ارتفعت أسواق الأسهم الأمريكية بمقدار 930 نقطة وسط شائعات عن سلام ترامب مع إيران، واقتراب طرح SpaceX للاكتتاب العام

الكاتب: تييدانغ ريسيرتش

في الخميس (11 يونيو بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، شهدت وول ستريت انعكاسًا على شكل حرف V على النمط الكلاسيكي. ففي اليوم السابق، كانت الأموال تهرب من التضخم والحرب، لكنها بعد 24 ساعة تحوّلت جماعيًا.

ارتفع مؤشر داو جونز بـ 929.97 نقطة (+1.86%) إلى 50,848.75 نقطة، متجاوزًا عتبة 50,000 نقطة؛ وصعد مؤشر ناسداك بنسبة 2.54% إلى 25,809.66 نقطة؛ وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.75% إلى 7,394.30 نقطة. وصعد مؤشر روسيل 2000 بنسبة 3.02%، متصدرًا جميع المؤشرات الرئيسية. وانخفض مؤشر فيكس للخوف بنسبة تقارب 12%، وهبط تحت مستوى 20.

الجانب المثير للاهتمام هو أن هذه الشمعة الصعودية الكبيرة ارتفعت رغم صدور أعلى بيانات تضخم سنوية.

كما أظهرت بيانات شهر مايو الصادرة صباح اليوم ارتفاعًا قياسيًا في مؤشر أسعار المنتجين على أساس سنوي بنسبة 6.5٪، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022؛ وارتفع بنسبة 1.1٪ على أساس شهري، متجاوزًا بكثير التوقعات البالغة 0.7٪. وعند التحليل التفصيلي، تصبح الأرقام أكثر إثارة للقلق: ارتفعت أسعار السلع بنسبة 2.8٪ على أساس شهري، وهو أكبر زيادة شهرية منذ بدء تسجيل هذه السلسلة في عام 2009، حيث جاء حوالي ثمانية من كل عشرة نقاط من الطاقة، وارتفع سعر البنزين بالجملة بنسبة 23.4٪ في شهر واحد فقط. كما ارتفعت أسعار الطلب المتوسط من المرحلة الأولى، الأقرب إلى خط الأنابيب، بنسبة 3.2٪ على أساس شهري، وهو أيضًا مستوى قياسي في التاريخ.

في أي يوم تداول عادي، ستكون هذه البيانات كافية لخفض مؤشر ناسداك بنسبة 2%. لكن السوق يهتم بشيء واحد فقط: هل ستنتهي الحرب؟

في ما بعد الظهر، أعلنت ترامب عن إلغاء الضربة المقررة ضد إيران في المساء، وذكرت أن كبار المسؤولين الإيرانيين وافقوا على مشروع اتفاق توافقي متعدد الأطراف، ووافق الحلفاء مثل إسرائيل "مبدئيًا". فور صدور الخبر، هبط خام WTI خلال الجلسة بأكثر من 4٪ إلى حوالي 86 دولارًا، وهبط خام برنت إلى ما دون 89 دولارًا. يعتبر النفط محرك التضخم في هذه الدورة، وهبوط أسعار النفط يعني إزالة مخزون الذخيرة لمؤشر أسعار المنتجين. وأكثر رد فعل ترامب على التضخم وضوحًا: "أنا أحبه، أنا أحب هذا التضخم"، وذكر أن أسعار النفط ستنهار "كالحجر" بمجرد انتهاء الحرب.

سلسلة منطق التمويل تكتمل هنا: مسودة البروتوكول، انخفاض أسعار النفط، توقعات وصول التضخم إلى ذروته، شراء كل شيء. قادت القطاعات التي هبطت أكثر في اليوم السابق—التكنولوجيا والصناعة والمواد—الارتفاع، بينما تم بيع القطاعات الدفاعية (الاستهلاك الضروري، العقارات، الطاقة) التي سجلت أعلى مستويات قياسية يوم الأربعاء. خلال يومين تداوليين، أكمل نفس رأس المال تحولاً كاملاً من المراكز الطويلة إلى القصيرة.

تركزت قوة الارتداد على قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي. ارتفعت ميموريك بنسبة近 12%، ومسحت جميع خسائرها لهذا الأسبوع في يوم واحد؛ ارتفع سانديسك بنسبة 14%؛ ارتفع إنتل بنسبة حوالي 10% بعد رفع بنك أوف أمريكا تصنيفه، وذلك بسبب زيادة كبيرة في طلبات المعالجات المركزية؛ وارتفع AMD بنسبة 8%. واستعاد مؤشر فيلادلفيا للشبه موصلات توازنه العاطفي في أربعة أيام تداولية فقط منذ الانهيار الذي حدث في 5 يونيو.

البرمجيات هي عالم آخر. هبطت أوراكل بنسبة 9.56% لتغلق بالقرب من 184 دولارًا. لم يكن أداء الأرباح الأفضل من التوقعات ذا معنى، إذ كان السوق يراقب إيرادات السحابة الأقل من التوقعات، وتدفق النقود الحر السلبي البالغ 23.7 مليار دولار، وخطة التمويل الجديدة البالغة 40 مليار دولار. بعد ساعات التداول، قدمت Adobe مزيجًا قياسيًا من "أداء أفضل من التوقعات مع تعديل التوجيهات": إيرادات الربع الثاني بلغت 6.62 مليار دولار بزيادة قدرها 13%، وتم رفع توجيهات EPS السنوية إلى 24.35 إلى 24.45 دولارًا، وازدادت إيرادات الذكاء الاصطناعي المتكررة بنسبة ثلاث مرات مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. كان رد فعل السهم هو هبوطه أكثر من 5% بعد ساعات التداول. كان السبب هو إعلان المدير المالي دان ديرن عن مغادرته يوم الاثنين القادم للانضمام إلى Marvell، وهو ثاني كبار المسؤولين التنفيذيين يغادرون Adobe خلال ثلاثة أشهر بعد إعلان الرئيس التنفيذي نارايان في مارس عن تسليم المهام. وقد انخفض السهم بنسبة 38% هذا العام، وفي السوق، يتم تسعير شركة تضاعفت إيراداتها من الذكاء الاصطناعي ثلاث مرات كضحية للذكاء الاصطناعي.

سرد واحد للذكاء الاصطناعي، يتم شراء الأجهزة بسرعة بينما تُهمل البرمجيات. التلميح الخفي للسوق قاسٍ للغاية: أرباح قوة الحوسبة مرئية، بينما لا يمكن رؤية حواجز البرمجيات. اتجاه تصويت المدراء بأقدامهم يتوافق تمامًا مع أسعار الأسهم، حيث أن شركة Marvell التي ذهب إليها CFO هي شركة رقائق إلكترونية.

مُحفِّز آخر للشراء في نهاية يوم الخميس يكمن في يوم الجمعة: حددت SpaceX السعر عند 135 دولارًا للسهم، وستُطرح رسميًا على ناسداك الليلة تحت الرمز SPCX.

حجم هذه الصفقة لا مثيل له: جمعت الإصدار الأساسي حوالي 750 مليار دولار أمريكي، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف السجل السابق الذي كان لشركة أرامكو السعودية (256 مليار دولار أمريكي)؛ وتقييم الإصدار حوالي 1.75 تريليون دولار أمريكي، مما جعلها فورًا سابع أكبر شركة من حيث القيمة السوقية في الولايات المتحدة، متقدمة على شقيقتها تسلا (حوالي 1.6 تريليون دولار أمريكي). ووفقًا للتقارير، تجاوز الطلب على الاشتراك 2,500 مليار دولار أمريكي، أي ما بين 3.5 إلى 4 أضعاف هدف التمويل. تم تخصيص حوالي 30% من الحصص للمستثمرين الأفراد، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف الممارسة الصناعية القياسية. ما زال ماسك يمتلك أكثر من 82% من حقوق التصويت بعد الإصدار.

ما يُعد أكثر أهمية بالنسبة للتجار لتسجيله في تقويمهم هو التطور التالي: وفقًا للقواعد، سيتم إدراج SpaceX في مؤشر ناسداك 100 بعد 15 يومًا من إدراجها، مما سيجبر صناديق المؤشرات العالمية التي تتبع QQQ على شراء ميكانيكية، بحجم مقدر يتراوح بين 22 مليار و27 مليار دولار أمريكي.

المخاطر نفسها واضحة. أرسلت السناتور وارين رسالة إلى SEC تطلب تأجيل الإصدار، مشككة في التقييم الذي انفصل عن الأساسيات المالية (إيرادات سنوية تبلغ حوالي 20 مليار دولار، مما يعادل نسبه سعر/إيرادات حوالي 88 ضعفًا) وهيكل الملكية الثنائي؛ كما قدمت مورنينغستار تقييمًا مباشرًا بـ"مبالغة كبيرة في التقييم". هناك مشكلة أكثر واقعية: جمع 75 مليار دولار سيُسحب من السوق الثانوي خلال أسبوع، وجزء من التقلبات الحادة في قطاعات التخزين ووحدات المعالجة المركزية هذا الأسبوع نتج عن إعادة توزيع المراكز لتمويل الاكتتابات الجديدة.

جودة هذه الموجة الارتدادية موضع شك.

الهبوط البالغ 953 نقطة يوم الأربعاء والارتفاع البالغ 930 نقطة يوم الخميس، كانا مدفوعين من قبل حساب وسائل التواصل الاجتماعي لنفس الشخص. لم يتم التوقيع على مشروع البروتوكول بعد، ولا تزال تأكيدات الجانب الإيراني تأتي من مصادر غير رسمية، بينما ظهرت في التاريخ هذه النزاعات مرارًا وتكرارًا بعد "الاقتراب من التوصل إلى اتفاق". إذا كان منشور واحد هو ما سحب المؤشر من حافة الهاوية، فسيكون منشور واحد فقط هو ما يدفعه مرة أخرى إلى الأسفل.

لا يزال إنذار خط التضخم ساريًا. إن الارتفاع القياسي في مؤشر أسعار المنتجين للطلب المتوسط هو ماء تم صبّه بالفعل في الأنابيب، وحتى لو وصل النفط إلى ذروته فورًا، فسيستمر في نقل تأثيره إلى مؤشر أسعار المستهلكين على مدار الشهرين أو الثلاثة أشهر القادمة. لم يتغير تسعير رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر بعد إصدار البيانات، حيث سبق البنك المركزي الأوروبي ورفع الفائدة إلى 2.25٪ يوم الخميس، ويتبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني والبنك المركزي البريطاني للقيام بذلك الأسبوع القادم. السوق يراهن على السيناريو المثالي المتمثل في "انتهاء الحرب، هبوط أسعار النفط، إلغاء رفع الفائدة"، حيث لا يمكن لأي من هذه العناصر الثلاثة أن يغيب.

يُعرض أيضًا الحجج المضادة على الطاولة: ارتفع مؤشر PPI الأساسي بنسبة 0.4% على أساس شهري، وهو أقل من التوقعات، مما يشير إلى تباطؤ حقيقي في زخم التضخم بعد استبعاد الطاقة؛ طلبات معالجات Intel وطلب Micron هي طلبات حقيقية، وليست مجرد مشاعر؛ إذا تم تنفيذ اتفاقية سلام، فسيكون مسار التضخم المقابل لسعر النفط عند 86 دولارًا مختلفًا تمامًا عن التسعير المبني على الذعر هذا الأسبوع. لا يحتاج المحافظون إلى سيناريو مثالي، بل فقط إلى أن لا يرتفع سعر النفط إلى مستويات قياسية جديدة.

سعر افتتاح SPCX الليلة سيكون أصدق قياس لميل السوق نحو المخاطرة. 75 مليار دولار من الأسهم الجديدة، نسبتها سعر/مبيعات 88 ضعفًا، وطلب زائد بأربعة أضعاف، ستلتقي الشهية والشك في شمعة واحدة.