كشفت حيازات ترامب في الربع الأول عن تحول نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي

أقوى "مُنادٍ للسوق"، واحد من عائلة تشوان وآخر من عائلة هوانغ، كلاهما يزيدان استثماراتهما في أشباه الموصلات والخط الرئيسي التالي للتكنولوجيا.

كتابة: مايك، فرانك، MSX مايتون

منذ عام 2025، كان هناك رجلان في السوق لديهما أفضل "إشارات تداول" فعالية.

أحدهما هوا هوانغ رينشون، فكلما صعد إلى منصة المؤتمر وتحدث عن GPU وعن Blackwell وعن مراكز البيانات، يعيد السوق تخيل حدود الذكاء الاصطناعي؛ والآخر هو ترامب، فبالإضافة إلى تسمية أسهم معينة مباشرة، فإن تصريحاته العلنية وسياساته تؤثر على توقعات سلسلة صناعية بأكملها.

من المثير للاهتمام أنه في الفترة الأخيرة، قدم ترامب أيضًا إفصاحًا قانونيًا عن حالته المالية الشخصية إلى مكتب أخلاقيات الحكومة، بما في ذلك الأسهم والصناديق التي يمتلكها، وسجلات التداول، ونطاقات المبالغ، وعلى الرغم من أن وثائق الإفصاح لا تثبت أن كل صفقة تم اتخاذ قرارها من قبل ترامب شخصيًا، ولا يمكن تفسيرها ببساطة على أنها توصيات شراء أو بيع واضحة، إلا أنها توفر على الأقل نافذة لمراقبة:

عندما يبدأ شخص ذو تأثير سياسي كبير في إجراء تعديلات واضحة في اتجاه حساباته، فإن السوق بالطبع سيهتم، فما الذي يعكسه هذا من تقييم صناعي؟

لكن بعد مراجعة دقيقة من قبل MSX، وُجد أن أكثر ما يستحق الملاحظة في هذا الإفصاح عن الربع الأول هو بدء حسابات ترامب في إجراء صفقات مكثفة، مع تحول واضح نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، خاصةً من خلال تقليل كبير في بعض أصول التكنولوجيا والدفاع القديمة، وزيادة الاستثمارات في إمدادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

بدون شك، كونه القرار النهائي في السياسة الأمريكية، فإن هيكل محفظته يعكس إلى حد ما تقييمه لاتجاهات الصناعة المستقبلية، وهو نافذة تساعد المستثمرين العاديين على فهم ما يفكر فيه "النقود الذكية" الأقوى عالميًا.

إذا نظرت أولاً إلى البيانات الأكثر وضوحاً، فستجد أنها نموذجٌ مثالي للتداول النشط.

وفقًا للوثائق المُقدَّمة، أكملت الحسابات المرتبطة بترامب 3,711 عملية تداول في الربع الأول، وهو ما يعادل تقريبًا عشرات العمليات يوميًا عند التحويل التقريبي بناءً على أيام التداول الفعلية؛ وباستخدام الحد الأدنى للفترة المُبلَّغ عنها، تجاوز حجم التداول 220 مليون دولار أمريكي، وهو ما يوضح بوضوح أن هذا ليس حسابًا ساكنًا، بل يقترب من حجم التداول الذي تقوم به صندوق تحوط متوسط الصغر في ربع واحد.

الأمر الأكثر إثارة هو أن هذا يختلف بشكل كبير عن أسلوب الاستثمار خلال ولايته الأولى (2017-2021)، حيث أظهرت الإفصاحات ذات الصلة أنه كان يمتلك حوالي 100 سهم فردي، تغطي قطاعات متعددة مثل المالية والرعاية الصحية والصناعة، وكان المجمع بشكل عام أكثر تنويعًا كمزيج من الأسهم الرائدة، وبعد دخوله البيت الأبيض، سلم أصوله إلى عائلته والمؤسسات ذات الصلة، وانخفضت حيازاته الفردية بشكل ملحوظ، كما أن طابع التداول النشط لم يكن بهذا القوة كما هو الآن.

جدير بالذكر أن أوباما سبق أن استثمر أمواله في السندات الحكومية وصناديق استثمار متنوعة، بينما لم يقم بايدن بأي تداولات في الأسهم خلال فترة رئاسته، وعادةً ما يختار الرؤساء السابقون التخلي عن أصولهم أو إنشاء وصاية عمياء لتجنب تضارب المصالح، بينما كسر ترامب هذا التقليد تمامًا خلال ولايته الثانية.

إذا نظرنا إليها بشكل أعمق، يمكننا اكتشاف مجموعة من التعديلات ذات طابع متماسك.

انظر أولاً من أين تغادر الأموال.

في الربع الأول، ركزت أكبر عمليات بيع في حسابات ترامب على ثلاث شركات: مايكروسوفت وأمازون وميتا. ووفقًا للفترة المُعلنة، فقد بلغت جميع هذه الصفقات الحد الأعلى للفئة التي تتراوح بين 5 ملايين و25 مليون دولار، وهي شركات لا تزال بلا شك أصولًا أساسية في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، لكنها تشترك أيضًا في نقطة مشتركة واحدة — فهي تمثل الفائزين الكبار من عصر الإنترنت الاستهلاكية السابق، ومنصات الإعلانات، والتجارة الإلكترونية، وخدمات الحوسبة السحابية.

تمتلك مايكروسوفت برامج وسحابة، وتمتلك أمازون التجارة الإلكترونية وAWS، وتمتلك ميتا الشبكات الاجتماعية وأنظمة الإعلانات، فهي ليست خالية من قصص الذكاء الاصطناعي، بل هي في الواقع من كبار المستثمرين في هذا المجال، ولكن من منظور محفظة الاستثمارات، فقد استفادت هذه الشركات بشكل كبير من مزايا التقييم على مدار السنوات القليلة الماضية، لذا فإن التخفيضات الكبيرة لا تعني بالضرورة التحول إلى موقف سلبي، بل هي أكثر دقةً في كونها خفضًا لوزن المراكز في التقنيات القديمة.

يجب الانتباه بشكل خاص إلى أن الوثائق الإفصاحية لم تُفرغ تمامًا هذه الشركات، إذ لا تزال بعض العناصر تظهر سجلات شراء صغيرة، وهذا الهيكل من "البيع الكبير والشراء الصغير" يشبه أكثر تقليلًا نشطًا للمخاطر، بدلاً من الانسحاب التام.

كما تظهر في قائمة البيع الكبير أيضًا صناديق الاستثمار المتداولة من نوع Dividend Appreciation ETF مثل Vanguard. وهذا يشير إلى أن انتقال الأموال لا يقتصر فقط على الخروج من كبريات التكنولوجيا القديمة، بل يشمل أيضًا جزءًا من الأصول الدفاعية والمستقرة.

هذا أمر بالغ الأهمية. إذا كان الهدف مجرد بيع مايكروسوفت وأمازون وميتا، ثم شراء مجموعة أخرى من أسهم التكنولوجيا، فهذا يُعد مجرد تدوير داخلي ضمن قطاع التكنولوجيا، لكن إذا تم أيضًا تقليل持有 صناديق ETF الدفاعية، فهذا يشير إلى أن تفضيل المخاطر في المحفظة قد يرتفع، وأن الأموال تنتقل من الأصول الأكثر استقرارًا وتقليدية نحو قطاعات أكثر هجومية.

إذًا، أين ذهب المال؟

الإجابة واضحة أيضًا — أشباه الموصلات، وعتاد الذكاء الاصطناعي، وبرمجيات الشركات، والإلكترونيات الاستهلاكية، ومؤشرات العرض الواسع، بالإضافة إلى جزء من السندات والأسهم المفضلة.

إذا اشتريت فقط NVIDIA، فأنت تراهن فقط على قائد قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، لكن ما هو أكثر إثارةً في هذا الإفصاح هو أن حسابات ترامب لم تشتِِِر أداة واحدة، بل سلسلة كاملة من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

الطبقة الأولى هي أشباه الموصلات، حيث تظهر نفيديا وبرودكوم وتكساس إنسترومنتس وإنتل وAMD وميكرون ومارفيل في قوائم الشراء أو الزيادة، وتشمل هذه القائمة كلًا من وحدات معالجة الرسوميات ووحدات المعالجة المركزية، ودوائر متكاملة تناظرية، وتخزين وربط، وقادة السوق في قدرات الذكاء الاصطناعي الأكثر تجارية، بالإضافة إلى ممثلي التصنيع المحلي الأمريكي الأكثر ارتباطًا بالسياسات، مما يغطي السلسلة بأكملها.

لا حاجة للحديث عن NVIDIA وBroadcom.前者是 AI 算力的核心标的，后者则受益于定制芯片、网络芯片和大型云厂商自研芯片趋势，AMD 对应 GPU 和数据中心算力的替代叙事，Micron 对应存储需求，Marvell 则对应互连、定制芯片和高速数据传输。

الأمر الأكثر إثارة هو أن Synopsys و Cadence مدرجتان أيضًا في قائمة الشراء؛ فهذه الشركتان تقدمان أدوات EDA، أي برامج تصميم الرقائق، والتي قد لا يفكر فيها المستثمرون العاديون فورًا، لكنها في سلسلة توريد أشباه الموصلات تمثل مرحلة متقدمة جدًا من نوع "بيع المجرفات". تقريبًا لا يمكن تصميم أي رقاقة معقدة وتحويلها إلى إنتاج دون استخدام هذه الأدوات، مما يوضح أكثر أن هذا إعادة توزيع الأصول لا يقتصر فقط على متابعة قادة الذكاء الاصطناعي الأكثر رواجًا، بل يمتد أيضًا إلى أعلى سلسلة توريد أشباه الموصلات وأدواتها الأساسية.

الطبقة الثانية هي أجهزة وخوادم الذكاء الاصطناعي، وتعتبر ديل من أكثر الأصول حساسية وجدلاً في هذا المجال؛ تُظهر الوثائق المُعلنة أن حسابات مرتبطة بترامب أنشأت مركزًا لـ DELL بقيمة تتراوح بين مليون وخمسة ملايين دولار في 10 فبراير، وبعد عدة أشهر دعم ترامب منتجات أجهزة ديل في مناسبات عامة، ثم حصلت ديل على عقود حكومية كبيرة، وارتفع سعر السهم بشكل ملحوظ.

يُعد هذا الجدول الزمني حساسًا لأنه شهد شراء الحساب أولاً، ثم تأييدًا عامًا، ثم شراء من قبل الحكومة، ثم ارتفاع السعر. من منظور صارم، لا يمكن للوثائق المُعلنة وحدها إثبات وجود علاقة سببية بين الصفقة والتصريحات العامة والعقود اللاحقة، ولكن من منظور مراقبة السوق، فإن هذه الصفقات تثير اهتمامًا طبيعيًا لأنها تلامس ثلاث نقاط حساسة للغاية: أجهزة الذكاء الاصطناعي، مشتريات الحكومة، والتصريحات العلنية للرئيس.

أما إنتل، فهي حساسية مختلفة، وعلى عكس ديل، فإن جوهر إنتل لا يقتصر فقط على المنطق التجاري، بل يشمل أيضًا المنطق السياسي؛ فقد قررت الحكومة الأمريكية سابقًا إجراء استثمار كبير في إنتل، كما أن إنتل كانت دائمًا أحد الأصول الأساسية في صناعة تصنيع أشباه الموصلات المحلية الأمريكية وأمن سلسلة التوريد والسياسة الصناعية (انظر القراءة الإضافية: لحظة حاسمة لإنتل: أمام وحدة العناية المركزة، كيف يُجري تشين ليو وو تقييم الإرث ويُنقذ نفسه؟)، وفي هذا السياق، فإن شراء حسابات ترامب لأسهم INTC عدة مرات خلال الربع الأول سيُفسر بالتأكيد من قبل السوق على أنه أمر ذو دلالة كبيرة.

تمثل نفيديا الفائز في تجسيد قوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، بينما يمثل إنتل الأساس التصنيعي المحلي الذي ترغب الحكومة الأمريكية في دعمه. المنطقان مختلفان، لكنهما يشيران إلى نفس الاتجاه: لقد أصبحت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليست مجرد موضوع سوقي، بل تتحول أيضًا إلى اتجاه يدفعه معًا السياسة الصناعية والموارد المالية.

الطبقة الثالثة هي برامج المؤسسات، وتشمل شركات مثل Oracle و ServiceNow و Adobe و Workday، والتي تظهر أيضًا في قائمة الشراء. فهي تختلف عن NVIDIA و Dell و Intel، فهي لا توفر قوة حوسبة أو أجهزة، بل تدمج الذكاء الاصطناعي مباشرة في سير عمل المؤسسات. فـ Oracle تتعلق بقواعد البيانات والبنية التحتية السحابية، و ServiceNow تتعلق بأتمتة عمليات المؤسسات، و Adobe تتعلق بالإنتاجية الإبداعية والتسويقية، و Workday تتعلق بأنظمة إدارة الموارد البشرية والمالية.

منطق هذا الخط واضح أيضًا: لا يمكن للذكاء الاصطناعي أن يظل محصورًا في النماذج وروبوتات المحادثة فقط، بل يجب أن يدخل ميزانيات الشركات الحقيقية، ويندمج في عمليات العمل اليومية مثل المكتب، خدمة العملاء، التسويق، المحاسبة، الموارد البشرية، التطوير وتحليل البيانات. في النهاية، الميزة الأكبر لشركات برامج الشركات هي أنها موجودة بالفعل ضمن تدفقات عمل العملاء، وعندما يصبح دمج الذكاء الاصطناعي قدرة افتراضية في هذه البرامج، فلن يؤدي ذلك فقط إلى قصص جديدة، بل قد يغير معدلات التجديد، وقدرة التسعير، وترقيات الوحدات، وولاء العملاء (قراءة إضافية: خرافة "إصلاح" أسهم البرمجيات: بعد الانتعاش، هل وكيل الذكاء الاصطناعي هو قاتل أم منقذ؟).

لذلك، ما يُعتبر حقًا مهمًا في هذا الإفصاح ليس فقط الشركات التي اشترت أجهزة الذكاء الاصطناعي، بل أيضًا تحول برامج الشركات إلى الذكاء الاصطناعي كمؤشر مهم آخر.

الطبقة الرابعة هي الإلكترونيات الاستهلاكية، حيث حصلت آبل على زيادة كبيرة في الحيازات، مع سجلات متعددة من التزايادات الإضافية؛ مقارنةً بالرقائق الذكية الاصطناعية纯粹 والبرمجيات المؤسسية، تبدو آبل أكثر تمثيلاً كبوابة نهائية للذكاء الاصطناعي. لا يزال هناك جدل في السوق حول ما إذا كانت ستتمكن حقًا من تفعيل دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي، لكن ضمن محفظة تغطي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتطبيقاته النهائية، فإن آبل هي بوابة فائقة لا يمكن تجاهلها.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الطبقة الخامسة تشمل مؤشرات واسعة النطاق مثل ETF س&P 500 وETF روسيل 1000 وQQQ، والتي ظهرت أيضًا في قائمة المشتريات الكبيرة، مما يشير إلى أن هذه الحسابات ليست معزولة تمامًا عن السوق العام أو مركزة على جانب واحد من موضوع معين، بل إنها تحتفظ بعرض شامل على سوق الأسهم الأمريكية مع تعزيز نشط للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وسلاسل التوريد الأساسية.

كما ظهرت العديد من صفقات السندات في الوثائق المعلنة، بما في ذلك السندات البلدية، والسندات الشركاتية، وصناديق الاستثمار المتداولة للسندات عالية العائد، وأسهم أولوية مصرفية، حيث تغطي السندات البلدية عدة ولايات، وتشمل السندات الشركاتية شركات مثل Netflix وOccidental وCoreWeave.

لذلك، من منظور المحفظة، يمكننا الحصول على صورة استثمارية واضحة — من ناحية، نحافظ على مركز أساسي وسيولة باستخدام مؤشرات واسعة النطاق، والسندات، وأسهم أولوية، ومن ناحية أخرى، نعزز الجانب الهجومي باستخدام أدوات في قطاعات أشباه الموصلات، والخوادم، وبرمجيات المؤسسات، وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

عند رؤية هذا الإفصاح، قد تكون ردود فعل العديد من الأشخاص الأولى هي التساؤل عما إذا كان يمكنهم الشراء بناءً عليه.

لكن النسخ المباشر لا يعني الكثير، والسبب بسيط جدًا:

• أولاً، هناك تأخير زمني في كشف OGE، وعندما يرى المستثمرون العاديون المستندات، تكون الصفقات قد حدثت بالفعل؛
• ثانيًا، المبالغ المُعلنة هي فترات فقط، وليست مبالغ دقيقة، مثل مليون إلى خمسة ملايين دولار أمريكي، أو خمسة ملايين إلى خمسة وعشرين مليون دولار أمريكي، حيث يكون الفرق بينهما كبيرًا جدًا، مما يجعل من الصعب تحديد وزن المراكز الفعلية بناءً عليها؛
• ثالثًا، قد تُدار الحسابات ذات الصلة من قبل جهات خارجية بشكل مستقل، ولا يُعرف للخارج ما إذا كانت كل معاملة ناتجة عن قرار نشط، أو إعادة توازن المحفظة، أو تكوين نموذجي؛

لذلك، هذا الإفصاح غير مناسب كإشارة للتداول قصير الأجل.

المكان الحقيقي الذي يحمل قيمة هو أنه يُظهر تغييرًا أكبر في الاتجاه، أي أن الأموال الذكية الأكثر حساسية تنتقل من تقنيات المنصات القديمة وبعض الأصول الدفاعية نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وبشكل محدد، من أصول الإنترنت الأساسية في الجولة السابقة مثل الإعلانات والتجارة الإلكترونية وخدمات السحابة التقليدية، نحو الرقائق والخوادم والتخزين والربط والتصنيع المحلي وتحوّل برامج المؤسسات إلى الذكاء الاصطناعي.

هذا الاتجاه يتقاطع أيضًا إلى حد ما مع أولويات السياسة الأمريكية الحالية.

في النهاية، فإن التصنيع المحلي للأشباه الموصلات، وأمن سلسلة التوريد، وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، والمشتريات الحكومية، ورقمية الشركات، ليست مجرد قصص سوقية، بل هي اتجاهات تدفعها السياسات والمالية والصناعة والرأسمال معًا، خاصةً بالنسبة للشركات مثل إنتل، حيث يتجاوز معناها مرونة الأداء ليصبح جزءًا من رغبة الولايات المتحدة في استعادة السيطرة على التصنيع المتقدم وسلسلة توريد الرقائق.

هذا أيضًا هو الجانب الأكثر أهمية في زيادة حسابات ترامب المتعلقة بشركة إنتل؛ فهذا لا يعني بالضرورة أن إنتل هي أفضل سهم للرقائق، لكنه يوضح أن السوق يفضل حاليًا مراقبة من يقع في موقع تركيز الموارد السياسية؛ وبالمثل، يوضح مثال ديل أن بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا تقتصر فقط على مستوى وحدات معالجة الرسومات، بل ستكون الخوادم والعتاد ومشتريات الحكومة والنشر المؤسسي جزءًا من تحويل إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي إلى واقع ملموس.

لذلك، ما يستحق الاستفادة منه من هذه الإفصاحات للمستثمرين العاديين ليس سهمًا واحدًا، بل ثلاث علامات هيكلية.

• يتحول التداول الذكي من النماذج والتطبيقات إلى البنية التحتية: في الماضي، كان السوق يشتري الذكاء الاصطناعي من خلال تصورات النماذج الكبيرة وتوقعات قوة الحوسبة، أما الآن فتبدأ الأموال في التركيز بشكل أكبر على من يمكنه توفير الرقائق والخوادم والتخزين والشبكات والتغليف وأدوات التصميم والبرمجيات المؤسسية.
• لم تعد أشباه الموصلات شركة واحدة فقط هي نيفيديا: لا تزال نيفيديا هي الأصل الأكثر جوهرية، لكن هذا الإفصاح يُظهر أن الأموال تغطي أيضًا عقدًا في سلسلة التوريد مثل بروكوم وAMD وميكرون ومارفيل و英特尔 وسينوبس وكادينس؛ كلما تعمّقنا في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي، قلّت أهمية قصة قائد واحد، وأصبحت مسألة إعادة تسعير كامل سلسلة التوريد؛
• قد يكون تحويل برامج المؤسسات إلى الذكاء الاصطناعي الجوانب الأقل تقديرًا: فالعتاد يتحمل مسؤولية بناء قوة الحوسبة، بينما تتحمل برامج المؤسسات مسؤولية استخدام الذكاء الاصطناعي، ولا تكمن قيمة شركات مثل أوراكل وServiceNow وAdobe وWorkday في قدرتها على سرد قصة ذكاء اصطناعي جديدة تمامًا، بل في قدرتها على دمج الذكاء الاصطناعي في سير العمل القائم وتحويل الولاء للعملاء والترقيات المنتجة إلى إيرادات.

بالنسبة للتخفيضات الكبيرة من قبل مايكروسوفت وأمازون وميتا، لا ينبغي فهمها ببساطة على أنها "أن هذه الشركات ستتراجع". بل بشكل أكثر دقة، هذا إشارة إلى إعادة توزيع رأس المال، نظرًا لأن الشركات العملاقة في المنصات القديمة قد ارتفعت بالفعل كثيرًا، فسيبدأ رأس المال تلقائيًا في البحث عن أصول أكثر ارتباطًا بالإنفاق الرأسمالي القادم، وأكثر ارتباطًا بدعم السياسات، وأكثر ارتباطًا ببناء البنية التحتية.

على أي حال، لم تختفِ مزايا عصر الإنترنت الاستهلاكي بعد، لكن بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وتوطين أشباه الموصلات، وتحول برامج الشركات إلى الذكاء الاصطناعي، تتسارع بالفعل لتصبح المحاور الرئيسية التي يفضلها رأس المال في المرحلة القادمة.

هذا أيضًا أبرز ما يستحق الملاحظة في كشف التوزيعات لربع الأول لأكثر الأشخاص نفوذًا عالميًا.