المؤلف: qinbafrank
كيف تنظر إلى السوق هذا الأسبوع بعد عطلة نهاية أسبوع مرهقة؟ تم تحليل تفصيلي في ليلة الجمعة الماضية للعوامل الخمسة التي أثرت على حركة سوق الأسهم الأمريكية في النصف الثاني من الأسبوع الماضي، وكان التحذير الأولي قد صدر في ليلة الأربعاء الماضي على Space. (اقرأ ذي صلة: تحذير من تصحيح سوق الأسهم الأمريكية: ما هي المخاطر الحقيقية للذكاء الاصطناعي؟ افهم اتجاهات الأموال الجديدة في أسهم البرمجيات، والاتصالات الضوئية، وSpaceX، وبيتكوين)
المنطق الأساسي لهذا التعديل:
ارتفعت أسهم الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات بشكل مفرط على المدى القصير، وازدادت مشاعر الخوف من فقدان الفرصة (FOMO) بشدة، وازداد ازدحام البنية التحتية للتداول؛ فالارتفاع على شكل قطع مكافئ غير قابل للاستمرار. ثم واجهت السوق لاحقًا جذب السيولة من عرض أسهم SpaceX الضخم وطرحه الأولي، والهروب الآمن الطبيعي قبل إصدار بيانات التضخم (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) واجتماع الفيدرالي (FOMC)، بالإضافة إلى بيانات التوظيف القوية التي عززت مخاوف استمرار أسعار الفائدة المرتفعة أو حتى إعادة رفعها، مما أدى في النهاية إلى تفعيل عملية تخفيض الرافعة المالية المركزة في أسهم التكنولوجيا الشهيرة. بالطبع، هذا تذكير قديم، لكن المفتاح هو كيفية تقييم التطورات التالية.
1. يمكن أولاً مراجعة التعديلات العديدة التي حدثت خلال النصف العام الماضي
في ديسمبر الماضي، حدث أيضًا انهيار مشابه في أسهم التكنولوجيا. في ذلك الوقت، بدأ أوراكل بتفجير مخاوف بشأن عائد استثمارات الذكاء الاصطناعي ونفقات رأس المال، ثم استمر السوق في الهبوط بعد إعلان نتائج بروكوم، حتى عادت الثقة مع أداء قوي من ميكرون وبيانات تضخم معتدلة. إن النقطة المشتركة بين الحالتين هي اضطراب توقعات أسعار الفائدة، بينما الفرق هو: في نهاية العام الماضي وبداية هذا العام، كان السوق أكثر قلقًا بشأن العائد من جانب المُقسَّم لاستثمارات الذكاء الاصطناعي، بينما هذه المرة لم يتشكل بعد إجماع على "انهيار منطق الذكاء الاصطناعي"، بل يركز السوق أكثر على المُقسَّم — أسعار الفائدة، التضخم، الفيدرالي، الجغرافيا السياسية، والسيولة.
يُعد قطاع التخزين أحد أقوى الخطوط الرئيسية في هذه الدورة من تداولات الذكاء الاصطناعي، حيث سجل أعلى مكاسب وأعلى درجة من النشاط وأعلى مرونة ربحية، وبالتالي فهو الأكثر عرضة لأن يصبح هدفًا مركّزًا عند تفريغ الصفقات المزدحمة. على سبيل المثال، مع ميكرون، انخفض السعر من ذروته في 3 يونيو عند 1089.29 دولارًا إلى الإغلاق يوم الجمعة عند 864.01 دولارًا، مما يمثل تصحيحًا بنسبة حوالي 20.7٪؛ وإذا احتسبنا أدنى مستوى خلال الجلسة عند 850.18 دولارًا، فإن أقصى تصحيح بلغ حوالي 22.0٪. وهذا يتجاوز التصحيح السابق الذي بلغ حوالي 20٪ في منتصف مايو، لكنه لم يصل بعد إلى مستويات الذعر المتطرفة التي شهدتها مارس أثناء الحرب.
يُعد KORU صندوقًا متداولاً في البورصة برافعة 3 أضعاف لسوق كوريا، ويمكن استخدامه لمراقبة تقريبية لتفضيل المخاطر في قطاع التكنولوجيا/التخزين الكوري، لكنه لا يعادل مؤشر كوريا مباشرة. انخفض KORU من ذروته في 1 يونيو عند 1279.70 إلى إغلاقه في 5 يونيو عند 610.01، بانخفاض بنسبة حوالي 52.3٪؛ وإذا اُحسب انخفاضه وفقًا لأدنى مستوى خلال الجلسة عند 599، فإن الانخفاض يكون حوالي 53.2٪.
من حيث المساحة، تجاوزت هذه الموجة تصحيح مايو الأوسط؛
من حيث الوقت، استمرت هذه الدورة في التصحيح لمدة 4 أيام تداول متتالية، وهي تقترب من نافذة الهبوط القصيرة السابقة.
لذلك، فإن حكمًا معقولًا نسبيًا هو: في ظل غياب أي دليل يدحض الأساسيات الخاصة بالذكاء الاصطناعي، فقد اكتملت جزء كبير من الموجة الهبوطية القصيرة الأجل، وانخفض احتمال حدوث هبوط متواصل حاد في المستقبل.
لذلك، لا يُتوقع بالضرورة استمرار الهبوط الحاد هذا الأسبوع، لكن احتمال العودة المباشرة إلى الارتفاع منخفض، ومن المرجح أن يكون السوق في نطاق جانبي أو يشهد انخفاضًا تدريجيًا مع انخفاض الحجم؛ ولكن طالما أن عوائد السندات الأمريكية لا تنخفض ولم يتم الإعلان عن بيانات التضخم أو قرار الفيدرالي، فمن المرجح أن يظل السوق عالي التقلبات، مع نزعة دفاعية، وينتظر تأكيدًا وتحسنًا في الظروف.
2. انظر الآن إلى الأحداث الكبرى من عطلة نهاية الأسبوع حتى اليوم
1) لا تزال هناك احتكاكات بين إسرائيل ولبنان، وقد بدأت الصواريخ والطائرات المسيرة الإيرانية بالهجوم على إسرائيل، بينما يضغط ترامب على نتنياهو لتجنب الرد، مع الاستمرار في الحفاظ على خطوة اتفاق إيران والولايات المتحدة. سيؤثر هذا الخط على أسعار النفط، وسيعيد للسوق تذكيره بضغوط التضخم.
لكن لم تُلاحظ حتى الآن علامات على ارتفاع الحرارة مجددًا إلى درجة فقدان السيطرة الكاملة.
شاهد المقابلة التي تلقاها ترامب الليلة الماضية، وهي تؤكد بقوة على عدم تصعيد الحرب الأمريكية الإيرانية.
2) من المتوقع أن تُعلن نفيديا وSK عن خطتهما التعاونية يوم الاثنين. موقف هوانغ رينشون واضح جدًا: هناك نقص في الذاكرة، والشرائح، والتغليف المتقدم، والضوئيات السيليكونية، وقد يستمر هذا النقص لعدة سنوات. هذه الجملة تعيد ربط عدة محاور كانت السوق تناقشها سابقًا.
في الظروف الحالية للسوق، سيوفر دعماً معيناً، لكن من الصعب أن يُحدث انعكاساً فورياً. يمكن مراقبة حركة السوق اليوم، فبعد الافتتاح المنخفض، هل ستتمكن الأصول الأساسية من الاستقرار؟ هل ستُستعاد الشركات التي تمتلك طلبات وعملاء وموقع صناعي أولاً من قبل رؤوس الأموال؟
إذا كانت الشركات الأساسية مستقرة، والأسهم المتبعة مختلطة، فهذا تمايز.
إذا لم تستطع الشركة الأساسية التحمل، فستكون استمرارية هذا الرد ضعيفة.
3. انتظر الإشارة الأولى من العوامل الكلية
على مدار الشهرين الماضيين منذ أوائل أبريل، كانت فرص الارتفاع الكبيرة هي أولاً وقف إطلاق النار في الوضع الإيراني، ثم نقص الطاقة الحسابية، ثم تسريع التجسيد التجاري للذكاء الاصطناعي، حيث تطورت هذه اللحظات الثلاث على التوالي من أوائل أبريل إلى منتصف أبريل، مما أدى إلى موجة كبيرة من الحركة السوقية.
أبريل كان شهر "إزالة المخاطر الكلية → إعادة تعزيز منطق صناعة الذكاء الاصطناعي";
الآن، "منطق صناعة الذكاء الاصطناعي لم يُكسر → لكن العامل الكلي يضغط على التقييم → لذا من منظور فردي، يجب الانتظار أولاً حتى يتوقف النزيف الكلي".
لذلك، للحصول على انعكاس حقيقي في الوقت الحالي، من المرجح أن نحتاج أولاً إلى انتظار إشارة "إيقاف النزيف" من المستوى الكلي. لا يلزم بالضرورة حدوث منفعة كبرى مثل "دعم إيران" في أوائل أبريل؛ الأكثر واقعية أن السوق يحتاج إلى رؤية توقف تدهور المقام.
لماذا تحتاج هذه المرة إلى إشارة من الماكرو أولاً؟
السبب الرئيسي لهذا الانخفاض ليس "انهيار منطق الذكاء الاصطناعي"، بل هو تأثير متزامن لمعدلات الفائدة والتضخم واجتماعات البنك المركزي غير الواضحة والتوترات الجيوسياسية وسحب السيولة من عمليات الاكتتاب العامة الضخمة، بالإضافة إلى ارتفاع درجة التفاؤل المفرط والازدحام في السوق، مما أدى إلى إعادة تقييم وتخفيض الرافعة المالية.
بعبارة أخرى، السوق لا يسأل الآن: "هل لا يزال هناك طلب على الذكاء الاصطناعي؟"
بل تسأل:
إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع، هل ستتمكن أسهم الذكاء الاصطناعي من دعم هذه التقييمات المرتفعة؟
لذلك، في هذه المرة من الانعكاس، الأولوية ليست في النظر أولاً في قصة الصناعة، بل في النظر أولاً فيما إذا كانت الضغوط الكلية قد توقفت عن الارتفاع.
الترتيب على الأرجح سيكون مشابهًا: أولاً، يجب إيقاف النزيف على المستوى الكلي، على الأقل لا يمكن أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين بشكل مفاجئ، ولا يمكن أن يستمر عائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع، وهل سيؤدي إدراج SpaceX في البورصة إلى تحرير جزء من السيولة؟ لا يمكن للفيدرالي أن يتخذ موقفًا أكثر تشددًا. فقط بعد تخفيف الضغط على الجانب المقام، سيعود السوق إلى جانب البسط الخاص بالذكاء الاصطناعي، ويعيد تداول نقص قوة الحوسبة، وارتفاع أسعار التخزين، وزيادة الاستثمارات الرأسمالية في الذكاء الاصطناعي وتسريع التجسيد التجاري.
الآن للانعكاس، راقب الإشارات الكلية أولاً؛ لكن لا حاجة لأن تتحسن الظروف الكلية بشكل شامل، بل فقط أن تتوقف عن التدهور. بمجرد توقف التدهور الكلي، سيعود منطق صناعة الذكاء الاصطناعي بسرعة. لذا كما ناقشنا مساء الجمعة الماضية، من الصعب تحقيق انعكاس كامل على المدى القصير، لذا نحتاج للصبر والانتظار.