وول ستريت تدمج البلوكشين، وتُعيد تشكيل دور العملات المشفرة

تم تأسيس التشفير على مبدأ بسيط: يجب أن يتمكن الأشخاص من إرسال المال والاحتفاظ به وإدارته دون المرور عبر بنك. بعد خمسة عشر عامًا، تشمل بعض أبرز التطورات في الصناعة قيام البنوك بذلك، على سلاسل الكتل، لعملائها المؤسسيين الخاصين.

يقوم جي بي مورغان الآن بتسوية المدفوعات باستخدام رمز إيداع خاص به على سلسلة كتل عامة. يحتفظ صندوق بلاك روك المُرمّز في الخزينة بحوالي 2.4 مليار دولار من الأصول، مع وجود منتجين إضافيين من نفس النوع تم تقديمهما بالفعل إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. تسمح فيزا وماستر كارد للمُصدرين بتسوية التزاماتهم اليومية باستخدام العملات المستقرة بدلاً من التحويلات البنكية.

الصناعة التي بدأت بهدف إزالة الوسطاء من النظام المالي أصبحت، إلى حد كبير، البنية التحتية التي تعتمد عليها المالية الآن.

ظهر البيتكوين في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 بمقترح فريد: نقد إلكتروني لا يتطلب طرفًا ثالثًا موثوقًا، ولا بنك، ولا معالج دفع، ولا إذنًا من أي شخص للتحرك. وقد خصص ورقة ساتوشي ناكاموتو البيضاء معظم محتواها لشرح كيفية إزالة الطرف الثالث تمامًا من المعاملة.

وقد وسّعت إيثريوم الفكرة بعد بضع سنوات، ووعدت بعملة قابلة للبرمجة وتطبيقات يمكنها التشغيل دون وجود شركة خلفها. طوال معظم العقد الذي تلا ذلك، ظل الخطاب العام للصناعة مخلصًا لتلك الفكرة التأسيسية.

تم بناء المؤتمرات حول مفهوم إزالة الوسطاء، وتقديم الخدمات المصرفية للأشخاص الذين استبعدتهم النظام التقليدي، وبناء نظام مالي موازٍ يتجاوز وول ستريت تمامًا.

كان الهدف واضحًا، وكان هو نفس النظام الذي تعتمد عليه العملات المشفرة الآن للعمل.

الابتعاد عن تلك الفكرة التأسيسية تراكم على مدار سلسلة طويلة من القرارات المؤسسية. بدأت البنوك في تجريب منتجات تسويات مختلفة، وجرّبت شبكات البطاقات طرقًا أسرع للتسوية.

كينيكسس، وحدة بلوكشين جي بي مورغان، هي أحد أفضل الأمثلة على دخول ناجح لشركات TradFi الكبرى إلى عالم التشفير. إن رمز الإيداع المقوم بالدولار الأمريكي للبنك، JPM Coin، يتجه نحو الإصدار الأصلي على شبكة كانتون، وهي بلوكشين مصممة خصيصًا للأسواق المالية المنظمة.

الهدف المعلن هو جسر التمويل التقليدي وتكنولوجيا الدفتر الموزع مع الحفاظ على خصوصية وضوابط الامتثال التي يُطلب من البنوك الحفاظ عليها.

وهذا ليس مشروعًا تجريبيًا محدودًا في مختبر ابتكار: فقد عالجت Kinexys أكثر من 3 تريليونات دولار منذ إطلاقها في عام 2015، وتسجل الآن متوسط مليارات الدولارات في الحجم يوميًا. وقد وظّفت البنك أوليفر هاريس، وهو مدير سابق في غولدمان ساكس، خصيصًا لقيادة الوحدة، وكان هاريس صريحًا بشأن رؤيته لهدف البلوكشين: ليس لتدمير الخلفية الخلفية للنظام المالي، بل لإعادة بنائه من الداخل.

لقد اتبعت بلاك روك استراتيجية متوازية من خلال صندوقها الرقمي المؤسسي للسيولة بالدولار الأمريكي، المعروف باسم BUIDL. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2026، يحتوي صندوق الخزينة المُرمَّز على ما يقارب 2.4 مليار دولار في الأصول تحت الإدارة، مما يجعله أكبر صندوق خزينة مُرمَّز موجود وواحدًا من أكثر المنتجات المؤسسية في مجال التشفير مراقبة.

في مايو، قدمت بلاك روك طلبًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات لبناء هيكلين إضافيين لصناديق مُرمَّزة على نفس النموذج، وهي خطوة وصفتها بالأدلة على التسارع بدلاً من التجربة. وقد اتسعت الفئة الأوسع من السندات المُرمَّزة بشكل كبير، وأعاد نمو BUIDL تشكيل المشهد التنافسي بين مُصدري السندات المُرمَّزة.

تم دمج الصندوق الآن في أسواق الإقراض DeFi ويمكن تداوله من خلال نظام طلب العرض من Uniswap ضمن قائمة مسموح بها تُدار من قبل Securitize. عاد لاري فينك مرارًا إلى التوكنيزATION في تعليقاته العامة، واصفًا إياها بترقية لطريقة عمل إدارة الأصول بالفعل.

لقد تبع المدفوعات مسارًا مشابهًا، لكن بوتيرة أسرع بكثير. برنامج تجربة Visa لتسوية العملات المستقرة يسمح لعدد مختَار من الجهات المصدرة والمستلمة بتسوية التزاماتهم اليومية باستخدام USDC من Circle بدلاً من التحويلات البنكية التقليدية.

وفقًا لفيزا، يكتسب العملاء المشاركين نقلًا أسرع للأموال عبر سلاسل الكتل، وتوافر على مدار سبعة أيام، ومرونة تشغيلية أكبر خلال عطلات نهاية الأسبوع والعطلات، وكل ذلك دون أي تغيير مرئي في تجربة بطاقة المستهلك.

بحلول أبريل 2026، تم توسيع هذا البرنامج التجريبي ليشمل تسعة سلاسل كتل وحجم سنوي قدره 7 مليارات دولار. على الرغم من أن هذا لا يزال جزءًا صغيرًا من إجمالي حجم التسوية الخاص بفيزا، إلا أنه ينمو بسرعة كافية تشير إلى إمكانات جادة.

لقد ذهبت ماستركارد أبعد من ذلك: اعتبارًا من يونيو 2026، يغطي دعم التسوية الخاص بها USDC من Circle، ورموز صادرة عن Paxos بما في ذلك PYUSD وUSDG، وRLUSD من Ripple. وتواصل الشركة إضافة شركاء تشفير عبر الولايات المتحدة وأمريكا اللاتينية.

لقد تقدمت Stripe بوتيرة مماثلة، بشكل كبير من خلال استحواذها على Bridge في عام 2025. وقد تضاعف حجم مدفوعات العملات المستقرة من سنة إلى أخرى، مع وجود معظم هذا النمو في المعاملات بين الشركات وليس في إنفاق المستهلكين.

لن يشعر معظم الأشخاص بهذا التغيير. من منظور مستخدم تجزئة عادي، سيبدو هذا كزيادة صغيرة ولكن قابلة للقياس في الراحة.

يمكن للمستثمر التجزيئي اكتساب تعرض للعملات المشفرة من خلال صندوق متداول في البورصة من مدير أصول مألوف بدلاً من إعداد محفظة. يمكن لتطبيق دفع الاحتفاظ برصيد عملة مستقرة خلف الكواليس دون ظهور المصطلح أبداً في واجهته.

يمكن أن يتم تسديد دفعات عبر الحدود في دقائق بدلاً من أيام، دون الحاجة أن يعرف المستلم السبب. أصبحت التقنية غير مرئية إلى حد كبير للمستخدم النهائي، وهو ما يحدث عادةً عندما تعمل البنية التحتية بشكل جيد بما يكفي لدرجة أن الناس يتوقفون عن التفكير فيها.

ومع ذلك، فإن هذا النوع من الراحة يُزيل خيارات أخرى. التخزين الذاتي، أي القدرة على حفظ المفاتيح الخاصة بك والقيام بالمعاملات دون طلب إذن من مؤسسة، يتطلب جهدًا وينطوي على مخاطر، وغالبًا ما يختار المستخدمون، عند توفر الخيار، تبديل هذا الجهد مقابل أمان وسيط خاضع للتنظيم.

رموز الإيداع الصادرة عن البنوك، والأموال المُرمَّزة، والعملات المستقرة التي تُسوَّى عبر فيزا وماستركارد، تعيد جميعها إدخال طرف ثالث موثوق إلى نظام تم تصميمه أصلاً ليكون بحاجة إلى أي طرف ثالث.

ما زال البلوكشين يؤدي التسوية، لكن طبقة التصاريح، وفحوصات الامتثال، وعلاقة الحفظ تأتي جميعها من النظام الذي تم بناء هذه التقنية لاستبداله. لقد اتسعت الوصول، لكن الاستقلالية، بالنسبة لمعظم المستخدمين، قد ضاقت وفقًا لذلك.

لقد كانت التنظيمات سببًا ونتيجة لهذا التحول. إطار العمل الخاص بعملات المستقرة في قانون GENIUS، جنبًا إلى جنب مع البنية التحتية للامتثال التي تبنيها البنوك حول منصات الترميز الخاصة بها، قد طالبت شركات العملات المشفرة ببناء نوع من الهياكل القانونية والمراجعة والإبلاغ التي كانت تمتلكها المالية التقليدية لعقود.

وصف محللون في CoinShares عام 2026 بأنه العام الذي توقفت فيه الأصول الرقمية كمُخربين طرفية وأصبحت عناصر متشابكة حقًا مع النظام المالي القائم. بناء هذا الجهاز يستغرق وقتًا، مما غيّر كيفية وصول المنتجات إلى السوق.

كان من الممكن لمشروع ما أن يُطلق بورقة بيضاء ومجتمع عبر الإنترنت. لكن الوصول إلى حجم مؤسسي اليوم يتطلب عادةً مراجعة قانونية، وترتيبًا للتخزين الآمن، وغالبًا شريك مصرفي قبل إضافة مستخدم واحد فقط.

يبدو أن التنازل عن هذا الوتيرة الأبطأ هو المتانة. فالرأس المال القادم من بلاك روك وجي بي مورغان وشبكات البطاقات الكبرى يتصرف بشكل مختلف عن رأس المال المدعوم من المستهلكين الذي حدد دورات الازدهار والانهيار السابقة في عالم التشفير.

صندوق خزانة مُرمَّز مدعوم بميزانية BlackRock وسمعتها المؤسسية هو نوع مختلف جوهريًا من الأصول مقارنةً بالرمز المدعوم بخريطة طريق مؤسس وحماس المجتمع.

تأتي هذه الاستقرار على حساب تركيز القوة في أيدي المؤسسات التي حاولت التكنولوجيا الرقمية الأصلية تحديها. هذه مسألة مثيرة للجدل بشدة في الصناعة، لدرجة أن JPMorgan أثارتها هي نفسها في تعليقاتها العامة أمام الكونغرس.

جادلت الشركة أن الأصول الرقمية يجب تنظيمها بناءً على وظائفها وليس التكنولوجيا الكامنة وراءها. ويشير حجة جي بي مورغان إلى أن طبقة تسوية تعمل من قبل البنوك الكبرى ومديري الأصول قد تثبت مرونتها بشكل أكبر تحت الضغط مقارنة بشبكة مجزأة من منصات مخصصة للعملات المشفرة.

سيكون ذلك أيضًا أكثر مركزية بكثير مما كان يُعتبر نجاحًا من قبل العديد من مُطوري التشفير المبكرين. لقد تم التحقق من التكنولوجيا، والآن تركزت السيطرة عليها بين الشركات القائمة الأكثر تأهيلًا لتوسيع نطاقها.

المُبنون الذين أثبتوا أهميتهم الكبرى على مدار السنوات الأخيرة كانوا أولئك الذين تعلموا العمل ضمن أطر الامتثال والاحتفاظ بالمحافظ والمخاطر المؤسسية بشكل كافٍ لدرجة أن البنوك ومديري الأصول بحثوا عن أعمالهم بدلاً من الحاجة إلى إقناعهم بقيمتها.

استوعب جي بي مورغان مواهب البلوكشين في أنظمتها الخاصة للتسوية مع الحفاظ على دورها الأساسي في المالية. قام بلاك روك بتغليف الجاذبية المدرة للعائد التي وعد بها ديفي منذ سنوات داخل هيكل صندوق خاضع للتنظيم تحت اسم يثق به المستثمرون بالفعل.

غيرت التكنولوجيا المالية طريقة تحرك الأموال، لكن في هذه العملية، غيّرت النظام المالي الذي كان يهدف إلى استبداله الغرض الذي يُستخدم من أجله.

ظهر المنشور Crypto wanted to replace Wall Street – Instead, Wall Street took over crypto لأول مرة على CryptoSlate.