لم يسجل أي صندوق أمريكي للبيتكوين على_spot مدخولًا صافيًا في 15 مايو. ووصل إجمالي الانسحابات عبر جميع الصناديق الاثني عشر إلى 290 مليون دولار، وفقًا لالتقرير الأصلي من بيانات SoSoValue. ويبرز غياب الطلب الموحّد هذا حتى في ظل تباين الطلب المؤسسي هذا العام.
لم تكن صناديق إيثريوم الفورية أفضل حالًا، حيث خسرت صافي 65.65 مليون دولار. وقد علّم ذلك اليوم الخامس على التوالي من السحب من صناديق الإيثر، مما عمق سلسلة من الخسائر التي تجاوزت مئات الملايين من الدولارات من هذه المنتجات. على عكس موجات السحب السابقة التي شهدت شراءً انتقائيًا عبر صناديق قليلة، لم تقدم هذه الحالة أي مؤشرات إيجابية.
الدوران الرأسمالي والظلال التنظيمية
يأتي خروج صناديق الاستثمار المتداولة الواسعة النطاق في وقت تُظهر فيه زوايا أخرى من سوق التشفير حيوية أكبر بكثير. ارتفع SUI بنسبة 18% إلى 1.24 دولار بسبب الاستخدام المؤسسي للرهن وتكامل كبير في مجال التكنولوجيا المالية، بينما سجّلت عملات بديلة مكسبة مثل TON وSIREN وVVV عوائد أسبوعية بعشرات النسب المئوية. يشير هذا الانقسام إلى أن رأس المال لا يغادر الأصول الرقمية بالكامل؛ بل يتحول من التعرض السلبي الواسع للبيتكوين والإيثيريوم نحو أسماء ذات بيتا أعلى ومشاريع محددة داخل النظم البيئية.
الضغط التنظيمي يزيد من جو الحذر. فمع مواجهة مشروع قانون أمريكي رائد للعملات المشفرة لمعارضة جديدة من مصالح مصرفية قبل أيام فقط من تصويت مجلس الشيوخ، قد تقوم الموزعين المؤسسيين بتحييد أنفسهم ضد توقف السياسة. البنوك تحاول بنشاط إعاقة التشريع، مما يعيد إدخال عدم اليقين الذي يمكن أن يبرد تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة حتى عندما يظل التوقع السعري إيجابيًا. كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة حساسة تاريخيًا للأخبار التنظيمية، والفراغ الحالي للأخبار الإيجابية لا يترك سببًا واضحًا لدخول أموال جديدة.
حيث تتحرك الأموال المؤسسية
إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة للعملات المشفرة تفقد زخمها، فإن رؤوس الأموال المؤسسية تجد مخرجًا آخر: الأصول الواقعية المُرمَّزة. شهد الأسبوع الماضي تجاوز سوق الأصول الواقعية المُرمَّزة عتبة 20 مليار دولار على السلسلة، وشراء بوليش بقيمة 4.2 مليار دولار، وأول عملية تسويات حية بين أوندو وجيه بي مورغان. يتسارع اعتماد الترميز بوتيرة تتناقض بشكل حاد مع التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والإيثيريوم البحتين.
قد تعكس هذه التباينات حسابًا مؤسسيًا أكثر نضجًا. فالتعرض المباشر لصناديق التداول المنتقلة يوفر بيتا سهلة لأسعار العملات المشفرة الفورية، لكن المستثمرين ذوي الموارد الكبيرة يركزون بشكل متزايد على أدوات خاضعة للتنظيم وتحقق عائدًا، وتكون أقرب إلى التمويل التقليدي من موجات الترقيات الطموحة المضاربة. وبالتالي، قد يكون انخفاض صندوق البيتكوين بقيمة 290 مليون دولار والخسارة المستمرة في الإيثيريوم أقل ارتباطًا بتحليل كلي هابط، وأكثر ارتباطًا بتحول تكتيكي نحو مجالات حيث السيولة والوضوح التنظيمي وتدفق النقد أكثر قابلية للتنبؤ.
ما يظل غير مؤكد هو ما إذا كان تدفق خروج صناديق التداول المتداولة حاليًا يمثل استراحة قصيرة الأجل أو بداية فترة أطول من انخفاض الاهتمام. يمكن أن تُقلِّب بيانات التضخم الأمريكية القادمة وأي تحرك بشأن مشروع قانون العملات المشفرة في مجلس الشيوخ التدفقات بسرعة. حاليًا، تُظهر الأرقام صورة نادرة: سوق حيث كانت جميع صناديق التداول المتداولة للبيتكوين الفوري خاسرة صافية في يوم تداول واحد.