الولايات المتحدة تقترح قانون CLARITY لتحديد إشراف SEC وCFTC على الأصول الرقمية

كتابة: Cointelegraph

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

يهدف قانون CLARITY إلى تحديد تقسيم واضح للوظائف بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، بهدف توضيح كيفية عمل الأصول الرقمية والبورصات والإفصاح عن المعلومات والتنظيم في سوق العملات المشفرة الأمريكية.

• توضيح التعريفات والتقسيم الوظيفي: يهدف هذا القانون إلى معالجة قضايا التنظيم الغامضة التي استمرت لسنوات من خلال إطار منظم واضح، وتحديد ما هي الأصول الرقمية، وما دور الوسطاء، وما المعلومات التي يجب الإفصاح عنها.
• CFTC وSEC كل منهما يتحمل مسؤولياته: ستُخضع معظم معاملات النقدية للعملات الرقمية المؤهلة للإشراف من قبل CFTC، بينما تستمر SEC في الإشراف على إصدارات السوق الأولية، والإفصاح عن المعلومات، وحماية المستثمرين.
• إدارة الأصول والسلوك معًا: لا يركز القانون على الأصول نفسها فحسب، بل يركز أيضًا على تنظيم سلوك السوق، ويوضع معايير تسجيل وسلوك للبورصات والوكلاء والتجار لتعزيز نزاهة وشفافية السوق.
• مكمل لقانون العملات المستقرة: تخضع العملات المستقرة بشكل رئيسي لقانون GENIUS، بينما يلعب قانون CLARITY دورًا تكميليًا فقط في المجالات ذات الصلة، مثل الإفصاح عن استخدام العملات المستقرة ووظائف المكافآت.

يحاول قانون CLARITY (قانون وضوح أسواق الأصول الرقمية لعام 2025) كسر الجمود التشريعي في الصناعة من خلال نهج مزدوج: من ناحية، توضيح تعريف الأصول الرقمية، ومن ناحية أخرى، توزيع السلطات التنظيمية بناءً على الوظيفة الفعلية لهذه الأصول في السوق. يسعى هذا التشريع إلى تغيير النموذج السابق القائم على إنفاذ القوانين على أساس كل حالة على حدة، وتبني إطار شامل يتناول تصنيف الأصول، ودور الوسطاء، والكشف الإلزامي عن المعلومات.

ستشرح هذه المقالة ما هو قانون CLARITY ولماذا هو مهم، وتقدم نظرة عامة على أهدافه، وتنظر في الطريقة التي يعتزم بها تنظيم العملات المستقرة. كما ستتناول مفهوم البلوك تشين الناضج، والحجج الرئيسية المضادة للقانون، وتقدم تطوره التشريعي.

يُعالج قانون CLARITY مشكلة طويلة الأمد في مجال التشفير: عدم اليقين التنظيمي.

لسنوات، واجهت شركات الأصول الرقمية صعوبة في تحديد الاختصاصات بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). فغالبًا ما تصنف SEC العديد من الرموز كأوراق مالية، بينما تصنفها CFTC كسلع. وقد أبطأت هذه المنطقة الغامضة وتيرة الابتكار، وجعلت عملية الامتثال أكثر تعقيدًا، وأربكت المستثمرين، مما تسبب في الكثير من المتاعب للشركات المشفرة.

يهدف قانون CLARITY إلى كسر هذا الجمود من خلال تحديد تعريفات الأصول الرقمية وتوزيع المسؤولية التنظيمية بناءً على نوع الأصل والأنشطة المرتبطة به. مع وجود إطار واضح مسبقًا، يعرف المشاركون في السوق من البداية القواعد التي يجب عليهم الالتزام بها، بدلاً من مواجهة عدم اليقين الناتج عن إجراءات إنفاذ القانون.

يُنشئ هذا القانون النظام التنظيمي ذي الصلة من خلال ثلاث طرق رئيسية:

تحديد فئات الأصول بدقة أكبر

أدخل قانون "CLARITY" مفهوم "السلع الرقمية"، والذي يشير إلى الأصول الرقمية التي تكمن قيمتها بشكل رئيسي في نظام البلوكشين الأساسي الذي تُستخدم فيه. يستبعد هذا التعريف الأوراق المالية التقليدية والعملات المستقرة. وهكذا، ستخضع عمليات التداول الفوري للعديد من الرموز المؤهلة لرقابة CFTC. نظرًا لطريقة عمل شبكات التشفير الفعلية، يركز هذا التعريف بشكل خاص على وظيفية البلوكشين ودرجة لامركزية الشبكة.

توضيح الحدود التنظيمية

قسم القانون السلطات التنظيمية وفقًا للوظيفة:

• حصلت CFTC على السلطة الرئيسية للتعامل مع تداول السلع الرقمية، خاصة في الأسواق الثانوية وسوق_spot والمنصات التداولية.
• تحتفظ لجنة الأوراق المالية والبورصات بسلطة التحكم في إصدارات السوق الأولية، وحماية المستثمرين، والإفصاح الضروري عن المعلومات، والبيع الأولي، وغيرها من الجوانب.
• كما تشجع القانون المؤسستين على وضع قواعد مشتركة في مجالات التداخل مثل الإفصاح عن المعلومات.

إنشاء معايير موحدة للإفصاح عن المعلومات والسلوك

لحماية المستثمرين وضمان عدالة السوق، يطلب القانون من المطورين وال_EMITERين تقديم إفصاحات موحدة. يجب أن تشمل هذه المعلومات التفاصيل التقنية للبلوك تشين، ونموذج اقتصاد الرموز، والمخاطر الرئيسية، لتمكين المشاركين في السوق من الحصول على معلومات قابلة للمقارنة لتقييم المشاريع المختلفة. كما يجب على الوسطاء مثل بورصات السلع الرقمية، والسماسرة، والتجار، الامتثال لمتطلبات التسجيل والإبلاغ وخضوعهم للرقابة، حيث تتحمل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) المسؤولية الرئيسية عن الأنشطة المتعلقة بالتداول.

بشكل عام، يسعى قانون CLARITY إلى استبدال المناطق الغامضة بقواعد واضحة، مع دعم الابتكار في الصناعة وحماية المستثمرين وصيانة نزاهة السوق.

الجدل حول بنية سوق العملات المشفرة يؤثر على صناع السياسات في كيفية تفكيرهم في تنظيم نماذج الذكاء الاصطناعي، حيث يشمل كلاهما مشاكل تحديد المسؤولية بصعوبة والتطور السريع للابتكار.

تم اعتماد قانون GENIUS في عام 2025 لإنشاء إطار تنظيمي اتحادي للعملات المستقرة الدفعية. وينص على أنه بشرط استيفاء متطلبات صارمة بشأن الاحتياطيات والسداد والتنظيم، لا تُصنف العملات المستقرة المؤهلة كأوراق مالية أو سلع.

لن يغطي قانون CLARITY أو يكرر نظام التنظيم الخاص بهذه العملة المستقرة. على العكس، فإن بنوده تخدم فقط كإضافة، خاصةً فيما يتعلق بالحوافز المرتبطة بالعملة المستقرة، والإفصاح عن المعلومات، وكيفية تفاعلها مع السوق الأوسع للعملات الرقمية.

نظرًا لأن الأصول تتطور، فإن قانون CLARITY يرسم مسارًا للبلوكشين ليُصنف كـ"ناضج" عند تحقيقه درجة معينة من اللامركزية ومعايير وظيفية أخرى.

بمجرد تحقيق معيار "النضج"، تتحول الرموز ذات الصلة إلى اعتبارها "سلعًا رقمية" وخاضعة لرقابة CFTC. ويمكن أن يخفّض هذا بشكل كبير من عبء التنظيم، شريطة استيفاء المشروع للشروط الأخرى، مثل احتمال عدم الحاجة إلى التسجيل.

مفهوم "البلوكشين الناضج" يعكس فكرة مفادها أنه مع تزايد لامركزية الشبكة وانتشارها الأوسع، يجب أن تتغير طرق تنظيمها وفقًا لذلك. وهو يوفر مسارًا أكثر وضوحًا للمشاريع، مع توقع تطبيق متطلبات امتثال أكثر مرونة في المستقبل.

في سياق النزاعات التنظيمية السابقة، كانت المحاكم أحيانًا تُستشهد بسوابق قانون الأوراق المالية من عقود سابقة لتحديد طبيعة الرموز المشفرة، مما يبرز كيف يتم تطبيق الإطار القانوني القائم بشكل ميكانيكي على الأسواق الرقمية الجديدة.

على الرغم من أن القانون يهدف إلى تحقيق وضوح، إلا أن هناك لا يزال شكوكًا. يرى المنتقدون أن تعريفاته قد تظل عرضة للثغرات، خاصة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، لأن هذه المشاريع غالبًا ما يصعب تكييفها مع نماذج التنظيم التقليدية.

يعتقد آخرون أن حماية المستثمرين التي يوفرها القانون أقل من المعايير الحالية لقوانين الأوراق المالية. وتركز المخاوف الأخرى على التداخل المحتمل في الاختصاصات، مثل كيفية تطبيق سلطة اللجنة الأمنية لمكافحة الاحتيال في المجالات التي تقع تحت مسؤولية CFTC، خاصةً بالنسبة للعملات المعدنية التي تمتلك خصائص متعددة.

أقر مجلس النواب الأمريكي قانون CLARITY (H.R. 3633) بدعم من الحزبين في يوليو 2025. اعتبارًا من يناير 2026، لا يزال القانون قيد انتظار إجراءات مجلس الشيوخ، وقد تم إحالته حاليًا إلى لجنة البنوك والسكن والشؤون الحضرية بمجلس الشيوخ للمراجعة. كما شملت عملية التشريع لجنة الزراعة والتغذية والغابات بمجلس الشيوخ لإبداء آراء بشأن المسائل المتعلقة بتنظيم CFTC.

حتى يناير 2026، عقدت اللجان المعنية في مجلس الشيوخ جلسات استماع، وأصدرت مسودات نقاش، واقترحت تعديلات، ودفعت ببعض إصدارات تشريعات هيكل السوق الأوسع. ومع ذلك، واجهت أعمال مراجعة وتحسين القانون تأخيرًا وتعديلات بسبب الخلافات حول عوائد العملات المستقرة وحماية المستثمرين وغيرها من القضايا. لا تزال أعمال التنسيق بين مسودة مجلس الشيوخ والقانون المعتمد من مجلس النواب جارية، ولم يُجرِ مجلس الشيوخ تصويتًا نهائيًا بعد.

إذا تم اعتماده في النهاية بشكل متسق، فسيصبح قانون CLARITY أول إطار قانوني اتحادي شامل مخصص لبنية سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

تُصدر بعض شبكات البلوكشين لوحات شفافية مباشرة تُظهر تركيز المُحققين، وسرعة تداول الرموز، ومستوى المشاركة في الحوكمة. وفي بعض الأحيان، تُستخدم هذه البيانات من قبل الجهات التنظيمية عند مناقشة ما إذا كان الشبكة "مُركزَّة بشكل كافٍ".

جوهر قانون CLARITY هو معالجة مشكلة قديمة في مجال التشفير: غموض الحدود التنظيمية، مما يعيق الابتكار ويؤدي إلى إنفاذ قانوني ردّي بدلاً من الامتثال الاستباقي المسبق.

يهدف هذا القانون إلى خلق بيئة تنظيمية أكثر قابلية للتنبؤ من خلال تحديد فئات الأصول، وفرض إفصاح موحد للمعلومات، وتحديد الأدوار بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، بحيث يمكن للمشاركين في السوق معرفة القواعد التي يجب عليهم الالتزام بها من البداية.

بالطبع، التشريع هو مجرد الخطوة الأولى. كيفية التنفيذ اللاحق، ووضع التفاصيل المحددة، والتعديلات المحتملة في المستقبل، هي ما سيحدد فعالية قانون CLARITY الفعلية. ف能否真正实现其所承诺的清晰度，将深刻影响未来几年美国的加密政策走向和行业竞争力。