الكاتب: جاي، PANews
لقد أصبحت قوة الحوسبة "النفط الجديد للقرن الحادي والعشرين" التي تدعم تشغيل الذكاء الاصطناعي العالمي. إن سباق التسلح في قوة الحوسبة المدعوم بالذكاء الاصطناعي يتجاوز الحدود المادية لتكنولوجيا المعلومات وينفذ بعمق في دماء البنية التحتية المالية الحديثة.
أشار لاري فينك، رئيس شركة بلاك روك، أكبر شركة إدارة أصول عالمية، إلى أنه في سياق ندرة الموارد في نظام الذكاء الاصطناعي، قد ينشأ سوق العقود الآجلة المرتبطة بالقدرة الحسابية. وقد تحقق هذا التنبؤ بشكل ملموس في مايو.
في غضون أسبوع واحد فقط، أعلنت كلا من مجموعات بورصة شيكاغو التجارية (CME Group) وشركة إنتركونتينينتال إكسشينج (ICE) المالكة لبورصة نيويورك للأسهم، عن دخولهما سوق العقود الآجلة لقوة معالجة GPU.
القوة الحسابية تتحول من مورد تقني غير ملموس إلى أصل مالي قياسي يمكن تداوله وتحييده ومضاربته. ويشكل التنافس الشرس بين كبرى شركات وول ستريت على سيطرة تسعير هذا السلع الكلي الجديد بداية العام الأول لتمويل الأصول الحسابية.
عقود GPU المستقبلية تصبح ساحة معركة جديدة في وول ستريت: ICE تهيمن على السوق الشامل، بينما CME تتسابق لاحتلال موقع استراتيجي
في معركة الغزو لتمويل أصول الحوسبة، اختار كلا العاملين الكبار من وول ستريت مسارين مختلفين للدخول.
في 19 مايو، دخلت ICE بشراكة قوية مع مزود البيانات Ornn، وتخطط لإطلاق سلسلة من عقود المستقبل للقوى الحاسوبية GPU مبنية على مؤشر أسعار القوة الحاسوبية لـ Ornn (OCPI).
يُعد OCPI الذي أدخلته ICE أول مؤشر قوة حسابية مبني على سجلات تداول حقيقية عالميًا. وعبر فرعها Ornn Data، توزع Ornn هذا المؤشر في وقت حقيقي على شاشات Bloomberg لضمان شفافية بيانات التسعير، وبالتالي تجنب مشكلة "تشويه الأسعار المعلنة".
يعتقد كوش بافاريا، المؤسس المشارك ورئيس تنفيذي لشركة Ornn، أن قوة الحوسبة قد نمت لتصبح سوقًا بقيمة تريليون دولار، وسيوفر إدراج العقود الآجلة من ICE طبقة نقل مخاطر للمشترين المؤسسيين ومشغلي قوة الحوسبة.
لا تغطي عقود المستقبل للقوة الحاسوبية ICE فقط وحدات معالجة الرسومات عالية الأداء المؤسسية الرائدة مثل H100 وH200 وB200، بل تشمل أيضًا بطاقات الرسومات الاستهلاكية الفائقة مثل RTX 5090، مما يوفر خيارات تحوط دقيقة لاحتياجات القوة الحاسوبية في سيناريوهات متنوعة. هذا يعني أن ICE تسعى للاستيلاء على حق التسعير الشامل للقوة الحاسوبية، من السحابة إلى الحافة، ومن التدريب إلى الاستنتاج.
لتعزيز الأساس الصناعي للمؤشر، جذب Ornn أيضًا Hyperbolic Labs، أحد أكبر أسواق وحدات معالجة الرسومات (GPU) عالميًا، كشريك، وأشار جاسبر تشانغ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي، إلى أن سوق وحدات معالجة الرسومات الحالي يصبح أكثر شبهاً بسوق السلع الأساسية العالمية، وأن تخطيط ICE يلامس بدقة نقاط الألم في إدارة المخاطر لدى مزودي الحوسبة الجديدة (Neoclouds) ومختبرات الذكاء الاصطناعي.
لا يُعدّ ICE مُشاركًا نشطًا في عقود المستقبل للطاقة الحسابية، بل هو يُسرع في الملاحقة. في الواقع، كان CME قد سبقه بأسبوع واحد في التقدم المبكر.
في 12 مايو، أعلنت CME عن شراكتها مع Silicon Data، مزود بيانات السوق والمرجعية لوحدات معالجة الرسومات المدعوم من DRW، لإطلاق أول عقود مستقبلية للقوة الحاسوبية في العالم. إن دخول CME، كمرجع عالمي في أسواق المشتقات، يعني أن القوة الحاسوبية قد أُدرجت رسمياً ضمن فئة "السلع الكبيرة" المعترف بها من قبل وول ستريت.
على عكس ICE التي تستخدم نهجًا واسع النطاق، فإن عقود المستقبل للقوة الحاسوبية في CME تستند إلى "مؤشر تأجير H100" الذي أعدته Silicon Data. من خلال تتبع يومي معياري لمعدلات التأجير الفورية المطلوبة على منصات السحابة الرئيسية ومنصات السحابة الحديثة للـ GPU، يُنشئ هذا المؤشر معيار تسعير موحد لسوق النقدي المجزأ وغير الشفاف.
لتجنب التآكل وفقدان النقل المرتبط بعملية التسليم المادي، ستُ结算 عقود مستقبلات GPU الخاصة بـ CME نقدًا، حيث لا يكون الأصل المتداول هو الشريحة المادية، بل توقعات أسعار تأجير H100 في المستقبل.
بالنسبة لمزودي السحابة الكبيرة، يوفر هذا وسيلة تأمين ضرورية. عندما تستثمر شركات السحابة مليارات الدولارات في شراء H100، يمكنها ببساطة إنشاء مركز قصير في سوق العقود الآجلة للقوة الحاسوبية في CME لتأمين عائد استثمار أدنى ممكن للخوادم، وبالتالي الحماية من مخاطر تدهور الأصول الناتجة عن الانخفاض الحاد في أسعار القوة الحاسوبية.
هذه الفكرة تشبه تمامًا المنطق الذي تم استخدامه في السابق لتحويل النفط والغاز الطبيعي والكهرباء إلى سلع أساسية.
عقود مستقبلية للقوة الحسابية تُشعل صراع السيطرة على التسعير، بينما يواجه التمويل نفس الفرص والتحديات
منذ اجتياح موجة النماذج الكبيرة للعالم، انتقلت قوة الحوسبة من كونها "مورد تكنولوجيا المعلومات" إلى أن أصبحت "موردًا استراتيجيًا" تتنافس عليه شركات سيليكون فالي الكبرى مثل OpenAI وAnthropic وGoogle وMeta. باختصار، من يخزن المزيد من وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، يمتلك تذكرة الدخول إلى عصر الذكاء الاصطناعي.
لكن السؤال الذي يطرح نفسه: سوق القوة الحسابية مكلف جدًا وغير متوقع للغاية.
تسيطر شركات السحابة الأربع الكبرى—أمازون AWS، ومايكروسوفت Azure، وأوراكل Oracle، وغوغل GCP—على حوالي 78% من قدرة الطاقة العالمية للحوسبة و69% من إمدادات H100. تشهد أسعار الإيجار الفوري ارتفاعات هائلة أحيانًا، وانهيارات حادة أحيانًا أخرى مع تطور الشرائح. إذا أراد مختبر ذكاء اصطناعي تأمين قدرة الحوسبة قبل عام، فقد يضطر لدفع إضافي يعادل الضعف؛ أما إذا لم يُأَمِّنها، فسيواجه خطر انقطاع التوريد.
الأمر الأكثر تعقيدًا أن سوق القوة الحسابية لا يحتوي على أدوات التحوط.
أقر دون ويلسون، مؤسس DRW، أن النمو المتسارع في الاستثمارات الثقيلة مثل مراكز البيانات كان محدودًا في السابق بسبب نقص أدوات إدارة المخاطر الفعالة، وسيكون إطلاق سوق العقود الآجلة للقوة الحسابية حلًا لهذه النقطة الحرجة.
يمكن القول إن من يتحكم في تسعير قوة الحوسبة، يتحكم في نظام بريتون وودز لعصر الذكاء الاصطناعي.
الصراع بين العملاقين في وول ستريت على سلطة تسعير القوة الحسابية يكشف أن عنصر الإنتاج الناشئ هذا يقع عند نقطة تقاطع تاريخية بين "التمويل" و"التجارة". هذا التطور يدعمه دورة صناعية، لكنه يرافقه أيضًا مخاطر محتملة لا يمكن تجاهلها.
من منظور دورة العرض والطلب، يدخل سوق قوة الحوسبة العالمي مرحلة جديدة من إعادة التوازن بين العرض والطلب. وعلى الرغم من أن هناك عدم توازن شديد في العرض والطلب على وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء، وارتفاع أسعار الإيجار بضعفين إلى عدة أضعاف في المرحلة السابقة بسبب النمو المفاجئ لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، إلا أنه مع اكتمال大规模 مشاريع مراكز البيانات وتطور تقنيات الرقائق، ستظهر أسعار_spot تقلبات حادة، مما يستدعي حاجة ملحة لأدوات تسعير آجلة لتخفيف المخاطر.
ومع ذلك، فإن "الطبيعة المجردة" للقوة الحسابية تجعل من المستحيل تكرار منطق التسليم في السلع الأساسية التقليدية. فدورة حياة الرقائق المادية قصيرة، وغالبًا ما تواجه التقادم التقني أو التدهور في القيمة خلال 18 إلى 24 شهرًا، مما يجعل العقود الآجلة القائمة على التسليم المادي عديمة الفائدة بسبب التحديث المستمر للعتاد الأساسي. لذا، أصبح استخدام "وحدة قوة حسابية قياسية"، مثل اعتبار ساعة تشغيل H100 كوحدة أساسية للتحويل، مصحوبًا بالتسوية النقدية، الحل الأمثل المعترف به في الصناعة. لكن هذا يزيد أيضًا من تعقيد نماذج التسعير.
بالإضافة إلى ذلك، فإن عرض القوة الحسابية متركز بشدة، وسوق_spot هو في جوهره هيكل احتكار قليل المتنافسين. إن إنشاء سوق مشتقات على هذا الهيكل يخلق ضعفًا جوهريًا في آلية اكتشاف السعر، مما يجعل أسعار العقود الآجلة عرضة للتأثير غير المباشر من أسعار_spot.
الأهم من ذلك، بمجرد فتح سوق مشتقات القوة الحاسوبية بالكامل، فقد تُضخم خاصية الرافعة المالية تقلبات أسعار السوق الفوري. إن تدفق رأس المال المرفوع وارتفاع حماس المضاربة قد يرفعان تكلفة شراء القوة الحاسوبية، مما يجعل الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجال الذكاء الاصطناعي ضحايا "للإنقاص"، بل وقد تتحول إلى "ملاحقة مالية"، مما يزيد من تفاقم عدم المساواة في توزيع موارد القوة الحاسوبية.
ما زال وول ستريت ينتظر الموافقة، بينما انطلق متداولو العملات المشفرة بالفعل للاستفادة من الفرصة
لا تزال أكبر بورصتين في وول ستريت تنتظران موافقة الجهات التنظيمية، بينما سبق اللاعبون في سوق التشفير واتخذوا إجراءات.
في يناير من هذا العام، تعاونت Architect Financial Technologies، التي أسسها الرئيس السابق لـ FTX US، مع Ornn لإطلاق عقود مستمرة مرتبطة بـ OCPI-H100 من خلال منصتها AX.
مع متابعة مزيد من المنصات، لا يمكن استبعاد أن تتابع البورصات المركزية (CEX) تدريجيًا إطلاق سوق العقود الآجلة للقوة الحاسوبية. بالإضافة إلى ذلك، قد تطلق هذه البورصات منتجات مالية مُركبة موجهة للمستخدمين العاديين أو منتجات استثمار دوري مرتبطة بأسعار تأجير وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، مما يحقق اتصالًا سلسًا بين سوق التشفير وأصول المالية التقليدية الكلية.
بالمقارنة مع CME و ICE الخاضعتين لتنظيم صارم وعمليات موافقة طويلة، فإن Perp DEX (بورصة العقود الآجلة اللامركزية) التي تعمل على العقود الذكية تتمتع بمرونة أعلى ومزايا مؤسسية للابتكار دون إذن.
لا يحتاج DEX للعقود الآجلة إلى إجراءات إدراج طويلة كما في منصات التداول المركزية؛ على سبيل المثال، يمكن للمطورين فقط رهن 500,000 من رموز HYPE (وحتى عتبة أقل في المستقبل) لإطلاق عقود مستمرة مرتبطة بمؤشر GPU على سوق HIP-3 في Hyperliquid. ستتيح هذه القدرة على تطوير المنتجات لإنشاء سوق عالمي للتنبؤ بالقدرة الحاسوبية، خارج أوقات التداول العادية في وول ستريت، دون قيود جغرافية أو عتبات دخول.
ومع ذلك، فإن العقود الآجلة للقوة الحسابية هي فئة أصول ناشئة، وتتميز بمعامل مخاطر مرتفع في مراحلها الأولية. يعتمد سوق القوة الحسابية بشكل رئيسي على التداول خارج البورصة (OTC)، مما يجعل مصادر البيانات عرضة للتلاعب؛ وفي الحالات الأكثر تطرفًا، يمكن أن تشهد مؤشرات القوة الحسابية ارتفاعات أو انخفاضات حادة غير متصلة عند حدوث أحداث غير متوقعة مثل اختراقات تقنية أو حظر تصدير الرقائق. سيؤدي كلا السيناريوهين إلى تشويه الأسعار، مما يسبب سلسلة من التصفيات الجماعية للعقود ذات الرافعة المالية العالية.
على أي حال، فإن التنافس بين كبار لاعبي وول ستريت على عقود مستقبلية للقوة الحسابية هو نقطة تحول في دمج بنية الذكاء الاصطناعي التحتية مع المالية الحديثة.
يتم حاليًا محاولة تحويل قوة المعالجة GPU، التي كانت تُعتبر سابقًا موردًا لتكنولوجيا المعلومات، إلى أصول قياسية يمكن قياسها وتجريدها وتحمّل المخاطر الخاصة بها، مما يدمج منطق توزيع الموارد التقنية داخل النظام المالي العالمي.
مع تحوّل أصول الحوسبة إلى سلع أساسية، قد يتحول منطق تخصيص الموارد من الاعتماد الوحيد على الشراء الفوري إلى التأثر بشكل أكبر بإشارات أسعار الأسواق المالية. في المستقبل، قد تتشكل آليات اكتشاف أسعار وأنظمة تخصيص رأس مال أكثر نضجًا للحوسبة، تمامًا كما هو الحال مع عناصر الإنتاج الأساسية مثل الطاقة والكهرباء.