يعمل العاملون في القطاع العام في المملكة المتحدة على تلقي زيادات في الرواتب تتفوق بشكل كبير على تلك التي يحصل عليها نظراؤهم في القطاع الخاص. وقد لاحظ بنك إنجلترا هذا الأمر، وهو غير مرتاح تمامًا لما يراه.
قال الحاكم أندرو بيلي على 1 يونيو إن البنك المركزي يراقب عن كثب نمو الأجور في القطاع العام بحثًا عن علامات تشير إلى أنه قد يساهم في التضخم الأوسع. ارتفعت أجور القطاع العام بنسبة 4.8٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026، بينما نما دخل القطاع الخاص بنسبة 3.0٪ فقط. هذا الفرق، الذي يبلغ حوالي 1.8 نقطة مئوية، هو النوع من التباين الذي يدفع المصرفيين المركزيين إلى استعمال نظاراتهم القراءة.
فجوة الأجور ولماذا تهم
لقد كانت بنك إنجلترا يتتبع هذا الديناميكية لفترة طويلة. في تقرير السياسة النقدية لفبراير 2026، أشار البنك المركزي إلى أن أجور القطاع العام وصلت إلى ذروتها عند نمو قدره 7.9% خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في نوفمبر 2025. في ذلك الوقت، قيم بنك إنجلترا أن خطر انتقال هذه المكاسب إلى أجور القطاع الخاص كان ضئيلاً.
ظل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة عند 2.8% حتى أواخر مايو 2026. وهذا أعلى من هدف بنك إنجلترا البالغ 2%، على الرغم من أنه يعكس مسارًا عامًا للتضخم المتراجع مقارنة بالمستويات التي شُهدت خلال الفترة 2022-2024. ليست المخاوف أن التضخم يخرج عن السيطرة حاليًا، بل أن ضغوط الأجور المستمرة قد تمنعه من إكمال آخر ميل للعودة إلى الهدف.
قلق مألوف بدرجة طارئة جديدة
تعليقات بيلي لا توجد في فراغ. فقد قضت بنك إنجلترا الجزء الأكبر من عام 2022 حتى 2024 في مواجهة ديناميكيات الأجور-الأسعار التي هددت بترسيخ التضخم في الاقتصاد البريطاني. خلال تلك الفترة، رفع البنك المركزي أسعار الفائدة بشكل عدواني لتهدئة الطلب وكسر حلقة التغذية الراجعة بين ارتفاع الأجور وارتفاع الأسعار.
التوقيت أيضًا مهم. من المقرر عقد اجتماع اللجنة السياسية النقدية التالي في 18 يونيو 2026، أي بعد أقل من أسبوعين ونصف فقط من تعليقات Bailey. ما إذا كان هذا يعني أن اللجنة السياسية النقدية تعدّ للحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة، أو حتى تفكر في اتجاه أكثر تشديدًا، يعتمد على البيانات الأخرى التي تُنشر قبل الاجتماع.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
التضخم عند 2.8٪، لا يزال أعلى بكثير من الهدف، إلى جانب نمو الأجور فوق المعدل الطبيعي في قطاع كبير من الاقتصاد، ليس السياق الذي ينتج عادةً خفض أسعار الفائدة.
المخاطر الأعمق هي ما يحدث إذا بدأ زيادة أجور القطاع العام في سحب أجور القطاع الخاص للأعلى. عند 3.0٪، فإن نمو القطاع الخاص قابل للإدارة. لكن إذا بدأ أصحاب العمل في مواجهة ضغوط لمواكبة معايير الأجور الحكومية للحفاظ على الكفاءات، فقد يتقلص هذا الفرق البالغ 1.8 نقطة مئوية من الاتجاه الخاطئ — حيث تتسارع أجور القطاع الخاص للحاق بالمستوى، بدلاً من أن تتباطأ أجور القطاع العام.