سجّلت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الـ11 المُدرجة في الولايات المتّحدة دفعة صافية قدرها 1.2 مليار دولار حتى الآن هذا الشهر، مما يعكس عمليات الاسترداد في ديسمبر، وفقاً لبيانات من سوسوقيمة.
بينما يظل عدد الدخول إيجابياً، فإن التعمق في البيانات يكشف عن إشارة أكثر قوة للاتجاه الصعودي: إن المستثمرين الكبار يتخلىون عن مكاسبهم العشوائية المعتادة ويستثمرون أكثر في احتمال ارتفاع الأسعار على المدى الطويل.
دعنا نحلله.
لبعض الوقت، استخدم المستثمرون الكبار استراتيجية مملة (ولكن آمنة) تُسمى "النقد والنقل" للتحصل على الربح من تجارة البيتكوين.
عملت التجارة بشكل ما من خلال استغلال خلل تسعير الأسواق الفورية والمستقبلية. ومع ذلك، تشير التدفقات الأخيرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في بورصات البيتكوين الفورية المدرجة في الولايات المتحدة (صناديق ETF) إلى أن التجار يسعون إلى مراهنات اتجاهية صعودية متزايدة، بعيدًا عن لعبة التحكيم المعقدة.
افترض التجارة بهذه الطريقة: تخيل شراء غالون من الحليب بسعر 4 دولارات اليوم لأن شخصًا ما وقّع عقدًا لشرائه منك بسعر 5 دولارات الشهر القادم. لا يهمك إن تراجع سعر الحليب أو ارتفع بشكل كبير فيما بين ذلك، لأنك قمت أنت بالفعل بتأمين ربحك البالغ دولار واحد.
في عالم العملات المشفرة، كان المستثمرون يقومون بذلك من خلال شراء صناديق التحوط (ETFs) لبيتكوين الفورية و"التحوط" (الставка ضد) عقود بيتكوين الآجلة. لم يكن الأمر متعلقًا برفع سعر بيتكوين؛ بل كان فقط عن جمع الفرق الصغير جدًا في السعر بين الاثنين.
اقرأ المزيد: قد ترفع صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة لبيتكوين العوائد النقدية والحمل
مع تقلص الفجوة بين "الآن" و"المستقبل"، وارتفاع تكاليف تمويل هذا النوع من التجارة، فقدت التجارة بريقها، على الأقل هذا ما تشير إليه البيانات.
لكن المستثمرين الكبار لا يزالون يبحثون عن مراكز استثمارية في البيتكوين، مما دفعهم إلى التخلي عن التداولات المعقدة واللعب بالطريقة القديمة: المراهنة على ارتفاع الأسعار على المدى الطويل.
بينما سجل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) النقية في الولايات المتحدة تدفقًا صافيًا قدره 1.2 مليار دولار، زاد عدد العقود المفتوحة أو النشطة للبيتكوين القياسية والصغيرة على منصة CME بنسبة 33% ليصل إلى 55,947 عقدًا.
غالبًا ما تكون هذه المزيج من تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة والزيادة في اهتمام السوق المفتوح في CME مرتبطًا بالتحوط "النقد والنقل".
ومع ذلك، من غير المرجح أن تكون أحدث تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة جزءًا من عمليات التحوط بالهامش، حيث تضيق "الهامش" – الفجوة السعرية بين العقود الآجلة لـ CME والصناديق المتداولة في البورصة – إلى مستويات تغطي ببساطة تكاليف العمليات ورسوم التمويل.
يُعزز هذا الرأي بشكل إضافي الوضع الحالي لأساس شهر المقدمة المُعتدل بحوالي 5.5%. وبعد الأخذ في الاعتبار تكاليف التمويل وتكاليف تنفيذ الصفقات، يبدو أن العائد الضمني قريب من الصفر، مما يوفر تحفيزًا محدودًا للعودة إلى هذه التجارة"، قال مارك بيليبتشوك، محلل الأبحاث في CF Benchmarks، لـ CoinDesk في رسالة عبر تيليجرام.
من الأسباب الرئيسية على الأرجح هو كم كان تقلب الأسعار مملًا بالنسبة لعملة البيتكوين. منذ الانخفاض الكبير من ذروتها التاريخية في أكتوبر الماضي، ظل سعر البيتكوين "مُحَدَّدًا" حول 90,000.
التطفل المنخفض، والفرص الأقل لاختلاف الأسعار، والتحصل على ربح أقل من تجارة "الفاصل". والبيانات تُظهر بالضبط ذلك.
انخفضت التقلبات الضمنية الشهرية السنوية لبيتكوين، الممثلة في مؤشر BVIV الخاص بفولمكس، إلى 40٪، وهو أقل مستوى منذ أكتوبر. وتشير هذه إلى أن توقعات الاضطرابات في الأسعار وصلت إلى أدنى مستوى لها في ثلاثة أشهر، وفقاً لل محللين في بورصة العملات الرقمية Bitfinex.
يُعد هذا التحوّل تغييرًا كبيرًا في بنية السوق الدقيقة، وهو إيجابي لعملية البيتكوين.
لا توجد أخطاء: ما زال المستثمرون يتدفقون على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مباشرة، كما يدل على ذلك تدفق 1.2 مليار دولار. ولكن هذه المراهنات ليست من أجل تجارة التمويل؛ بل هي لصالح الارتفاع المباشر في الأسعار للاستثمارات على المدى الطويل.
يُطلق المُحلِّلون في Bitfinex على هؤلاء المستثمرين الجدد اسم "اللزج" لأنهم ليسوا هنا من أجل الربح السريع بناءً على فجوات الأسعار، بل هم في هذا الأمر من أجل المدى الطويل، نظرًا لأن التقلبات قد اختفت. في الأساس، تشعر المؤسسات الكبيرة بالراحة أكثر في تنويع أموالها في أصول بديلة مثل البيتكوين، الذي كان متخلفًا عن الأصول الأخرى مثل المعادن الثمينة والأوراق المالية.
قال المُحلِّلون: "عادةً ما تزيد المؤسسات من التعرض [لمدة أطول] خلال الأنظمة ذات التقلبات المنخفضة، وعندما تتحرك السيولة تدريجيًا على طول منحنى المخاطر بعد الارتفاعات في الذهب والفضة"، مُفسِّرين بذلك تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
ببساطة، هؤلاء المستثمرون ليسوا هنا من أجل "النقود السريعة"، والبحث عن المقامرة لمدة خمس دقائق؛ إنها أموال "متمسكة" من مستثمرين جادين يرغبون في البقاء في السوق لفترة طويلة.
إذن من هؤلاء المستثمرين "اللزج" الذين يراهنون على الارتفاع، وليسوا يقومون بترتيب مراهنات التحكيم؟
الجواب يكمن في البيانات حول كمية البيع المكشوفة التي يقوم بها المستثمرون لعملة البيتكوين.
في عقود بيتكوين المدرجة في بورصة CME، زادت قيمة العقود المفتوحة، مدفوعة من قبل المضاربين الذين يراهنون على نتيجة صعودية بدلًا من البيع قصير الأجل كجزء من عمليات التحوط. هناك، التجار غير التجاريين أو المضاربون الكبار يسعون وراء الربح بدلًا من تحوط المخاطر عبر عمليات البيع القصيرة، مما يشير إلى أنهم زادوا من مشاركتهم في السوق الصعودية، مما أدى إلى النمو الأخير في قيمة العقود المفتوحة.
قال بيليبتشوك من "بنش ماركس": "لقد زادت مشاركة التجار غير التجاريين — وهي فئة تشمل رؤوس الأموال الأكثر تكهنًا — بشكل كبير. وقد ارتفع الاهتمام المفتوح في عقود البيتكوين المستقبلية لدى هذه المجموعة إلى أكثر من 22000 عقد، وهو ما يتوافق بشكل واسع مع التحسن الأخير في مشاعر الأسعار".
يُشير هذا إلى أن التوسع الأخير في الاهتمام المفتوح قد تم دفعه بشكل أساسي من قبل المضاربين المؤسسيين، مثل صناديق التحوط، الباحثة عن مكاسب في سعر البيتكوين على المدى الطويل عبر سوق العقود الآجلة المنظمة، وليس من خلال إعادة الترسيخ في عمليات التداول الأساسية، أضاف.
أضاف أنه تم تقليل التعرض القصير بشكل مستمر من قبل الصناديق المشتركة المُستفيدة أو صناديق التحوط، والتي تبيع عادةً العقود الآجلة كجزء من معاملات الائتمان.