أوبر و مايكروسوفت تُبرزان ارتفاع تكاليف رموز الذكاء الاصطناعي والعوائد المتقلصة

كتابة: باو يي لونغ

المصدر: وول ستريت جيزن

يُختبر منطق إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي بشكل صارم، حيث تستمر كمية التوكنات المستهلكة في الارتفاع، لكن القيمة التجارية القابلة للقياس تظل غائبة.

في 22 مايو، قال أندرو ماكدونالد، الرئيس التنفيذي للعمليات في يوبر، التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 200 مليار دولار، في بودكاست: "لا توجد حتى الآن أي علاقة بين نمو استهلاك الرموز وتحسين المنتج الفعلي".

أشار ماكدونالد إلى أن الشركة تواجه صعوبة متزايدة في تبرير إنفاقها المتزايد باستمرار على الذكاء الاصطناعي. بل إنه أنشأ مصطلحًا خاصًا لوصف الهدر داخل فرق الهندسة: "tokenmaxxing" (تعظيم الرموز).

في منتصف مايو السابق، بدأت مايكروسوفت في خفض تراخيص Claude Code الداخلية بحجة أن فواتير Token غير قابلة للاستدامة.

تضافر الحدثين أدى إلى إجبار السوق على الاعتراف بمتغير كان قد تم تجاهله سابقًا. اقتصاد الرموز، أي الاقتصاد الوحدوي لاستهلاك الرموز ضمن حجم الشركة، ارتفع من موضوع هامشي إلى عمود فقري محوري في حجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بأكملها.

منذ أبريل، تسلسلت مجموعات بيانات متعددة، مكونة معًا صورة مثيرة للقلق.

في أبريل من هذا العام، أعلنت المديرة التنفيذية للتكنولوجيا في أوبر أن الشركة استهلكت ميزانية Claude Code السنوية خلال أربعة أشهر.

بينما يتراوح معدل الاستخدام الشهري بين 84% و95% بين 5000 مهندس، تتراوح فواتيرهم الشهرية لكل فرد بين 150 دولارًا و2000 دولار، ووفقًا للتقارير، استهلك مهندس التكنولوجيا الرئيسي نفسه 1200 دولار من الرموز خلال عرض داخلي مدته ساعتان.

وصف ماكدونالد معرفته بهذا الرقم بأنه "صُدم لدرجة أنه لم يستطع التحدث".

من جانب مايكروسوفت، وفقًا لرسالة Notepad الخاصة بـ Tom Warren من The Verge، اكتسب Claude Code شعبية سريعة بين فرق المهندسين الداخليين في مايكروسوفت، لكن نموذج التسعير القائم على Token جعل الإنفاق على نطاق واسع غير مستدام، فبدأت مايكروسوفت على الفور في خفض التراخيص ذات الصلة.

أعلنت GitHub أن جميع خطط Copilot ستنتقل من نموذج الاشتراك الثابت إلى نموذج الدفع حسب الاستخدام اعتبارًا من 1 يونيو.

حصل منشور النقاش الرسمي على ما يقارب 900 صوت معارض، حيث قام بعض المستخدمين بحساب أن جلسة برمجة وكيل واحدة تستهلك عادةً ما بين 30 إلى 40 دولارًا، مما يعني أن خطة بسعر 10 دولارات شهريًا تُستهلك بالكامل خلال استخدام واحد.

بعد جمع بيانات من 2444 شركة، وجدت منصة إنتاجية المطورين Entelligence.AI:

• كل دولار واحد يُستثمر في رسوم رمز الذكاء الاصطناعي، يُنتج فقط 18 سنتًا من القيمة الفعلية التي تصل إلى المستخدمين.
• 44 سنتًا لتصحيح الأخطاء التي أدخلها الذكاء الاصطناعي؛ 27 سنتًا تذهب إلى إعادة العمل؛ 11 سنتًا تستهلك بسبب احتكاك المراجعة.

وفقًا لمؤشر إنفاق رموز LLM لشركة Silicon Data التابعة لـ Bloomberg، ارتفع سعر الرمز بنسبة حوالي 65٪ منذ أواخر فبراير هذا العام، وارتفعت أسعار البرمجيات الأمريكية المدعومة بالذكاء الاصطناعي بنسبة تتراوح بين 20٪ و37٪ على مدار العام الماضي.

نفس البيانات، في أطر تحليلية مختلفة، تؤدي إلى استنتاجات متناقضة تمامًا.

يُرى المتشائمون أن الفوضى الحالية ليست سوى مرحلة ألم خلال انتقال ناجح.

وفقًا لتحليل جيم شنايدر من غولدمان ساكس في أوائل مايو، بحلول عام 2030، ستُحفز الذكاء الاصطناعي الوكيلي زيادة استهلاك الرموز بنسبة 24 ضعفًا، لتصل إلى حوالي 120 كوينتيليون رمز شهريًا، وستتحول هامش الربح الإجمالي لمزودي السحابة فائقة الحجم ومزودي النماذج إلى موجب خلال الأشهر الثلاثة إلى الاثني عشر القادمة.

يعتقد ريش بريفوروتسكي من غولدمان ساكس أن الربع الأول من عام 2026 قد يكون ذروة استخدام "الحد الأقصى للرموز" كمؤشر أداء رئيسي، حيث تنتقل الصناعة من التركيز على الاستهلاك إلى مقياس أكثر صحة وهو "تكلفة الإجراء الفعال لكل وحدة".

كما اكتشف البحث الاقتصادي لجيه. بي مورغان أن هناك زيادة مفاجئة في عدد الحزم الجديدة والمحدثة لـ Python على PyPI في بداية عام 2026، وهي زيادة لم تُسجل عند إطلاق ChatGPT في عام 2022، مما يشير إلى حدوث تحسن حقيقي في الإنتاجية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن نسب السعر إلى الربح الحالية لـ Mag 7 تبلغ حوالي 20 ضعف الأرباح المستقبلية، وهي أقل بكثير من 52 ضعفًا في ذروة فقاعة التكنولوجيا عام 2000، و67 ضعفًا في اليابان عام 1989، و34 ضعفًا في عصر "الخمسين الجميلة". وفقًا لمعايير الفقاعات التاريخية، لا تشكل الحالة الحالية فقاعة.

تم توضيح وجهة النظر البيعية بشكل منهجي من قبل جيم كوفيلو، محلل أشباه الموصلات في غولدمان ساكس، في تقريره في أبريل.

أشار إلى أن جميع القيم تقريبًا في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي تتدفق نحو شركات أشباه الموصلات، وهي ظاهرة غير مسبوقة وغير مستدامة في التاريخ، حيث كان ينبغي لشركات الرقائق أن تستفيد عندما يستفيد العملاء، لكن في دورة هذه الفترة، فإن ازدهارها يأتي على حساب استهلاك سلسلة التوريد بأكملها من الأعلى.

ارتفع صافي ربح نيفيديا حوالي 20 ضعفًا منذ إطلاق ChatGPT؛ لقد استنفدت جميع مزودي السحابة الضخمة تدفقاتهم النقدية التشغيلية وانتقلوا إلى الاقتراض — من المتوقع أن يصل حجم إصدارات الديون المرتبطة بمرافق البيانات في عام 2025 إلى حوالي 182 مليار دولار أمريكي، أي ضعف ما كان في عام 2024.

أظهرت دراسة من MIT Nanda أن 95% من الشركات التي تستثمر في الذكاء الاصطناعي التوليدي حققت عوائد صفرية. ربما يمكن أن يستمر هذا الانفصال لفترة، لكنه لا يمكن أن يستمر إلى الأبد.

كما تناولت المناقشة بعدًا أكثر تعقيدًا: الدورة المالية بين مزودي السحابة الضخمة ومختبرات الذكاء الاصطناعي.

وفقًا للوثائق المُعلنة التي جمعتها The Information، تمثل OpenAI وAnthropic معًا أكثر من نصف الالتزامات المستقبلية البالغة حوالي تريليوني دولار أمريكي من مايكروسوفت وأوراكل وغوغل وأمازون لخدمات السحابة. على وجه التحديد:

• من أصل 627 مليار دولار من طلبات الخدمة السحابية لشركة مايكروسوفت، هناك 280 مليار دولار مرتبطة بـ OpenAI؛
• من بين 553 مليار دولار من أعمال قناة Oracle، تعهدت OpenAI بـ 54% (حوالي 300 مليار دولار)؛
• من أصل 467.6 مليار دولار من جوجل، تمثل Anthropic 43% (حوالي 200 مليار دولار)؛
• يصل التعرض المقابل من أمازون إلى 51% من مخزونها البالغ 464 مليار دولار أمريكي.

هذا الهيكل التمويلي يمتلك طابعاً دورياً داخلياً. يتم تحويل استثمار مايكروسوفت البالغ 13 مليار دولار في OpenAI بشكل رئيسي على شكل نقاط Azure، تستخدمها OpenAI لشراء قوة حوسبة Azure، ثم تُحسب مايكروسوفت هذه التكاليف كإيرادات سحابية.

نفس مزود الخدمة السحابية الضخم، الذي هو في نفس الوقت مستثمر في مختبرات الذكاء الاصطناعي ومزود خدمة يفرض فواتير قوة الحوسبة.

يتجلى هذا الهيكل أيضًا في بيانات الأرباح. أعلنت Alphabet عن ربح أولي قياسي بلغ 62.6 مليار دولار، حيث جاء حوالي 28.7 مليار دولار، أي ما يقارب النصف، من الزيادة في القيمة الدفترية لحصصها في Anthropic.

من ربح الربع الأول البالغ 30.3 مليار دولار أمريكي من أمازون، كان 16.8 مليار دولار أمريكي من الأرباح غير المحققة قبل الضرائب من Anthropic، بينما انخفض تدفقه النقدي الحر بنسبة 95% إلى 1.2 مليار دولار أمريكي بسبب إنفاق رأسمالي على مراكز البيانات بلغ 44.2 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة.

استدامة هذا النظام تعتمد على قدرة مختبرات الذكاء الاصطناعي على الحصول المستمر على تمويل خارجي لتنفيذ التزامات الحوسبة السحابية، والتي بدورها تعتمد على استعداد العملاء الشركات المستمر لدفع فواتير الرموز المتزايدة.

يُذكر أن Anthropic تُكلّف حاليًا 3 دولارات لكل دولار من الإيرادات. مع تباطؤ وتيرة التمويل، سينخفض مصداقية توقعات إيرادات السحابة، وستواجه مضاعفات تقييم مزودي السحابة الضخمة ضغوط إعادة تقييم.

هذا السلسلة تنقل في كلا الاتجاهين، وستنكسر أيضًا في كلا الاتجاهين.

الوضع الحالي لا يشكل إعدادًا تقليديًا لفقاعة.

من حيث مضاعفات التقييم، فإن العمالقة التكنولوجيين السبعة يُقيَّمون حاليًا عند مضاعف ربحية مقداره حوالي 20 ضعفًا، وهو أقل بكثير من مستويات ذروة فقاعة التكنولوجيا عام 2000 عند 52 ضعفًا، أو السوق الياباني عام 1989 عند 67 ضعفًا، أو عصر "الخمسين الجميلة" عند 34 ضعفًا.

تقنية الذكاء الاصطناعي نفسها حقيقية. كما أن بيانات تحسين الإنتاجية للمستخدمين المكثفين قابلة للتحقق. إن إيرادات OpenAI السنوية تبلغ حوالي 20 مليار دولار، وAnthropic حوالي 4.3 مليار دولار، ولن تختفي هاتان المختبران.

اليوم، أصبحت تكلفة الرمز (استهلاك الطاقة الحسابية) عاملًا حاسمًا في نجاح أو فشل الذكاء الاصطناعي، بينما قبل ستة أشهر، لم يكن الناس يتحدثون حتى عن هذا الموضوع.

في ذلك الوقت، كان الجميع يهتمون فقط بـ"هل التقنية فعالة؟". الآن الإجابة واضحة: في نظر مهام محددة وفئات معينة من الأشخاص، التقنية فعالة بالفعل.

لكن السؤال الجديد يظهر: هل يمكن للشركات في سلسلة التوريد التالية أن تنقل التوفير الناتج عن الذكاء الاصطناعي إلى الأعلى في الوقت المناسب، لتتفوق على نافذة التقييم التي خصصها السوق المالي للمختبرات والضخامة السحابية في مجال الذكاء الاصطناعي؟

يؤمن من يدعمون الذكاء الاصطناعي أنه مع استمرار نضج التكنولوجيا، ستتحول عوائد استثمار الشركات إلى موجبة خلال فترة تتراوح بين سنة وسنة ونصف.

يعتقد المتشائمون أن المزيد من كبار المسؤولين سيتبنون مثل ماكدونالد، ويشكون علنًا من انخفاض عائد استثمار الذكاء الاصطناعي ويبدأون في خفض الميزانيات.

قد يحدث كلا الاحتمالين، ولا يزال الفائز غير معلوم. الشيء الوحيد المؤكد هو أن الخدعة القديمة المتمثلة في "طالما زاد استهلاك الرموز، فهذا يعني نجاح التحول إلى الذكاء الاصطناعي" قد انهارت.

استهلاك كبير للرموز لا يعني بالضرورة قيمة تجارية، وهذين الفقاعتين سينتهي بهما الأمر إلى الانفجار. لقد استحقت فواتير الذكاء الاصطناعي، لكن من سيدفع هذه الفاتورة في النهاية؟ لا يزال ذلك مجهولاً حتى الآن.