دخول الحرب الأمريكية الإيرانية إلى الأسبوع الثالث، ودخول السوق إلى المرحلة الثانية من التسعير

الكاتب: ChainThink

استمرت هذه الحرب حتى الآن ثلاثة أسابيع، ولا يمكن فهمها بعد الآن كعملية سريعة لقطع الرأس من قبل ترامب. لقد تطورت إلى حرب معقدة تتشابك فيها الجغرافيا السياسية في الشرق الأوسط، ونقل الطاقة، والقيود السياسية الأمريكية، وتفضيلات المخاطر العالمية، وتحديد أسعار الأصول المتقاطعة. لا تزال الحرب لا تظهر أي علامات على الانتهاء، لكن السوق انتقلت من "ال定价 الأولي للذعر" إلى المرحلة الثانية: "التداول أثناء القتال، والتصعيد مع التمايز".

ما الذي يجب التركيز عليه في نقطة التحول التالية للحرب؟ وكيف تغيرت الأصول العالمية خلال هذه الثلاثة أسابيع، وما الاستراتيجية التي أظهرتها توزيعات الأموال العالمية؟

تصاعدت هذه الحرب في 28 فبراير، حيث شنّت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات مستمرة وشديدة على أهداف إيرانية، ثم ردّت إيران على أهداف إسرائيلية ومرتبطة بالمنطقة، وامتدّ الجبهة تدريجيًا من الأهداف العسكرية المحلية إلى منشآت الطاقة وأمن الخليج وشبكة الوكلاء الإقليميين.

تسلسل زمني

- أواخر فبراير — أوائل مارس: دخل الحرب رسمياً مرحلة التصعيد الشامل

شنّت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات مستمرة وشديدة على أهداف إيرانية، فردّت إيران بعملية انتقامية منظمة. وقد انتقلت طبيعة الحرب من "المواجهة عالية الضغط" إلى "حرب مستمرة ساخنة"، فكان رد فعل السوق الأول هو تسعيرها كصراع إقليمي محتمل قصير المدى لكنه عالي الشدة: ارتفع النفط والذهب، وتم التوجه نحو الدولار وأذون الخزانة الأمريكية، بينما تأثرت الأصول الأسهمية والعملات المشفرة سلبًا.

حول 3 مارس: بدأ الخارج يدرك أن الحرب لن تنتهي قريبًا

بدأت BBC في مناقشة "أين ستتجه هذه الحرب"، وفي أوائل مارس، لم تعد舆论 العالمية والسوق تفهمها كعملية صاعقة تنتهي خلال أيام، بل بدأت في إعادة تقييم حدود الحرب وأهدافها ومدتها.

March 8–March 10: Legitimacy of War, U.S. Public Opinion, and Spillover Effects Enter the Center of Discussion

بعد دخول الأسبوع الثاني، لم تعد الحرب مجرد خبر عسكري، بل بدأت تتحول إلى قضايا سياسية واقتصادية كبرى: حيث يُشكك الخارج في شرعية الحرب، وتنقسم الولايات المتحدة داخليًا حول ما إذا كانت يجب أن تشارك أكثر، كما انتقل السوق من تسعير "صدمة الحدث" إلى تسعير "عامل مستمر".

March 13–March 15: Frontline expands, risks on the periphery of the Gulf rise significantly

منتصف مارس هو نقطة تحول مهمة. أظهرت تقارير بي بي سي أن دولًا مثل السعودية والإمارات والكويت بدأت أيضًا بالإبلاغ عن تعرضها لهجمات؛ لم يعد الصراع مجرد صراع بين إيران وإسرائيل، بل بدأ يمتد إلى إطار الأمن الخليجي بأكمله.

March 18–March 19: Energy facilities and refineries targeted, war enters energy shock phase

في الأيام الأخيرة، ارتفع مستوى التركيز على الحرب بشكل واضح. فقد اعتبرت إيران إسرائيل مسؤولة عن الهجمات على حقول الغاز، ووسع نطاق ضرباتها لتشمل مرافق الطاقة في قطر والسعودية؛ كما تعرضت مصافي إسرائيل للهجوم. في هذه المرحلة، انتقل تركيز السوق من "من يسيطر" إلى "هل ستتعطل سلسلة إمدادات الطاقة؟"

- 20 مارس: بدأ السوق في تداول العواقب الماكروية الأطول أجلاً

حتى هذه النقطة، فإن حرب إيران تدفع السوق لإعادة تقييم مسار أسعار فائدة أكثر تشددًا. وهذا يعني أن تأثيرات الحرب انتقلت من البعد الجيوسياسي نفسه إلى أسعار النفط والتضخم وأسعار الفائدة والدولار وتقييمات الأصول العالمية المعرضة للمخاطر. في هذه المرحلة، لا يخشى السوق من الحرب فحسب، بل يتعامل أيضًا مع العواقب الثانوية للحرب.

1. النفط: الانتقال من صدمة الأحداث إلى علاوة مخاطر العرض

النفط هو الأصل الأكثر مباشرة في هذه الحرب. في البداية، كان التأثير عاطفيًا، ثم تحول لاحقًا إلى إعادة تقييم مخاطر سلسلة التوريد. ما دامت كلمات مثل مضيق هرمز، ومرافق النفط والغاز في الخليج، وأمان ناقلات النفط تستمر في الظهور، فمن الصعب أن يعود سعر النفط إلى التسعير القائم على الأساسيات فقط. الآن، لا يُعد النفط مجرد "أصل يستفيد من الحرب"، بل هو محرك توقعات التضخم في السوق بأكمله.

2. الذهب: من الطلب الآمن إلى التوزيع على المدى المتوسط والطويل

ليس من الجديد أن يستفيد الذهب من الحروب، لكن ما هو مختلف هذه المرة هو أن الذهب لا يُشترى فقط من قبل المتداولين كصفقة قصيرة الأجل، بل يشبه أكثر إعادة توزيع رؤوس الأموال العالمية لزيادة الوزن طويل الأجل لمخاطر الجغرافيا السياسية. بعبارة أخرى، لا يعني ارتفاع الذهب بالضرورة أن الغد سيكون أكثر خطورة، بل يعني أن رؤوس الأموال بدأت تعترف بأن احتمالية حدوث أحداث غير متوقعة ستزداد خلال الفترة القادمة.

3. الدولار والأوراق المالية الأمريكية: مستفيد قصير الأجل، لكن لم يعد "شراء دون تفكير"

في بداية الحرب، عادةً ما يكون الدولار الأمريكي والسندات الأمريكية أكثر الاتجاهات الأمثل للهروب من المخاطر. لكن إذا استمر ارتفاع أسعار النفط لفترة طويلة، وعاد التضخم الأمريكي للارتفاع، وتأجل خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد يستمر الدولار في القوة، لكن السندات الأمريكية طويلة الأجل قد لا تكون مريحة. أشارت رويترز إلى أن "الحرب دفعت السوق لإعادة التفكير في مسار أسعار فائدة أكثر تشددًا"، مما يعني أن منطق التدفقات قد انتقل من "الهروب إلى شراء السندات" إلى "الهروب إلى شراء الدولار، لكن مع حذر أكبر تجاه مدة السندات".

4. الأسهم: أولاً قلل التقييم، ثم قم بالتحول الهيكلي

بدأ السوق الأسهم بانخفاض عام، لكنه سيتفرق لاحقًا: ستواجه القطاعات ذات الاستهلاك العالي للطاقة، والمعتمدة على سلاسل التوريد العالمية، والحساسة لمعدلات الفائدة ضغوطًا؛ بينما ستتفوق نسبيًا قطاعات الطاقة، والدفاع، وبعض الأصول ذات التدفقات النقدية المستقرة. السوق ليس غير قادر على الارتفاع، بل سيصبح محور الارتفاع أضيق، مع انتقال التفضيل الشامل للمخاطر إلى دفاع محلي وتنافس قائم على مواضيع محددة.

5. الأصول المشفرة: العودة إلى جذورها كـ"أصول مخاطرة"، ثم محاولة استعادة سرد "البديل الآمن"

هذه الحرب تثبت مرة أخرى أنه في معظم الأحيان، يُتداول البيتكوين على المدى القصير أولاً كأصل معرض للمخاطر. في بداية الحرب، من الصعب على البيتكوين أن يستفيد فورًا من طلبات الشراء الآمنة مثل الذهب، بل يميل بدلاً من ذلك إلى الانخفاض أولاً بسبب تقلص السيولة وتخفيض الرافعة المالية. لكن عندما يستقر السوق تدريجيًا، يعود البيتكوين للتنافس على سردية "الأصل البديل في عصر عدم اليقين في الثقة السيادية". أي أن:

الرد الأول: انخفاض أولي، متبوعًا بتسوية المراكز في الأصول المعرضة للمخاطر

- التفاعل الثاني: إذا تفاقمت ضغوط الثقة النقدية والمالية والطاقة، فسيتم إعادة مناقشة BTC كأداة تحوط

من منظور المنطق المالي، لا يُعد البيتكوين بديلاً عن الذهب، بل هو أكثر شبهاً بمؤشر ديناميكي للسيولة الكلية ذات تقلبات عالية. كلما كانت الحرب أقصر، أصبح أكثر شبهاً بالأصل المعرض للمخاطر؛ وكلما طالت الحرب وتحولت نحو قضايا التضخم والائتمان، زادت فرصته في استعادة جزء من سلطته التسعيرية كـ"ذهب رقمي".

ما يلي هو الأهم:

Will the energy infrastructure continue to be attacked?

هذا هو الأولوية القصوى. ما دامت المصافي وحقول الغاز وموانئ تصدير النفط ومسارات ناقلات النفط لا تزال مُشار إليها، فسيظل سعر النفط يحمل علاوة مخاطر مرتفعة، وسيُجبر إعادة تسعير الأصول العالمية.

2. هل حدثت تغييرات جوهرية في مضيق هرمز وتأمين الشحن البحري؟

ما يغير الأسواق العالمية حقًا ليس التهديدات الشفهية، بل تعطيل النقل الفعلي، وارتفاع أقساط التأمين، وتحريف مسارات الشحن. وهذا سيُنقل مباشرة إلى النفط، والكيماويات، وتوقعات التضخم، وسلسلة التوريد العالمية.

3. هل ستغير الولايات المتحدة هدفها من "قمع" إلى "إعادة هيكلة"؟

أشارت رويترز إلى أن أهداف الحرب الأمريكية-الإسرائيلية ليست متطابقة تمامًا. هذه نقطة بالغة الأهمية. إذا استمرت الولايات المتحدة في تقييد التصعيد، فسيفهم السوق الحرب على أنها "صراع عالي الشدة قابل للتحكم"؛ لكن إذا تغيرت أهداف السياسة الأمريكية، فسيبدأ السوق في تداول مخاطر ذيلية أكثر تطرفًا.

4. درجة الضغط الداخلي في إيران وما إذا كانت الوكلاء الإقليميون سيزيدون من التنسيق

إذا استمر الصراع لفترة أطول، فستزداد الضغوط على الاقتصاد والمالية والمجتمع الإيراني بسرعة؛ في الوقت نفسه، إذا انخرطت قوى إقليمية إضافية، فلن يكون الصراع صراعًا ثنائيًا، بل انتشارًا متعدد العقد. حينها، ستحول السوق تمامًا من "تداول الأحداث" إلى "تداول الأزمة الإقليمية".

الحرب انتقلت من "صدمة عاطفية" إلى "إعادة تسعير هيكلية"، حيث تم بيع البيتكوين في بداية الحرب كأصل مخاطر، ثم أظهر خصائص الحماية من التضخم، ويمكن في المستقبل مراقبة ما إذا كان سيستعيد قيمته التوزيعية في سياق عدم اليقين الائتماني الأطول أجلاً.