هايدن أديس من منصة أوينسوايب يدافع عن آليات التسعير التلقائية ضد المزاعم المتعلقة بالاستدامة

جادل مؤسس Uniswap هايدن أديس في مزاعم أن مزودي السوق الآليين (AMMs) لا يمكنهم الاستمرار، حيث أجاب على X في 6 يناير على الانتقادات التي تقول إن مزودي السيولة (LPs) يتم دفع رواتبهم بشكل هيكلية منخفضة.

أعادت البورصة فتح النقاش المستمر لفترة طويلة في عالم DeFi حول ما إذا كانت AMMs قادرة على المنافسة مع صانعي السوق المحترفين، تمامًا كما تستعد Uniswap لإجراء ترقيات كبرى تهدف إلى رفع العوائد لمالكي الرموز LPs.

بدأت المناقشة بعد تاجر جي-يوم "لامب-بير" لامبرت كتب أن AMMs "لا يمكن أن تكون مستدامة أبدًا" لأن الرسوم مرتبطة بالتطابق المحقق، بينما يبيع مقدمو السيولة التحدب الذي يجب أن يتم تسعيره على أساس التطابق المفروض. في رأيهم، يترك ذلك الفجوة مقدمو LPs عرضةً للتعرض للتغيرات الكبيرة في الأسعار، مع محو شهور من الأرباح في أيام قليلة.

رد آدمز بردٍّ تفصيلي. الجدل أن AMMs تتفوق بالفعل على البدائل في عدة قطاعات سوقية. بالنسبة للأزواج ذات التقلبات المنخفضة مثل العملات المستقرة، قال إنه تقدم AMMs عائدًا مستقرًا للمشاركين الذين يمتلكون رأس مالًا أرخص، مما يسمح لهم بتحقيق تفوق في التسعير على الشركات الاحترافية.

في الرموز ذات الذيل الطويل والتطوّر العالٍ، أضاف آدمز، فإن آلات تخصيص الأصول الآلية (AMMs) غالبًا ما تكون هي البنية الوحيدة التي يمكن أن تتوسع، حيث تقدّم المشاريع والمُؤيّدون الأوائل سيولة لتنمية الأسواق بدلًا من ملاحقة الأرباح المتعادلة مع التغير.

أوضح مسؤول في Uniswap أن أشرس المنافسة تكمن في الرموز ذات التقلبات العالية مثل أزواج ETH. في حين يشير المُنتقدون بشكل متكرر إلى "الانحرافات" كوسيلة للقول إن مزودي السيولة يخسرون الأموال، رد آدمز بأن AMMs نمت باستمرار على مدار السنين، مع بلوغ كتالوجات الطلبات النضج. وقال إن وصلات Uniswap v4 القادمة ستسهل منطقًا مخصصًا على مستوى المجموعة، مما يفتح الباب أمام مجموعات تحقق قيمة أكبر لمزودي السيولة.

"إن الآليات التلقائية للسوق (AMMs) ما زالت في بدايتها فقط"، كتب قائلاً إن تكاليف رأس المال الأقل والقابلية للدمج تمنحها ميزة.

لابنت لاحقاً مُنْعِمًا موقفه، مجيبًا على آدمز أنه ما زال "ماكسي لـ AMM" لكنه يرى عدم كفاءات هيكلية في التصاميم الحالية. وقد حجج أن الخسارة غير الدائمة والمخاطر جاما قابلة للإدارة إذا ارتفعت الرسوم، مُقترحًا حلولًا تتراوح من مفاتيح v4 إلى نماذج إصدار بديلة أو أدوات مثل Panoptic التي تسمح للتجار بتغطية مخاطر LP.

أشهر قليلة مضت أظهرت كلاً من قيمة وعُرضة AMMs للخطر. في نوفمبر 2025، Balancer، وهو AMM رئيسي، لقد عانى ثغرة بقيمة 120 مليون دولار بسبب عيب في دقة الشفرة المصدرية، تذكير صارخ بالمخاطر التقنية المتأصلة في هذه الأنظمة المعقدة.

في هذه الأثناء، شهدت Uniswap نفسها رد فعل إيجابي كبير من السوق في ذلك الشهر نفسه عندما أدى أديس مُقترح تشغيل "مفتاح الرسوم" لمشاركة عائدات البروتوكول مع مالكي توكن UNI، مما أدى إلى ارتفاع سعر التوكن بنسبة 35%.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل مشاريع عبر النظام البيئي على تطوير صيغة AMM، بما في ذلك دخول أطراف جديدة مثل شبكة باي تثبيت تحديث ميزات DEX و AMM المركزة على تحسين تنظيم السيولة والأمان للمستخدم.

التوافق الناتج عن النقاش ليس أن AMMs مصيرها الفشل، بل أن هيكلية رسومها الحالية تحتاج إلى الابتكار. مع استمرار تطوير Uniswap v4، سيتم مراقبة "الأسابيع" المُعلنة عن قربها عن كثب باعتبارها إجابة محتملة على السؤال الحرج حول ربحية LP على المدى الطويل وصحة السيولة الموزعة بشكل مستدام.

المنشور هايدن أديس من منصة أوينسوايب يُنفي المزاعم بأن AMMs غير مستدامة ظهر لأول مرة على كريبتو باتاطا.