سبيس إكس نجحت للتو في إجراء واحدة من أكبر عمليات الإدراج العام في التاريخ، بسعر 135 دولارًا للسهم في 11 يونيو، وبدأت التداول تحت الرمز SPCX على ناسداك في اليوم التالي. وتعتقد TD Securities أن الشركة لم تبدأ بعد حقًا.
بيتر هاينز، محلل في TD Securities، استغل الفرصة للقيام بامرين في وقت واحد: التأكيد على أن سبيس إكس شركة لا تزال لديها مساحة كبيرة للنمو، وانتقاد شركة S&P Global علنًا لعدم تسريع إدراج عمليات الإدراج العامة الضخمة مثل هذه في مؤشر S&P 500.
الطرح العام الأول بالأرقام
باعت سبيس إكس 555,555,555 سهمًا من الفئة A بسعر 135 دولارًا لكل سهم، مما أدى إلى تقييم بعد طرحها العام يتجاوز 1.75 تريليون دولار. وأبلغت سبيس إكس عن إيرادات قدرها 18 مليار دولار لعام 2025، بزيادة قدرها 33٪ مقارنة بالسنة السابقة. وأظهرت إيرادات الربع الأول من عام 2026 زيادة قدرها 15٪ على أساس سنوي.
نشر ستارلينك أرقامًا أكثر إثارةً للإعجاب. فقد ارتفع ربح التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل للفئة الفرعية بنسبة 86٪ بين عامي 2024 و2025، وازداد عدد المشتركين بمقدار الضعف خلال نفس الفترة.
معركة إدراج المؤشر
لدينا في ناسداك نافذة إدراج أضيق بكثير للشركات العملاقة المؤهلة، تتراوح تقريبًا بين 5 إلى 15 يومًا. وأشار هاينز إلى هذا النهج كالأكثر منطقية، مُجادلًا أن قواعد الإدراج الصارمة لـ S&P Global تخلق فجوة غير ضرورية بين واقع السوق وتكوين المؤشر. حجته الأساسية هي أنه عندما تدخل الشركة الأسواق العامة بحجم عملاق، فإن تأجيل إدراجها في المؤشر المرجعي يضر بكل من المستثمرين السلبيين ومصداقية المؤشر نفسه كعرض دقيق للسوق الفعلي.
زاوية البيتكوين
تحتفظ SpaceX أيضًا ببيتكوين في ميزانيتها، حيث تُقدّر هذه الممتلكات بين 600 مليون دولار و1.29 مليار دولار. وأشار هاينز إلى أن مناقشات العملات المشفرة لا تزال ثانوية مقارنة بتحليل الاكتتاب العام الأولي الأساسي.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
تقييم بقيمة 1.75 تريليون دولار على إيرادات قدرها 18 مليار دولار يعني نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ حوالي 97 ضعفًا. إذا أضافت S&P Global في النهاية سبيس إكس إلى مؤشر S&P 500، فقد توفر التدفقات السلبية الناتجة ضغط شراء كبير.