المؤلف:ستاسي مور
التدقيق: فيليكس، PANews
كانت النظرية الأصلية لـ "البروتوكولات السميكة" تفترض أن قيمة العملة المشفرة ستتدفق بشكل غير متناسب نحو سلاسل الكتل الأساسية، وليس نحو التطبيقات. هذا الطرح لم يعد سارياً اليوم.
بحلول عام 2026، سيتجه القيمة نحو "نقاط التحكم": واجهات تتحكم في نوايا المستخدمين، وأماكن التداول التي تحقق سيولة داخلية، وأصحاب الصكوك الذين يحتفظون بقوائم مالية، بالإضافة إلى من يحولون الأصول غير الفعالة إلى رموز. بغض النظر عن السلسلة التي ستنتصر في النهاية أو التطبيق الذي سيصبح شائعًا أو القصة التي ستدوم، فإن هذه الكيانات ستتمكن من جمع الرسوم.
تُظهر هذه القائمة المرتبة بوضوح الطبقات التي أصبحت فعلاً "سميكَة" في القيمة اليوم، ولماذا أصبحت كذلك، بالإضافة إلى أين ستتجه الموجة التالية من القيمة الحدية، وذلك بالاعتماد على مؤشرات مثل الدخل والمستخدمين ونسبة ARPU (الدخل السنوي المتوسط لكل مستخدم) والهيمنة في السوق والكفاءة الرأسمالية.
1. "المحفظة السميكة"
القائد: فانتوم
الدخل السنوي المُقدر: حوالي 105 مليون دولار أمريكي (حوالي 35 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث لعام 2025)
عدد المستخدمين: حوالي 15 مليون مستخدم نشط شهريًا
ARPU: حوالي 7 دولارات أمريكية / مستخدم / سنة
الموقف في السوق: يمثل حوالي 39% من سوق محفظة سولانا
الأداء والملاءمة:
بفضل هيمنتها على طبقة النوايا (Intent Layer)، أصبحت Phantom هي المحفظة الاستهلاكية المهيمنة على منصة سولانا. تقع هذه المحفظة في الأعلى بالنسبة لعمليات التبادل (Swap) و NFT و Perps والدفع، مما يسمح لـ Phantom بتحقيق أرباح من سلوك المستخدمين قبل أن تصل القيمة إلى منصات التبادل اللامركزي (DEX) أو البروتوكولات.
أدى إطلاق Phantom Perps إلى تجاوز حجم التداول مليار دولار في غضون أسابيع. وهذا يؤكد أن المحفظة تتحول من واجهة سلبية إلى مكان مالي نشط. وقد تلقت Phantom تمويلاً جديداً بقيمة 150 مليون دولار أمريكي في جولة التمويل جي التي أُجريت في يناير 2025، مما يعكس اعتراف السوق بهذه التحول، حيث بلغت قيمتها 3 مليارات دولار أمريكي.
المنافسون الرئيسيون:
- مايتا ماسك: توسيع قنوات التحويل من خلال دمج العقود الدائمة والتبادل، وطرح خطة تحفيزية بقيمة 30 مليون دولار أمريكي لخط LINEA لتعزيز التزام البيئة.
- Trust Wallet: تحميلات تراكمية تزيد عن 200 مليون، واعتراض 162 مليون دولار من الاحتيال، مما يظهر قدرة دفع توزيعية قوية جدًا، ولكن ARPU ضعيف نسبيًا.
2. "البلوكشين السمين"
القائد: إيثريوم
الدخل السنوي المحقق من الاتفاق: حوالي 300 مليون دولار أمريكي
العميل: حوالي 8.6 مليون مستخدم نشط شهريًا (MAU)
ARPU: حوالي 30-35 دولارًا أمريكيًا / مستخدم / سنة
الأداء والملاءمة:
ما زال إيثريوم هو طبقة التسوية الأساسية في عالم التشفير. إن قيمته لا تأتي من تنفيذ المستهلكين ذو الحجم الكبير، بل من كونه الحاكم النهائي في المعاملات ذات القيمة العالية وسحب MEV وعملات المستقرة والتسوية المالية عبر Rollup والمؤسسات.
تُسند تكاليف إيثريوم الأساسية MEV ورسوم Blob والطلب على التسوية، وليس فقط عدد المعاملات. هذا يجعلها أقل نموًا مقارنةً بسلاسل التنفيذ، ولكن مع تركز رأس المال، تصبح دفاعيتها أقوى.
المنافسون الرئيسيون:
- سولانا: سلسلة "التنفيذ السمين" الرائدة، والتي بلغت ذروة إيراداتها الشهرية حوالي 240 مليون دولار، وتدفعها العملة الترفيهية والتجارة المستمرة والتطبيقات الاستهلاكية إلى النمو السريع. تُعزز الترقيات الأداء (Firedancer، Alpenglow) من زخم النمو بشكل أكبر.
- القاعدة: أسرع L2 نموًا من حيث النشاط، مع نمو في حجم التداولات بثلاثة أرقام، وتجاوز حجم التداولات الإجمالي لـ Uniswap 2 تريليون دولار أمريكي — يتم تعيينه كفرع تنفيذي للمستهلكين على إيثريوم.
3. "الدهون" Perp DEX
القائد: هايبرليكويد
الدخل السنوي: ما بين 950 مليون إلى مليار دولار أمريكي
العقود غير المغلقة: حوالي 6.5 مليار دولار
حجم التداول على المدى الطويل (30 يومًا): حوالي 22.5 مليار دولار
الأداء والملاءمة:
تُعتبر العقود الآجلة الدائمة أداة التداول الأرباح في عالم التشفير، والآن تسيطر عليها منصة Hyperliquid. تحقق Hyperliquid الأرباح من خلال تكامل السيولة والتنفيذ والتدفق في سلسلة واحدة مخصصة، مما يمنع تسرب MEV وتفتت التوجيه.
في يوليو 2025 فقط، احتل Hyperliquid ما يقارب 35% من إيرادات جميع بروتوكولات البلوكشين، وتفوق في عمليات الاسترداد على جميع مشاريع التشفير.
المنافسون الرئيسيون:
- Lighter: تطورت بسرعة في المراحل المبكرة، وتجاوزت قيمة التداولات التراكمية تريليون دولار، وقيمة التداولات الشهرية حوالي 30 مليار دولار، ولكن هوامش الربح منخفضة.
- ديفريت: حجم تداولات تراكمية تبلغ حوالي 2 تريليون دولار، وقيمة الأصول المُودعة (TVL) تبلغ حوالي 3.2 مليار دولار، ودخل تراكمي قدره حوالي 49 مليون دولار أمريكي - نمو قوي، ولكن مكانته في السوق ضعيفة.
4. الائتمان "السمين"
المطور: أفي (Aave)
الدخل السنوي المُحوَّس: حوالي 115 مليون دولار أمريكي
العضو: حوالي 120 ألف عضو نشط شهريًا
القيمة المُجمعة على سلسلة البلوكشين (TVL): ما بين 32 إلى 35 مليار دولار أمريكي.
معدل استخدام رأس المال: حوالي 40%
الأداء والملاءمة:
أفي هي منصة قروض رائدة في مجال DeFi. على الرغم من أن هوامش الربح في القروض عادةً تكون أقل من منصات التداول، إلا أن أفي تعوض ذلك بحجمها وصلابتها وتدفق رؤوس الأموال المؤسسية المستقرة.
من المتوقع أن تصل ودائع البروتوكول إلى أكثر من 3 تريليونات دولار أمريكي في عام 2025، وأن تصل حجم القروض النشطة إلى حوالي 29 مليار دولار أمريكي. تنمو أعمال التمويل ببطء ولكن بثبات.
المنافسون الرئيسيون:
- فليدي: طبقة سائلة رائدة في السيولة، مع قيمة إجمالية مقفولة عبر السلاسل تبلغ حوالي 5 إلى 6 مليارات دولار، ومرتبة ثالثة في قطاع التمويل، ومرتبة ثانية من حيث عدد المستخدمين النشطين شهريًا، وتدعم معاملات تبادل العملات الرقمية بكفاءة (حجم معاملات 150 مليار دولار، ورسوم تزيد عن 23 مليون دولار).
- Morpho Blue: ودائع تزيد عن 10 مليار دولار، وهي أكبر بروتوكول للاستثمارات على سلسلة Base، مما يدل على الانتقال إلى نموذج مقرض قائم على الوحدات وقيادة السوق.
5. بروتوكول RWA السمين
المُوجِّر: BlackRock BUIDL
القيمة الإجمالية للأصول: حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي
العائد: حوالي 4% (سندات الخزينة الأمريكية المُحَوَّلة إلى رموز)
المستحوذون: أقل من 100 (مستثمرين مؤسسيين)
الأداء والملاءمة:
تستند نمو RWA على الحجم والثقة، وليس على عدد المستخدمين. وقد تم توسيع نطاق BUIDL ليشمل سبع سلاسل بلوكشين، كما تم قبوله كضمان من قبل منصات التبادل المركزية (CEX)، مما يدل على بناء جسر هيكلية بين TradFi والمالية على السلسلة.
المنافسون الرئيسيون:
أوندو فاينانس: أكثر من 1000 مليون دولار في القيمة المُودعة (TVL)، وحصلت على موافقة MiCA، مما عزز من مكانتها كموزع رائد للاصول الحقيقية الأصلية المشفرة.
6. "LRT السمين" / طبقة إعادة الضمان
المطور: EigenLayer
الاستثمار في الأصول مرة أخرى: حوالي 12.4 مليار دولار أمريكي
الإيرادات المقطوعة السنوية: حوالي 70 مليون دولار أمريكي
عدد المستخدمين: ما بين 300 إلى 400 ألف
الأداء والملاءمة:
EigenLayer هي طبقة أساسية لإعادة الضمان تحقق الربح من خلال تأجير أمان إيثريوم إلى AVS. تم توسيع نطاقها مع إصدار EigenCloud (EigenAI، EigenCompute) ليشمل الحسابات خارج السلسلة المُثبتة.
المنافسون الرئيسيون:
Ether.fi: دخل سنوي يُقدّر بحوالي 100 مليون دولار، ويعيد شراء العملة ETHFI بنشاط، ونموذج ربحي قوي للمستهلكين من خلال Cash.
7. "الجمع" / طبقة التوجيه السميكة
القائد: زيوس
الدخل السنوي: حوالي 12 مليون دولار أمريكي
حجم التداول في منصات تجميع الـDEX (30 يومًا): حوالي 46 مليار دولار
حصة السوق: تبلغ حوالي 90% من حجم التداول في تجميع Solana
الأداء والملاءمة:
يحقق المُجمّعون الربح من خلال سلطة اتخاذ القرار. يحقّق جيوبتر القيمة من خلال التحكم في التوجيه والأسعار والجودة التنفيذية، ويحجز فروق الأسعار قبل مزوّدي السيولة.
المنافسون الرئيسيون:
COWSwap: حجم التداول التراكمي حوالي 110 مليار دولار، ويوفر حماية من MEV، وهو خاص بالمستثمرين المؤسسيين بشكل خاص.
8. "العملات المستقرة السمينة"
المطور: Tether (USDT)
العرض المتداول: حوالي 18.5 مليار دولار
الدخل السنوي المُحوَّس: أكثر من 10 مليار دولار
الاحتياطي لدى الخزانة: نحو 135 مليار دولار
الأداء والملاءمة:
تثير تيثر شركات ربحية قوية في مجال التشفير. تحقق منشأة إصدار العملة المستقرة الربح من عوائد السندات الحكومية، مما يجعلها من الناحية الهيكلية أفضل من معظم البروتوكولات.
المنافسون الرئيسيون:
- USDC (Circle): تبلغ كمية المعروض حوالي 78 مليار دولار، وتنمو بسرعة ولكن هامش الربح منخفض.
- Ethena USDe: إجمالي المعروض حوالي 12 مليار دولار، وهو يمثل نموذجًا منافسًا مُحركًا بعوائد اصطناعية.
9. سوق التنبؤ "السمين"
القائد: Polymarket
الدخل السنوي المُحسوب على أساس سنوي: (لم يتم الإفصاح عنه)
الحجم الشهري للتداول: حوالي 1.5 إلى 2 مليار دولار (يصل إلى ذروته خلال الأحداث الهامة)
عدد المستخدمين: حوالي 200 إلى 300 ألف تاجر نشط شهريًا
الأداء والملاءمة:
تربح الأسواق التنبؤية من خلال الاهتمام وعدم اليقين. تكمن ميزة هيكلها الأساسية في قوتها الجاذبة للمعلومات. تتركز السيولة في الأماكن التي يُعتبر أنها توفر احتمالات دقيقة. بمجرد تكوين هذا الدوران القائم على المصداقية، يصبح من الصعب على المتنافسين إنشاء عمق تجاري مهم.
إن ما يجعل Polymarket مثيرًا للجدل ليس نشاط المستخدمين المستمر، بل هو حقيقة أنه أصبح الآن مصدرًا للحوادث الساخنة على نطاق عالمي - نوعًا من الانتباه ذا إمكانات هائلة للربح.
يمثل سوق التنبؤ طبقة "عريضة" جديدة:
- غير مُعتمد على TVL
- لا يتأثر بتقلبات السوق الاتجاهية
- كانت المرونة في التكاليف مرتفعة أثناء الحدث.
- القدرة القوية على التواصل السردي (الاحتمالية أن تصبح علامة فارقة في الأخبار)
وهو ما يجعلها واحدة من بين القلة من التطبيقات المشفرة التي تتمتع بحدة موجبة تجاه التقلبات الاقتصادية والسياسية الكبيرة.
المنافسون الرئيسيون:
كالشي: تخضع كالشي لتنظيم هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، وتدعم التداول على الأحداث بالعملة الأمريكية (مثل الرياضة / السياسة)، وغالبًا ما تتجاوز حجم التداول فيها أحيانًا بوليماركت، مما جذب اهتمام TradFi، ولكنها لا تزال متأخرة في سائلية العملات المشفرة الأصلية.
10. "MEV السمين"
المطور: فلاشبوتز
استخراج MEV السنوي: حوالي 230 مليون دولار
إجمالي MEV المُدارة: أكثر من 1.5 مليار دولار
الأداء والملاءمة:
MEV هو ضريبة خفية على مساحة الكتلة. لقد جعل Flashbots استخراج MEV وإعادة توزيعه نظامًا راسخًا، مما جعله البنية التحتية الأساسية لشبكة إيثيريوم و롤اب.
المنافسون الرئيسيون:
- جيتو: حقق في الربع الأول من عام 2025 حوالي 66% من رسوم سولانا من خلال مكافآت MEV ونظام BAM.
- Arbitrum: جمعت حوالي 10 ملايين دولار من الرسوم منذ إطلاقها، مما يدل على أن رأس المال MEV ينتقل إلى الأعلى.
القراءة المرتبطة:"التطبيقات السميكة" ماتت، مرحبًا بعصر "النشر السميك"