أغلق عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا عند 5.02% في 14 مايو، وهو مستوى يميل إلى جعل جميع الأصول الأخرى في الأسواق المالية أكثر إزعاجًا. آخر مرة تجاوزت العوائد عند هذا الأجل 5% كانت في أكتوبر 2023، وكانت النتائج سريعة: انخفضت الأسهم، وتعثرت العملات المشفرة، وتبخرت رغبة المستثمرين في المخاطرة كما تتبخر الضباب الصباحي.
ما الذي يدفع العوائد للارتفاع
السبب المباشر هو القلق من التضخم المرتبط بالتوترات الجيوسياسية. إن ارتفاع تكاليف الطاقة وزيادة الإنفاق الدفاعي يعززان التوقعات بأن الأسعار ستبقى مرتفعة بشكل مستمر. عندما تُسعر الأسواق التضخم المستمر، فإنها تتطلب تعويضًا أكبر لامتلاك الديون الحكومية طويلة الأجل. ويظهر هذا التعويض على شكل عوائد أعلى.
لكن القصة أعمق من ارتفاعات السلع الناتجة عن الحرب. فالولايات المتحدة تُموّل عجزًا هائلًا، وحجم الإصدارات الجديدة من السندات الحكومية يثقل أسعار السندات. عرض أكبر، طلب نفس المستوى، أسعار أقل، عوائد أعلى.
هناك أيضًا مصطلح العلاوة الذي يجب أخذه في الاعتبار. وقد توسعت هذه العلاوة، مما يعكس عدم اليقين الحقيقي بشأن المسار المالي للحكومة الأمريكية. عندما لا يكون المستثمرون متأكدين من قدرة واشنطن على إدارة عبء ديونها بمسؤولية، فإنهم يطالبون بمزيد من الرسوم مقابل حق الإقراض لها.
لماذا تهتم العملات المشفرة بعوائد السندات
حلقة أكتوبر 2023 تعليمية. عندما تجاوزت العوائد على期限 30 عامًا مؤقتًا 5.1٪، أدى ذلك إلى بيع واسع النطاق في الأسهم وأثر بشدة على الأصول المشفرة. النمط موثق جيدًا الآن: ارتفاع العوائد الحقيقية يرتبط بأداء ضعيف للعملات البديلة وزيادة هيمنة العملات المستقرة. يتحول المستثمرون من المراكز الطموحة إلى الأصول التي تقدم عائدًا دون التقلبات.
تستفيد العملات المستقرة فعليًا من هذا الديناميكية بطريقة غير بديهية. مع ارتفاع عوائد السندات، تولد الاحتياطيات التي تدعم العملات المستقرة الكبرى دخلاً أكبر. لكن التأثير الأوسع على أسواق التشفير سلبي، لأن رأس المال الذي قد يتدفق إلى البيتكوين والإيثيريوم أو الرموز الأصغر يُحول إلى سوق السندات بدلاً من ذلك.
تتأثر أيضًا أسعار الإقراض في مجال التمويل اللامركزي بالضغط. عندما تقدم المالية التقليدية عوائد أعلى خالية من المخاطر، يجب أن ترتفع أسعار الإقراض على السلسلة ليبقى التنافسية. وهذا يشدد شروط الائتمان عبر النظام البيئي اللامركزي بأكمله، ويقلل من الرافعة المالية ويُخمد النشاط التخميني.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
تتزامن فترات العوائد الحقيقية المرتفعة المستمرة تاريخيًا مع تراجع الطلب على الأصول المخاطرة على نطاق واسع. وغالبًا ما تحقق القطاعات الموجهة للنمو، مثل أسهم التكنولوجيا والأصول الرقمية، أداءً أضعف عندما توفر السندات الحكومية عوائد ذات مغزى.
في أكتوبر 2023، كان الاختراق فوق 5% قصيرًا. انخفضت العوائد، وعادت رغبة المستثمرين في المخاطرة، وانتعش التشفير في النهاية حتى مطلع عام 2024. إذا استمرت العوائد في الارتفاع بفعل العجز المستمر والتضخم المرتفع، فقد يكون التأثير السلبي على الأصول المخاطرة أكثر استدامة.