فيتاليك بوتيرين يقترح نموذج دي في آي قائم على الخيارات لاستبدال نموذج الدين القائم على التصفية

المؤسس المشارك لإيثيريوم فيتاليك بوتيرين اقترح يوم الاثنين إعادة بناء التمويل اللامركزي على عقود الخيارات بدلاً من الديون المضمونة، وهو تحول سيُلغي عمليات التصفية الإجبارية ويسمح للأصول الصناعية بالعمل على مصادر بيانات بطيئة على غرار أسواق التنبؤ بدلاً من تغذيات الأسعار في الوقت الفعلي التي تدفع معظم DeFi اليوم.

المقترح، بناء أصول تتبع المؤشرات على أساس الخيارات بدلاً من الدين، المنشور على منتدى أبحاث إيثريوم، يُعرّف أصلين P وN بسعر تنفيذ S وتاريخ استحقاق M. يتم إصدار زوج (P, N) من ETH واحد ويمكن استرداده مقابل ETH واحد في أي وقت. عند الاستحقاق، يُحدد مؤشر من خلال مصدر بيانات x؛ يتلقى P `min(1, S/x)` ETH ويحصل N على `max(0, 1 - S/x)` ETH. وبما أن المكاسب الثنائية دائمًا ما تجمع إلى 1، "فلا توجد إمكانية للتصفية"، كما كتب بوتيرين. يُنسب المقال إلى ملاحظات من مؤسس Lighter فلاديمير نوفاكوفسكي ومطوري منصة Curve اللامركزية للتداول.

كانت عمليات التصفية المتسلسلة هي وضع الفشل السائد لـ DeFi على مدار نصف قرن. في 12 مارس 2020، انخفض الإيثيريوم بنسبة حوالي 43% خلال ساعات، وفشلت بوتس مُحافظ MakerDAO في تقديم العروض، وسار بوت واحد بعيدًا مع 8.32 مليون دولار من ETH مقابل صفر DAI. تحمّلت Maker نقصًا قدره 6.65 مليون دولار من Dai، ودفعت لاحقًا 1.16 مليون دولار لتسوية دعوى جماعية من مالكي الصناديق. منذ ذلك الحين، تم ضبط كل بروتوكول قائم على CDP على افتراض أن المُزايدين سيظهرون؛ لكن تصميم بوتيرين يُزيل المزاد بالكامل.

المشكلة في الاعتماد على التصفية هي أن التصفية تعتمد على مصادر الأسعار في الوقت الفعلي،" يجادل المنشور. "لا يمكنك استخدام أقوى تقنية على الإطلاق لصنع مصدر أسعار آمن ورخيص: ضع سوق تنبؤات أمام مصدر أسعار آمن لكنه مكلف، واستخدم ذلك المصدر فقط في حالة وجود خلاف جاد."

تقسيم ETH واحد إلى زوج P/N يحل هذه المشكلة — النظام م solvent بتصميمه، لذا يمكن للمرجع أن يحل عند النضج بدلاً من كل كتلة. يقارن بوتيرين التصميم بـ أسواق التنبؤ المقياسية على منصات مثل Seer، مما يسمح للأداة بمشاركة البنية التحتية للمرجع مع الأسواق التي تعمل منذ سنوات.

العنصر الأساسي ليس جديدًا تمامًا. Panoptic يدير خيارات دائمة بدون وسطاء على شبكة Ethereum الرئيسية من خلال تحويل مراكز LP في Uniswap v3. Squeeth الخاص بـ Opyn يغلف قاعدة مالية على التعرض لـ ETH-masbu2. Premia يعمل على AMM للخيارات مع هامش محفظة. ما يقترحه فيتاليك يقع على مستوى أعلى: أداة مشتقة تتبع مؤشر سعر من خلال تجميع الخيارات بدلاً من الاقتراض مقابل ضمانات.

خطة المستخدم هي الاحتفاظ بخيارات عميقة داخل المال وتحويلها إلى أسعار إضراب أقل مع اقتراب السعر. يمكن أن يتم إعادة التوازن عبر غلاف DAO آلي أو عبر خادم محلي — ويلاحظ بوتيرين أن هذا الأخير "يقلل[ من مخاطر MEV للمستخدم، لأن المعاملة غير مرئية مسبقًا."

التكلفة هي الانحراف. حاملو P لا يحصلون على ربط نقي بالدولار؛ بل يحصلون على انحراف تربيعي عن تعرضهم المستهدف يزداد مع الفجوة بين السعر الحالي وسعر الإضراب. يربط بوتيرين النطاق الواقعي بـ "الانحراف المعياري حوالي 1-4% سنويًا" ويعيد صياغته كميزة. التصميم "غير قابل للاستخدام كـ'عملة مستقرة محاسبية'" — لن يعامل طرف ثالث أو سلطة ضريبية وحدة واحدة من P كدولار واحد — لكنه يعمل "في سياق 'أريد استقرار السعر'"، أي تمويل مسبق لحصة معروفة من المصروفات المستقبلية.

المخاطر التنافسية الأكبر، كما حذر بوتيرين، هي إعادة التوازن نفسها. "من السهل جدًا خسارة 2% سنويًا أو أكثر من جولات متعددة من الانزلاق، وهذا هو أكبر خطر قد يجعل هذا المخطط بأكمله غير تنافسي." وقد اقترح تخفيفًا يستغل حقيقة أن مستخدمي إعادة التوازن لديهم تفضيل زمني منخفض جدًا — فهم لا يهتمون ما إذا كانوا سيتداولون اليوم أو بعد ثلاثة أيام — لبناء "هيكل سوق مثالي يقلل من الانزلاق بشكل أكبر بكثير من AMMs التقليدية."

المشاركة هي من طبيعة بحثية وليست خطة تنفيذ، ولم يلتزم أي بروتوكول بعد ببناء النظام وفقًا للمواصفات.