قالت Wintermute إن أحدث موجة صعودية لبيتكوين فشلت في اجتياز أول اختبار كلي كبير، وذكَرت أن الحركة كانت مدفوعة أكثر بالرافعة المالية وتغطية المراكز القصيرة أكثر من الطلب الفعلي المستدام. وفي تحديث السوق الصادر في 18 مايو، أشارت الشركة التجارية إلى التضخم المرتفع، وارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وتدفقات صافي خروج صناديق ETF، وإعادة تسعير زيادة أسعار الفائدة كخلفية للانعكاس الحاد الذي شهدته الأصول الرقمية.
في الأسبوع الماضي قلنا إننا سنكتشف بسرعة ما نوع الموجة الصاعدة هذه. وقد اكتشفنا،" كتب وينترميوت wrote. "فشل البيتكوين عند متوسط 200 يوم في أول صدمة كبرى حقيقية، وهذا يخبرك أن الضغط كان هو ما يدفع كل شيء طوال الوقت."
صاغ تحديث الشركة الأسبوع على أنه إعادة تسعير قادمة من العوامل الكلية. جاء مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل بزيادة 3.8% على أساس سنوي، فوق تقديرات السوق البالغة 3.7%، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.4% على أساس شهري. وقال وينترميوت إن صدمة التضخم أصبحت أصعب على الأسواق لتجاهلها، مشيرًا إلى أن صدمة الطاقة المطولة تنتقل الآن إلى التضخم الأساسي، وأن الأجور الحقيقية تحولت إلى سالبة لأول مرة منذ ثلاث سنوات.
استجبت الأسعار بسرعة. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 28 نقطة أساس خلال الأسبوع إلى 4.58٪، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2025، بينما مسحت عقود مستقبلات أسعار الفائدة الفيدرالية جميع التخفيضات المتوقعة لعام 2026 وبدأت في تسعير احتمال بنسبة 44٪ لرفع السعر بحلول ديسمبر، مقابل 22.5٪ قبل أسبوع. وقال وينترميوت إن السرد السوقية تحول من "متى سيقومون بالتخفيض" إلى "هل سيقومون بالرفع" في خمسة أيام تداول فقط.
أثرت إعادة التسعير هذه على الأصول ذات المدة الطويلة. وقالت وينترميوت إن سندات الخزانة الأمريكية لأكثر من 20 عامًا انخفضت بنسبة 2.8٪، بينما انخفض الذهب بنسبة 3.8٪ على الرغم من السياق الجيوسياسي. وارتفع خام برنت بنسبة 8.6٪، مما جعل الشركة تستنتج أن "الأشياء الوحيدة التي نجحت كانت هي الأشياء التي تسببت في المشكلة."
لماذا يعتبر 75,000 دولار للبيتكوين الخط الأحمر
تحرك البيتكوين مؤقتًا فوق 82,000 دولار بعد تصويت CLARITY Act، لكنه عكس مساره بحدة وأغلق الجمعة قرب 78,000 دولار، بانخفاض قدره 5.7% للأسبوع. وأدى الانخفاض في عطلة نهاية الأسبوع نحو 77,000 دولار إلى تصفية 657 مليون دولار، بما في ذلك 584 مليون دولار من المراكز الطويلة.
أداء الإيثيريوم بشكل أسوأ، وانخفض بنسبة 10.2% خلال الأسبوع. وقالت Wintermute إن الإيثيريوم استمر في التراجع عبر أسواق_spot والمشتقات على حد سواء، مع ضغط ETH/BTC على مستوى 0.0275، وانخفاض التمويل وارتفاع التقلبات الضمنية النسبية. وصفت الشركة الإيثيريوم بأنه "الأصل الخاطئ لهذا السياق الكلي".
كما تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ضد السوق. سجلت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات خارجة بقيمة مليار دولار للأسبوع، مما أنهى ستة أسابيع متتالية من التدفقات الداخلة، بينما شهدت صناديق ETH مغادرة قدرها 255 مليون دولار من المنتجات. وأشارت Wintermute إلى بيانات Glassnode تُظهر أن المؤسسات كانت "تبيع في ظل القوة"، مع وجود متوسط متحرك لسبعة أيام للتدفقات الصافية عند سالب 88 مليون دولار يوميًا، وهو أضعف مستوى منذ منتصف فبراير.
"عندما يكون الرافعة المالية المشتري الحدودي، فإن التفكيك يكون سريعًا"، كما كتب وينترميوت.
قالت الشركة إن البيتكوين لا يزال تحت متوسطه المتحرك لـ 200 يوم بالقرب من 82,200 دولار بعد رفضه خمس مرات هذا الشهر. ومنذ التحديث، فإن منطقة الدعم الفورية هي بين 76,000 و78,000 دولار، بينما يمكن أن يفتح كسر 75,000 دولار الطريق نحو 70,000 إلى 72,000 دولار.
لم ترفض Wintermute الحجة الهيكلية الأوسع لبيتكوين. وأشارت إلى أن احتياطيات البورصات لا تزال قريبة من أدنى مستوياتها على مدار عدة سنوات، ولا يزال حاملو المدى الطويل يجمعون، كما أن قانون CLARITY لا يزال يتحرك قدمًا بعد تجاوزه لجنة المصارف في مجلس الشيوخ. كما قالت الشركة إن الأصول المُرمَّزة من السندات وصلت إلى 15 مليار دولار على السلسلة، وصفت هذا القطاع بأنه مجال يشهد نموًا مستمرًا.
مع ذلك، جادلت وينترميوت أن التدفقات قصيرة الأجل أهم من السرد الهيكلي حاليًا. "تُظهر بيانات التدفق أن المؤسسات استخدمت الموجة الصاعدة لتحقيق الأرباح بدلاً من الإضافة، وفي المدى القصير فإن ذلك أهم من السرد الهيكلي"، كما كتبت الشركة.
الاختبار التالي، وفقًا للتحديث، هو ما إذا كان البيتكوين смож الحفاظ على منطقة 76,000 إلى 78,000 دولار عبر إعلان أرباح نيفيديا يوم الأربعاء، 20 مايو. وقال وينترميوت إن الحفاظ على هذه المنطقة سيُعيد "بناء بعض الثقة"، لكن كسرًا تحت 75,000 دولار مع إعادة ضبط التمويل وتدفقات صناديق ETF السلبية قد يعيد منطقة 70,000 دولار المنخفضة إلى الظهور بسرعة.
في وقت النشر، تداول البيتكوين عند 77,297 دولارًا.
