calls) لتحقيق دخل مستقر، مما زاد من العرض المستقر للخيارات وخفض التقلبات. في الوقت نفسه، وبما أن BTC لم تتمكن من كسر مستوياتها السابقة، ظل الطلب على الحماية من التراجع قويًا، مما أدى إلى الاستمرار في استخدام مراكز الشراء في الخيارات الهابطة. بشكل عام، يركز السوق الآن على توليد العوائد وإدارة المخاطر أكثر من رهانه على مزيد من الارتفاع.

تقلصت عمليات الشراء الصافية لخيارات الشراء، مما يؤكد مجددًا أن الخيارات تُستخدم أقل ل敞口 اتجاهية الصعود وأكثر لتنفيذ استراتيجيات نظامية. تشير هذه الديناميكيات مجتمعة إلى أنه مقارنة بالسنوات الماضية،سوق الخيارات في عام 2025 يتجه نحو النضج مع قاعدة مستخدمين أكثر تخصصًا.

الجزء 3: السيولة

كانت عملات البيتكوين دائمًا صمام أمان لزيادة مخاطر الملاءة.بسبب ضعف نقاط الارتكاز التقييمية ووجود التأثيرات العشوائية والاعتماد الكبير على تدفقات السيولة الهامشية، فإن أسعار العملات المشفرة حساسة للغاية للتغيرات في بيئة الأسواق المالية العالمية.عندما تكون السيولة واسعة الانتشار، ترتفع درجة تحمل المخاطرة، وينتهي به الأمر أن يتدفق رأس المال بشكل طبيعي إلى مجال العملات المشفرة؛ أما عندما يصبح البيئة أكثر تشددًا، فإن مشكلة نقص المشترين الهيكليين تظهر بسرعة.وبالتالي، ستظل العملات المشفرة في الماضي والمستقبل تعتمد بشكل أساسي على السيولة العالمية.

في عام 2025، ستكون البيئة الكبيرة هي العامل الرئيسي في تحديد أسعار العملات المشفرة.رغم أن الخلفية الحالية تُظهر خصائص مثل تباطؤ أسعار الفائدة وتحسن السيولة وتعزيز الاقتصاد، وهي عوامل عادةً ما تدعم أسعار الأصول عالية المخاطر، إلا أن أداء سوق العملات المشفرة ما زال ضعيفًا. نعتقد أن هناك سببين رئيسيين وراء هذا الانفصال: اهتمام المستثمرين الأفراد وقنوات السيولة الجديدة.

"بحلول عام 2025، فقدت العملة المشفرة مكانتها كأصل مخاطرة مفضل لدى المستثمرين الأفراد."

على الرغم من زيادة مشاركة المؤسسات، يظل المستثمر الفردي الركيزة الأساسية في سوق العملات الرقمية. السبب الرئيسي لضعف أداء السوق في عام 2025 يكمن في تشتت اهتمام المستثمرين الفرديين، بالإضافة إلى تراجع تأثير تدوير الأصول المشفرة كأصل مخاطرة مفضل.

رغم وجود عوامل كثيرة المؤثرة، فإن النقطتين التاليتين هما الأكثر وضوحًا:إن التقدم التكنولوجي قد خفّض من عوائق دخول السوق، مما جعل فرص الاستثمار الأخرى، وخاصة في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي، أكثر قابلية للوصول إليها. توفر هذه الأصول خصائص مخاطرة وقصصًا منطقية وفرص عوائد مشابهة، مما أدى إلى توزيع الاهتمام بعيدًا عن مجال العملات المشفرة.في الوقت نفسه، نشهد عودة الوضع الطبيعي بعد عام 2024، حيث شهدت مشاركة المستثمرين الأفراد في ذلك العام ارتفاعًا كبيرًا، حيث تركزوا في البداية على عملات الميم، ثم تحولوا في نهاية العام إلى مجال الوكلاء الذكاء الاصطناعي. عودة حرارة السوق إلى وضعها الطبيعي هي اتجاه لا مفر منه.

وبالتالي، يفضل المستثمرون الأفراد المواضيع المرتبطة بالأسهم مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات والتقنيات الكمية، بينما تتأخر عملات BTC وETH ومعظم العملات الرقمية الأخرى في الأصول المالية الخطرة الرئيسية. لم تعد العملات الرقمية خيارًا افتراضيًا للعبور إلى مخاطر زائدة.

"اليوم، أصبح صندوق الاستثمار المتداоляutomated teller machine (ETF) والصندوق المتداول الرقمي (DAT) إلى جانب العملة المستقرة، قنوات رئيسية تدفع الأموال إلى سوق العملات المشفرة."

تراجعت أسعار BTC وETH هبوطًا طفيفًا، ولكن الضعف النسبي الأكبر ظهر في مجال العملات الرقمية الصغيرة (ال山寨币). بالإضافة إلى ضعف مشاركة المضاربين الفرديين، فإن العوامل الرئيسية تكمن أيضًا في تغيير طريقة السيولة ودخول رؤوس الأموال إلى السوق.

حتى قبل سنتين، كانت العملات المستقرة والاستثمار المباشر هما القناة الرئيسية لتدفق رأس المال إلى سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، غيرت الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والصناديق التمويلية (DAT) من مسار تدفق السيولة إلى النظام البيئي من حيث الهيكل.

في وقت سابق من هذا العام، قمنا بتصنيف سيولة التشفير إلى ثلاثة أعمدة أساسية: العملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وDAT. تشكل هذه العناصر مجتمعةً القنوات الرئيسية لتدفق رؤوس الأموال إلى سوق التشفير.

· أصبحت عملات المستقرة واحدة من العديد من المدخلات: ما زالت تلعب دورًا مهمًا في التسوية والضمان، لكنها اليوم تتحمل فقط دور مدخل رأس المال، ولا تهيمن عليه.

· توجه صناديق المؤشرات (ETF) السيولة نحو الأصول القيمة الأكبر حجمًا: تتدفق الأموال تحت قيود نطاق الاستثمار، مما يعزز عمق الأصول الرئيسية وقدرتها على الصمود، ولكن تأثيرها التوسعية محدودة خارج BTC و ETH.

أدخلت DAT طلبًا مستقرًا وغير دوري: ساهم تخصيص الأصول المالية في الخزينة بشكل أكبر في تعزيز التركيز على الأصول الرئيسية، حيث تم امتصاص السيولة دون توسيع تفضيل المخاطرة بشكل طبيعي.

ليس يقتصر دخول السيولة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والصناديق المتداولة في البورصة (DAT) فحسب، ولكن يوضح الشكل الموجود أعلاه مدى أهمية هذه القنوات. كما ذكرنا سابقاً، فإن نطاق استثماراتها يوسع، ويبدأ في السماح بال曝露 (exposure) خارج بيتكوين وإيثيريوم، وغالباً ما يشمل ذلك الرموز المميزة (tokens) الكبيرة الأخرى. ومع ذلك، فإن هذا التطور تدريجي، وبالتالي فإن الفوائد التي تعود على سوق العملات الرقمية (cryptocurrencies) تحتاج إلى وقت لتظهر.

في عام 2025، لم تعد العملات المشفرة تخضع لمراحل السوق الواسعة النطاق. بل على العكس، تقتصر المكاسب على عدد قليل من الأصول ذات السيولة المرتفعة، بينما تؤدي بقية السوق أدوارًا ضعيفة.بشكل عام، ستتأثر أداء السوق في عام 2026 بتحديد ما إذا كانت السيولة ستنتشر إلى المزيد من الرموز، أم أنها ستظل مركزةً في عدد قليل من الرموز الكبيرة.

التطلعات السوقية لعام 2026: الوداع لنمط الدورة الاقتصادية النقية

"فشل السوق في تحقيق الارتفاع المتوقع لعام 2025، ولكن هذا قد يشير إلى أن العملة المشفرة تبدأ في الانتقال من الأصول التكهنية إلى فئة الأصول الناضجة."

أظهر أداء السوق في عام 2025 أن النموذج التقليدي للدورة الرباعية يفقد تدريجيًا فعاليته.تُظهر ملاحظاتنا أن أداء السوق لم يعد يُهيمن عليه سرد ذاتي الإنجاز على مدى أربع سنوات، بل يعتمد الآن على تدفق السيولة وتركيز المستثمرين.

على مدار التاريخ، كانت الأصول الأصلية للمشاريع المشفرة تشبه حوضًا ماليًا واحدًا قابلًا للتبديل، حيث كان ينتقل العائد من البيتكوين بشكل طبيعي إلى العملات الرئيسية، ومن ثم إلى العملات山寨. وبحسب بيانات Wintermute في التداولات خارج البورصة، فإن هذا التأثير التناولي قد تراجع بشكل ملحوظ.أصبحت أدوات رأس المال الجديدة - وخاصة صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) وصناديق التخصيص الديناميكي (DAT) - مغلقة في "بيئة مغلقة". على الرغم من أنها توفر طلبًا مستمرًا على الأصول الرائدة القليلة، إلا أن الأموال لا تنتقل بشكل طبيعي إلى جزء أوسع من السوق. مع تحول اهتمام المستثمرين الأفراد بشكل كبير نحو الأسهم وأسواق التنبؤ، أصبح عام 2025 عامًا مركّزًا بشكل استثنائي - حيث امتصت الأصول الرئيسية القليلة معظم التدفقات النقدية الجديدة، بينما بقيت بقية السوق تواجه صعوبة في الحفاظ على ارتفاعات مستمرة.

كانت عام 2025 عامًا شهد تقلصًا ملحوظًا في مدى السوق، كما ذكرنا سابقًا، حيث قصرت مدة الصعود المعتدل في العملات الرقمية من حوالي 60 يومًا في العام الماضي إلى حوالي 20 يومًا فقط. وقد ظهرت فقط عملات رقمية مختارة قليلة بشكل مميز، بينما واصل السوق الأوسع تراجعه الهادئ تحت تأثير ضغوط البيع الناتجة عن فك القفل.

لعكس هذا الاتجاه، يجب أن يتحقق على الأقل أحد الشروط الثلاثة التالية:

· توسيع ETF و DAT لل نطاق الاستثمار:ما زالت معظم السيولة الجديدة المُضافة حاليًا تقتصر على قنوات المؤسسات مثل ETF وDAT. تحتاج التعافي الأوسع نطاقًا في السوق إلى توسيع هذه المؤسسات لدائرة الاستثمارات لديها، وهناك مؤشرات أولية على ذلك، حيث تم تقديم طلبات ETF إضافية لـ SOL وXRP تباعًا.

· العملات الرئيسية ت引领 السوق:كما هو الحال في عام 2024، إذا تمكن عملة البيتكوين (وبالنسبة لعملة الإيثر أو كليهما)، من التحرك الصعودي القوي، فقد يُتوقع حدوث تأثير مالي إيجابي يمتد إلى الأسواق الأوسع نطاقًا. ولكن ما مقدار الأموال التي ستعود في النهاية إلى قطاع الأصول الرقمية، لا يزال يتعين مراقبته.

· العودة إلى اهتمام السوق:سيناريو آخر أقل احتمالًا هو عودة اهتمام المستثمرين الأفراد بشكل ملحوظ من سوق الأسهم (بما في ذلك الموضوعات مثل الذكاء الاصطناعي والمعادن الأرضية النادرة) إلى مجال العملات المشفرة، مما يجلب تدفقات رأسمالية جديدة وإصدار إضافي لعملات الاستقرار.

سيعتمد اتجاه السوق في عام 2026 على:هل هناك على الأقل أحد المحفزات التي يمكن أن تُسرع بشكل فعال في انتشار السيولة خارج الأصول الرئيسية القليلة، أم أن حالة تركز السوق ستستمر؟

الرابط الأصلي

انقر لمعرفة المزيد عن وظائف BlockBeats المفتوحة

مرحبًا بك في الانضمام إلى مجتمع BlockBeats الرسمي:

مجموعة اشتراك تيليجرام:https://t.me/theblockbeats

مجموعة المحادثة على تيليجرام:https://t.me/BlockBeats_App

الحساب الرسمي على تويتر:https://twitter.com/BlockBeatsAsia