كتابة: TideX Research
على مدار عطلة نهاية الأسبوع، بدأ اتفاق إيران والولايات المتحدة في التصدع. فقد أعلنت الحرس الثوري الإيراني يوم السبت إغلاق هرمز، ثم غادر وفد المفاوضات يوم الأحد احتجاجًا بعد تهديد ترامب، ولا يزال الحوار السويسري بين الولايات المتحدة وإيران متوقفًا حاليًا. انخفضت جميع العقود الآجلة الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية قبل الافتتاح، وبدأ علاج الجغرافيا السياسية في التراكم مرة أخرى، واتجاه المفاوضات هو المتغير الأكثر مباشرةً في التسعير عند الافتتاح اليوم.
Market Performance
في الأسبوع الماضي، كانت أسهم رقائق التشغيل هي المحور الرئيسي طوال الأسبوع، حيث سجل مؤشر فيلادلفيا للرقائق أعلى مستوى قياسي له يوم الخميس، وتم تجاوز توجه الفيدرالي الأمريكي التقييدي بسبب توقيع الاتفاق بين الولايات المتحدة وإيران، وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.9% خلال الأسبوع. أكملت سبيس إكس عرضها الأولي للأسهم بزيادة إجمالية قدرها 37%، لكنها أغلقت على انخفاضين متتاليين، مع كشف خطط لإصدار سندات بقيمة 20 مليار دولار، مما يشير إلى انتهاء فترة العسل. وهوت أسهم إيسنزي يوم الخميس بنسبة 18%، لتكون أكبر خسارة بين الأسهم الكبيرة في الأسبوع الماضي.
التحليل الكلي والرؤية المستقبلية
آخر حالة المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران: لا يزال هرمز مغلقًا، وغادر وفد إيران قاعة المفاوضات يوم الأحد احتجاجًا على تصريحات ترامب التهديدية، وذكرت وسائل الإعلام الأمريكية أن المسؤولين الإيرانيين لا يزالون على اتصال مع الأمريكيين، لكن المفاوضات توقفت فعليًا. شرط الجانب الإيراني هو وقف إسرائيل للإجراءات العسكرية في لبنان، بينما حذر ترامب علنًا من احتمال الاستيلاء على هرمز لجمع رسوم المرور، وهدد بضربات أكثر قوة. كلا الجانبين يزيدان الضغط، وتُعد تطورات المفاوضات قبل افتتاح الجلسة اليوم المتغير الأكثر مباشرةً في تسعير النفط و أسهم الطاقة.
يتم تطبيق إدراج Marvell و Flex في مؤشر S&P 500 يوم الاثنين. تم إكمال مواءمة الأوزان لمعظم الأموال السلبية قبل إغلاق السوق يوم الجمعة الماضية، ويوم اليوم هو تعديل الرصيد المتبقي، لاحظ سيولة السهمين في الدقائق القليلة الأولى من التداول.
يُعلن عن مراجعة تصنيف أسواق MSCI السنوية يوم الثلاثاء، وإذا تم إدراج كوريا على قائمة المراقبة للأسواق المتقدمة، فسيقود تدفق رأس المال السلبي بقيمة عشرات المليارات إلى صناديق ETF للأشباه الموصلات؛ وطلب ADR لـ SK Hynix قد يُوافق عليه SEC في أسرع وقت هذا الأسبوع، واتجاه الاستفادة من هاتين المسألتين متماثل، وسيؤدي قطاع التخزين إلى تزامن.
يوم الخميس 25 يونيو هو اليوم الأكثر أهمية هذا الأسبوع، حيث سيتم الإعلان عن بيانات PCE لشهر مايو ونتائج ميزانية ميكرون في نفس اليوم. ومن المتوقع أن يرتفع PCE الأساسي مقارنة بالعام السابق من 3.3% إلى 3.4%، وقد تنبأت دويتشه بنك بزيادتين في أسعار الفائدة بقيمة إجمالية قدرها 50 نقطة أساس هذا العام، مع احتمال البدء أسرع ما يمكن في يوليو. إذا كانت بيانات PCE أقوى من المتوقع، فسيتحول احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى إجماع، وسيُدعم نبرة وولش التقييدية بالبيانات؛ أما إذا كانت أضعف، فسيتم إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة بوتيرة أسرع مما يتوقعه أي شخص.
تُعد تقارير أداء ميكرون معيارًا مباشرًا لأخبار الذكاء الاصطناعي هذا الأسبوع. حاليًا، تتوقع وول ستريت إيرادات الربع الثالث عند حوالي 34.5 مليار دولار، وربحية كل سهم عند حوالي 19.72 دولارًا، وهامش ربح إجمالي عند حوالي 81٪، وقد تم حجز طاقة إنتاج HBM للعام بأكمله من قبل العملاء حتى نهاية عام 2026 وتم تمديدها حتى بداية عام 2027. يركز السوق هذه المرة بشكل خاص على مدى وضوح إمدادات HBM لعام 2027، وتقدم إنتاج HBM4 بكميات كبيرة، وما إذا كان ميكرون قادرًا على الحفاظ على حصته في سلسلة توريد نيفيديا فيرا روبين. وقد أكد ميكرون دخوله كمورد معتمد لـ HBM4 في فيرا روبين، وهو أكبر ترقية للسرد في الربع السابق. أي إشارات تشير إلى قيود في الطاقة أو توجيهات متحفظة ستُستخدم من قبل البائعين على المكشوف للتكبير، نظرًا لأن مؤشر فيلادلفيا للشبه موصلات قد سجل مؤخرًا أعلى مستوى تاريخي له، مما يجعل التحمل منخفضًا جدًا.
عقدت جمعية أسهم نيفيديا في منتصف الليل بتوقيت بكين، وتركز النقاش الأساسي على زيادة إنتاجية هندستي Blackwell وVera، وأي تعبير أقل من التوقعات سيؤثر مباشرة على منطق إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن يُكشف عن OpenAI GPT-5.6 هذا الأسبوع، مع الانتقال من النموذج إلى وكيل قابل للتنفيذ، وإذا تزامن وقت إصدار تقارير ميكرون وجمعية أسهم نيفيديا، فسيكون الخميس أشد 24 ساعة كثافة في سردية الذكاء الاصطناعي هذا الأسبوع.
عند إغلاق يوم الجمعة، سينفذ إعادة توزيع راسل، مما سيؤدي إلى ارتفاع منهجي في تقلبات الأسهم الصغيرة.
Perspective of the Tide
الإجابة من الأسبوع الماضي كانت مؤقتة، وهذا الأسبوع هو الاختبار الحقيقي لإطار التسعير. هناك خطان يتحركان في وقت واحد: الخط الجيوسياسي يراقب ما إذا كانت المفاوضات الأمريكية-الإيرانية ستُستأنف، والخط الخاص بالذكاء الاصطناعي يراقب إرشادات ميكرون وإنتاجية نيفيديا. حققت أسهم الرقائق أعلى مستويات قياسية لها الأسبوع الماضي، ويعتمد能否 الحفاظ على هذا المستوى على نتيجة إصدار البيانات الاثنين في الخميس. لقد استسلمت دويتشه بنك لـ "واش" وتتوقع رفع أسعار الفائدة 50 نقطة أساس خلال العام، فإذا تكرر ارتفاع PCE وقدمت ميكرون إرشادات متحفظة، فستكون الأسهم التي ارتفعت أكثر من غيرها الأسبوع الماضي هي التي ستنخفض أكثر من غيرها هذا الأسبوع. وإذا أطلقت كلاهما الإجابة التي يتوقعها السوق، فحينها سيتم إعادة تحديد اتجاه إطار تسعير سردية الذكاء الاصطناعي، وسيكون التقلب هذا الأسبوع هو نافذة الدخول.