يقول رافائيل زاغوري، الرئيس التنفيذي الجديد للشركة العامة المركزة على البيتكوين Twenty One Capital، إن نموذج التمويل المدعوم بالعلاوة وراء شركات خزائن البيتكوين لا يمكنه توفير عوائد سهلة إلى الأبد. إجابته هي بناء أعمال تولد نقدًا حول ميزانية الشركة من البيتكوين.
في حديث ودي في 22 يوليو مقدّم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، وصف زاغوري إصدار أسهم بقيمة أعلى من القيمة الصافية لأصول الشركة من احتياطيات البيتكوين واستخدام العوائد لشراء المزيد من البيتكوين كتشوّش سوقي مؤقت. وقال إنه مع قيام مزيد من الشركات بنسخ هذه الاستراتيجية، يجب أن تتقارب مزايا قيمتها السوقية نحو 1x.
"لا يوجد مال مجاني إلى الأبد"، كما قال زاغوري. وأضاف أن العلاوة قد تعود، لكنها لا ينبغي أن تظل المصدر الوحيد للعوائد المحققة للمساهمين.
كان تويينتي وان قد حدد بالفعل نموذج شركة تشغيلية في مايو. تشمل الأولويات المحدثة الآن شراء أو بناء شركات تشغيلية، وتوسيع قدرات أسواق رأس المال، وتطوير منتجات مالية مدعومة ببيتكوين، وإنشاء منصة إقراض مبنية على بيتكوين. يجب أن تكون عمليات الاستحواذ المحتملة مُضافة عند قياسها مقابل بيتكوين.
يتوافق هذا التغيير مع إعادة تشكيل القيادة. أصبح زاغوريي الرئيس التنفيذي اعتبارًا من 20 يوليو بعد استقالة جاك ماليرز من منصبي الرئيس التنفيذي والمدير. وقالت الشركة إن مغادرة ماليرز لا تتعلق بأي خلاف، وسيركز على Strike. لم تعد Twenty One تسعى لدمجها مع Strike.
استخدم زاغوري التعدين لتوضيح محرك العائد المقترح. وقارن إمكاناته في توليد النقد مع دور التأمين في نموذج تخصيص رأس المال لبركشاير هاثاواي، والذي يوفر أموالًا يمكن إعادة استثمارها عبر محفظة. كما قال إن توييني واحد لم تبني بعد مثل هذا النموذج، وأن التنفيذ سيكون صعبًا.
عندما سُئل إن كان Twenty One يحاول تجاوز بيتكوين، وافق زاغوري في البداية، ثم قيّد إجابته. وقال إن مطابقة قيمة بيتكوين مع تقلبات أقل يمكن أن تكون نتيجة جيدة، بينما تجاوز BTC على المدى الطويل سيتطلب فرصًا استثنائية أو رافعة غير مسؤولة. ووصف التعدين وشركات التشغيل الأخرى كوسيلة لتحقيق عوائد أفضل مُعدَّلة حسب المخاطر، وقال إن قيمة المساهمين يجب قياسها بمصطلحات بيتكوين.
أظهرت ملفات الربع الأول لـ Twenty One持有 43,514 BTC اعتبارًا من 31 مارس. ولم تُدرج نفس الملفات أي بند لإيرادات التشغيل، وأبلغت عن خسارة قدرها 10.57 مليون دولار من العمليات، مما يعني أن محرك التدفق النقدي المخطط له لم يظهر بعد في النتائج المبلغ عنها.
لم يُعلن زاغوري عن بيع لأصول الخزينة في مناقشته. كان مثاله على تبادل 50 BTC من خزينة افتراضية قوامها 100 BTC مقابل شركة تولد نقدًا محددًا كافتراضي فقط. لا يزال أي دمج محتمل مع إلكترون إنيرجي، شركة التعدين التي يقود فريق إدارتها، في مراحله الأولية، ولا يوجد اتفاق نهائي أو ضمان بأن الصفقة ستُوافق عليها.
لذلك حددت Twenty One معيارًا أصعب من تجميع البيتكوين من خلال إصدار الأسهم: بناء أعمال يمكنها تحسين العوائد على أساس البيتكوين. ما زال ما إذا كانت هذه الأعمال قادرة على توليد عوائد مُعدلة حسب المخاطر أفضل استراتيجية غير مثبتة، وليس نتيجة مُبلغ عنها.
ظهر المنشور “لا يوجد مال مجاني إلى الأبد”: الرئيس التنفيذي الجديد لشركة Twenty One Capital يحذر من أن خطة خزينة البيتكوين تموت لأول مرة على CryptoSlate.