البائع القصير في وول ستريت يستهدف الإيثيريوم، ويدّعي أن فيتاليك بوتيرين يبيع قبل ترقية فوساكا

المصدر الأصلي: Culper Research

المصدر الأصلي: Azuma, Odaily Star Daily

ملاحظة المحرر: في 6 مارس، أعلنت مؤسسة التحصيل على وول ستريت Culper Research فجأة عن وضع مراكز بيع قصيرة على ETH و securities ذات صلة مثل BMNR. يعتمد منطق Culper Research على أن المطورين مثل Vitalik أخطأوا في حساب مرونة الطلب على الإيثريوم قبل ترقية Fusaka، مما أدى إلى تدمير نموذج اقتصاد رمز ETH. كما أشارت Culper Research إلى أن Vitalik يدرك هذا جيدًا، وهو يتحرك عمليًا للسبق، بينما يسير Tom Lee بعناد نحو طريق مسدود.

لم يعلّق فيتاليك نفسه وتوم لي على البيع الضخم من قبل هذه المؤسسة، لكن والد فيتاليك، دميتري بوتيرين (dima.eth)، رد قائلاً: "عندما ترى العبارة 'فيتاليك يعرف هذا ويتخلص من الأصول'، فلا داعي للمتابعة. إنهم مهرجون يسعون للحصول على الاهتمام، وليست باحثين."

محتوى أصلي من Culper Research، مترجم من قبل Odaily Star Daily. لا يعني ترجمة هذا المقال أننا نؤيد آراء Culper Research، بل نهدف فقط إلى عرض وجهات نظر بعض المؤسسات في وول ستريت تجاه ETH وإثارة السوق.

تم الكشف حديثًا أننا نقوم بوضع مراكز بيع على ETH والأسهم المرتبطة بـ ETH، بما في ذلك Bitmine (BMNR).

نعتقد أن نموذج اقتصاد رموز ETH قد تضرر بعد ترقية Fusaka في ديسمبر 2025. فيتاليك يعلم جيدًا ويقوم بالبيع؛ بينما يواصل توم لي، أكثر المتشجعين إصرارًا على ETH، إضافة استثمارات غير فعالة. سيستمر ETH في الهبوط.

ظلّ توم لي من دعم Bitmine لـ ETH، مُدّعيًا أن "ETH ليست في دوامة موت بسبب تحسّن الاستخدام". وقد استشهد بزيادة عدد العناوين النشطة وعدد المعاملات على الإيثيريوم بعد ترقية Fusaka كدليل على ما يسمى بـ"تحسين الأساسيات" وتبني المؤسسات، لكنه أخطأ تمامًا.

وفقًا لمنطق توم لي نفسه، إذا لم تعكس أنشطة إيثريوم على السلسلة نموًا حقيقيًا في الاستخدام وتحسينًا في الأساسيات، فإن ETH تكون بالفعل في دوامة موته.

وتشير دراستنا إلى أن هذا هو بالضبط ما يحدث.

قمنا بتحليل شامل للبيانات على السلسلة من يناير 2025 إلى فبراير 2026، وأظهرت النتائج أن ما يدعيه لي بـ"اعتماد المؤسسات أدى إلى زيادة نشاط الإيثيريوم" يمكن تفسيره في الواقع بعمليات تسميم عناوين وضربات غبار المحافظ الكثيفة. هذه السلوكيات نتجت عن فائض في مساحة الكتلة بعد ترقية Fusaka.

بعد ترقية Fusaka:

· 95% من نمو المحافظ الجديدة يأتي من عناوين غبار مُنشأة حديثًا؛

· زاد عدد هجمات التسميم بأكثر من 3 أضعاف؛

· شرح سلوك التسميم أكثر من 50% من نمو معاملات إيثريوم؛

· تشكل حالياً معاملات التسميم 22.5% من جميع معاملات الإيثيريوم؛

سيؤدي ترقية Fusaka إلى رفع حد الغاز من 45M إلى 60M بهدف زيادة سعة إيثريوم Layer1. كان فيتاليك وفريق البروتوكول يتوقعان سابقًا انخفاض رسوم الغاز بنسبة 10%–30%， ولكن الواقع كان انخفاض رسوم الغاز بنسبة حوالي 90%.

أخطأ فيتاليك والمستخدمون في حساب مرونة الطلب على Layer1. لقد استخدموا نموذجًا رياضيًا قديمًا (مبنى على افتراضات ما قبل EIP-1559 وقبل ظهور Layer2)، مما أدى إلى مبالغة في تقدير الطلب على Layer1 بمقدار 3 إلى 9 أضعاف. وهذا هو السبب في أننا نعتقد أن فيتاليك يبيع ETH بكميات كبيرة. في 30 يناير، أعلَن فيتاليك مسبقًا أنه سيبيع 16,384 ETH لتمويل "فترة التقشف" لمؤسسة إيثريوم، لكنه منذ ذلك الحين باع أكثر من 19,300 ETH، ولا يزال يواصل البيع.

فيتاليك يفهم ما لا يفهمه توم لي — لقد تم تدمير نموذج اقتصاد رمز ETH.

سجلنا شخصيًا حالات تسميم عناوين شبكة إيثريوم. قمنا بإنشاء عنوانين جديدين ونقلنا الأموال بينهما. خلال 5 دقائق، تعرضنا لهجوم تسميم العناوين. نشجع القراء على التحقق من هذه الظاهرة بأنفسهم. حاليًا، تزايدت سرعة الخسائر الناتجة عن هجمات تسميم العناوين بأكثر من 8 مرات مقارنة بترقية Fusaka.

بالإضافة إلى ذلك، أثر رفع حد الغاز على مجموعة المُحققين (validators) في إيثريوم، حيث انخفضت إيرادات الرسوم لكل وحدة غاز بنسبة 40%–50%. وستؤدي انخفاض العوائد إلى تقليل الطلب على التخزين ونشاط المعاملات ذات القيمة العالية، مما يُضعف المزيد من تبني المؤسسات. لقد بدأ هذا الدوران الآن بالدوران عكسياً.

في الوقت نفسه، لا يزال إيثريوم يفقد حصته السوقية بشكل مستمر، متجهًا نحو سولانا وشبكات الطبقة الثانية الخاصة به.

· زاد عدد مطوري Solana بنسبة 29% في عام 2025؛

· نمو مطوري إيثريوم لم يكن سوى 6٪؛

· يغادر الموهوبون نظام إيثريوم البيئي؛

· اختارت مؤسسات مثل Visa وCitigroup Solana لتطبيقات DeFi؛

· حجم تداول DEX على Solana تجاوز ضعف حجم تداول إيثريوم.

في عصر فقاعة الإنترنت، سيطرت Netscape و Nokia على السوق لأكثر من 10 سنوات، لكن الشركات التي حققت فعليًا النتائج كانت Google و Apple. نعتقد أن وضع إيثريوم مشابه — نعتقد أن نموذج اقتصاد رموز إيثريوم قد تدهور، وقد علق Tom Lee في موقفه، وستستمر أسعار ETH في الانخفاض.

الرابط الأصلي

انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة لدى BlockBeats

مرحبًا بانضمامك إلى المجتمع الرسمي لـ BlockBeats

مجموعة تليجرام للاشتراك: https://t.me/theblockbeats

مجموعة Telegram للتفاعل：https://t.me/BlockBeats_App

الحساب الرسمي على تويتر: https://twitter.com/BlockBeatsAsia