الكاتب: Chloe، ChainCatcher
صوت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ الأمريكي أمس بفارق 15 مقابل 9 لتمرير قانون وضوح أسواق الأصول الرقمية (قانون CLARITY) بشكل ثنائي الحزب، مما أنهى توقفًا استمر أربعة أشهر على هذا القانون الخاص ببنية سوق التشفير. وlay the key on دعم عضوي مجلس الشيوخ الديمقراطيين روبن غالاغو وأنجيلا ألسبروكس، مما مكن القانون من الدخول إلى المرحلة التالية، حيث لا يزال يتعين دمجه مع نسخة لجنة الزراعة قبل تقديمه للتصويت الكامل.
بعد انتشار الخبر، ارتفع سوق التشفير بشكل ملحوظ. ارتفع البيتكوين إلى 81,500 دولار بزيادة حوالي 3٪، وصعدت أسهم Coinbase بنسبة تزيد عن 8٪ خلال الجلسة، وارتفع Strategy بنسبة 7٪، وGalaxy Digital بنسبة تزيد عن 6٪، بينما تحول Circle، الذي كان ينخفض بنسبة 6٪، من الأحمر إلى الأخضر. في نفس اليوم، تجاوز مؤشر S&P 500 لأول مرة مستوى 7,500 نقطة، لكن مكاسب أسهم التشفير تفوقت بوضوح على السوق العام.
نواة القانون: إنهاء النزاع على الاختصاص بين SEC وCFTC
يُعتبر قانون CLARITY الهدف التشريعي الأهم لصناعة التشفير الأمريكية في واشنطن. وهدفه الأساسي هو إنهاء المنطقة الغامضة الطويلة الأمد بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بشأن الاختصاص على الأصول الرقمية، وهي المنطقة الرمادية التي عانت منها صناعة التشفير لسنوات طويلة بسبب غياب القواعد.
على وجه التحديد، سيحدد القانون بوضوح أي الأصول الرقمية تعتبر سلعًا وأيها تعتبر أوراقًا مالية، وينظم التزامات البورصات والوسطاء وشركات الحفظ. كما يحمي مطوري البرمجيات غير المُخزّنة ومُحققين البلوكشين من تصنيفهم كـ"ناقلين للأموال".
في الولايات المتحدة، بمجرد تصنيف أي كيان كناقل أموال، يُفرض عليه عادةً الالتزام بالتسجيل لدى FinCEN، وبرامج مكافحة غسل الأموال، وحفظ سجلات المعاملات، وتقديم تقارير عن الأنشطة المشبوهة، وقد تتطلب بعض الأنشطة أيضًا ترخيصًا على مستوى الولاية. يكمن الجدل في أن مطوري البرمجيات غير المُسيطرين لا يمتلكون أو يسيطرون فعليًا على أموال المستخدمين، لكنهم قد يُجلبون إلى دائرة المسؤولية كناقلين للأموال في بعض القضايا. يهدف قانون CLARITY إلى التمييز بين الوسطاء المركزيين في التمويل ومطوري الكود الذين يقدمون ببساطة البرمجيات، وتحديد حدود قانونية أوضح للأنشطة غير المُسيطَرة.
قال آشيش بيرلا، الرئيس التنفيذي لشركة Evernorth: "لعقود، عمل رواد blockchain في الولايات المتحدة في جحيم تنظيمي، والوضوح التنظيمي يمكنه تحفيز تدفق رأس المال، والمؤسسات التي كانت تراقب هذا المجال عن كثب الآن أقرب إلى إطار يمكنها اتخاذ إجراءات بناءً عليه." وشدد ماري تومونين، الرئيسة القانونية لشركة DoubleZero، على نقاط الألم في مجال غير المُخَزَّن: "تُظهر الإرشادات الحالية أن الأنشطة غير المُخَزَّنة لا ينبغي في المبدأ أن تشكل مخاطر قانونية تتعلق بنقل الأموال، لكن بعض النظريات القضائية وأحكام المحاكم تشير إلى الاتجاه المعاكس. يساعد قانون CLARITY في إنشاء حدود قانونية أوضح للأنشطة اللامركزية وغير المُخَزَّنة."
تعتقد كاثي يون، المستشارة القانونية الرئيسية لـ Harmonic، أن هذا التشريع يمثل تحولاً في موقف الكونغرس: "الانتقال من المراجعة إلى التصويت الكامل من قبل مجلس الشيوخ يعكس الاعتراف المتزايد بأن ليس كل مشارك في التشفير يؤدي دور وسيط مالي. يمكن للتشريع المدروس بعناية أن يضع قواعد للمستودعات والمشاركين المركزيين، مع الحفاظ على مساحة للمُحققين، والشبكات المفتوحة، ومطوري البرمجيات."
انعكاس درامي في اللحظات الأخيرة
ومع ذلك، لم تكن عملية المراجعة هذه سلسة على الإطلاق. طوال الصباح، كانت الجلسة تُدار في جو من التوتر الحزبي، حيث تبادل الطرفان الاتهامات بشراسة بشأن التعديلات المختلفة. وحدث التحول عندما أبدى رئيس الحزب الجمهوري، تيم سكوت، موافقته، بينما كان أعضاء الكونغرس لا يزالون يجادلون، على إدراج عدة تعديلات كان قد رفضها سابقًا، وذلك لكسب دعم بعض أعضاء الحزب الديمقراطي للقانون. وتغطي هذه التعديلات الإضافية ثلاثة جوانب رئيسية: تعزيز حماية المستثمرين، وتحديد نطاق الأنشطة المتعلقة بالعملات المشفرة التي يمكن للبنوك ممارستها، وتعريف مشاريع DeFi التي تعتبر "لامركزية حقًا".
البند الأخير هو مسألة دعمها السناتور الديمقراطي مارك وارنر لفترة طويلة، ويدعو فيها إلى آليات حماية أكثر صرامة لـ DeFi. يجدر بالذكر أن هذه التعديلات الإضافية حظيت بدعم واسع عبر الحزبين، وهو ما يشكل تناقضاً صارخاً مع معظم التعديلات السابقة التي انقسمت على خطوط حزبية.
في المقابل، احتجت العضوة الديمقراطية إليزابيث وارين بشدة على الإجراء، وانتقدت هذه التعديلات باعتبارها "حلًا وسطًا غير كافٍ"، وأدلت بصوتها ضد المشروع، ووصفت القانون بأنه "غير جاهز"، ودعت إلى أن لدى مجلس الشيوخ أولويات أكثر إلحاحًا من سن تشريعات لقطاع التشفير.
قال سكوت للأعضاء بعد تمرير القانون: "هذا أحد أكثر العمليات إلهامًا وتحديًا التي مررت بها منذ أن أصبحت عضوًا في مجلس الشيوخ الأمريكي. الوقت الذي قضيتموه في الحوار مع بعضكم البعض وفهم بعضكم البعض هو أمر لا يُصدق." كما أعرب عن ثقته في أن الحزبين سيستمران في التعاون لحل المشكلات المتبقية.
تجدر الإشارة إلى أن تحول السناتورين روبن غالغو وأنجيلا ألسبرووكس كان عاملاً حاسماً في نجاح القانون اليوم. كلاهما شارك بشكل عميق في عملية التفاوض الحزبي المشترك للقانون.
لكنهم جميعًا أوضحوا أن تصويت اللجنة لا يعادل دعم المجلس الكامل. وأكدت ألسوبروكس: "صوتي اليوم هو صوت يواصل العمل بحسن نية، ولا يزال أمامنا الكثير من العمل." وأوضحت بوضوح أنها لن تستمر في دعم هذا الأمر في التصويت الكامل لمجلس الشيوخ إذا لم تُحل المخاوف الحالية. كما أشار جاليجو إلى أن تصويته النهائي سيتوقف على التطورات المستقبلية.
وتشير هذه التصريحات أيضًا إلى التحديات الحقيقية التي ستواجه القانون في المرحلة القادمة.
عائقان رئيسيان: بنود أخلاقية وعتبة 60 صوتًا
على الرغم من المرور بنجاح اليوم، لا يزال هناك عقبات كبيرة أمام إرسال القانون إلى الرئيس ترامب للتوقيع.
المرحلة الأولى هي بند تضارب المصالح لمسؤولي الحكومة. وقد شرط الحزب الديمقراطي هذا البند كشرط لدعم التصويت الكامل في مجلس الشيوخ، مطالبًا بفرض قيود على الروابط المالية بين كبار المسؤولين الحكوميين وشركات التشفير. لكن هذا البند لم يُضم في هذه المراجعة. وقد أوضح السناتور الديمقراطي كيرستن جيليبراند مرارًا وتكرارًا أنه بدون هذا البند، لن يحصل القانون على الأصوات الستين المطلوبة للمرور في مجلس الشيوخ.
البيت الأبيض يتخذ موقفًا صارمًا بشأن هذا الأمر. وقال مستشار البيت الأبيض باتريك ويت في وقت مبكر من هذا الشهر خلال مؤتمر كونسينسوس ميامي 2026 إن أي شرط "موجه خصيصًا للرئيس" لن يُقبل. كما أن تورط ترامب وعائلته بشكل عميق في صناعة التشفير يجعل هذا الموضوع حساسًا بشكل خاص، ويبقي المساحة للتوفيق بين الحزبين محدودة جدًا في هذا السياق.
المرحلة الثانية هي عتبة الـ60 صوتًا في مجلس الشيوخ. حاليًا، يمتلك الحزب الجمهوري 53 مقعدًا فقط في مجلس الشيوخ، مما يعني أنه يحتاج على الأقل إلى دعم سبعة أعضاء من الحزب الديمقراطي. ومع ذلك، تعتمد هذه الأصوات على بنود أخلاقية يقاومها الحزب الجمهوري، مما يخلق جمودًا تشريعيًا.
في مواجهة هذا الجمود، قال كودي كاربون، رئيس منظمة الضغط في صناعة التشفير Digital Chamber، لـ CoinDesk إن اتفاقًا ثنائي الحزب بشأن البنود الأخلاقية من المرجح أن يتم التوصل إليه قبل إدراج المشروع في جدول أعمال مجلس الشيوخ الكامل. وأضاف: "إنهم لن يضعوا المشروع للتصويت في المجلس إلا عندما يكونوا متأكدين من امتلاكهم 60 صوتًا." ببساطة، لن يخاطر زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ بإدراج مشروع قد يفشل في جدول الأعمال—وهذا قاعدة سياسية أساسية.
لذلك، يتوقع الصناعيون على نطاق واسع أن النسخة النهائية من البنود الأخلاقية سيتم تحديدها مسبقًا عبر مفاوضات خلف الكواليس، بحيث تكون جميع القضايا الرئيسية قد انتهت عند دخول القانون فعليًا إلى البرلمان. وتشير كاربون إلى أن العملية بأكملها يجب إكمالها قبل استراحة الكونغرس في أغسطس، وإلا فإن القانون قد يفوت نافذة التشريع لهذا العام. يتوافق هذا الجدول الزمني مع تقييم السناتور الديمقراطي كيرستن جيليبراند الأخير، التي ترى أيضًا أنه إذا لم يتم التقدم بالقانون قبل استراحة الصيف، فستنخفض فرص مروره هذا العام بشكل كبير.
بالإضافة إلى ذلك، لا يزال هناك قلق بشأن مخاوف الجريمة المالية. فبالإضافة إلى البنود الأخلاقية، ما زال بعض أعضاء الكونغرس من الحزب الديمقراطي يعبرون عن شكوكهم حول ما إذا كان القانون قادرًا على منع فعّال لاستخدام تقنيات التشفير وDeFi في الجرائم المالية. كما أن البنود المتعلقة بالإنفاذ تُعد من القضايا الأساسية التي يجب حلها خلال المفاوضات اللاحقة، وإلا سيكون من الصعب كسب دعم كافٍ من الحزب الديمقراطي.
المقاومة الأخيرة للصناعة المالية التقليدية فشلت
كما أن البنوك الأمريكية بذلت جهودًا كبيرة للتعبير عن معارضتها لقانون CLARITY في الأسبوع السابق للتصويت. أرسلت الجمعية الأمريكية للمصرفيين (American Bankers Association، ABA) أكثر من 8,000 رسالة إلى مكاتب أعضاء مجلس الشيوخ، تحذر من أن بند "عائدات العملات المستقرة" في القانون قد يؤدي إلى تحول كبير للودائع من البنوك التقليدية إلى قطاع التشفير.
أما النسخة النهائية من القانون فقد اعتمدت التسوية التي تم التوصل إليها في أوائل مايو من هذا العام بين السناتور توم تيليس (الجمهوري) والسيناتور أنجيلا ألسبرووكس (الديمقراطي): حظر شركات العملات المستقرة من دفع فوائد سلبية مشابهة لحسابات الادخار (أي الفوائد التي يحصل عليها المستخدمون ببساطة بوضع أموالهم دون فعل أي شيء)، ولكن السماح بالحوافز "الموجهة للاستخدام" (على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين الحصول على مكافآت عند إجراء صفقات أو تحويلات أو أنشطة رهن).
عند إعلان هذا الحل في 4 مايو، ارتفع سهم Circle بنسبة تقارب 20% في يوم واحد، مما يدل على رد فعل السوق على النتيجة. يرى قطاع البنوك أن هذا التسويات مواتية جدًا لشركات العملات المستقرة. تشعر البنوك التقليدية بالقلق من أنه حتى مع حظر الفائدة السلبية، فإن الفجوة الغامضة المتعلقة بـ "المكافآت القائمة على الاستخدام" ستظل كافية لجذب تدفق كبير للودائع، خاصة بين الأجيال الشابة ومستخدمي التكنولوجيا.
على الرغم من أن المحلل في بنك أمريكا، إبراهيم هـ. بوناوالا، اعتبر في تقريره في أوائل مايو أن الخطة بشكل عام "إيجابية صافية للقطاع المصرفي" وستخفف من عدم اليقين التنظيمي، إلا أن ABA لم تُوافق بالتأكيد على هذا التقييم المتفائل، وهو ما دفعها إلى تعبئة جماهيرية واسعة قبل التصويت.
ومن نتائج التصويت اليوم وردود فعل السوق، يبدو أن حملة الضغط الأخيرة التي شنتها البنوك لم تنجح. حيث تم تمرير القانون بسهولة بتصويت 15 مقابل 9، مع الحفاظ على الأحكام المتعلقة بالعملات المستقرة كما هي، مما أدى إلى ارتفاع سهم Circle في يوم التصويت من الأسود إلى الأحمر، مما يعكس اعتقاد السوق أن صناعة العملات المستقرة نجحت في الحفاظ على مواقعها الحاسمة في هذه المعركة التشريعية.
إذا فاتك أغسطس من هذا العام، فعليك الانتظار حتى عام 2030
صناعة التشفير طبعًا أعربت عن تأييد عالٍ لهذا التصويت. ووصف الرئيس التنفيذي لجمعية البلوك تشين، سمر ميرسينجر، هذا الحدث بأنه "لحظة حاسمة"، وقالت في بيان: "يجب أن تستند سياسة الأصول الرقمية إلى أساس ثنائي الحزب، ويُظهر هذا التصويت الاعتراف المتزايد بين الحزبين بأن الولايات المتحدة تحتاج إلى قواعد لعب واضحة." كما أشارت إلى أن القانون سيُساعد المستهلكين على الوصول إلى منتجات مالية متوافقة ومبتكرة، مما يعود بالنفع على المستهلكين، ويقلل من اعتماد المستخدمين الأمريكيين على المنصات الخارجية.
لكن إجراءات المشروع قادمة ستكون معقدة للغاية. أولاً، يجب دمج النسخة التي أقرتها لجنة البنوك مع النسخة التي أقرتها لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ في يناير من هذا العام عبر خطوط الحزب الجمهوري. فقط بعد الدمج، سيتم تقديم المشروع للتصويت الكامل لمجلس الشيوخ، ويتطلب تمريره 60 صوتًا.
بعد الموافقة، يجب أن يخضع القانون لتصويت آخر من قبل مجلس النواب. وقد صوت مجلس النواب بالفعل في يوليو 2025 بفارق كبير قدره 294 مقابل 134 على نسخة مشابهة، لذا فإن دعم مجلس النواب مضمون نسبيًا. إذا اتفقت النسختان النهائيتان للغرفتين وأُكمل التشريع، فسيُمنح SEC وCFTC ووزارة الخزانة الصلاحية للبدء في صياغة اللوائح التنفيذية.
يُقدَّر أن عملية وضع القواعد ستستمر حتى عام 2027، مع توقع أن تقع معظم فترات الامتثال بين عامي 2027 و2028. بمعنى آخر، حتى لو مرر مشروع القانون بنجاح عبر الكونغرس هذا الصيف، فمن المحتمل أن تبدأ صناعة التشفير في العمل ضمن الإطار التنظيمي الجديد فقط في عام 2027 أو أبعد من ذلك.
هناك أيضًا ضغط زمني، وإذا فاتك هذا الشهر أغسطس، فقد تضطر إلى الانتظار حتى عام 2030.
ما إذا كان يمكن "المرور بنجاح عبر الكونغرس" هو أمر غير مؤكد على الإطلاق، نظرًا لقلة الوقت المتبقي في جدول أعمال مجلس الشيوخ، مع اقتراب فترة العطلة الصيفية والانتخابات النصفية، مما يفرض ضغطًا زمنيًا هائلًا على دفع المشروع. وقد حذّر السناتور الجمهوريان سينثيا لوميس وبرني مورينو علنًا أنه إذا لم يُحرز تقدم في المشروع قبل عطلة الكونغرس في أغسطس، فإن النافذة التشريعية التالية الممكنة قد لا تُفتح إلا بحلول عام 2030، مما يعني أنه إذا فُوّت هذه الفرصة الصيفية الحالية، فقد يضطر قطاع التشفير إلى الانتظار لسنوات عديدة قبل أن يشهد تقدمًا تشريعيًا ملموسًا آخر.
ربما يكون التصويت 15 مقابل 9 اليوم بمثابة أهم محطة على طول هذا الطريق التشريعي الطويل بالنسبة لشركات التشفير الأمريكية التي علقت لسنوات في "مذبحة التنظيم"، لكن ما ينتظرها في الأمام لا يزال معركة شاقة ضد الزمن.