أقرّ البيت الأبيض موعدًا نهائيًا في 1 مارس لقطاع البنوك وشركات التشفير للتوصل إلى اتفاق بشأن عائد العملات المستقرة، مما يفتح الطريق أمام قانون الوضوح، وهو التشريع المتعلق ببنية السوق المقصود به وضع القطاع على أساس قانوني متين في الولايات المتحدة.
تم تمرير وثيقة Clarity من قبل مجلس النواب قبل سبعة أشهر. وقد حدد مجلس الشيوخ العديد من المواعيد النهائية لدفعها، لكن جميعها لم تُحقق. ومر الموعد النهائي الأحدث أيضًا دون التوصل إلى اتفاق.
كانت صناعة التشفير مركزة على التشريعات كمحفز التالي، كأنها الطريق الوحيد نحو الوضوح التنظيمي المطلوب منذ زمن طويل في أكبر اقتصاد في العالم.
لكن التشريع ليس الطريق الوحيد.
القوانين الحالية التي تمنح السلطات للجهات التنظيمية للسوق في لجنة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع واسعة ومرنة. تلك الوكالات تتصرف الآن.
التشريع الجديد سيضمن حماية من مستقبل جاري جينسلر، لكن عصر جاري جينسلر انتهى. عيّن الرئيس دونالد ترامب رئيسًا ودودًا لتبني الصناعة، تمامًا كما عيّن جينسلر رئيسًا معاديًا لإزعاجها.
وفي حين أن كل ما قام به ترامب فيما يتعلق بالعملات المشفرة قد خلق رياحًا سياسية معاكسة، فقد يكون كل ما احتاجه فعله هو اختيار القائد المناسب لـ SEC، وأعتقد أنه فعل ذلك.
عيّن ترامب خبيرًا متمرسًا، بول أتكينز، الذي يعرف كيفية صياغة اللوائح التي تتحمّل التحديات القانونية. ثم عيّن ترامب أحد نواب أتكينز لقيادة وكالة الاستثمار الأخرى، وهي CFTC، لضمان توافق التنظيمات عبر الأسواق. كل ما على الصناعة فعله لتجنب إفساد هذا الوضع هو تجنّب انهيار مشابه لـ FTX.
إنها لعبة العملات المشفرة التي يمكن خسارتها.
عمل بول أتكينز لمدة ست سنوات في لجنة الأوراق المالية والبورصات في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، تحت قيادة ثلاثة رؤساء مختلفين. منذ ذلك الحين، عمل كمستشار لغرفة التجارة الرقمية وشركة Securitize.
تم تنصيبه في أبريل 2025. بعد بضعة أسابيع، تحدث في حدث بمكتب اللجنة الامريكية للأوراق المالية والبورصات، قائلًا إن الوكالة تمتلك الصلاحية منح صناعة التشفير التنظيمات التي تحتاجها للعمل.
لاحقًا، أمام عدد لا يتجاوز Dozen من المراسلين، سُئل عما إذا كان عليه الانتظار حتى يكتب الكونغرس تشريعات هيكل السوق قبل أن يتمكن من اتخاذ إجراء. وقد كرر أن فريقه يمكنه وسيتخذ إجراء سواء مع أو بدون تشريعات جديدة.
وعد أتكينز باتخاذ إجراءات بثقة، كمنظم يفهم نطاق سلطته الحالية.
وسيتم توافق أتكينز مع رئيس وكالة SEC الشقيقة، CFTC.
لم يكن جينسلر متوافقًا أبدًا مع روستين بنيام، الرئيس السابق للجنة تداول العقود الآجلة للسلع. كان بنيام يواصل طلب من الكونغرس اتخاذ إجراءات، بينما كان جينسلر يستمر في القول أن ذلك غير ضروري.
بينما لم يؤمن بنهام بأن كل عملة مالية هي أمنية، إلا أن جينسلر اعتقد أن بيتكوين فقط هو الذي خال من مراقبته. لم يكن هناك توافق بينهما.
لكن من أجل التنظيم الفعال وإعطاء المؤسسين الثقة، من المهم ألا تتنازع الوكالات حول متى وأما إذا كان الأصل الرقمي يمكنه الانتقال من ولاية لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى مجلس تداول العقود الآجلة للسلع.
لذلك أعتقد أن أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت أتكينز لم ينشر مسودة القواعد للتعليق العام هو أنه أراد القيام بذلك بالتزامن مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع. لكن ترامب غيّر اتجاهه في تعيين رئيس لهذه الوكالة، والرئيس الجديد، مايكل سيليج, لم يؤدِّ اليمين حتى نهاية ديسمبر.
لن يكون من المستغرب أن نتعلم يومًا ما أن أتكينز أقنع الرئيس بتغيير مساره بشأن تعيينات رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الزراعية لضمان عمل الوكالتين معًا بشكل جيد.
من المتوقع أن يُوقع مذكرة تفاهم رسمية بين الوكالتين تحدد المسؤوليات قريبًا. سيكون هذا الترتيب مماثلًا لاتفاق شاد-جونسون التاريخي لعام 1981.
بحلول هذا الخريف، أشك أن مشروع التشفير سيكون قد قدم مشاريع القواعد — كل منها مكتوبة بالتشاور مع الآخر — أمام لجانهما المختصة.
بحلول الربيع القادم، سيتم تعديل هذه القواعد بناءً على التعليقات العامة، ومن المرجح أن تُعتمد نهائياً.
سيكون هذا أول إدارة تكتب فعليًا القواعد مع أخذ شبكات التمويل اللامركزية في الاعتبار.
وفقًا للقواعد الجديدة، يجب أن يكون من الممكن، على سبيل المثال، لشركات التداول مثل Kraken وCoinbase وCrypto.com أن تقول أخيرًا إن جميع عملياتها مسجلة لدى وكالة وخاضعة للإشراف الحكومي.
يجب أيضًا أن يكون من الممكن للشركات الجديدة جمع الأموال من خلال بيع الرموز. ومن المرجح أن تستمتع بعض هذه الرموز بحقوق تجنّبها رواد الأعمال خلال عصر التنظيم من خلال الإنفاذ، مثل القدرة على توزيع الإيرادات.
بافتراض أن القواعد مكتوبة بحذر كافٍ لتحمل التحديات القضائية، فمن المرجح أن تكون الصناعة مزودة بسنتين أو ثلاث سنوات للنمو قبل أن يصبح من الممكن التراجع عن عمل أتكينز وسيليج (لأن القيام بذلك سيتطلب عملية تعيين من مجلس الشيوخ وعملية صياغة قواعد جديدة).
بينما نعلم جميعًا أن التشفير كان دائمًا صناعة ترحب بالمشاركين الجدد، فإن عائلة الرئيس لم تُحسن الوضع للعملات الرقمية من خلال إطلاق عملات ميم، وعملة مستقرة، ومناجم بيتكوين. ربما كانت هذه الأنشطة كافية لتدمير أي أمل في تحقيق طموحات جماعة الضغط التشفيرية لهذه الدورة من الكونغرس.
لكن في حين تتردد الكونغرس، فإن موظفي الوكالة يكتبون القواعد.
إذا تعاونت لجنة الأوراق المالية والبورصات واللجنة التجارية للعقود الآجلة بشكل فعال – فقد أعلنت قيادتا الوكالتين اليوم أن عدة سياسات للعملات المشفرة قادمة – فإن أي ترتيب يضعانه قد يصبح قانونًا في النهاية على أي حال. ففي النهاية، قام الكونغرس بتوثيق اتفاق شاد-جونسون في أوائل الثمانينات.
لذلك قد يحصل المُحَرِّضون في النهاية على التشريع الذي يرغبون فيه، لكن فقط بعد أن يصبح التشفير سائدًا بالفعل — دون الحاجة إلى الكونغرس، وهو السبب في أن قرار ترامب بتعيين بول أتكينز قد يكون كافيًا بالفعل لمنح الصناعة مساحة قانونية كافية لتحقيق إمكاناتها.